長い間、デジタル通貨の業界は「供給額が3,000億ドル超」「取引額が兆ドル規模」などの巨大な数字で語られてきました。しかし、その背後にある実態をどれだけ理解しているでしょうか？これらのステーブルコインを実際に所有しているのは誰なのか？どのように使われているのか？どの取引所で最も活発に取引されているのか？そして最も重要なことは、それらが本当に決済手段やDeFiの流動性として機能しているのか、それとも単なる資金の備蓄に過ぎないのか？Duneは、これらの疑問に正確に答える包括的な分析をリリースしました。@SteakhouseFiと協力し、30のブロックチェーン上の200以上のトークンをカバーする最新のステーブルコインデータセットを構築。これは単に「いくつあるか」だけでなく、「誰が」「どこに」「何のために」所有しているのかも追跡しています。以下、そのデータから明らかになった内容です。## 市場の現状：支配は続くも、新たな競争者が台頭2026年1月時点で、Ethereum、Solana、Tronの上位15のステーブルコインの完全希薄化後の供給額は合計3040億ドルに達し、前年比49％増となっています。しかし、この成長の裏側では、より興味深い物語が進行しています。USDT（テザー）とUSDC（Circle）は依然として市場シェア89％を占め、各々1970億ドルと730億ドルを保有。両者はグローバルな取引インフラの基盤として機能し続けており、USDTは特にTron（840億ドル）を中心に越境決済の支柱となっています。一方、USDCはLayer-2のBase上で44億ドルを保有し、Layer-1に比べて小規模ながらもリードしています。しかし、2025年は競合の拡大の年となりました。MakerDAOのUSDSは376％増の63億ドルに、PayPalのPYUSDは753％増の28億ドルに、RippleのRLUSDは最も劇的に58百万ドルから110億ドルへと成長し、1803％増を記録。さらに、USD1はゼロから51億ドルへと急成長しています。すべての競合が成功したわけではありません。USD0は66％減少し、EthenaのUSDeは2025年10月のピークから約3倍に成長した後、23％増で終わっています。それでも、USDTとUSDCのエリアは大きく拡大し、戦略的に進化しています。## 実際に所有しているのは誰か？Duneのデータセットは、通常得られない洞察を提供します。単に流通量を知るだけでなく、ウォレットレベルの所有パターンも把握できるのです。これにより、全体像は一変します。EthereumやSolanaの取引所（CEX）が最大の保有者で、800億ドルに上ります（昨年は580億ドル）。これにより、取引と決済のインフラが依然としてstablecoinの主要な利用基盤であることが示されます。巨大ウォレットは390億ドルを保有。高成長中のイールドプロトコルは、保有量をほぼ倍増させて93億ドルに。これはオンチェーン上での収益戦略が高度化していることを示しています。発行（発行・焼却）アドレスは、22億ドルから102億ドルへと4.6倍に増加し、新たな供給が市場に急速に流入していることを反映しています。アドレスの識別率は非常に高く、流通総量のわずか23％しか完全に未知のアドレスに保持されていません。これはブロックチェーンデータとしては驚異的な認識率であり、リスクの集中度や実態を明確に把握できる重要な指標です。## 172百万の保有者と極端な集中2026年2月時点で、分析対象の15ステーブルコインを少なくとも1つ保有するユニークアドレスは172百万にのぼります。USDTは136百万、USDCは36百万、DAIは4.7百万です。これら3つのトークンは、非常に広範な分散を示しています。トップ10のウォレットが保有する割合はそれぞれ23〜26％に過ぎず、Herfindahl-Hirschman指数（集中度の標準指標、0は完全分散、1は単一保有者）も0.03未満と低いです。一方、その他のステーブルコインは全く異なる状況です。トップ10のウォレットが占める割合は60〜99％に達し、USDS（69億ドル）の場合は90％、USDFは99％、USD0は99％と、ほぼ一握りのウォレットが大部分を支配しています（HHIはそれぞれ0.48、0.54、0.84）。特にUSD0は、最大のウォレットがほぼ全供給を握る状態です。これは問題を示すものではなく、新規に発行されたものや、機関投資家による意図的な集中も含まれます。ただし、供給データの解釈には注意が必要です。高い集中度は、デペッグリスクや流動性の深さの制約、また「流通」が純粋な需要によるものか一部の大口プレイヤーによる操作かを示す指標となります。これらはウォレットレベルの詳細データがあって初めて正確に理解できるのです。