世界的な人工知能（AI）チップ大手の英偉達は、再び「予想超え」の好決算を発表しました。2026年度第4四半期の決算と2026年度通年のデータセンター事業は過去最高を記録し、新たな四半期の見通しも市場予想を上回っています。これまでの英偉達の業績と株価の連動に比べて、今回は株価の動きは穏やかであり、2月26日のA株英偉達関連産業指数はむしろ活況を呈しました。PCB（プリント基板）、CPO（共封装光学）関連銘柄が牽引し、沪電股份（002463）はストップ高、勝宏科技（300476）は7.75%上昇、天孚通信（300394）は約6%上昇しました。輝かしい業績と平凡な株価の裏には、英偉達に起きている三つの大きな変化があります。**ビジネスモデルのアップグレード**創業者兼CEOの黄仁勋は、英偉達は単なるチップ販売企業ではなくAI工場だと何度も強調していますが、一般の印象には根強いものがあります。それにもかかわらず、最新の業績は英偉達のビジネスモデルの進化を裏付けています。2026年度、英偉達の年間売上高は2159億ドル（約23兆円）に達し、前年同期比65%増加しました。GAAP基準の純利益は1200.67億ドル（約13兆円）で、同じく65%増、1株当たり利益（EPS）は4.9ドル（約660円）で、67%増となっています。英偉達の主要事業であるデータセンターは好調で、第四四半期の売上は過去最高の623億ドル（約6.7兆円）に達し、前年同期比75%増、通年では1937億ドル（約20.8兆円）を記録し、全収益の約9割を占めています。深芯盟の首席アナリスト、顧正書は、「英偉達のデータセンター事業は、単一コンポーネントからフルスタックの統合システムへと変貌を遂げている」と指摘します。顧は、「顧客は単一のB200GPUの購入から、GB200NVL72のラック規模システムの導入へと誘導されており、平均販売価格は約4万ドルから200万〜300万ドルに引き上げられ、ビジネスモデルの次元が進化している」と述べています。「このラック規模の統合は、収益の上限を引き上げるだけでなく、NVLinkの相互接続技術、Grace CPU、そしてフルスタックソフトウェアを通じて、Amazon、Google、Meta、Microsoftといった主要クラウドサービス事業者を英偉達のエコシステムに深く結びつけ、長期的な潜在リスクとなる大規模企業のASIC自社開発による脅威を大きく相殺しています」と顧は述べています。さらに、英偉達のデータセンターの基盤となるネットワーク事業は、前例のない爆発的な成長を見せています。NVLink、Spectrum X Ethernet、InfiniBandの強力な需要に支えられ、同事業は横展開と縦展開の両面で過去最高の需要を記録し、四半期ごとに二桁成長を達成。2026年度のネットワーク事業の売上は310億ドル（約3.3兆円）を突破しました。2021年度に比べて、同事業は10倍以上に成長しています。電子業界のアナリストは、「ネットワーク事業は、英偉達のCUDAエコシステム以外のもう一つの“切り札”であり、より柔軟な形で競合他社の陣営に“浸透”している」と指摘します。新しいキャビネットアーキテクチャの出荷が増えるにつれ、ネットワーク事業の比率も高まる見込みです。黄仁勋は、「ネットワークはプラットフォームの自然な延長線上にある」と位置付け、「我々はすべてのコンポーネントを開放し、顧客は自由に組み合わせて、規模に応じた管理やカスタムデータセンターへの統合が可能だ」と述べました。第四四半期には、英偉達はAmazon AWSにNVLinkサポートを提供し、自社開発のチップと連携させると発表しました。**推論時代への全力投資**英偉達のコア製品であるBlackwellアーキテクチャプラットフォームは順調に推進しており、次世代のRubinプラットフォームは2026年後半に正式に量産出荷される予定です。顧によると、Blackwellと比べて、Rubinは訓練用の混合専門（MoE）モデルに必要なGPUの数を75%削減し、推論のトークンコストは最大10倍低減され、低コストの推論時代において重要なポジションを狙います。黄仁勋は、「AIエージェントは転換点を迎えた」と繰り返し強調し、「過去2〜3ヶ月の間にその変化が起きた」と述べています。業界内部では約6ヶ月前から観察されていましたが、「今や世界が目覚めた」とし、計算能力の需要は指数関数的に増加しており、「計算能力＝収入」とも言えます。英偉達はAI推論に巨額の投資を続けており、昨年12月にはGroqの低遅延推論技術とエンジニアリングチームを20億ドルの現金で買収しました。