3月以来、中東の地政学的緊張が高まる中、世界的なリスク回避ムードが高まる一方で、国際金価格は異常な動きを見せている。
ロンドン金は連続9営業日下落し、週次の下落率は10％を超え、最大の下落幅は26％に達し、一時は4100ドル/オンスを下回り、局面の安値を更新した。「大砲一発で金が万両」といった伝統的な認識は崩れ、金の安全資産としての性質が一時的に「失効」したとして、市場で議論を呼んでいる。
歴史を振り返ると、金市場は1980年代以降、6回の大きな下落局面を経験している。
第一波（1980-1982年）：FRBの急激な利上げにより実質金利が上昇し、無利子資産としての金の価値が圧迫され、約2年で65％の暴落を記録し、過去最大の調整幅となった。
第二波（1983-1985年）：世界経済の回復に伴いリスク志向が高まり、株式や不動産に資金が流入。さらに「プラザ合意」の影響もあり、2年で金価格は41％下落した。
第三波（1996-1999年）：複数国の中央銀行が金の売却を集中させ、米国株のブル市場と資金流出も重なり、3年で40％の調整を見せた。
第四波（2008年）：金融危機により流動性逼迫が起こり、現金が最優先される市場となり、高流動性資産が一斉に売られ、金は7ヶ月で30％下落した。
第五波（2011-2015年）：米国経済の回復に伴いFRBが量的緩和縮小の兆しを示し、金融政策の引き締め期待からドル高とインフレの沈静化が進み、4年間で45％の下落を記録した。
第六波（2022-2023年）：FRBの積極的な利上げにより実質金利が上昇し、ドル高が金価格を抑制。8ヶ月で20％の下落となった。
これらの歴史的サイクルを比較すると、金価格の深い調整は、実質金利の上昇、ドルの強さ、リスク資産への資金流入・流出、中央銀行の売却行動と密接に関連しており、特にFRBの政策転換が重要な引き金となっていることがわかる。
今回の金価格下落について、多くの証券会社は、避難資産としての金の需要が消えたわけではなく、価格形成のロジックが地政学リスクから金利とドル主導へと変化したこと、さらに高油価によるインフレ圧力、FRBのタカ派姿勢、流動性逼迫、高値での利益確定など複合的な要因が重なり、地政学リスクとの一時的な乖離を引き起こしたと分析している。
証券各社は、現状の調整はあくまで強気相場の深度調整であり、トレンドの逆転ではないと一致して見ている。短期的には金価格は変動の圧力を受けるものの、下落余地は限定的であり、長期的には中央銀行の金購入やドル信用の弱化、地政学リスクの常態化などの支援要因は依然堅固である。したがって、「ゆっくり上昇し、急激に下落する」リズムを意識し、押し目買いによる長期ポートフォリオの構築を推奨している。
地政学的緊張高まりによる金価格大幅下落と安全資産の一時的「失効」
米イラン対立が本格化した後、現物金は2月27日の5222.30ドル/オンスから3月2日の5313.9ドル/オンスへ一時的に上昇したが、その後は一貫して下落し、市場の予想と完全に乖離した動きを見せている。3月19日までに、WTI原油とブレント原油はそれぞれ40-50％上昇し、ドバイ原油は134％の暴騰を見せた一方で、金はこの地政学的嵐の中で数少ない弱含みの資産となった。
市場の動きから見ると、今回の金価格調整には以下の3つの特徴がある。第一に、下落速度と規模が大きく、9日連続の下落は最近の記録であり、週次の下落率は10％超。第二に、リスク資産と同調して弱含み、世界株式の調整局面で避難資産としての役割を果たさず、むしろ売り圧力にさらされた。第三に、ドルと金は逆相関の動きを示し、安全資産としての資金はドル資産に流れ、「ドル高・金安」の局面を形成している。
