FCMBが5000億ナイラのライセンス障害をクリア、利益が急増するも株価は過小評価のまま

FCMBグループ株式会社は重要な規制の節目を超え、N5000億を調達することに成功しました。これにより、子会社の銀行がナイジェリア中央銀行が定める国際銀行免許の資本要件を満たすことが可能となりました。

この資本増強により、FCMBはナイジェリアの銀行セクターが最も大規模な資本再編を進める中で、新たな資本基準を満たす銀行の一つとなりました。

大規模な資本調達は、通常、株式の希薄化に関する懸念を引き起こします。新株発行により利益がより広範な株主層に分散されるためです。

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FCMBの場合、発行済株式数は2024年の396億株から2025年には約428億株に増加し、資本調達の影響を反映しています。

収益の勢いが加速

しかし、2025年の決算は、堅調な利益成長が希薄化の影響を隠していることを示しています。

2025年末の税引前利益は2009億ナイラで、前年の1119億ナイラから80%増加しました。税引後利益は141%増の1769億ナイラに急増し、主に利息収入の拡大（1兆ナイラ超）が牽引しました。

より大きな株式基盤にもかかわらず、1株当たり利益は2024年の2.46ナイラから2025年には3.96ナイラに回復し、利益成長が希薄化を上回っていることを示しています。

一年前の急増を超えて、同銀行の収益推移は近年著しく改善しています。2021年から2025年までに、FCMBの1株当たり利益は1.05ナイラから3.96ナイラへと成長し、年平均成長率は約39%です。

しかし、株価は依然として比較的控えめな評価倍率で取引されています。現時点で、FCMBはおよそ利益の3.28倍、純資産の0.73倍、売上高の0.53倍で取引されています。

銀行の2026年第1四半期の予想利益6,260億ナイラと第2四半期の6,790億ナイラを基に、収益の勢いが後半も持続すれば、2026年の純利益は約2,600億ナイラに達する可能性があります。これにより、1株当たり利益は約6.1ナイラとなる見込みです。

現在の株価約13ナイラから見ると、株価は約2倍の予想PERで取引されており、多くのナイジェリアの銀行と比べて割安です。多くの同行は3倍から6倍のPERで取引されています。

セクター平均に近づくリレーティングが進めば、この評価差は大きく縮小する可能性があります。

リスクは残るが、見通しはより強固に

規制の猶予期間からの退出に伴い、信用引当金の積み増しが急増しました。これは、以前再構築されたエクスポージャーがより厳格な規制分類の下で再評価されたためです。

• 金融商品に対する純引当金損失は2025年に860億ナイラに増加し、2024年の412億ナイラから大きく上昇しました。増加の大部分は貸倒引当金の増加によるもので、前年の438億ナイラから925億ナイラに増えました。
• 既に貸倒処理されたローンの回収も一部損失を相殺しましたが、資産の質がさらに悪化すれば、信用コストの上昇が収益性に圧力をかけ続ける可能性があります。

見通し

しかし、FCMBの純金利マージンの拡大、堅調な資本基盤、増加する預金基盤は、これらのリスクを吸収する能力が昨年よりも向上していることを示しています。

• 収益見通しも依然として堅調です。第1四半期の予想利益6,260億ナイラ、第2四半期の6,790億ナイラを基に、収益の勢いが持続すれば、2026年の純利益は約2,600億ナイラに達する可能性があります。
• 収益の勢いが続けば、今後6ヶ月で1株当たり16ナイラに近づくことも考えられます。これにより、株価は依然として比較的控えめな倍率で取引され、銀行の収益性と資本状況の改善をより正確に反映することになります。

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