再度、油価上昇予想を引き上げ！ゴールドマン・サックスの最新評価：高油価はより長く続き、2つのケースで史上最高値を更新する

出典：ウォール街見聞

中東紛争が4週目に入る中、現物のブレント原油とWTI原油の価格はそれぞれ112ドルと98ドルに急騰している。供給断絶の期間延長と世界のエネルギー安全保障の再構築を背景に、ゴールドマン・サックスは今後2年間の油価予想を全面的に引き上げ、極端なケースでは史上最高値の147ドルを更新すると警告している。

追風取引台の情報によると、ゴールドマン・サックスのアナリストDaan Struyvenとそのチームは最新の原油市場レポートを発表し、ペルシャ湾の地政学的紛争の継続により、ホルムズ海峡の航行中断が予想以上に深刻化し、市場は構造的な供給リスクの再評価を迫られていると指摘している。

同行は、今年の3～4月のブレント原油の平均価格が110ドルに達すると予測（従来予想は98ドル）、2025年の年間平均価格と比べて大幅に62%上昇するとしている。同時に、2026年のブレント原油の平均価格予想を85ドルに引き上げ、2027年も80ドルの高水準を維持するとしている。

核心的な論理：3週から6週の「航行断絶」仮説＋構造的安全プレミアム

アナリストはレポートで、価格引き上げの最も直接的な理由はホルムズ海峡（SoH）の流量予測の修正にあると明言している。

「まず、我々はホルムズ海峡の流量が長さ6週間にわたり正常の5%に留まると仮定している（従来は3週間で10%維持と予測）。その後、1ヶ月の緩やかな回復期間を経ると見ている。」

ホルムズ海峡の流量回復には三つの理論的ルートが存在する：イランが一部の船舶の安全通行を許可、紛争の緩和、軍事護衛。

しかし、アナリストは依然として不確実性が高いと強調しつつも、「6週間」という設定は両者の中間に位置付けられると述べている。米国の政策立案者が言及する軍事行動の継続期間は4～6週間、また市場の予測が反映する紛争の中位期間とも一致している。レポートは予測市場の確率を引用し、紛争が4月15日までに終わる確率は24%、4月30日までに39%、5月15日までに50%と示している。

より長い中断仮説に加え、レポートのもう一つの核心は構造的安全プレミアムの存在だ。

「次に、市場は生産と残余能力の集中リスクを認識しており、これが戦略備蓄の構造的な増加や長期先物価格の上昇を招く可能性が高い。」

レポートは、「最大規模の石油供給ショック」が政策と市場の再評価を促すとし、ペルシャ湾の生産と遊休能力が高度に集中し、エネルギーインフラが脆弱であることから、将来的により高い戦略備蓄の補充と長期先物価格の「安全プレミアム」が必要になると指摘している。遊休能力の定義は、30日以内に稼働可能で、少なくとも90日間持続可能な能力とされている。

二つの極端なシナリオ：油価が147ドルの記録を破る可能性

ゴールドマン・サックスは、ホルムズ海峡の中断期間が10週に延長された場合の二つの「上振れリスク」シナリオを詳細に評価し、世界の油価は未知の領域に入ると予測している。

「この二つのリスクシナリオでは、ブレント原油の日次価格が2008年の史上最高値（147ドル）を超える可能性が高い。」

「不利なシナリオ」では、中東の供給が海峡再開後に徐々に回復し、4月の平均価格は140ドルに達する可能性がある。その後、需給が高価格に反応し、2026年第4四半期には100ドルに収束、2027年第4四半期には90ドルに落ち着くと予測している。

一方、「深刻な不利シナリオ」では、中東の生産能力が200万バレル/日以上の持続的損失（いわゆる「生産傷痕」）を被るケースを想定している。過去50年の最大供給ショック5回を参考に、影響を受けた国の平均生産量は4年後に42%減少と推定。背景として、イランとペルシャ湾の他7か国の2025年の合計生産量は世界原油の30%を占めている。こうしたシナリオでは、ブレントは最初に激しく上昇し、その後2026年第4四半期に115ドルに収束、2027年第4四半期には100ドルに落ち着くと予測している。

高油価はより長く続く見込み

ゴールドマン・サックスは、最終的に海峡が再開しても、油価は戦前の水準に急落しないと強調している。2026年のブレント平均価格予想を85ドルに引き上げ（従来は77ドル）、WTI平均価格も79ドルに引き上げた（従来は72ドル）。

レポートは、これが史上最大の石油供給ショックであると指摘し、現時点でペルシャ湾の原油輸出のギャップは1,760万バレル/日と推定されている。この極端なリスクは、政策立案者と市場に中東の生産能力集中のリスクを再評価させることになる。

「この規模のショックはあまりにも大きく、政策手段は混乱の期間中も終了後も完全に打ち消すことは難しい。我々は、海峡再開後に政策立案者がより高い戦略備蓄を再構築し、市場も長期的な価格に安全プレミアムを織り込むと予想している。」

ゴールドマン・サックスは、油価が「長く、高く」なる理由として以下を挙げている。

2. 在庫ギャップの拡大：2026年第4四半期までに、世界の商業石油在庫は約5.1億バレルの純損失に直面すると予測。

3. 戦略備蓄の再構築：海峡再開後、各国の政策立案者はエネルギー安全保障のために強制的に戦略備蓄（SPR）を補充し、長期的な追加需要を生み出す。

4. 先物曲線の上昇：エネルギーインフラの脆弱性を認識し、市場は約4ドルの「安全プレミアム」を長期先物価格に織り込む。

下落リスク：米国の輸出制限リスク

上振れリスクを指摘しつつも、ゴールドマン・サックスは潜在的な下振れ要因も示している。米国政府が軍事行動を停止すれば、リスクプレミアムは急速に低下する可能性がある。また、基準シナリオではないが、米国が石油輸出制限を実施する可能性も排除していない。

レポートは、トランプ政権の官員が一時的にエネルギー輸出を制限しないと表明しているものの、国際緊急経済権力法（IEEPA）に基づき、行政当局にはこの権限があると分析している。

もし米国が原油や石油製品の輸出を制限すれば、WTIと世界基準のブレントとの価格差はさらに拡大し、国内の精製所コストは国内油価の下落に必ずしも連動せず、むしろディーゼル在庫の積み増しにより精製所の減産を招き、最終的に米国内のガソリン価格を押し上げる可能性がある。