この非独占的な技術ライセンスと人材移転を伴う取引は、英偉達史上最大規模の買収となりました。「この買収は非常に戦略的価値が高い」とCIC灼識コンサルティングの余怡然は述べます。GroqのLPU（言語処理ユニット）は、大規模言語モデルのテキスト生成など特定の推論シナリオにおいて、非常に低遅延と高効率の優位性を持ち、英偉達が異なる技術路線を統合し、より包括的な推論ソリューションを提供し、「ワンストップAI計算力ショップ」としての地位を強化するのに役立ちます。余は、「これは差別化競争に対応するための必要な施策でもある」とも述べます。推論市場では、コスト、エネルギー効率、特定シナリオの最適化に対して顧客の関心が高いためです。Groqなどの技術を用いることで、英偉達はGoogle TPUやAmazon自社開発チップ、各種ASICチップとの競争に対して、より柔軟な製品構成で対応できるとしています。黄仁勋の最新情報によると、Groqの技術は英偉達の新世代アーキテクチャに統合され、AIインフラの性能とコスト効率をさらに向上させる予定です。詳細は3月のGTCで発表される見込みです。長年、業界は英偉達の最大の課題は注文数ではなく、TSMCなどの重要なサプライチェーンの供給能力にあると考えています。顧正書の分析によると、TSMCのCoWoS-L先進封装の生産能力は2026年中頃まで不足が続く見込みです。また、HBM4メモリの供給も戦略的な要素となっており、SKハイニックス（70%のシェア）とサムスンの供給ペースがRubinプラットフォームの初期出荷速度を左右します。最近では、ガラス布の不足によりAIサーバー用PCBの生産遅延も深刻化しています。今回の決算説明会で、英偉達の副社長兼CFOのコレット・クレスは、「在庫と供給の約束を整え、2027年度までの出荷をカバーできる体制を整えた」と明言しました。2026年度の売上高は前年を上回る見込みで、BlackwellとRubinのプラットフォームによる5000億ドルの収益予測を超えるとしています。TSMCは先行して資本支出を増やし、2026年の資本支出は520億〜560億ドルに達し、過去最高を記録する見込みです。そのうち、70%〜80%は先進プロセスの拡大に投資され、10%〜20%は先進封装分野に充てられ、AIチップの供給能力確保に重点を置いています。**AI投資への信仰は「崩壊」していない**資本市場ではAIバブルへの懸念が根強い一方、世界のクラウドサービス事業者は引き続き巨額の投資を行っており、AI時代の「売り手」英偉達の業績を支えています。TrendForce集邦諮詢の予測によると、2026年には主要8大クラウド事業者の資本支出は合計7100億ドル（約76兆円）を超え、年率約61%増となる見込みです。これには英偉達やAMDのGPU採用拡大、ASICインフラの導入拡大などが含まれ、AIアプリケーションやデータセンターのコスト効率を確保しています。英偉達はエコシステムの深化も進めており、OpenAIとの提携合意に近づき、AnthropicやMetaとも協力を推進しています。スーパークラウド顧客やAI最先端企業だけでなく、英偉達の顧客は国家レベルにも及びます。コレット・クレスは、「2026年度の国家AI事業の収益は前年比2倍超の300億ドルを突破した」と述べ、主要顧客はカナダ、フランス、オランダ、シンガポール、イギリスなどだと紹介しました。今後、国家のAI支出はAIインフラ市場と同期して拡大し、各国のGDPに比例すると予測しています。2027年度第1四半期の見通しとして、英偉達は売上高約780億ドル（約8.4兆円）、前年比2%増を予測し、市場予想の727.8億ドルを大きく上回る「圧倒的な業績指標」となっています。ただし、この業績見通しに対して、英偉達の株価（プレ市場）は穏やかで、わずか1%未満の上昇にとどまっています。「好調な業績にもかかわらず株価の反応が鈍いのは、すでに十分に織り込まれていることと、資金の流れの転換点を示している」と余怡然は述べます。推論市場では競争環境がよりオープンになっており、Google TPUはコストパフォーマンスと適応性の高さから高速成長を続けており、クラウド事業者は自社開発や多元的な調達戦略を採用しています。国内GPUメーカーも特定のシナリオで進展を見せており、長期的な価格決定権や市場シェアの侵食が懸念されています。英偉達の顧客もより多様な供給戦略を採用しています。2月17日にMetaが英偉達と契約し、その一週間後にはAMDが次世代AIインフラ用の6ギガワット規模の注文を発表しました。これにより、AMDの株価は一時8.77%上昇しました。
Nvidiaの2026年度業績を分析：三つの大きな変化が進行中