## 取引の流れ：月間10.3兆ドルの取引高2026年1月、EVM、Solana、Tron上のステーブルコインの取引量は合計10.3兆ドルに達し、2025年1月の2倍以上となっています。ただし、チェーンごとの分布は大きく異なります。Baseが最も取引高を稼ぎ、5.9兆ドルを記録。供給は44億ドルに過ぎませんが、取引量は圧倒的です。Ethereumは2.4兆ドル、Tronは6820億ドル、Solanaは5440億ドル、BNB Chainは4060億ドルと続きます。USDCは8.3兆ドルの取引高で圧倒的に支配的で、USDTの1.7兆ドルの約5倍です。ただし、USDTの供給はUSDCの2.7倍あります。USDCはより高速に取引されており、DAIは1380億ドル、USDSは9200億ドル、USD1は4300億ドルの取引高です。重要なのは、これらのデータは意図的に中立的に収集されており、「実体経済の活動」に基づくフィルタリングは行われていません。したがって、アービトラージやボット、内部スイープ、その他自動化された活動も含まれています。客観的な視点を提供し、ユーザーが自らフィルターをかけて分析できるようになっています。## 実際の用途：stablecoinは何に使われているのか？ここで、Duneのデータセットが真価を発揮します。取引量は単なる「ボリューム」としてだけでなく、ブロックチェーン上の9つの活動カテゴリーに分類されており、「10兆ドルの移動があった」だけでなく、「なぜそうなったのか」を理解できるのです。**市場インフラ（59兆ドル）**が圧倒的に多く、流動性提供やプールからの引き出しに使われています。これは、stablecoinがオンチェーン取引の基盤資産として位置付けられていることを示しています。DEXのスワップ（3760億ドル）は、主にインセンティブ（流動性マイニングや資本最適化）によるもので、純粋な取引需要だけではないことを示しています。**レバレッジと資本効率化（1370億ドル）**は、貸付やフラッシュローン（13億ドル）を通じたアービトラージや自動執行のためのクレジット層を形成しています。これらはオンチェーン上のクレジットストラクチャーの一部です。**アクセスチャネル（5990億ドル）**は、CEXの入出金（2240億ドルずつ）や内部送金（1510億ドル）、クロスチェーンブリッジ（280億ドル）を含み、中央集権取引所とオンチェーンエコシステムをつなぐ役割を果たしています。**発行運用（1060億ドル）**は、発行（280億ドル）、焼却（200億ドル）、担保のリバランス（230億ドル）を含み、供給拡大のための積極的な活動を示しています。**イールドプロトコル（27億ドル）**は規模は小さいものの、構造的に重要な役割を担い、オンチェーン上の戦略的運用に関わっています。全体として、これらのカテゴリーに流れる取引は全体の90％を占め、活動の層を正確に把握できる構造になっています。## 流通速度：同じトークンでも異なる世界最も活用されていない指標の一つは、日次の流通速度です。これは、総供給が1日に何回回転しているかを示し、stablecoinが積極的に使われているのか、単に保有されているだけなのかを示すものです。USDCはLayer-2やSolanaで最も高速に回転し、Baseでは中央値14倍の回転速度を記録。これはDeFiの高頻度取引によるものです。SolanaやPolygonでは1倍前後で安定しています。Ethereum上のUSDCも0.9倍とほぼ毎日全供給が回転しています。USDTはBNBやTronで最も高速に回転し、BNBチェーンでは1.4倍、Tronでは0.3倍と安定した動きです。Tronは特に越境決済のチャネルとしての役割が強いためです。Ethereumでは0.2倍と低く、1兆ドル超の資産の大部分はほとんど動いていません。USDeやUSDSは低速で、設計上の特徴です。EthereumのUSDeは0.09倍、USDSは0.5倍と、いずれもイールド獲得を目的としたステーキングや貯蓄戦略に使われており、低回転は弱点ではなく設計の一部です。これらはリターンを得るために保持されている資産です。基盤となるブロックチェーンの特性の方が、トークンそのものよりも重要です。例えば、SolanaのPYUSDは0.6倍とEthereumの0.1倍の4倍以上の高速回転を示しています。同じトークンでも、エコシステム次第で使われ方は全く異なるのです。供給量や取引高だけでは全体像の一部しか伝わりません。流通速度は、それらをつなぐ重要な指標であり、特定のチェーン上でのstablecoinの実際の活用度や資金の動きの実態を示します。## ドル以外の通貨：ローカル通貨エコシステムの構築この分析はドル建ての15ステーブルコインに焦点を当てていますが、データセットはそれをはるかに超えます。