Nick Timiraosは、トランプ大統領が指名した3人の理事（Miran、Waller、Bowman）が協力して異議票を投じ、利下げを支持する見込みであり、1988年以来の記録を破る可能性があると述べている。イラン戦争の激化によるインフレリスクが高まる中、これら3人の理事は意図的にパウエル議長の大多数の立場から離れ、トランプの圧力と一致している。次期議長のウォッシュは、亀裂の深い委員会を引き継ぐことになるかもしれない。データによると、米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を据え置く確率は99％に達している。
新しい連邦準備制度理事会通信：パウエル議長の「倒数第二回」FOMC会議、FRB内の意見の対立が激化
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出典：ウォール街見聞
Nick Timiraosは、トランプ大統領が指名した3人の理事（Miran、Waller、Bowman）が協力して異議票を投じ、利下げを支持する見込みであり、1988年以来の記録を破る可能性があると述べている。イラン戦争の激化によるインフレリスクが高まる中、これら3人の理事は意図的にパウエル議長の大多数の立場から離れ、トランプの圧力と一致している。次期議長のウォッシュは、亀裂の深い委員会を引き継ぐことになるかもしれない。データによると、米連邦準備制度理事会（FRB）が金利を据え置く確率は99％に達している。
パウエルがFRBを掌握していた最後の段階で、稀に見る内部分裂が浮上している。今夜の政策会合では、トランプ大統領が指名した3人の理事が協力して異議票を投じ、利下げを支持する見込みであり、これは1988年以来初めてのこととなる。同じ会議で3人の理事が反対票を投じるのは初めてであり、次期議長のウォッシュが亀裂の深まる委員会を引き継ぐことを示唆している。
「ウォール街ジャーナル」のNick Timiraosは17日付の記事で、イラン戦争による不確実性が大多数の委員の金利据え置きの立場を強化すると予測される一方、潜在的な異議票もより注目されると述べている。理事のStephen Miranは昨年9月にFRBに加入して以来、すべての会議で利下げを支持している。Christopher Wallerは1月の会議で異議票を投じ、Michelle Bowmanは2週間前のテレビインタビューで、経済は「政策金利の支援を必要とする可能性がある」と述べた。3人ともトランプの指名候補であり、トランプは先週、FRBに即時の利下げを求めていた。
この状況の意義は単なる票数にとどまらず、3人の理事がいずれも公然と圧力をかける大統領の手による候補者であり、その投票傾向も大統領の訴えと高度に一致している点にある。前ボストン連邦準備銀行総裁のEric Rosengrenは、「これらの理事が政治的に行動していると市場が考えるならば、これは非常に危険な状況だ」と警告している。
BNYインベストメンツのチーフエコノミストであり、元FRB上級顧問のVincent Reinhartは、トランプ氏がより多くの指名権を得る可能性が高まる中、投資家のFRB予測は「今後、マクロ経済学よりも政治経済学により依存するようになる」と警告している。CME FedWatchのデータによると、市場はFRBが金利を3.5％から3.75％の範囲で据え置く確率が99％と見ている。
理事の異議票の構造的要素
FRBの金利政策は、12人の委員からなる委員会によって決定される。構成は二つのカテゴリーに分かれる。7人の理事は大統領の指名によりワシントン本部に常駐し、残る5つの席は12の地域連邦準備銀行の議長が交代で務める。これらは地元の商業および非営利団体のリーダーで構成される理事会によって選出され、政治的任命ではない。