世界的な人工知能（AI）チップ大手の英偉達は、再び「予想超え」の好決算を発表しました。2026年度第4四半期の決算と2026年度通年のデータセンター事業は過去最高を記録し、新たな四半期の見通しも市場予想を上回っています。
これまでの英偉達の業績と株価の連動に比べて、今回は株価の動きは穏やかであり、2月26日のA株英偉達関連産業指数はむしろ活況を呈しました。PCB（プリント基板）、CPO（共封装光学）関連銘柄が牽引し、沪電股份（002463）はストップ高、勝宏科技（300476）は7.75%上昇、天孚通信（300394）は約6%上昇しました。
輝かしい業績と平凡な株価の裏には、英偉達に起きている三つの大きな変化があります。
ビジネスモデルのアップグレード
創業者兼CEOの黄仁勋は、英偉達は単なるチップ販売企業ではなくAI工場だと何度も強調していますが、一般の印象には根強いものがあります。それにもかかわらず、最新の業績は英偉達のビジネスモデルの進化を裏付けています。
2026年度、英偉達の年間売上高は2159億ドル（約23兆円）に達し、前年同期比65%増加しました。GAAP基準の純利益は1200.67億ドル（約13兆円）で、同じく65%増、1株当たり利益（EPS）は4.9ドル（約660円）で、67%増となっています。
英偉達の主要事業であるデータセンターは好調で、第四四半期の売上は過去最高の623億ドル（約6.7兆円）に達し、前年同期比75%増、通年では1937億ドル（約20.8兆円）を記録し、全収益の約9割を占めています。
深芯盟の首席アナリスト、顧正書は、「英偉達のデータセンター事業は、単一コンポーネントからフルスタックの統合システムへと変貌を遂げている」と指摘します。顧は、「顧客は単一のB200GPUの購入から、GB200NVL72のラック規模システムの導入へと誘導されており、平均販売価格は約4万ドルから200万〜300万ドルに引き上げられ、ビジネスモデルの次元が進化している」と述べています。
「このラック規模の統合は、収益の上限を引き上げるだけでなく、NVLinkの相互接続技術、Grace CPU、そしてフルスタックソフトウェアを通じて、Amazon、Google、Meta、Microsoftといった主要クラウドサービス事業者を英偉達のエコシステムに深く結びつけ、長期的な潜在リスクとなる大規模企業のASIC自社開発による脅威を大きく相殺しています」と顧は述べています。
さらに、英偉達のデータセンターの基盤となるネットワーク事業は、前例のない爆発的な成長を見せています。
NVLink、Spectrum X Ethernet、InfiniBandの強力な需要に支えられ、同事業は横展開と縦展開の両面で過去最高の需要を記録し、四半期ごとに二桁成長を達成。2026年度のネットワーク事業の売上は310億ドル（約3.3兆円）を突破しました。2021年度に比べて、同事業は10倍以上に成長しています。
電子業界のアナリストは、「ネットワーク事業は、英偉達のCUDAエコシステム以外のもう一つの“切り札”であり、より柔軟な形で競合他社の陣営に“浸透”している」と指摘します。新しいキャビネットアーキテクチャの出荷が増えるにつれ、ネットワーク事業の比率も高まる見込みです。
黄仁勋は、「ネットワークはプラットフォームの自然な延長線上にある」と位置付け、「我々はすべてのコンポーネントを開放し、顧客は自由に組み合わせて、規模に応じた管理やカスタムデータセンターへの統合が可能だ」と述べました。第四四半期には、英偉達はAmazon AWSにNVLinkサポートを提供し、自社開発のチップと連携させると発表しました。
推論時代への全力投資
英偉達のコア製品であるBlackwellアーキテクチャプラットフォームは順調に推進しており、次世代のRubinプラットフォームは2026年後半に正式に量産出荷される予定です。顧によると、Blackwellと比べて、Rubinは訓練用の混合専門（MoE）モデルに必要なGPUの数を75%削減し、推論のトークンコストは最大10倍低減され、低コストの推論時代において重要なポジションを狙います。
黄仁勋は、「AIエージェントは転換点を迎えた」と繰り返し強調し、「過去2〜3ヶ月の間にその変化が起きた」と述べています。業界内部では約6ヶ月前から観察されていましたが、「今や世界が目覚めた」とし、計算能力の需要は指数関数的に増加しており、「計算能力＝収入」とも言えます。
英偉達はAI推論に巨額の投資を続けており、昨年12月にはGroqの低遅延推論技術とエンジニアリングチームを20億ドルの現金で買収しました。この非独占的な技術ライセンスと人材移転を伴う取引は、英偉達史上最大規模の買収となりました。
