AI・コリプの低マージン率の課題下での分拆上場は打開できるか？
レーダー財経制作 文|彭程 編|孟帅
3月16日の夜、国内文具業界のリーディング企業である晨光股份は、重要な公告を発表した。同社は子会社のコリプを分拆し、香港証券取引所に上場させる予定だ。
レーダー財経によると、政企供給チェーンの電子商取引調達業界のリーダーの一つであるコリプは、さまざまな企業にワンストップのサービス調達ソリューションを提供することに注力している。
もしコリプが今後、資本市場の扉を順調に叩き開ければ、晨光股份の背後にいる潮汕の三姉弟—陳湖文、陳湖雄、陳雪玲—は、自身名義の二番目の上場企業を手に入れることになる。
財務データを見ると、コリプはすでに晨光股份の収益の柱となっている。2025年前三半期、晨光股份の売上高は173.28億元で、そのうちコリプが96.91億元を占め、55％を超えている。
しかし、もう一方の面では、晨光股份の他の伝統的な事業と比べて、コリプの粗利益率は相対的に低い。
昨年の前三半期、コリプの粗利益率は6.78％で、前年同期比0.34ポイント減少した。書き込みツールの44.12％、学生文具の35.57％、オフィス文具の26.55％と比べると見劣りする。
同時に、コリプが属するBtoBの集中調達市場は競争が激化しており、キチングループ、得力グループ、オフィスフィスなど、多くの競合他社がコリプと激しい戦いを繰り広げている。
235億元の文具巨頭、子会社の分拆上場を計画
天眼查によると、今回晨光股份が分拆を計画している主体はコリプで、2012年に設立された。同社の登録資本金は5.94億元で、法定代表者は晨光股份の実質的な支配者の一人である陳湖文が務めている。
従来の晨光の店舗小売事業とは異なり、コリプは企業の直販事業拡大のために設立されたもので、主な事業は企業向けの一般物資のデジタル調達サービスに焦点を当てている。
紹介によると、コリプはさまざまな企業顧客に対し、オフィス一括調達、MRO工業品、マーケティングギフト、従業員福利厚生などの全シナリオに対応したデジタル調達ソリューションを提供でき、顧客層は中央企業グループ、金融、政府、世界500強、国有企業・民間企業のトップ500などを含む。
製品調達、サプライチェーン管理、倉庫物流から企業顧客への販売まで、コリプは晨光股份とは独立した完全な運営体を持つ。
今回のコリプの独立上場の動きについて、晨光股份は、資本市場の資源配分の最適化を十分に発揮し、コリプの資金調達チャネルを拡大し、資金力、企業ガバナンス、コア競争力をさらに向上させ、高品質かつ持続可能な発展を促進すると考えている。
また、今回の分拆上場は、企業の一般物資のデジタル調達サービス分野における晨光股份の戦略的展開をさらに深め、総合競争力を強化し、企業の全体的な発展戦略に適合するとしている。
21世紀ビジネス評論によると、遠望的な影響力研究院の院長高承遠は、コリプと伝統的な文具小売はビジネスモデル、顧客層、資金需要において全く異なると指摘し、「分拆の核心ロジックは、事業属性の差異と資本運用のニーズにある」と述べている。
高承遠は、独立上場はコリプにより正確な評価と資金調達の道をもたらすのに役立ち、親会社も資源配分を最適化し、伝統的事業と新規事業をそれぞれに集中させることができると考えている。
注目すべきは、晨光股份は公告の中で、今回の分拆は会社のコントロール権喪失をもたらさず、他の事業セクターの運営や全体的な収益性に重大な悪影響を及ぼさず、独立上場の地位も損なわないと明言している。
ただし、今回の分拆上場はまだ初期段階の計画であり、予見できないリスク要因が影響する可能性もある。承認や認可を得られるかどうか、またその最終的な時期も不確定だ。
3月19日の終値時点で、晨光股份の株価は25.57元/株、時価総額は235.49億元に達している。
