AI・HBM4の量産は、ストレージ市場をどのように再構築するのか？この画像はAIによって生成された可能性があります。美光の「シリコンベースの印刷機」。画像はAI生成です。**文丨蘇揚****編集丨徐青陽**現地時間3月18日取引終了後、米半導体企業の美光は、2026年2月26日までの2026年度第2四半期（2025年12月～2026年2月）の業績を発表した。データによると、**美光の当該四半期の売上高は238.6億ドルで、前年同期比ほぼ倍増、純利益は15.8億ドルから137.9億ドルに急増した。**この2つの指標はともにアナリスト予想を大きく上回った。以前LSEGが調査した平均予想は売上200.7億ドル、1株当たり利益9.31ドルだったが、**美光は調整後1株利益12.20ドルを実現した。**美光財務報告の主要データさらに市場を驚かせたのは、米国の第3四半期見通しだ。同社は**第3四半期の売上高を約335億ドルと予測し、±7.5億ドルの範囲内で変動する見込み。**調整後1株利益は19.15ドルと予測し、±0.40ドルの範囲内で変動する見込みで、いずれも予想を大きく上回る内容となった。美光の第3四半期業績見通ししかし、業績発表後、同社の株価は取引後に約2％下落した。この異常な動きの背景には、美光が同時に発表した積極的な増産計画がある：**2026年度の資本支出は250億ドル超に達し、従来予測の200億ドルを上回る。**アナリストの予想は224億ドルだった。 取引後の株価反応は、投資家が半導体業界の景気循環「増産→価格下落」の慣性に対して懸念を抱いていることを示している。もちろん、これには未公開の株式買い戻しやマクロ環境の変化による感情への影響も含まれる。注意すべきは、美光の株価は2025年に倍増し、今年に入っても63％上昇している点だ。米国の時価総額トップ10のテクノロジー企業の中で、美光だけが今年上昇している株式であり、オラクルは22％下落、マイクロソフトとテスラも二桁の下落を記録している。市場の懸念に対し、美光の取締役会は明らかに将来展望に自信を持っている。3月18日、同社は四半期配当を30％引き上げ、1株あたり11.5セントから15セントに増額した。この措置は、資本支出の大幅増加を背景に、資金流動性の持続的な余裕を示すものとして特に注目される。「堅調な需要環境、逼迫した業界供給、そして我々の強力な実行力により、美光は第2四半期の売上高、粗利率、1株利益、フリーキャッシュフローのすべてで新記録を達成した」と、サンジェイ・メヘロトラ（Sanjay Mehrotra）CEO兼社長は財務報告で述べている。**01 「完璧無欠」の業績**------------------財務データから見ると、美光の第2四半期のパフォーマンスはほぼ「欠点なし」と表現できる。売上高は238.6億ドルで、前年同期の80.5億ドルを大きく上回り、前四半期の136.4億ドルも超えている。純利益は137.9億ドル、希薄化後1株利益は12.07ドル。非GAAPベースでは純利益140.2億ドル、1株利益12.20ドル。営業キャッシュフローは119億ドルで、前年同期の39.4億ドル、前四半期の84.1億ドルを大きく上回る。特に注目すべきは、毛利率の変化だ。前年同期の36.8％から74.4％に跳ね上がり、1年でほぼ倍増した。これは半導体業界では稀有な現象だ。非GAAPベースでは、毛利率は74.9％に達している。前四半期の非GAAP毛利率は56.8％だった。毛利率の持続的な上昇は、AI関連メモリ製品が全体の収益性を押し上げていることを直接示している。営業費用は16.20億ドルで、売上高増加に比べて低い。非GAAPの営業費用は14.21億ドル。営業利益率は67.6％、非GAAP営業利益率は69％に達している。一年前はそれぞれ22％と24.9％だった。**第2四半期末時点で、美光が保有する現金、流動性のある投資、制限付き現金の合計は167億ドル**となり、大規模な増産に向けた資金を確保している。