2月のSoFiプラットフォームのポッドキャストは、ファイナンス界の二人の著名な声—Fundstratのトム・リーとマイケル・ルイスの著者—を招き、市場で実際に何が起きているのか深く語り合った。彼らの議論は、テクノロジー、投資、リスクに関するいくつかの一般的な誤信を払拭し、バブルやクラッシュの一般的な見解を超えた分析的な深みを提供している。## ドラマではなくパフォーマンス：AIのシグナルを正しく解釈する方法トム・リーは、現在のAIの進展を分析する上での重要な誤りを指摘している。ソフトウェア株が最高値から40-50％下落したとき、多くの投資家はこれを脅威のシグナルとみなす。しかし、データは別の物語を語る。企業のソフトウェアコストの削減は、破滅ではなくコスト最適化だ。大学卒業者の失業率が非卒業者より高い場合、それは単なる「悪いニュース」ではなく、経済の生産性が向上している証拠だ。より少ない労働力でより多くの生産が行われている。トム・リーはしばしば見落とされがちなパラドックスを明らかにする。真のバブルは、みんながそれについて話しているときではなく、「全然バブルじゃない」とみんなが言っているときにこそ発生する。今の市場がAIに対して慎重なのは、実は本当の変革の初期段階にいる証拠であり、崩壊の瀬戸際ではない。## 個人投資家は革命的な力Fundstratの最も意外な発見の一つは、個人投資家が機関投資家に対して一貫して優位に立っていることだ。トム・リーは毎月クライアントに最も有望な株を調査させ、その結果は2019年以降、素人の選択がより正確であることを示している。その理由は動機の違いにある。機関投資家は30日間の視野で動き、一部のヘッジファンドはわずか40秒のポジションを保つ。一方、個人投資家は自己資金—「永続的な資本」—を投入し、2-3年待つ覚悟がある。彼らは短期的な利益ではなく、真の長期的潜在力を追求している。このパラドックスは現実の中で展開される。Palantir、Tesla、Netflixは過去に、個人投資家が粘り強く買い続け、機関は空売りをしていた戦場だった。価格が臨界点に達すると、過大評価が突然の跳ね上がりをもたらす。2000年代半ばのNetflixは、2-4ドルのときに同じようなバブルだった。トム・リーは、個人投資家のお気に入り銘柄に投資するETFの立ち上げも検討している—「WallStreetBetsのプロフェッショナルな裏付け」として、有料ユーザーの実データを用いたものだ。## 金は人類の不確実性に対する保険マイケル・ルイスは、自身の金投資の驚くべき旅路を語る。最初は狂気とみなしていたが、友人からローマ皇帝たちが密かに貨幣の銀含有量を減らし、通貨の価値を下げていた話を聞き、考えを改めた。歴史的な教訓は、金は単なる資産ではなく、不安に対する保険だということだ。「金を持つとき、私は実際には恐怖に投資している」とルイスは説明する。これは、政治的不安、経済危機、金融崩壊のリスクに対するヘッジだ。金は「リンデ効果」のように、長く存在すればするほど人類はその価値を信じる。トム・リーは冷静な価値評価を提案する。地球上のすべての金の時価総額は約35兆ドル。S&P 500の時価総額（7つのテック巨人を除く）は約40兆ドル。金市場はほぼ株式指数の規模に達しており、資本の大規模な移動を示している。しかし、トム・リーは金にとっての「黒い白鳥」リスクも指摘する。地下資源の埋蔵量は採掘量の何百万倍もあり、価格が十分に上昇すれば、採掘はどの産業よりも収益性が高くなる。スペースXが将来的に金の隕石を探査する可能性もある。さらには、錬金術—誰かが秘密裏に鉛を金に変える方法を発見するかもしれない。100年の研究から、トム・リーは次の限界値を見出す。金の時価総額は株式市場のキャップの最大150％に達し得るということだ。歴史的に、金は一日に9％以上上昇したのは3回だけで、そのすべてが価格のピークを示している。もし歴史が指標なら、金はすでにピークに近い。