戦争恐慌が高級品セクターに大打撃—どこに買いのチャンスがあるのか？

Investing.com - カナダ王立銀行キャピタルマーケッツ（RBCキャピタルマーケッツ）が月曜日に発表したレポートによると、イラン戦争懸念の影響で、ヨーロッパの高級品株は今年これまでに平均16％下落しており、MSCIヨーロッパ指数の1％の下落を大きく下回っている。

RBCのアナリストは、エルメス（Hermès）、モンクレール（Moncler）、スウォッチグループ（Watches of Switzerland）、エシロール・ルクソール（EssilorLuxottica）が最も売り過ぎとなっている銘柄であり、一方でアディダス（adidas）、ナイキ、ケリング（Kering）、バーバリー（Burberry）は紛争の激化に伴う下落リスクが最も高いと指摘している。

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この証券会社は、15銘柄について3つのシナリオのストレステストを実施した。中東地域の収益が30％減少し2026年まで続くというベアマーケットシナリオでは、平均一株当たり利益（EPS）が6％低下すると予測している。

スーパー・ベアマーケットシナリオでは、同地域の収益が50％削減され、他の地域の収益も1％減少することを想定し、EPSが15％低下するとしている。

RBCは、ベアマーケットシナリオと比較して、すべての銘柄が売り過ぎとなっており、その中でもスウォッチグループの売り過ぎが最も顕著であると指摘している。同社は中東に対してゼロエクスポージャーであり、エルメスは2026年度のEPSに対して影響はわずか-2％にとどまる。

RBCは次のように述べている：「イラン紛争の開始以来、エルメスの株価は9％下落している。2026年度のEPS予想に対して、ベアマーケットシナリオの-2％やスーパー・ベアマーケットシナリオの-4％と比べると、これらの下落は過剰に見える。利益面から厳密に考えると、過剰な反応のようだ。」

モンクレールはUAEにわずか3店舗しか持たず、収益の2％を占めている。スーパー・ベアマーケットシナリオではEPSに対する影響は-4％にとどまる。同社の株価は2月27日以降、すでに10％下落している。

一方、スウォッチグループ（Swatch Group）は中東のエクスポージャーが最も高く、2025年度の収益の10％を占めている。2026年度のスーパー・ベアマーケットシナリオではEPSに対して-58％の影響が見込まれ、収益基盤の弱さを反映している。ケリングのスーパー・ベアマーケットの影響は-15％で、グッチ（Gucci）の再編期間中に利益率が圧迫され続けているため、最も深刻である。

LVMH（ルイ・ヴィトン・モエ・ヘネシー）は中東の売上比率が6％であり、目標株価は€625から€600に引き下げられた。

RBCは2026年度のグループ収益予想を2％下方修正し、€803億に、EPSも3％下げて€22.38とした。これにより、市場のコンセンサスより4〜5％低い見通しとなった。

RBCは、紛争の影響は依然として中東に限定されていると指摘している。レポートは次のように述べている：「私たちの観察とカバレッジ企業との議論によると、イラン戦争の影響は基本的に中東に限定されており、北米、西欧、アジア太平洋（中国、日本、東南アジア）などの他の主要地域では、消費者行動や需要動向に顕著な変化は見られていない。」

RBCは、ルイ・ヴィトンの4月13日、モンクレールの4月14日、アディダスの4月29日に発表される第1四半期の業績が、これらの仮定の最初の検証となると述べている。

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