第2四半期の資本支出純額は50億ドル、調整後のフリーキャッシュフローは69億ドル。なお、今回の財務報告では株式買い戻し計画は開示されていない。これは、現段階ではキャッシュを増産に充てる方針が、株式買い戻しよりも戦略的に重要と判断された可能性が高い。**02 ストレージ価格上昇で美光が恩恵を受ける**----------------事業部門別に見ると、美光の成長はほぼすべての分野をカバーしている。**クラウドコンピューティング部門の売上は77.49億ドル**で、前年同期比160％超の増加。毛利率は74％、営業利益率は66％と、前四半期の66％と55％から大きく改善している。**コアのデータセンター事業の売上は56.87億ドル**で、前四半期の23.79億ドル、前年同期の18.30億ドルを上回る。毛利率は74％、営業利益率は67％。**モバイル・クライアント部門の売上は77.11億ドル**で、前年同期の22.36億ドル、前四半期の42.55億ドルと比べて増加。毛利率は79％、営業利益率は76％。一年前は毛利率15％、営業利益率1％だった。このことは、**AIによるメモリのアップグレードブームが消費電子分野にも浸透し、美光がストレージ価格上昇の恩恵を享受していることを示している。**自動車・組み込み分野の売上は27.08億ドルで、前四半期の17.20億ドル、前年同期の10.34億ドルを上回り、成長の潜在力が徐々に解放されている。美光は財報で次のように述べている：「AIの発展に伴い、計算アーキテクチャはよりメモリ集約型になると予想している。したがって、我々は美光がAIの最大の恩恵を受け、推進者の一つであると確信している。」メヘロトラは財務説明会で、より具体的な進展を明らかにした。**NVIDIAのVera Rubinプラットフォーム向けにカスタムされたHBM4チップは第1四半期に大量生産段階に入り、次世代のHBM4e製品は2027年に量産開始予定であり、**これにより市場の美光のHBM4供給能力に対する懸念は払拭された。同時に、メモリ業界のビジネスモデルも変化しつつある。従来、メモリは典型的な景気循環の大宗商品で、契約期間が短く価格変動も激しかった。今や顧客は長期供給の保証を求め始めている。**美光は財報で、過去数か月でメモリ企業がより多くの長期契約を締結していると述べている。**この変化は、メモリメーカーの業績の安定性向上と、景気循環的な性質の弱まりを意味している。**03 最速2027年に実現する新増産計画**-------------------メモリチップの供給不足が続く市場環境に対し、美光も増産計画を開始した。同社は財報で、**2026年度の資本支出は250億ドル超に達すると明らかにした。**これにより、8月末までの残り数か月で、多額の資金を設備や工場建設に投入することになる。メヘロトラは財務説明会で、**2027年度の資本支出は「大幅に増加」する見込みだと述べた。**建設関連コストだけでも、1年前と比べて100億ドル超増加する見込みだ。この巨額投資は、数年にわたる供給不足に対応するためのものだ。美光はアイダホ州とニューヨーク州に新たな巨大ウェーハ工場を建設中で、米国内のメモリ生産能力を増強している。メヘロトラは、アイダホ工場は2027年中に試験生産を開始する予定と述べた。1月には、1000億ドルを投じたニューヨークの巨大工場が着工し、最大4つのウェーハ工場を建設、2028年後半の稼働を目指す。彼はこう強調した。「AI時代において、メモリはお客様の戦略的資産となっている。私たちは世界中に製造拠点を投資し、彼らの絶え間ない需要増に応える。」この増産の必要性は、業界の予測からも明らかだ。ユーロアジアのアナリスト、スリニ・パジュリ（Srini Pajjuri）は、レポートで、**ストレージチップの不足は2027年、ひょっとすると2028年まで続くと予測している。