## 量子コンピュータと暗号資産の脆弱性トム・リーは暗号通貨エコシステムにとっての真のリスクを挙げる。ビットコインの最高値から40-50％下落は7回目だが、その中で本当の「暗号通貨の冬」となるのは3回目で、90％の下落を伴う。実際の脅威は、量子計算による暗号解読だ。もし量子優位性が商用化され、中国がすでにこれを掌握しているなら、ビットコインのウォレットの約4分の1が危険にさらされる。Satoshi Nakamotoのウォレットは一度も更新されておらず、歴史的な資産として脆弱だ。二つ目のリスクはAIだ。現在のストーリーは、AIがブロックチェーンを使ったリアルタイムのマイクロトランザクションを行うというものだが、もしAIが十分に賢くなれば、自らのブロックチェーンを立ち上げる可能性もある。公開型のブロックチェーンは不要になるかもしれない。AIが自らの取引を検証するための独自通貨システムを開発すれば、従来のパブリックチェーンは役目を終える。トム・リーは、これが暗号通貨の「冬」ではなく、「嵐」だと指摘する。Ethereumの取引活動はトークン化の進展により指数関数的に増加している。ウォール街も暗号空間に参入し始めている。10月10日の中国関税に関するニュース後、レバレッジ縮小の連鎖が起き、2022年11月のFTX崩壊以上の影響をもたらした。## FRBは新たな圧力の下で：再び積極的に？ケビン・ワーズのFRB議長候補指名は、根本的な問いを投げかける。ワーズは以前、FRBの経済支援能力は限られていると述べていた。もしバイデン政権が中央銀行の役割を制限しようとするなら、財務省の直接介入が増える可能性がある。しかし、マイケル・ルイスはより深いパラドックスを見ている。トランプ政権は「政府の無私性」と縮小を推進してきたが、同時に国家の影響力を行使し、勝者と敗者を選別する手法を取っている。これは現代の民主主義にはない認知的不協和だ。もしAIによる危機が本当に起き、主要なAI企業が破綻したり、サプライチェーンが断たれたりすれば、政府は中央銀行の独立性についての話を待たずに動くだろう。トム・リーは、AI企業は国有化されると考えている。次の10年で、AIとそのエコシステムを支配する国が世界の覇権国になる可能性が高い。米国防総省もシナリオを模索しており、NVIDIAの買収や台湾からの技術者の輸出を計画している。## スポーツベッティングと予測市場：新たな投機のフロントライン新たな投機資産の波—スポーツベッティングや予測市場—が景観を変えている。Polymarketは2024年の米国大統領選の結果を、Nate Silverの予測よりも正確に予測した。トム・リーは予測市場のデータを「クリスタルボール」の代わりとして活用している。しかし、マイケル・ルイスは警鐘を鳴らす。スポーツ賭博の合法化は市場を合理的にしなかった。新たな歪みの源となった。大学バスケットボールでは、学生アスリートは収入を得ていないが、大きな賭けが行われている。結果を操作できる選手もいるため、スキャンダルも起きている。予測市場は次第にFanDuelやDraftKingsを追い越し、商品取引所のように規制の対象外となる。こうしたイノベーションの出現により、投機活動は拡大している。1974年以来、上場や分割を経て約4万社が誕生したが、その90％は株価の50％以上を失った。50％以上下落した企業のうち、最終的に価値がゼロになったのも90％にのぼる。要するに、多くの株は最終的に価値を失い、資本主義の本質を示している。## ウォール街は変わったが、人間の本性は変わらないマイケル・ルイスは、自身の娘がウォール街で働く様子を通じて、金融界の進化を観察している。かつては叫び声と人間関係、勇気の世界だったが、今や量子アルゴリズムと自動取引の世界だ。人々はコンピュータの前に座り、ロボットを見ている。しかし、根底にある本能は変わらない。「他人より早く、より多く稼ぎたい」—これが業界を動かす原動力だ。叫び声やAIアルゴリズムの導入に関係なく、人間の貪欲さは不変だ。違いは才能の取り込み方にある。