20以上の通貨を代表する200以上のstablecoinを追跡し、ユーロ（17トークン、990百万ドル）、ブラジルレアル（1億4100万ドル）、日本円（1,300万ドル）、ナイラ（ナイジェリアのNGN）、ケニアシリング（KES）、南アフリカランド（ZAR）、トルコリラ（TRY）、インドネシアルピア（IDR）、シンガポールドル（SGD）など、多様なローカル通貨のトークンも含まれています。非ドルの合計流通量は現時点でわずか12百万ドルですが、すでに6大陸で59トークンがローンチされており、全体の約30％を占めています。ローカル通貨のインフラも各チェーン上で構築中であり、その追跡データも整備済みです。例えば、「トルコリラ100円は何ナイラか」といった価値変換の問いも、TRYやIDRのstablecoinの成長とともにオンチェーン上で意味を持ち始めており、ローカルな商取引の新たな扉を開いています。## まとめ：氷山の一角にすぎないこれらの内容は、あくまで一部のクエリと一つのデータセットから得られた結果です。分析対象はわずか15のstablecoinと主要な指標だけであり、実際のデータセットは30のブロックチェーン上の約200トークンをカバーしています。このデータセットの最大の特徴は、その分類の層にあります。各取引はオンチェーンのトリガーに基づいてマッピングされ、9つの活動カテゴリーに分類されている点です。各残高も、標準的な分類システムに従って保有者タイプごとに分割されており、これによりノイズの多いブロックチェーンの生データが構造化され、比較可能な形に変換されています。これにより、仕組みの変化、資金の流れ、リスクの集中、採用パターンなどを詳細に把握できるのです。この高精度な分析は、未だ私たちが気づいていない問いに答える手助けとなります。例えば、「上場前に新しいstablecoinを集めているウォレットはどこか」「リリース前後の所有者の集中度はどう変化するか」「欧州ユーロのブリッジの流れは」「発行のタイミングと市場圧力の相関は」などです。このデータは、機関投資家向けの分析、研究レポート、リスクモデル、コンプライアンス監視、エグゼクティブダッシュボードなど、多様な用途に対応できる設計となっています。データはすでに存在します。さあ、掘り下げてみてください。
ステーブルコインDuneの詳細分析：$304 億の流れと市場需要のパターン
長い間、デジタル通貨の業界は「供給額が3,000億ドル超」「取引額が兆ドル規模」などの巨大な数字で語られてきました。しかし、その背後にある実態をどれだけ理解しているでしょうか？これらのステーブルコインを実際に所有しているのは誰なのか？どのように使われているのか？どの取引所で最も活発に取引されているのか？そして最も重要なことは、それらが本当に決済手段やDeFiの流動性として機能しているのか、それとも単なる資金の備蓄に過ぎないのか？
Duneは、これらの疑問に正確に答える包括的な分析をリリースしました。@SteakhouseFiと協力し、30のブロックチェーン上の200以上のトークンをカバーする最新のステーブルコインデータセットを構築。これは単に「いくつあるか」だけでなく、「誰が」「どこに」「何のために」所有しているのかも追跡しています。以下、そのデータから明らかになった内容です。
市場の現状：支配は続くも、新たな競争者が台頭
2026年1月時点で、Ethereum、Solana、Tronの上位15のステーブルコインの完全希薄化後の供給額は合計3040億ドルに達し、前年比49％増となっています。しかし、この成長の裏側では、より興味深い物語が進行しています。
USDT（テザー）とUSDC（Circle）は依然として市場シェア89％を占め、各々1970億ドルと730億ドルを保有。両者はグローバルな取引インフラの基盤として機能し続けており、USDTは特にTron（840億ドル）を中心に越境決済の支柱となっています。一方、USDCはLayer-2のBase上で44億ドルを保有し、Layer-1に比べて小規模ながらもリードしています。
しかし、2025年は競合の拡大の年となりました。MakerDAOのUSDSは376％増の63億ドルに、PayPalのPYUSDは753％増の28億ドルに、RippleのRLUSDは最も劇的に58百万ドルから110億ドルへと成長し、1803％増を記録。さらに、USD1はゼロから51億ドルへと急成長しています。
すべての競合が成功したわけではありません。USD0は66％減少し、EthenaのUSDeは2025年10月のピークから約3倍に成長した後、23％増で終わっています。それでも、USDTとUSDCのエリアは大きく拡大し、戦略的に進化しています。
実際に所有しているのは誰か？