**また、今後のPCやスマートフォン市場におけるメモリ需要の縮小も、「AIやデータセンターの需要により大きく相殺されるだろう」と指摘している。**04 巨大顧客の注文が鍵**----------------現在、グローバルのHBM（高帯域幅メモリ）市場は、美光、サムスン電子、SKハイニックスの3社が支配している。3社とも増産を進めているが、供給増はAI需要の爆発的拡大に追いついていない。美光にとっては、HBM4の量産出荷に加え、次世代製品の計画も進行中だ。英偉達（NVIDIA）は、2028年に発売予定の次世代Feynman GPUにカスタムHBMを採用すると表明している。これにより、今後数年間にわたり、美光と英偉達の協力関係は極めて重要となる。英偉達が美光製品の調達を減らす決定を下せば、同社にとって大きな打撃となる可能性もある。しかし、ファンダメンタルズの観点から見ると、AIに対するメモリ需要はまだ始まったばかりの段階だ。英偉達のVera Rubin NVL72システムに搭載されるDRAMは、Grace Blackwell GB300 NVL72ラックの約3倍の容量を持つ。単一のRubin Ultra GPUは1TBの高性能HBM4eメモリを搭載し、これは単一GPUの3倍以上の容量だ。黄仁勋（英偉達CEO）は、3月17日のGTC大会で、2027年までにBlackwellとVera Rubin GPUの調達総額が1兆ドルに達すると予測している。昨年12月、米光は2026年の高帯域幅メモリがすべて売り切れたと発表し、これは第2四半期の記録的な業績にも反映された。3か月前、ウォール街は美光の業績を「米国の半導体史上最大のサプライズの一つ」と称したが、その驚きはしばらく続きそうだ。以下は美光第2四半期業績会議の要約版：--------------------メヘロトラは冒頭で、当期の好調はAI駆動のメモリ需要、構造的な供給制約、そして同社の強力な実行力によるものだと述べた。彼は、メモリがAI時代の戦略資産になりつつあることを強調し、**最初の5年戦略的顧客契約を締結したと明言した。**技術面では、1y DRAMの良品率が史上最高速度で成熟し、2026年中に主要な生産ラインとなる見込みだ。第9世代3D NANDも同時にこの目標を達成し、さらに1bノードには先進的なEUVリソグラフィ技術を導入する計画だ。供給制約の影響で、PCやスマートフォンの出荷は低い二桁の減少が見込まれる。製品の進展として、HBM4 12層製品はすでに大量出荷を開始し、英偉達の次世代プラットフォームに適合している。16層48GB製品もサンプル出荷済みで、HBM4Eは2027年度に量産開始予定だ。需要増に対応し、グローバルな増産を加速させている。リキ晶半導体の工場買収は完了し、新加坡のNANDウェーハ工場も着工済み。2028年の稼働開始を目指す。資本支出については、2026年度は250億ドル超、2027年度はさらに大幅に増加し、特に建設関連支出は前年比で100億ドル超増加の見込みだ。これらの投資は、長期的な供給不足に対応するためのものだ。【質疑応答】**問：**81％の毛利率予測は印象的だが、HBM4が組み入れられた場合の持続性についてどう考える？第4四半期以降はどうなる？**マーク・マーフィー（CFO）：**我々は前期比600ポイントの強い指針を出したが、情報開示の一貫性から、第4四半期の具体的な毛利率予測は控える。重要なのは、市場の緊張は2026年以降も続くと見ており、今後の毛利率はAI推進による長期投資サイクルの恩恵を反映したものになる。供給側の制約も引き続き作用し続ける。今回の81％予測は、HBM4の段階的普及による構造的影響を十分に考慮したものだ。現状の毛利率水準では、価格の単純な上昇だけでは全体の毛利率への寄与は次第に小さくなる。**問：**最初の5年戦略的顧客契約は従来の長期契約とどう違う？量と価格の約束か、価格は年ごとに見直すのか？周期遅延時の解除条項は？**メヘロトラ（CEO）：**戦略顧客契約は、従来の1年契約と異なり、長期の枠組みを持つ点が本質的に違う。