ルイスの父親の世代のウォール街には、平均的な成績の人々—コミュニケーションが得意な人々—が多かった。最も賢い人々は他の職業を選んだ。しかし、金融が巨額の利益をもたらすようになると、エリートの磁石となった。今や、名門大学の卒業生の半数以上が金融業界を志望している。現代では、1年生の学生もウォール街を目指して準備を始めている。しかし、逆説的に、才能ある人材は今やシリコンバレーに惹かれている。資本の大部分はベンチャーキャピタルを通じてそこから流れている。かつて稀だったクォンタムアナリストの職も今やあちこちにあり、しかし、金融セクターの経済に占める割合はむしろ拡大している。デジタル化は、実体経済と金融の境界を曖昧にしている。過去20年でGDPの50％の成長はデジタル経済によるものだ。貨幣、サービス、デジタル資産の境界は曖昧になりつつある。JPMorgan Chaseは、従来の貸し手から、テクノロジー株のような市場サービスの提供者へと変貌を遂げている。## 結論：予期せぬ事態に備えよトム・リーとマイケル・ルイスは、古典的なカテゴリーがもはや通用しない世界を明らかにしている。AIは株式市場の全体的な利益をもたらすわけではなく、その革新的な潜在能力にもかかわらずだ。金は宇宙からの隕石採掘が進めば価値を失うかもしれない。暗号通貨は、賢いAIが独自のシステムを立ち上げれば不要になる可能性がある。FRBは地政学的な挑戦の前で独立性を失うかもしれない。唯一の不変は、人間の貪欲さだ。新たな形を取りながらも、動力源であり続ける。個人投資家は機関よりも優れた選択をし、恐怖は金のような保険を買う最大の動機だ。歴史は繰り返すが、毎回より極端に見える。トム・リーは思い出させる。「本当のバブルは、誰もそれについて話さなくなったときに起きる」と。今は皆が慎重になり、リスクについて語っている。これが、最も驚くべき利益がまだ先にあることを示しているかもしれない。
トム・リーとデジタルパラドックス：2026年の暗号嵐とAIリスクに対処する方法
2月のSoFiプラットフォームのポッドキャストは、ファイナンス界の二人の著名な声—Fundstratのトム・リーとマイケル・ルイスの著者—を招き、市場で実際に何が起きているのか深く語り合った。彼らの議論は、テクノロジー、投資、リスクに関するいくつかの一般的な誤信を払拭し、バブルやクラッシュの一般的な見解を超えた分析的な深みを提供している。
ドラマではなくパフォーマンス：AIのシグナルを正しく解釈する方法
トム・リーは、現在のAIの進展を分析する上での重要な誤りを指摘している。ソフトウェア株が最高値から40-50％下落したとき、多くの投資家はこれを脅威のシグナルとみなす。しかし、データは別の物語を語る。
企業のソフトウェアコストの削減は、破滅ではなくコスト最適化だ。大学卒業者の失業率が非卒業者より高い場合、それは単なる「悪いニュース」ではなく、経済の生産性が向上している証拠だ。より少ない労働力でより多くの生産が行われている。
トム・リーはしばしば見落とされがちなパラドックスを明らかにする。真のバブルは、みんながそれについて話しているときではなく、「全然バブルじゃない」とみんなが言っているときにこそ発生する。今の市場がAIに対して慎重なのは、実は本当の変革の初期段階にいる証拠であり、崩壊の瀬戸際ではない。
個人投資家は革命的な力
Fundstratの最も意外な発見の一つは、個人投資家が機関投資家に対して一貫して優位に立っていることだ。トム・リーは毎月クライアントに最も有望な株を調査させ、その結果は2019年以降、素人の選択がより正確であることを示している。
その理由は動機の違いにある。機関投資家は30日間の視野で動き、一部のヘッジファンドはわずか40秒のポジションを保つ。一方、個人投資家は自己資金—「永続的な資本」—を投入し、2-3年待つ覚悟がある。彼らは短期的な利益ではなく、真の長期的潜在力を追求している。
