Gengen Investment March Viewpoint: Awaiting New Cycle and New Capacity Mainstream

パート1 市場運行状況

01 主要指数の上昇・下落幅

02 主要指数の評価（過去10年の範囲）

03 市場簡評

2月は全体的に市場が上昇しました。2月の全A指数は2.34％上昇し、中央値は2.46％でした。その中で、国証2000、中証1000、中証500、沪深300はそれぞれ4.07％、3.71％、3.44％、0.09％上昇しました。一方、上証50、創業板指数、科創50はそれぞれ0.88％、1.08％、1.42％下落しました。

業界別では、鉄鋼、建材、機械が牽引し、メディア、非銀行金融、消費者サービスが下落しました。資金面では、2月の二市場の平均日取引額は2.31兆元で、1月比で24％減少し、市場の取引量は縮小しました。

パート2 マクロ経済の見通し

海外では、中東情勢の緊張が続き、石油など工業品の価格が顕著に上昇しています。先行きのインフレ懸念が再燃し、市場はウォッシュの即将の任命後の縮小ペースに注目しています。年次戦略会議では、過去数年の流動性過剰による海外の相場上昇は今年問題となる可能性があり、AIに関するストーリーにはより厳しい要求が出ており、一部海外の私募ファンドは解約を進めているため、今年は流動性回収によるリスクに注意が必要です。

国内では、二会（全国人民代表大会と全国政治協商会議）が間もなく開催され、五年計画の重点となります。政策の変動に注目しています。昨年の経済の三本柱のうち、輸出は予想超えでしたが、消費と投資は期待外れでした。今年は五年計画のスタートイヤーであり、大型プロジェクトの着工が二会後に徐々に実現し、実物の作業量が増加する見込みです。

パート3 中観業界の動向

AI分野では、海外では春節前後にソフトウェア業界の下落が進み、特にB2Bモデルの企業が影響を受けています。SAASソフトから金融サービス、物流、大企業向けサービス（IBMなど）へと拡大しています。市場は、新媒体の登場時と類似し、新聞などの伝統メディアは収益は変わらないものの、評価額が下落する段階に入っています。同時に、NVIDIAの業績は予想超えで、指針も良好でしたが、決算後の株価は下落しています。最近では、Coreweaveの決算により、IDCの負債比率過多への懸念が再燃し、株価は大きく下落しています。市場は、2026年に価格が上昇し続ける一方、供給と需要のギャップが依然として大きい分野（ストレージ、光ファイバー、光デバイス上流、ガラス繊維電子布など）に集中しています。国内では、昇腾950チップの新規産業情報や、DeepSeek V4のリリース準備が進んでおり、華為、寒武紀などの国産GPUに優先的に適合させることで、国内の計算能力強化に寄与しています。これらは、計算能力チップとその周辺の基本面において、上昇局面に入りつつあり、価格動向と投資対象を踏まえたリズムを確定しています。

半導体装置分野では、長存長鑫の資本支出が大幅に超過する可能性があり、中芯国際の先進生産能力への投資も増加しています。世界的な共振もあり、投資の余地は十分です。半導体装置は、四半期単位の投資においてシステム的な上昇の機会を持ち、短期的には優位性は低いですが、二存の上場期待が実現した後、新たなシグナルによる次の局面の動きが必要です。装置の総ポジションは徐々に実現し、「封じ込み」や「測定」へと移行しています。

非AI分野では、色素、化学工業、鉄鋼、建材などの資源商品は、ボラティリティの低下に伴い、量の増加を軸にした細分化された強いトレンドが継続しています。適度に希土類や少量の工業金属も配分しています。

消費医薬分野では、引き続き個別銘柄や細分化された機会に注目し、自下而上的視点で展開しています。

パート4 ミクロな取引構造

2月の市場の回転率は前月比で低下しました。日平均取引額を見ると、建材や石炭はやや増加しましたが、電子、コンピュータ、防衛軍事は減少傾向です。

パート5 戦略面

短期的な量と価格の感情サイクルから見ると、最近はマクロの抑制により、市場は期待通りの取引量を示さず、強い主線も欠如しています。より細分化されたトレンドのローテーション状態にあり、現在は前の感情サイクルの終わりにあり、新たなサイクルと容量の主線を待っています。