Duneのデータセットは、通常得られない洞察を提供します。単に流通量を知るだけでなく、ウォレットレベルの所有パターンも把握できるのです。これにより、全体像は一変します。
EthereumやSolanaの取引所（CEX）が最大の保有者で、800億ドルに上ります（昨年は580億ドル）。これにより、取引と決済のインフラが依然としてstablecoinの主要な利用基盤であることが示されます。
巨大ウォレットは390億ドルを保有。高成長中のイールドプロトコルは、保有量をほぼ倍増させて93億ドルに。これはオンチェーン上での収益戦略が高度化していることを示しています。発行（発行・焼却）アドレスは、22億ドルから102億ドルへと4.6倍に増加し、新たな供給が市場に急速に流入していることを反映しています。
アドレスの識別率は非常に高く、流通総量のわずか23％しか完全に未知のアドレスに保持されていません。これはブロックチェーンデータとしては驚異的な認識率であり、リスクの集中度や実態を明確に把握できる重要な指標です。
172百万の保有者と極端な集中
2026年2月時点で、分析対象の15ステーブルコインを少なくとも1つ保有するユニークアドレスは172百万にのぼります。USDTは136百万、USDCは36百万、DAIは4.7百万です。
これら3つのトークンは、非常に広範な分散を示しています。トップ10のウォレットが保有する割合はそれぞれ23〜26％に過ぎず、Herfindahl-Hirschman指数（集中度の標準指標、0は完全分散、1は単一保有者）も0.03未満と低いです。
一方、その他のステーブルコインは全く異なる状況です。トップ10のウォレットが占める割合は60〜99％に達し、USDS（69億ドル）の場合は90％、USDFは99％、USD0は99％と、ほぼ一握りのウォレットが大部分を支配しています（HHIはそれぞれ0.48、0.54、0.84）。特にUSD0は、最大のウォレットがほぼ全供給を握る状態です。
これは問題を示すものではなく、新規に発行されたものや、機関投資家による意図的な集中も含まれます。ただし、供給データの解釈には注意が必要です。高い集中度は、デペッグリスクや流動性の深さの制約、また「流通」が純粋な需要によるものか一部の大口プレイヤーによる操作かを示す指標となります。これらはウォレットレベルの詳細データがあって初めて正確に理解できるのです。
取引の流れ：月間10.3兆ドルの取引高
2026年1月、EVM、Solana、Tron上のステーブルコインの取引量は合計10.3兆ドルに達し、2025年1月の2倍以上となっています。ただし、チェーンごとの分布は大きく異なります。
Baseが最も取引高を稼ぎ、5.9兆ドルを記録。供給は44億ドルに過ぎませんが、取引量は圧倒的です。Ethereumは2.4兆ドル、Tronは6820億ドル、Solanaは5440億ドル、BNB Chainは4060億ドルと続きます。
USDCは8.3兆ドルの取引高で圧倒的に支配的で、USDTの1.7兆ドルの約5倍です。ただし、USDTの供給はUSDCの2.7倍あります。USDCはより高速に取引されており、DAIは1380億ドル、USDSは9200億ドル、USD1は4300億ドルの取引高です。
重要なのは、これらのデータは意図的に中立的に収集されており、「実体経済の活動」に基づくフィルタリングは行われていません。したがって、アービトラージやボット、内部スイープ、その他自動化された活動も含まれています。客観的な視点を提供し、ユーザーが自らフィルターをかけて分析できるようになっています。
実際の用途：stablecoinは何に使われているのか？
ここで、Duneのデータセットが真価を発揮します。取引量は単なる「ボリューム」としてだけでなく、ブロックチェーン上の9つの活動カテゴリーに分類されており、「10兆ドルの移動があった」だけでなく、「なぜそうなったのか」を理解できるのです。
**市場インフラ（59兆ドル）**が圧倒的に多く、流動性提供やプールからの引き出しに使われています。これは、stablecoinがオンチェーン取引の基盤資産として位置付けられていることを示しています。DEXのスワップ（3760億ドル）は、主にインセンティブ（流動性マイニングや資本最適化）によるもので、純粋な取引需要だけではないことを示しています。
**レバレッジと資本効率化（1370億ドル）**は、貸付やフラッシュローン（13億ドル）を通じたアービトラージや自動執行のためのクレジット層を形成しています。これらはオンチェーン上のクレジットストラクチャーの一部です。
**アクセスチャネル（5990億ドル）**は、CEXの入出金（2240億ドルずつ）や内部送金（1510億ドル）、クロスチェーンブリッジ（280億ドル）を含み、中央集権取引所とオンチェーンエコシステムをつなぐ役割を果たしています。
**発行運用（1060億ドル）**は、発行（280億ドル）、焼却（200億ドル）、担保のリバランス（230億ドル）を含み、供給拡大のための積極的な活動を示しています。
**イールドプロトコル（27億ドル）**は規模は小さいものの、構造的に重要な役割を担い、オンチェーン上の戦略的運用に関わっています。
全体として、これらのカテゴリーに流れる取引は全体の90％を占め、活動の層を正確に把握できる構造になっています。