Timiraosは、地域連邦準備銀行の議長の異議票は時折見られるが、理事の異議票は非常に稀であり、その影響もより深刻だと指摘している。最近では、Bowmanが2024年に19年ぶりに政策決定に反対票を投じた。彼女は当時、より小幅な利下げを支持した。昨夏にはWallerと共同で異議を唱え、より緩和的な政策を支持した。これは1993年以来初めて、2人の理事が主席の立場に反対した例である。昨年12月の会合では3票の異議が出たが、その方向は異なった。2人の地域連邦準備銀行の議長は利下げに反対し、Miranはより大きな利下げを主張した。1月の会議では、MiranとWallerが再び協力した。
候補者3人の異議の立場
Timiraosは、3人の理事の立場にはそれぞれ特徴があると述べている。Miranは最も明確で、入職以来一度も異議を唱えたことがない。彼は以前、トランプ政権の上級経済顧問も務めていた。Wallerは1月の会議で異議を唱えた後、今週再び異議票を投じる有力候補と見られている。2月の非農業雇用統計が予想外に低下したことが、労働市場が「臨界点」に近づいているとの判断を強めたためだ。Bowmanは同じ雇用報告を引用し、経済は「利下げの支援を必要とする可能性がある」と述べている。彼女は昨年12月の金利予測で、2026年までに3回の利下げを示唆しており、多くの同僚よりも積極的だった。トランプは昨年、BowmanをFRBの銀行監督副議長に任命した。
しかし、一部の元高官は、現在の経済の基礎的状況が利下げを支持するものか疑問を呈している。イラン戦争により原油価格が大幅に上昇し、関税圧力が完全に伝わる前にインフレの新たな要因となっている。FRBが重視するインフレ指標は戦争前にすでに3％を超えていた。元セントルイス連邦準備銀行総裁で現プリド大学ビジネススクール長のJim Bullardは次のように述べている。
「コアインフレが3％を超え、誤った方向に進んでいる状況で異議を唱えるのは、インフレに無関心だというシグナルを伝えることになる。これは非常に説明が難しい立場だと思う。」
健康な異議と政治的亀裂の境界線
Timiraosは、多くの元高官がこの変化の行方に懸念を示していると述べている。彼らは、2つの異なる性質の異議を区別している。理事が時折自身の判断に基づいてコンセンサスを破ることと、トランプ氏の指名候補者が会議ごとに大統領の期待に沿って投票することだ。
TimiraosはRosengrenの見解を引用し、政治的圧力に侵された国々では、最終的に官員が必要な措置を取る信頼を失い、その結果、インフレ抑制がより困難になると指摘している。より深刻なリスクは、表面上は健康に見える異議が、最高裁判所の党派対立のように偏った政治的対立に変わることだ。個人は独立した判断をしていると思っていても、一般市民には党派的な立場に見えるだけだ。これは、価格安定と雇用のトレードオフの政策が、歴史上党派の境界を越えて分裂したことのないFRBにとって、深刻な変化となる。
一方、英国中央銀行などの機関では、政策決定における票の分裂はすでに常態化している。これまでFRBがこの状況を回避できたのは、官員が常に意見を一致させていたからではなく、広範な合意により市場が経済の見通しに集中し、次の決定を左右する派閥の争いを予測しなかったからだ。Waller自身も昨年、分裂投票のリスクについて次のように述べている。
過渡期の予測と戦略
Timiraosは、今週の潜在的な異議票は、パウエル議長のリーダーシップに対する直接的な挑戦と解釈されにくいと指摘している。パウエルの任期は5月に終了し、ウォッシュは議会の承認を待っている。より現実的なのは、委員会双方がパウエルの過渡期を利用して立場を明確にし、今後の政策の方向性を設定しようとしていることだ。ハト派の官員は、今週の四半期予測を通じて、インフレが2％目標を超える間は利下げに抵抗する姿勢を明確に示す可能性がある。Rosengrenは、「新しい議長が委員会の動向をどう見るかに、より多くの注目が集まるだろう」と述べている。
地域連邦準備銀行の議長にとっても、今週の状況は、金融政策の政治的エコシステムが根本的に変わったことを示す警鐘となる。Reinhartは、もしトランプ氏が今後より多くの指名権を得るなら、その政治的力は拡大し続けると述べている。彼の結論は簡潔で力強い。
「これは、今後のFRBの予測が、より政治経済学に依存することを示す警告だ。」
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