現在の供給逼迫の中、顧客は長期的な計画と供給保証を強く求めている。これにより、双方が将来の生産能力配分を見通せる構造的契約を締結している。**問：**エンドマーケットの配分についてどう考える？PCやスマホの需要が崩れる懸念は？大小顧客のバランスは？**メヘロトラ：**全てのエンドマーケットは供給逼迫の中、需要は依然堅調だ。価格感応度の高い消費市場でも、価格上昇が一部需要抑制をもたらすものの、全体の動きは堅調だ。我々の戦略は、多様なエンドマーケットに供給を広げること。データセンターは成長の主エンジンだが、PC、スマホ、自動車、産業用も重要な市場。バランスの取れた多角的供給体制を目指す。**問：**前回、顧客の需要の70％しか満たせないとあったが、現状は？**メヘロトラ：**前回の会見でも述べた通り、主要顧客の中期需要は50％から3分の2程度しか満たせていない状況が続いている。**問：**戦略顧客契約に、周期下落時の毛利リスクを抑える仕組みは？**メヘロトラ：**詳細は非公開だが、長期契約には具体的な約束が盛り込まれ、事業の見通しと安定性を確保している。既に一つ成功例があり、他の顧客とも交渉中だ。**問：**契約の対象顧客は？超大手だけか？資本支出の前倒し要求は？価格は投資回収率に連動？**メヘロトラ：**最初の戦略契約は、トップクラスの大手顧客と締結したもの。これにより、今後の増産投資に自信を持てる。具体的な条件や協力内容を設定し、複数の市場の顧客とも同様の交渉を進めている。**問：**HBMの年平均40％成長予測（今年の市場規模約500億ドル）に変化は？DDR5からHBMへのシフトは？**メヘロトラ：**非HBM製品の利益率はHBMより高いが、需要は依然堅調。市場全体の見通しは変えていない。データセンターのDDR5、LPDDR、HBMの需要は引き続き旺盛だ。AI需要の拡大に伴い、事業構成も動的に調整中。データセンター向けの全製品ライン（HBM、LPDDR、SoC-M、DDR5、SSD）には成長の余地がある。**問：**エンタープライズSSDは、以前は半分近くを占め、60％増だった。2月は倍増し、NAND全体の50％を占める。G9ノードの継続的向上は、ESSDの成長を支えるか？新たな高帯域フラッシュ（HBF）についてどう考える？投資は？**メヘロトラ：**データセンター向けSSDは、当社の成長戦略の柱だ。NAND供給不足と需要の旺盛さが、SSDの拡大を牽引している。当社のSSDは容量と性能の多様なニーズに対応し、TLCとQLCの両ラインを展開。収益構造の高付加価値化を進めており、今後も積極投資を続ける。HBFについては、容量や速度の面で優位性はあるが、NANDの物理的制約（書き込み速度、消費電力、保持性）もあり、特定用途に限定される見込み。現段階では評価は早い。**問：**長期戦略顧客契約は、GPU/XPU顧客の早期・長期協力の必要性からか？次世代HBMのカスタマイズ（基盤チップ含む）には、設計に12-18ヶ月、IP共有、工程最適化が必要だが、早期接触を求める？**メヘロトラ：**具体的な顧客種別は非公開だが、戦略契約は、顧客との関係を深め、共同開発やロードマップ共有を促進するメリットがある。**問：**LPUアーキテクチャやSRAM増加の長期展望は？HBM以外のメモリタイプへの依存は？長期契約や少数のデータセンター顧客に依存した増産の基準は？予測モデルや顧客との下からの予測連携は？**メヘロトラ：**LPUの登場は、AIインフラの効率化に寄与し、市場拡大を加速させる。高効率な処理、トークン経済性の最適化、推論速度と拡張性の向上、消費電力低減が狙いだ。AIの効率化を促進する技術は、AI需要の加速を後押し。LPUはHBMやDRAMの代替ではなく、補完的役割を果たす。より高速なメモリがなければAIの拡大は不可能だ。実例として、先進的AIアクセラレータのDRAM需要は昨年比で倍増しており、エッジデバイスやスマホ、PCでも同様の動きが見られる。