粤开証券は、「乱世の金」は市場の誤解に過ぎず、今回の衝突は突発的な黒天鵞ではなく、2026年初頭の米イラン交渉の行き詰まりや米軍の動員はすでに市場に織り込まれていたと指摘している。1月22日から3月2日までのロンドン金は10.11％上昇し、史上高値に迫ったが、紛争の実現後は資金が「期待買い・現実売り」に動き、金価格の急落を招いた。
四つの圧力が金価格を抑制
複合的に見ると、多くの証券会社は、今回の金価格下落の核心は実質金利の上昇にあると指摘している。これにドル高、流動性ショック、取引の過熱の三つの要因が重なり、金価格に四重の圧力をかけている。
一つ目は、高油価がインフレを押し上げ、実質金利の上昇が金の価値を圧迫している点だ。
中東の紛争により原油価格は100ドル/バレルを突破し、世界的なインフレ期待が急上昇している。米連邦準備制度理事会（FRB）は3月のFOMCで、2026年のPCEとコアPCEの予測をそれぞれ2.7％に引き上げ、多くの当局者は0-1回の利下げ支持を示した。パウエル議長は「インフレが明らかに沈静化しない限り、利下げはしない」と明言している。
銀河証券は、無利子資産としての金の価格は、保有コストに大きく依存しており、実質金利の上昇予想は金の保有コストを直接押し上げるため、地政学リスクの高まりとともに金価格が下落する根本的な原因だと指摘している。3月2日から19日までに、米国の10年国債利回りは20ベーシスポイント上昇し、実質金利の上昇が主な要因となった。
二つ目は、ドルの強さと資金の流出だ。
金はドル建て資産であり、ドル指数と金価格は高い負の相関を示す。今回の紛争では、安全資産としての資金は金ではなく、高利回り・高流動性のドル資産に流れた。米国は石油純輸出国としてエネルギー価格の上昇が経済に好影響を与える一方、高金利環境下でドルを保有することで安定した収益を得られるためだ。
天風証券は、現状、ドルの安全資産としてのコストパフォーマンスは金よりも高く、金利上昇とタカ派的政策がドルを押し上げ、資金は金からドル資産へと流れていると指摘している。
三つ目は、流動性逼迫による波動の拡大と、金の被動的な換金ツール化だ。
世界的な市場の動揺が激化する中、保証金の圧迫やポートフォリオ調整の必要性から、流動性の高い金は優先的に売却されやすい資産となっている。過去2年間で金価格は2000ドル/オンスから約5000ドル/オンスへと急騰し、取引の過熱感も高まっていたため、地政学的緊張はむしろ利益確定のきっかけとなり、被動的な売却と積極的な利益確定が相乗効果を生み、下落幅を拡大させた。
四つ目は、中央銀行の金購入ペースの鈍化だ。
2025年には、世界の中央銀行による純買いは300トン超となり、長期的な支援材料となる見込みだったが、2026年初頭にはペースが明らかに鈍化し、ポーランドやロシアなどの中央銀行は一時的に売却に転じている。銀河証券は、中央銀行の金購入は長期的な資産配分の一環であり、ペースは緩やかであり、短期的な金利や資金流動の影響を打ち消すことは難しいと指摘している。
金価格の価格形成ロジックの切り替え完了
西部証券や銀河証券は、金の価格形成の枠組みが一段階の変化を遂げたと指摘している。過去2年間は、ドル離れ、地政学リスク、中央銀行の金購入を背景とした「信用ロジック」が支配的だったが、今は「インフレ・金利・ドル」の伝統的な金利ロジックに一時的に移行している。
銀河証券はまた、過去の紛争の激化は資金を金に流入させるトリガーとなったが、現在の市場はインフレと金利の動向を優先して取引しており、実質金利の上昇とドル高が続く限り、金の強さは維持しにくいと指摘している。国聯民生証券は、「金油のつり合い効果」を挙げ、供給ショックによる油価上昇→インフレ懸念の高まり→FRBの利下げ期待の低下→貴金属価格の下落という伝導経路が今回の相場でも明確に現れていると述べている。