このパラドックスは現実の中で展開される。Palantir、Tesla、Netflixは過去に、個人投資家が粘り強く買い続け、機関は空売りをしていた戦場だった。価格が臨界点に達すると、過大評価が突然の跳ね上がりをもたらす。2000年代半ばのNetflixは、2-4ドルのときに同じようなバブルだった。トム・リーは、個人投資家のお気に入り銘柄に投資するETFの立ち上げも検討している—「WallStreetBetsのプロフェッショナルな裏付け」として、有料ユーザーの実データを用いたものだ。
金は人類の不確実性に対する保険
マイケル・ルイスは、自身の金投資の驚くべき旅路を語る。最初は狂気とみなしていたが、友人からローマ皇帝たちが密かに貨幣の銀含有量を減らし、通貨の価値を下げていた話を聞き、考えを改めた。歴史的な教訓は、金は単なる資産ではなく、不安に対する保険だということだ。
「金を持つとき、私は実際には恐怖に投資している」とルイスは説明する。これは、政治的不安、経済危機、金融崩壊のリスクに対するヘッジだ。金は「リンデ効果」のように、長く存在すればするほど人類はその価値を信じる。
トム・リーは冷静な価値評価を提案する。地球上のすべての金の時価総額は約35兆ドル。S&P 500の時価総額（7つのテック巨人を除く）は約40兆ドル。金市場はほぼ株式指数の規模に達しており、資本の大規模な移動を示している。
しかし、トム・リーは金にとっての「黒い白鳥」リスクも指摘する。地下資源の埋蔵量は採掘量の何百万倍もあり、価格が十分に上昇すれば、採掘はどの産業よりも収益性が高くなる。スペースXが将来的に金の隕石を探査する可能性もある。さらには、錬金術—誰かが秘密裏に鉛を金に変える方法を発見するかもしれない。
100年の研究から、トム・リーは次の限界値を見出す。金の時価総額は株式市場のキャップの最大150％に達し得るということだ。歴史的に、金は一日に9％以上上昇したのは3回だけで、そのすべてが価格のピークを示している。もし歴史が指標なら、金はすでにピークに近い。
量子コンピュータと暗号資産の脆弱性
トム・リーは暗号通貨エコシステムにとっての真のリスクを挙げる。ビットコインの最高値から40-50％下落は7回目だが、その中で本当の「暗号通貨の冬」となるのは3回目で、90％の下落を伴う。
実際の脅威は、量子計算による暗号解読だ。もし量子優位性が商用化され、中国がすでにこれを掌握しているなら、ビットコインのウォレットの約4分の1が危険にさらされる。Satoshi Nakamotoのウォレットは一度も更新されておらず、歴史的な資産として脆弱だ。
二つ目のリスクはAIだ。現在のストーリーは、AIがブロックチェーンを使ったリアルタイムのマイクロトランザクションを行うというものだが、もしAIが十分に賢くなれば、自らのブロックチェーンを立ち上げる可能性もある。公開型のブロックチェーンは不要になるかもしれない。AIが自らの取引を検証するための独自通貨システムを開発すれば、従来のパブリックチェーンは役目を終える。
トム・リーは、これが暗号通貨の「冬」ではなく、「嵐」だと指摘する。Ethereumの取引活動はトークン化の進展により指数関数的に増加している。ウォール街も暗号空間に参入し始めている。10月10日の中国関税に関するニュース後、レバレッジ縮小の連鎖が起き、2022年11月のFTX崩壊以上の影響をもたらした。
FRBは新たな圧力の下で：再び積極的に？
ケビン・ワーズのFRB議長候補指名は、根本的な問いを投げかける。ワーズは以前、FRBの経済支援能力は限られていると述べていた。もしバイデン政権が中央銀行の役割を制限しようとするなら、財務省の直接介入が増える可能性がある。
しかし、マイケル・ルイスはより深いパラドックスを見ている。トランプ政権は「政府の無私性」と縮小を推進してきたが、同時に国家の影響力を行使し、勝者と敗者を選別する手法を取っている。これは現代の民主主義にはない認知的不協和だ。