流通速度：同じトークンでも異なる世界
最も活用されていない指標の一つは、日次の流通速度です。これは、総供給が1日に何回回転しているかを示し、stablecoinが積極的に使われているのか、単に保有されているだけなのかを示すものです。
USDCはLayer-2やSolanaで最も高速に回転し、Baseでは中央値14倍の回転速度を記録。これはDeFiの高頻度取引によるものです。SolanaやPolygonでは1倍前後で安定しています。Ethereum上のUSDCも0.9倍とほぼ毎日全供給が回転しています。
USDTはBNBやTronで最も高速に回転し、BNBチェーンでは1.4倍、Tronでは0.3倍と安定した動きです。Tronは特に越境決済のチャネルとしての役割が強いためです。Ethereumでは0.2倍と低く、1兆ドル超の資産の大部分はほとんど動いていません。
USDeやUSDSは低速で、設計上の特徴です。EthereumのUSDeは0.09倍、USDSは0.5倍と、いずれもイールド獲得を目的としたステーキングや貯蓄戦略に使われており、低回転は弱点ではなく設計の一部です。これらはリターンを得るために保持されている資産です。
基盤となるブロックチェーンの特性の方が、トークンそのものよりも重要です。例えば、SolanaのPYUSDは0.6倍とEthereumの0.1倍の4倍以上の高速回転を示しています。同じトークンでも、エコシステム次第で使われ方は全く異なるのです。
供給量や取引高だけでは全体像の一部しか伝わりません。流通速度は、それらをつなぐ重要な指標であり、特定のチェーン上でのstablecoinの実際の活用度や資金の動きの実態を示します。
ドル以外の通貨：ローカル通貨エコシステムの構築
この分析はドル建ての15ステーブルコインに焦点を当てていますが、データセットはそれをはるかに超えます。20以上の通貨を代表する200以上のstablecoinを追跡し、ユーロ（17トークン、990百万ドル）、ブラジルレアル（1億4100万ドル）、日本円（1,300万ドル）、ナイラ（ナイジェリアのNGN）、ケニアシリング（KES）、南アフリカランド（ZAR）、トルコリラ（TRY）、インドネシアルピア（IDR）、シンガポールドル（SGD）など、多様なローカル通貨のトークンも含まれています。
非ドルの合計流通量は現時点でわずか12百万ドルですが、すでに6大陸で59トークンがローンチされており、全体の約30％を占めています。ローカル通貨のインフラも各チェーン上で構築中であり、その追跡データも整備済みです。例えば、「トルコリラ100円は何ナイラか」といった価値変換の問いも、TRYやIDRのstablecoinの成長とともにオンチェーン上で意味を持ち始めており、ローカルな商取引の新たな扉を開いています。
まとめ：氷山の一角にすぎない
これらの内容は、あくまで一部のクエリと一つのデータセットから得られた結果です。分析対象はわずか15のstablecoinと主要な指標だけであり、実際のデータセットは30のブロックチェーン上の約200トークンをカバーしています。
このデータセットの最大の特徴は、その分類の層にあります。各取引はオンチェーンのトリガーに基づいてマッピングされ、9つの活動カテゴリーに分類されている点です。各残高も、標準的な分類システムに従って保有者タイプごとに分割されており、これによりノイズの多いブロックチェーンの生データが構造化され、比較可能な形に変換されています。これにより、仕組みの変化、資金の流れ、リスクの集中、採用パターンなどを詳細に把握できるのです。
この高精度な分析は、未だ私たちが気づいていない問いに答える手助けとなります。例えば、「上場前に新しいstablecoinを集めているウォレットはどこか」「リリース前後の所有者の集中度はどう変化するか」「欧州ユーロのブリッジの流れは」「発行のタイミングと市場圧力の相関は」などです。
このデータは、機関投資家向けの分析、研究レポート、リスクモデル、コンプライアンス監視、エグゼクティブダッシュボードなど、多様な用途に対応できる設計となっています。データはすでに存在します。さあ、掘り下げてみてください。