また、米イラン対立の膠着化も金の安全資産としての魅力を弱めている。国聯民生は、金の安全資産としての性質は、対立の激しさと拡散範囲に依存しており、現状の米・イスラエル・イラン間の限定的な対立では、地政学リスクの価格評価は鈍化し、安全資産としての需要は金価格の上昇に結びつきにくいと指摘している。
短期的には圧迫余地は限定的、長期的な上昇基調は維持
今後の金価格動向について、証券各社は、短期的には引き続き変動圧力を受けるものの、下落余地は限定的であり、長期的には支えとなる要因が堅持されていると見ている。調整はあっても、強気相場の終焉ではない。
短期的には、金価格は危険水域に近づいており、反発には何らかのきっかけが必要だ。国聯民生証券は、ロンドン金の最大下落幅はすでに17％に達し、過去の20％近い臨界値に迫っているとし、短期的には4300-4500ドル/オンスの範囲で底打ちすると予測している。政策面では、2026年の利下げは市場に十分織り込まれており、20％超の下落はFRBの利上げが必要となるが、その可能性は低いとみている。
ただし、同証券は、金価格の短期反発の土台はまだ不十分だと警告している。もし米・イスラエル・イランが再びエネルギー施設を攻撃すれば、油価の急騰が再び金油のつり合いを崩す可能性がある。ホルムズ海峡の正常化も4月末までに30％以下に低下しており、インフレのショックも短期的には収まりにくいため、金価格は引き続き金利予想に抑えられる見込みだ。
中長期的には、金は依然として堅調な三つの支えを持ち、投資の好機を待つ価値がある。中信証券、国盛証券、粤开証券などは、長期的な金価格上昇のロジックは崩れておらず、三つの核心的支えが依然存在すると指摘している。一つは、世界的な中央銀行の金購入傾向が続き、多様な資産構成とドル離れの進行が長期的に金価格の中枢を押し上げること。二つは、ドルの信用低下傾向が続き、米国の財政持続性や地政学リスクの頻発がドルの地位を弱めること。三つは、スタグフレーションリスクが最終的に金に追い風となり、油価のショックが「インフレ」から「停滞」へと変われば、FRBの金融政策も引き締めから緩和へとシフトし、実質金利の低下が再び金を押し上げると予測される。
天風証券は、二つのシナリオを想定している。もしインフレが高止まりし、FRBが引き締めを続けるなら、金は一時的な弱気局面に入る可能性がある。一方、経済成長の鈍化や政策の緩和により、金価格は再び上昇に転じるだろう。現在、市場は「インフレ抑制」と「経済安定」の政策の狭間にある。
ゆっくり上昇し、急激に下落するリズムをつかみ、押し目買いを長期的に進める
金価格の動向を踏まえ、証券各社は次のような戦略を提案している。天風証券は、米イラン情勢の動向や金価格の100日移動平均線の重要なサポートラインに注目すべきと指摘。国聯民生は、「ゆっくり上昇し、急落したときに押し目買いを行い、長期ポジションのコストを徐々に下げる」ことを推奨している。
国盛証券は、金はすでに左側の配置ゾーンに入りつつあり、地政学の緊張緩和やスタグフレーション期待の高まりが反発のきっかけになると見ている。西部証券は、金の再配置のタイミングは、エネルギー価格のピークと金融政策の動揺が収束した後とし、タカ派的な見通しが修正された段階で積極的に投資を増やすべきだと述べている。
本次の国際金価格の大幅下落は、マクロ環境の変化に伴う価格形成ロジックの再構築の結果である。地政学リスクや高油価、FRBの政策の三重の駆引きの中で、短期的には金は利率とドルに支配されるが、長期的には中央銀行の金購入や信用貨幣体制の再構築といった核心的ロジックは変わっていない。投資家にとっては、今の波乱局面は長期的な資産配分の好機であり、インフレデータやFRBの姿勢、中東情勢の推移を注視しながら、金の新たな上昇局面を捉えることが重要である。