「この買収は非常に戦略的価値が高い」とCIC灼識コンサルティングの余怡然は述べます。GroqのLPU（言語処理ユニット）は、大規模言語モデルのテキスト生成など特定の推論シナリオにおいて、非常に低遅延と高効率の優位性を持ち、英偉達が異なる技術路線を統合し、より包括的な推論ソリューションを提供し、「ワンストップAI計算力ショップ」としての地位を強化するのに役立ちます。
余は、「これは差別化競争に対応するための必要な施策でもある」とも述べます。推論市場では、コスト、エネルギー効率、特定シナリオの最適化に対して顧客の関心が高いためです。Groqなどの技術を用いることで、英偉達はGoogle TPUやAmazon自社開発チップ、各種ASICチップとの競争に対して、より柔軟な製品構成で対応できるとしています。
黄仁勋の最新情報によると、Groqの技術は英偉達の新世代アーキテクチャに統合され、AIインフラの性能とコスト効率をさらに向上させる予定です。詳細は3月のGTCで発表される見込みです。
長年、業界は英偉達の最大の課題は注文数ではなく、TSMCなどの重要なサプライチェーンの供給能力にあると考えています。顧正書の分析によると、TSMCのCoWoS-L先進封装の生産能力は2026年中頃まで不足が続く見込みです。また、HBM4メモリの供給も戦略的な要素となっており、SKハイニックス（70%のシェア）とサムスンの供給ペースがRubinプラットフォームの初期出荷速度を左右します。最近では、ガラス布の不足によりAIサーバー用PCBの生産遅延も深刻化しています。
今回の決算説明会で、英偉達の副社長兼CFOのコレット・クレスは、「在庫と供給の約束を整え、2027年度までの出荷をカバーできる体制を整えた」と明言しました。2026年度の売上高は前年を上回る見込みで、BlackwellとRubinのプラットフォームによる5000億ドルの収益予測を超えるとしています。
TSMCは先行して資本支出を増やし、2026年の資本支出は520億〜560億ドルに達し、過去最高を記録する見込みです。そのうち、70%〜80%は先進プロセスの拡大に投資され、10%〜20%は先進封装分野に充てられ、AIチップの供給能力確保に重点を置いています。
AI投資への信仰は「崩壊」していない
資本市場ではAIバブルへの懸念が根強い一方、世界のクラウドサービス事業者は引き続き巨額の投資を行っており、AI時代の「売り手」英偉達の業績を支えています。TrendForce集邦諮詢の予測によると、2026年には主要8大クラウド事業者の資本支出は合計7100億ドル（約76兆円）を超え、年率約61%増となる見込みです。これには英偉達やAMDのGPU採用拡大、ASICインフラの導入拡大などが含まれ、AIアプリケーションやデータセンターのコスト効率を確保しています。
英偉達はエコシステムの深化も進めており、OpenAIとの提携合意に近づき、AnthropicやMetaとも協力を推進しています。
スーパークラウド顧客やAI最先端企業だけでなく、英偉達の顧客は国家レベルにも及びます。コレット・クレスは、「2026年度の国家AI事業の収益は前年比2倍超の300億ドルを突破した」と述べ、主要顧客はカナダ、フランス、オランダ、シンガポール、イギリスなどだと紹介しました。今後、国家のAI支出はAIインフラ市場と同期して拡大し、各国のGDPに比例すると予測しています。
2027年度第1四半期の見通しとして、英偉達は売上高約780億ドル（約8.4兆円）、前年比2%増を予測し、市場予想の727.8億ドルを大きく上回る「圧倒的な業績指標」となっています。ただし、この業績見通しに対して、英偉達の株価（プレ市場）は穏やかで、わずか1%未満の上昇にとどまっています。
「好調な業績にもかかわらず株価の反応が鈍いのは、すでに十分に織り込まれていることと、資金の流れの転換点を示している」と余怡然は述べます。推論市場では競争環境がよりオープンになっており、Google TPUはコストパフォーマンスと適応性の高さから高速成長を続けており、クラウド事業者は自社開発や多元的な調達戦略を採用しています。国内GPUメーカーも特定のシナリオで進展を見せており、長期的な価格決定権や市場シェアの侵食が懸念されています。
英偉達の顧客もより多様な供給戦略を採用しています。2月17日にMetaが英偉達と契約し、その一週間後にはAMDが次世代AIインフラ用の6ギガワット規模の注文を発表しました。これにより、AMDの株価は一時8.77%上昇しました。