潮汕の三姉弟、二度目のIPOで財産の新たな成長を迎える可能性
今回のコリプの分拆上場計画の発表により、晨光股份とコリプの実質的な支配者である陳湖文、陳湖雄、陳雪玲の三姉弟が再び市場の注目を集めている。
現在、陳湖文は晨光股份の会長を兼任し、陳湖雄は副会長兼総裁、陳雪玲は取締役兼副総裁を務めている。陳氏家族のビジネスの歴史は、文具業界に対する鋭い市場洞察から始まった。
公開報道によると、陳氏三姉弟は、汕頭市潮陽区谷饒鎮の普通の農家出身だ。貧しい生活の中で、弟の陳湖雄は早くも生活の重荷を背負った。
3年連続の大学入試失敗の後、陳湖雄は学業を諦め、社会に出た。文具工場の販売員としてキャリアをスタートさせ、優れた販売成績を収め、何年もトップセールスを続けて多くの貯金を築いた。
1999年、陳湖雄は蓄えた資金を持ち、兄の陳湖文、姉の陳雪玲とともに上海奉賢に工場を設立し、晨光の起業の道を歩み始めた。
20年以上の発展を経て、晨光股份は世界最大級の文具メーカーの一つとなり、ブランド、チャネル、サプライチェーン、研究開発などの面で独自の競争優位性を持つ。
特筆すべきは、晨光股份は2015年に上海証券取引所のメインボードに上場し、資本市場で新たな章を開いたことだ。今や、コリプの分拆上場計画の推進により、陳氏家族は資本の地図において二つ目の上場企業を手に入れる可能性がある。
晨光股份は、オフィス直販事業のコリプが、政企供給チェーンの電子商取引調達業界のリーダーの一つとなっていると紹介している。国内のBtoB電子商取引調達分野の代表的企業だ。
また、コリプの晨光体系内での地位は、財務報告にも反映されている。2025年前三半期、晨光股份の売上高は173.28億元で、そのうちコリプ（オフィス直販事業）が96.91億元を占め、上場企業の総売上の55％超を占めている。
売上高の成長率を見ると、コリプの前年比5.83％の増加は、書き込みツールや学生文具、オフィス文具などの伝統的事業の成長を大きく上回り、上場企業の業績を牽引する主要エンジンとなっている。
今や、この广东潮汕の家族は、企業の売上の「半壁江山」を香港市場に押し出そうとしている。コリプの分拆上場計画の開始に伴い、陳氏家族の財産も広く注目されている。
レーダー財経は、最近発表された『2026胡润世界富豪榜』で、晨光股份の実質的支配者である陳湖文、陳湖雄兄弟がともにランクインし、各々85億元の資産で第3475位に並んでいることに注目した。
また、昨年10月に発表された『2025胡润百富榜』では、陳湖文と陳湖雄の資産はともに95億元で、陳雪玲も50億元の資産でランクインしている。
もしコリプが香港市場に成功裏に上場し、市場から高い評価を得れば、陳氏姉弟の帳簿上の資産も新たな成長を迎える可能性がある。
収益の「半壁江山」を占めるも、粗利益率は他事業に遅れ
しかし、分拆の準備を進める背後には、コリプが直面する課題も無視できない。
財務データによると、2025年前三半期、コリプの粗利益率は6.78％で、前年同期比0.34ポイント低下した。この数字は、晨光の伝統的事業と比べて顕著な差がある。
同期、晨光股份の書き込みツール、学生文具、オフィス文具の粗利益率はそれぞれ44.12％、35.57％、26.55％で、前年同期比で2.03、2.14、0.49ポイント上昇している。
コリプは会社の収益の55％超を占める一方で、その粗利益率が7％未満であることは、利益への貢献が「微々たるもの」であることを示している。
レーダー財経の統計によると、2022年から2024年までの平均売上高と純利益を基に計算すると、コリプは晨光股份の売上高の56.3％を占めるが、純利益の比率はわずか24.6％にとどまる。
このような収益と利益の構造の差異は、晨光股份の利益パフォーマンスに不満をもたらしている。昨年の前三半期、売上高はわずかに増加したにもかかわらず、親会社帰属の純利益は前年同期比7.18％減少した。