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金価格が連続で大きく下落したのはなぜか？リスク回避の光輪は失われたのか？金はかつて6回の大暴落を経験した
3月以来、中東の地政学的緊張が高まる中、世界的なリスク回避ムードが高まる一方で、国際金価格は異常な動きを見せている。
ロンドン金は連続9営業日下落し、週次の下落率は10％を超え、最大の下落幅は26％に達し、一時は4100ドル/オンスを下回り、局面の安値を更新した。「大砲一発で金が万両」といった伝統的な認識は崩れ、金の安全資産としての性質が一時的に「失効」したとして、市場で議論を呼んでいる。
歴史を振り返ると、金市場は1980年代以降、6回の大きな下落局面を経験している。
第一波（1980-1982年）：FRBの急激な利上げにより実質金利が上昇し、無利子資産としての金の価値が圧迫され、約2年で65％の暴落を記録し、過去最大の調整幅となった。
第二波（1983-1985年）：世界経済の回復に伴いリスク志向が高まり、株式や不動産に資金が流入。さらに「プラザ合意」の影響もあり、2年で金価格は41％下落した。
第三波（1996-1999年）：複数国の中央銀行が金の売却を集中させ、米国株のブル市場と資金流出も重なり、3年で40％の調整を見せた。
第四波（2008年）：金融危機により流動性逼迫が起こり、現金が最優先される市場となり、高流動性資産が一斉に売られ、金は7ヶ月で30％下落した。
第五波（2011-2015年）：米国経済の回復に伴いFRBが量的緩和縮小の兆しを示し、金融政策の引き締め期待からドル高とインフレの沈静化が進み、4年間で45％の下落を記録した。
第六波（2022-2023年）：FRBの積極的な利上げにより実質金利が上昇し、ドル高が金価格を抑制。8ヶ月で20％の下落となった。
これらの歴史的サイクルを比較すると、金価格の深い調整は、実質金利の上昇、ドルの強さ、リスク資産への資金流入・流出、中央銀行の売却行動と密接に関連しており、特にFRBの政策転換が重要な引き金となっていることがわかる。
今回の金価格下落について、多くの証券会社は、避難資産としての金の需要が消えたわけではなく、価格形成のロジックが地政学リスクから金利とドル主導へと変化したこと、さらに高油価によるインフレ圧力、FRBのタカ派姿勢、流動性逼迫、高値での利益確定など複合的な要因が重なり、地政学リスクとの一時的な乖離を引き起こしたと分析している。
証券各社は、現状の調整はあくまで強気相場の深度調整であり、トレンドの逆転ではないと一致して見ている。短期的には金価格は変動の圧力を受けるものの、下落余地は限定的であり、長期的には中央銀行の金購入やドル信用の弱化、地政学リスクの常態化などの支援要因は依然堅固である。したがって、「ゆっくり上昇し、急激に下落する」リズムを意識し、押し目買いによる長期ポートフォリオの構築を推奨している。
地政学的緊張高まりによる金価格大幅下落と安全資産の一時的「失効」
米イラン対立が本格化した後、現物金は2月27日の5222.30ドル/オンスから3月2日の5313.9ドル/オンスへ一時的に上昇したが、その後は一貫して下落し、市場の予想と完全に乖離した動きを見せている。3月19日までに、WTI原油とブレント原油はそれぞれ40-50％上昇し、ドバイ原油は134％の暴騰を見せた一方で、金はこの地政学的嵐の中で数少ない弱含みの資産となった。
市場の動きから見ると、今回の金価格調整には以下の3つの特徴がある。第一に、下落速度と規模が大きく、9日連続の下落は最近の記録であり、週次の下落率は10％超。第二に、リスク資産と同調して弱含み、世界株式の調整局面で避難資産としての役割を果たさず、むしろ売り圧力にさらされた。第三に、ドルと金は逆相関の動きを示し、安全資産としての資金はドル資産に流れ、「ドル高・金安」の局面を形成している。