もしAIによる危機が本当に起き、主要なAI企業が破綻したり、サプライチェーンが断たれたりすれば、政府は中央銀行の独立性についての話を待たずに動くだろう。トム・リーは、AI企業は国有化されると考えている。次の10年で、AIとそのエコシステムを支配する国が世界の覇権国になる可能性が高い。米国防総省もシナリオを模索しており、NVIDIAの買収や台湾からの技術者の輸出を計画している。
スポーツベッティングと予測市場：新たな投機のフロントライン
新たな投機資産の波—スポーツベッティングや予測市場—が景観を変えている。Polymarketは2024年の米国大統領選の結果を、Nate Silverの予測よりも正確に予測した。トム・リーは予測市場のデータを「クリスタルボール」の代わりとして活用している。
しかし、マイケル・ルイスは警鐘を鳴らす。スポーツ賭博の合法化は市場を合理的にしなかった。新たな歪みの源となった。大学バスケットボールでは、学生アスリートは収入を得ていないが、大きな賭けが行われている。結果を操作できる選手もいるため、スキャンダルも起きている。予測市場は次第にFanDuelやDraftKingsを追い越し、商品取引所のように規制の対象外となる。
こうしたイノベーションの出現により、投機活動は拡大している。1974年以来、上場や分割を経て約4万社が誕生したが、その90％は株価の50％以上を失った。50％以上下落した企業のうち、最終的に価値がゼロになったのも90％にのぼる。要するに、多くの株は最終的に価値を失い、資本主義の本質を示している。
ウォール街は変わったが、人間の本性は変わらない
マイケル・ルイスは、自身の娘がウォール街で働く様子を通じて、金融界の進化を観察している。かつては叫び声と人間関係、勇気の世界だったが、今や量子アルゴリズムと自動取引の世界だ。人々はコンピュータの前に座り、ロボットを見ている。
しかし、根底にある本能は変わらない。「他人より早く、より多く稼ぎたい」—これが業界を動かす原動力だ。叫び声やAIアルゴリズムの導入に関係なく、人間の貪欲さは不変だ。
違いは才能の取り込み方にある。ルイスの父親の世代のウォール街には、平均的な成績の人々—コミュニケーションが得意な人々—が多かった。最も賢い人々は他の職業を選んだ。しかし、金融が巨額の利益をもたらすようになると、エリートの磁石となった。今や、名門大学の卒業生の半数以上が金融業界を志望している。現代では、1年生の学生もウォール街を目指して準備を始めている。
しかし、逆説的に、才能ある人材は今やシリコンバレーに惹かれている。資本の大部分はベンチャーキャピタルを通じてそこから流れている。かつて稀だったクォンタムアナリストの職も今やあちこちにあり、しかし、金融セクターの経済に占める割合はむしろ拡大している。
デジタル化は、実体経済と金融の境界を曖昧にしている。過去20年でGDPの50％の成長はデジタル経済によるものだ。貨幣、サービス、デジタル資産の境界は曖昧になりつつある。JPMorgan Chaseは、従来の貸し手から、テクノロジー株のような市場サービスの提供者へと変貌を遂げている。
結論：予期せぬ事態に備えよ
トム・リーとマイケル・ルイスは、古典的なカテゴリーがもはや通用しない世界を明らかにしている。AIは株式市場の全体的な利益をもたらすわけではなく、その革新的な潜在能力にもかかわらずだ。金は宇宙からの隕石採掘が進めば価値を失うかもしれない。暗号通貨は、賢いAIが独自のシステムを立ち上げれば不要になる可能性がある。FRBは地政学的な挑戦の前で独立性を失うかもしれない。
唯一の不変は、人間の貪欲さだ。新たな形を取りながらも、動力源であり続ける。個人投資家は機関よりも優れた選択をし、恐怖は金のような保険を買う最大の動機だ。歴史は繰り返すが、毎回より極端に見える。
トム・リーは思い出させる。「本当のバブルは、誰もそれについて話さなくなったときに起きる」と。今は皆が慎重になり、リスクについて語っている。これが、最も驚くべき利益がまだ先にあることを示しているかもしれない。