さらに、コリプのBtoB集中調達ビジネスのビジネスモデルには根本的な「欠陥」があると指摘されている。業界分析の専門家は、調達モデルでは買い手側に価格交渉権が集中し、特に中央企業や政府などの大口顧客に対して、供給者は価格設定の発言権を持ちにくいと述べている。
また、BtoBのビジネスは一般的に長い支払サイトを伴い、企業の実質的な収益率やキャッシュフローの安全性を間接的に侵食する。
コリプがMRO工業品などの分野に事業を拡大するにつれ、低粗利益品の比率が高まることで、全体の収益性がさらに低下する可能性もある。
レーダー財経は、今年10月、投資家からの「コリプの粗利益率がやや低下した理由と今後の改善策は？」という質問に対し、晨光股份は、「一つは政策の影響で入札価格が下落したこと、もう一つは事業構造の比率の影響」と回答した。
また、晨光股份は、今後コリプは四つの主要事業セクターに集中し、電子取引システムの継続的なアップグレードとデジタル化の推進、コア製品と自社ブランドの開発、自営・自社製品の販売比率の向上、新規顧客の積極的な開拓を進め、利益水準の向上を図るとしている。
同時に、コリプが属する企業向け調達サービスの市場競争も激化しており、キチングループ、得力グループ、オフィスフィスなどの競合他社と激しい競争を繰り広げている。
例えば、今年2月に発表された中国郵政グループ内蒙古自治区支社の販促用品調達プラットフォームの入札候補者公示では、コリプが実力で入札に成功した。
しかし、得力グループ、苏宁易购、齐心集团、欧菲斯グループなど、国内のBtoBオフィス用品やギフト調達分野の主要企業が並ぶ中、その競争は非常に激しい。
コリプの分拆上場計画が順調に進むか、潮汕の陳氏三姉弟が再び財産の新たな高みを目指せるか、レーダー財経は今後も注視していく。
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235億の晨光「分拆」上場、潮汕の姉弟の富はさらに拡大？
AI・コリプの低マージン率の課題下での分拆上場は打開できるか？
レーダー財経制作 文|彭程 編|孟帅
3月16日の夜、国内文具業界のリーディング企業である晨光股份は、重要な公告を発表した。同社は子会社のコリプを分拆し、香港証券取引所に上場させる予定だ。
レーダー財経によると、政企供給チェーンの電子商取引調達業界のリーダーの一つであるコリプは、さまざまな企業にワンストップのサービス調達ソリューションを提供することに注力している。
もしコリプが今後、資本市場の扉を順調に叩き開ければ、晨光股份の背後にいる潮汕の三姉弟—陳湖文、陳湖雄、陳雪玲—は、自身名義の二番目の上場企業を手に入れることになる。
財務データを見ると、コリプはすでに晨光股份の収益の柱となっている。2025年前三半期、晨光股份の売上高は173.28億元で、そのうちコリプが96.91億元を占め、55％を超えている。
しかし、もう一方の面では、晨光股份の他の伝統的な事業と比べて、コリプの粗利益率は相対的に低い。
昨年の前三半期、コリプの粗利益率は6.78％で、前年同期比0.34ポイント減少した。書き込みツールの44.12％、学生文具の35.57％、オフィス文具の26.55％と比べると見劣りする。
同時に、コリプが属するBtoBの集中調達市場は競争が激化しており、キチングループ、得力グループ、オフィスフィスなど、多くの競合他社がコリプと激しい戦いを繰り広げている。
235億元の文具巨頭、子会社の分拆上場を計画
天眼查によると、今回晨光股份が分拆を計画している主体はコリプで、2012年に設立された。同社の登録資本金は5.94億元で、法定代表者は晨光股份の実質的な支配者の一人である陳湖文が務めている。
従来の晨光の店舗小売事業とは異なり、コリプは企業の直販事業拡大のために設立されたもので、主な事業は企業向けの一般物資のデジタル調達サービスに焦点を当てている。