粤开証券は、「乱世の金」は市場の誤解に過ぎず、今回の衝突は突発的な黒天鵞ではなく、2026年初頭の米イラン交渉の行き詰まりや米軍の動員はすでに市場に織り込まれていたと指摘している。1月22日から3月2日までのロンドン金は10.11％上昇し、史上高値に迫ったが、紛争の実現後は資金が「期待買い・現実売り」に動き、金価格の急落を招いた。
四つの圧力が金価格を抑制
複合的に見ると、多くの証券会社は、今回の金価格下落の核心は実質金利の上昇にあると指摘している。これにドル高、流動性ショック、取引の過熱の三つの要因が重なり、金価格に四重の圧力をかけている。
一つ目は、高油価がインフレを押し上げ、実質金利の上昇が金の価値を圧迫している点だ。
中東の紛争により原油価格は100ドル/バレルを突破し、世界的なインフレ期待が急上昇している。米連邦準備制度理事会（FRB）は3月のFOMCで、2026年のPCEとコアPCEの予測をそれぞれ2.7％に引き上げ、多くの当局者は0-1回の利下げ支持を示した。パウエル議長は「インフレが明らかに沈静化しない限り、利下げはしない」と明言している。
銀河証券は、無利子資産としての金の価格は、保有コストに大きく依存しており、実質金利の上昇予想は金の保有コストを直接押し上げるため、地政学リスクの高まりとともに金価格が下落する根本的な原因だと指摘している。3月2日から19日までに、米国の10年国債利回りは20ベーシスポイント上昇し、実質金利の上昇が主な要因となった。
二つ目は、ドルの強さと資金の流出だ。
金はドル建て資産であり、ドル指数と金価格は高い負の相関を示す。今回の紛争では、安全資産としての資金は金ではなく、高利回り・高流動性のドル資産に流れた。米国は石油純輸出国としてエネルギー価格の上昇が経済に好影響を与える一方、高金利環境下でドルを保有することで安定した収益を得られるためだ。
天風証券は、現状、ドルの安全資産としてのコストパフォーマンスは金よりも高く、金利上昇とタカ派的政策がドルを押し上げ、資金は金からドル資産へと流れていると指摘している。
三つ目は、流動性逼迫による波動の拡大と、金の被動的な換金ツール化だ。
世界的な市場の動揺が激化する中、保証金の圧迫やポートフォリオ調整の必要性から、流動性の高い金は優先的に売却されやすい資産となっている。過去2年間で金価格は2000ドル/オンスから約5000ドル/オンスへと急騰し、取引の過熱感も高まっていたため、地政学的緊張はむしろ利益確定のきっかけとなり、被動的な売却と積極的な利益確定が相乗効果を生み、下落幅を拡大させた。
四つ目は、中央銀行の金購入ペースの鈍化だ。
2025年には、世界の中央銀行による純買いは300トン超となり、長期的な支援材料となる見込みだったが、2026年初頭にはペースが明らかに鈍化し、ポーランドやロシアなどの中央銀行は一時的に売却に転じている。銀河証券は、中央銀行の金購入は長期的な資産配分の一環であり、ペースは緩やかであり、短期的な金利や資金流動の影響を打ち消すことは難しいと指摘している。
金価格の価格形成ロジックの切り替え完了
西部証券や銀河証券は、金の価格形成の枠組みが一段階の変化を遂げたと指摘している。過去2年間は、ドル離れ、地政学リスク、中央銀行の金購入を背景とした「信用ロジック」が支配的だったが、今は「インフレ・金利・ドル」の伝統的な金利ロジックに一時的に移行している。
銀河証券はまた、過去の紛争の激化は資金を金に流入させるトリガーとなったが、現在の市場はインフレと金利の動向を優先して取引しており、実質金利の上昇とドル高が続く限り、金の強さは維持しにくいと指摘している。国聯民生証券は、「金油のつり合い効果」を挙げ、供給ショックによる油価上昇→インフレ懸念の高まり→FRBの利下げ期待の低下→貴金属価格の下落という伝導経路が今回の相場でも明確に現れていると述べている。
また、米イラン対立の膠着化も金の安全資産としての魅力を弱めている。国聯民生は、金の安全資産としての性質は、対立の激しさと拡散範囲に依存しており、現状の米・イスラエル・イラン間の限定的な対立では、地政学リスクの価格評価は鈍化し、安全資産としての需要は金価格の上昇に結びつきにくいと指摘している。
短期的には圧迫余地は限定的、長期的な上昇基調は維持
今後の金価格動向について、証券各社は、短期的には引き続き変動圧力を受けるものの、下落余地は限定的であり、長期的には支えとなる要因が堅持されていると見ている。調整はあっても、強気相場の終焉ではない。
短期的には、金価格は危険水域に近づいており、反発には何らかのきっかけが必要だ。国聯民生証券は、ロンドン金の最大下落幅はすでに17％に達し、過去の20％近い臨界値に迫っているとし、短期的には4300-4500ドル/オンスの範囲で底打ちすると予測している。政策面では、2026年の利下げは市場に十分織り込まれており、20％超の下落はFRBの利上げが必要となるが、その可能性は低いとみている。
ただし、同証券は、金価格の短期反発の土台はまだ不十分だと警告している。もし米・イスラエル・イランが再びエネルギー施設を攻撃すれば、油価の急騰が再び金油のつり合いを崩す可能性がある。ホルムズ海峡の正常化も4月末までに30％以下に低下しており、インフレのショックも短期的には収まりにくいため、金価格は引き続き金利予想に抑えられる見込みだ。
中長期的には、金は依然として堅調な三つの支えを持ち、投資の好機を待つ価値がある。中信証券、国盛証券、粤开証券などは、長期的な金価格上昇のロジックは崩れておらず、三つの核心的支えが依然存在すると指摘している。一つは、世界的な中央銀行の金購入傾向が続き、多様な資産構成とドル離れの進行が長期的に金価格の中枢を押し上げること。二つは、ドルの信用低下傾向が続き、米国の財政持続性や地政学リスクの頻発がドルの地位を弱めること。三つは、スタグフレーションリスクが最終的に金に追い風となり、油価のショックが「インフレ」から「停滞」へと変われば、FRBの金融政策も引き締めから緩和へとシフトし、実質金利の低下が再び金を押し上げると予測される。
天風証券は、二つのシナリオを想定している。もしインフレが高止まりし、FRBが引き締めを続けるなら、金は一時的な弱気局面に入る可能性がある。一方、経済成長の鈍化や政策の緩和により、金価格は再び上昇に転じるだろう。現在、市場は「インフレ抑制」と「経済安定」の政策の狭間にある。
ゆっくり上昇し、急激に下落するリズムをつかみ、押し目買いを長期的に進める
金価格の動向を踏まえ、証券各社は次のような戦略を提案している。天風証券は、米イラン情勢の動向や金価格の100日移動平均線の重要なサポートラインに注目すべきと指摘。国聯民生は、「ゆっくり上昇し、急落したときに押し目買いを行い、長期ポジションのコストを徐々に下げる」ことを推奨している。
国盛証券は、金はすでに左側の配置ゾーンに入りつつあり、地政学の緊張緩和やスタグフレーション期待の高まりが反発のきっかけになると見ている。西部証券は、金の再配置のタイミングは、エネルギー価格のピークと金融政策の動揺が収束した後とし、タカ派的な見通しが修正された段階で積極的に投資を増やすべきだと述べている。
本次の国際金価格の大幅下落は、マクロ環境の変化に伴う価格形成ロジックの再構築の結果である。地政学リスクや高油価、FRBの政策の三重の駆引きの中で、短期的には金は利率とドルに支配されるが、長期的には中央銀行の金購入や信用貨幣体制の再構築といった核心的ロジックは変わっていない。投資家にとっては、今の波乱局面は長期的な資産配分の好機であり、インフレデータやFRBの姿勢、中東情勢の推移を注視しながら、金の新たな上昇局面を捉えることが重要である。