紹介によると、コリプはさまざまな企業顧客に対し、オフィス一括調達、MRO工業品、マーケティングギフト、従業員福利厚生などの全シナリオに対応したデジタル調達ソリューションを提供でき、顧客層は中央企業グループ、金融、政府、世界500強、国有企業・民間企業のトップ500などを含む。
製品調達、サプライチェーン管理、倉庫物流から企業顧客への販売まで、コリプは晨光股份とは独立した完全な運営体を持つ。
今回のコリプの独立上場の動きについて、晨光股份は、資本市場の資源配分の最適化を十分に発揮し、コリプの資金調達チャネルを拡大し、資金力、企業ガバナンス、コア競争力をさらに向上させ、高品質かつ持続可能な発展を促進すると考えている。
また、今回の分拆上場は、企業の一般物資のデジタル調達サービス分野における晨光股份の戦略的展開をさらに深め、総合競争力を強化し、企業の全体的な発展戦略に適合するとしている。
21世紀ビジネス評論によると、遠望的な影響力研究院の院長高承遠は、コリプと伝統的な文具小売はビジネスモデル、顧客層、資金需要において全く異なると指摘し、「分拆の核心ロジックは、事業属性の差異と資本運用のニーズにある」と述べている。
高承遠は、独立上場はコリプにより正確な評価と資金調達の道をもたらすのに役立ち、親会社も資源配分を最適化し、伝統的事業と新規事業をそれぞれに集中させることができると考えている。
注目すべきは、晨光股份は公告の中で、今回の分拆は会社のコントロール権喪失をもたらさず、他の事業セクターの運営や全体的な収益性に重大な悪影響を及ぼさず、独立上場の地位も損なわないと明言している。
ただし、今回の分拆上場はまだ初期段階の計画であり、予見できないリスク要因が影響する可能性もある。承認や認可を得られるかどうか、またその最終的な時期も不確定だ。
3月19日の終値時点で、晨光股份の株価は25.57元/株、時価総額は235.49億元に達している。
潮汕の三姉弟、二度目のIPOで財産の新たな成長を迎える可能性
今回のコリプの分拆上場計画の発表により、晨光股份とコリプの実質的な支配者である陳湖文、陳湖雄、陳雪玲の三姉弟が再び市場の注目を集めている。
現在、陳湖文は晨光股份の会長を兼任し、陳湖雄は副会長兼総裁、陳雪玲は取締役兼副総裁を務めている。陳氏家族のビジネスの歴史は、文具業界に対する鋭い市場洞察から始まった。
公開報道によると、陳氏三姉弟は、汕頭市潮陽区谷饒鎮の普通の農家出身だ。貧しい生活の中で、弟の陳湖雄は早くも生活の重荷を背負った。
3年連続の大学入試失敗の後、陳湖雄は学業を諦め、社会に出た。文具工場の販売員としてキャリアをスタートさせ、優れた販売成績を収め、何年もトップセールスを続けて多くの貯金を築いた。
1999年、陳湖雄は蓄えた資金を持ち、兄の陳湖文、姉の陳雪玲とともに上海奉賢に工場を設立し、晨光の起業の道を歩み始めた。
20年以上の発展を経て、晨光股份は世界最大級の文具メーカーの一つとなり、ブランド、チャネル、サプライチェーン、研究開発などの面で独自の競争優位性を持つ。
特筆すべきは、晨光股份は2015年に上海証券取引所のメインボードに上場し、資本市場で新たな章を開いたことだ。今や、コリプの分拆上場計画の推進により、陳氏家族は資本の地図において二つ目の上場企業を手に入れる可能性がある。
晨光股份は、オフィス直販事業のコリプが、政企供給チェーンの電子商取引調達業界のリーダーの一つとなっていると紹介している。国内のBtoB電子商取引調達分野の代表的企業だ。
また、コリプの晨光体系内での地位は、財務報告にも反映されている。2025年前三半期、晨光股份の売上高は173.28億元で、そのうちコリプ（オフィス直販事業）が96.91億元を占め、上場企業の総売上の55％超を占めている。
売上高の成長率を見ると、コリプの前年比5.83％の増加は、書き込みツールや学生文具、オフィス文具などの伝統的事業の成長を大きく上回り、上場企業の業績を牽引する主要エンジンとなっている。
今や、この广东潮汕の家族は、企業の売上の「半壁江山」を香港市場に押し出そうとしている。コリプの分拆上場計画の開始に伴い、陳氏家族の財産も広く注目されている。
レーダー財経は、最近発表された『2026胡润世界富豪榜』で、晨光股份の実質的支配者である陳湖文、陳湖雄兄弟がともにランクインし、各々85億元の資産で第3475位に並んでいることに注目した。
また、昨年10月に発表された『2025胡润百富榜』では、陳湖文と陳湖雄の資産はともに95億元で、陳雪玲も50億元の資産でランクインしている。
もしコリプが香港市場に成功裏に上場し、市場から高い評価を得れば、陳氏姉弟の帳簿上の資産も新たな成長を迎える可能性がある。
収益の「半壁江山」を占めるも、粗利益率は他事業に遅れ
しかし、分拆の準備を進める背後には、コリプが直面する課題も無視できない。
財務データによると、2025年前三半期、コリプの粗利益率は6.78％で、前年同期比0.34ポイント低下した。この数字は、晨光の伝統的事業と比べて顕著な差がある。
同期、晨光股份の書き込みツール、学生文具、オフィス文具の粗利益率はそれぞれ44.12％、35.57％、26.55％で、前年同期比で2.03、2.14、0.49ポイント上昇している。
コリプは会社の収益の55％超を占める一方で、その粗利益率が7％未満であることは、利益への貢献が「微々たるもの」であることを示している。
レーダー財経の統計によると、2022年から2024年までの平均売上高と純利益を基に計算すると、コリプは晨光股份の売上高の56.3％を占めるが、純利益の比率はわずか24.6％にとどまる。
このような収益と利益の構造の差異は、晨光股份の利益パフォーマンスに不満をもたらしている。昨年の前三半期、売上高はわずかに増加したにもかかわらず、親会社帰属の純利益は前年同期比7.18％減少した。
さらに、コリプのBtoB集中調達ビジネスのビジネスモデルには根本的な「欠陥」があると指摘されている。業界分析の専門家は、調達モデルでは買い手側に価格交渉権が集中し、特に中央企業や政府などの大口顧客に対して、供給者は価格設定の発言権を持ちにくいと述べている。
また、BtoBのビジネスは一般的に長い支払サイトを伴い、企業の実質的な収益率やキャッシュフローの安全性を間接的に侵食する。
コリプがMRO工業品などの分野に事業を拡大するにつれ、低粗利益品の比率が高まることで、全体の収益性がさらに低下する可能性もある。
レーダー財経は、今年10月、投資家からの「コリプの粗利益率がやや低下した理由と今後の改善策は？」という質問に対し、晨光股份は、「一つは政策の影響で入札価格が下落したこと、もう一つは事業構造の比率の影響」と回答した。
また、晨光股份は、今後コリプは四つの主要事業セクターに集中し、電子取引システムの継続的なアップグレードとデジタル化の推進、コア製品と自社ブランドの開発、自営・自社製品の販売比率の向上、新規顧客の積極的な開拓を進め、利益水準の向上を図るとしている。
同時に、コリプが属する企業向け調達サービスの市場競争も激化しており、キチングループ、得力グループ、オフィスフィスなどの競合他社と激しい競争を繰り広げている。
例えば、今年2月に発表された中国郵政グループ内蒙古自治区支社の販促用品調達プラットフォームの入札候補者公示では、コリプが実力で入札に成功した。
しかし、得力グループ、苏宁易购、齐心集团、欧菲斯グループなど、国内のBtoBオフィス用品やギフト調達分野の主要企業が並ぶ中、その競争は非常に激しい。
コリプの分拆上場計画が順調に進むか、潮汕の陳氏三姉弟が再び財産の新たな高みを目指せるか、レーダー財経は今後も注視していく。