**問：**81％の毛利率予測は、過去の景気循環のピーク60％と比べてどうか？過去の経験は今後の動向に何を示すか？顧客はこの高い毛利率をどう見るか？**マーク・マーフィー：**供給制約が続き、市場の緊張は2026年以降も続く見込み。これが短期・中期の価格設定を支える。過去の平均値に戻るかどうかは、新たな視点で考える必要がある。高性能メモリは、トークンコストやエネルギー消費を低減し、処理能力を高める。これにより、より複雑なモデルやインテリジェントな応用範囲が拡大し、結果的にメモリ需要は増大する。現在の高利益率は、メモリの価値再評価の結果だ。AIの能力を貨幣化するための効率的な手段となり、データセンターからエッジコンピューティングまで広がっている。過去1年以上、供給側の制約は多面的で、短期的に解決は難しい。業界在庫は低水準、製造工程の進化によるビット数増加は鈍化、HBMの稼働率は上昇し続け、新増産には新たなウェーハ工場の建設が必要。これらの物理的制約は、増産サイクルを年単位で規定している。メモリの戦略的価値と供給の構造的ボトルネックが、今の市場の二大基盤だ。我々は二手に分かれて取り組む。一つは増産投資の拡大、もう一つは技術革新の推進だ。これらの努力が、将来の利益率を支えると信じている。顧客もこれを十分理解しており、長期戦略契約を選ぶ理由となっている。特約翻訳：金鹿
印刷機の上に横たわり、マイクロンは一四半期で240億ドルを荒稼ぎ
AI・HBM4の量産は、ストレージ市場をどのように再構築するのか？
この画像はAIによって生成された可能性があります。美光の「シリコンベースの印刷機」。画像はAI生成です。
文丨蘇揚
編集丨徐青陽
現地時間3月18日取引終了後、米半導体企業の美光は、2026年2月26日までの2026年度第2四半期（2025年12月～2026年2月）の業績を発表した。
データによると、**美光の当該四半期の売上高は238.6億ドルで、前年同期比ほぼ倍増、純利益は15.8億ドルから137.9億ドルに急増した。**この2つの指標はともにアナリスト予想を大きく上回った。以前LSEGが調査した平均予想は売上200.7億ドル、1株当たり利益9.31ドルだったが、美光は調整後1株利益12.20ドルを実現した。
美光財務報告の主要データ
さらに市場を驚かせたのは、米国の第3四半期見通しだ。
同社は**第3四半期の売上高を約335億ドルと予測し、±7.5億ドルの範囲内で変動する見込み。**調整後1株利益は19.15ドルと予測し、±0.40ドルの範囲内で変動する見込みで、いずれも予想を大きく上回る内容となった。
美光の第3四半期業績見通し
しかし、業績発表後、同社の株価は取引後に約2％下落した。
この異常な動きの背景には、美光が同時に発表した積極的な増産計画がある：**2026年度の資本支出は250億ドル超に達し、従来予測の200億ドルを上回る。**アナリストの予想は224億ドルだった。
取引後の株価反応は、投資家が半導体業界の景気循環「増産→価格下落」の慣性に対して懸念を抱いていることを示している。もちろん、これには未公開の株式買い戻しやマクロ環境の変化による感情への影響も含まれる。
注意すべきは、美光の株価は2025年に倍増し、今年に入っても63％上昇している点だ。米国の時価総額トップ10のテクノロジー企業の中で、美光だけが今年上昇している株式であり、オラクルは22％下落、マイクロソフトとテスラも二桁の下落を記録している。
市場の懸念に対し、美光の取締役会は明らかに将来展望に自信を持っている。
3月18日、同社は四半期配当を30％引き上げ、1株あたり11.5セントから15セントに増額した。この措置は、資本支出の大幅増加を背景に、資金流動性の持続的な余裕を示すものとして特に注目される。
「堅調な需要環境、逼迫した業界供給、そして我々の強力な実行力により、美光は第2四半期の売上高、粗利率、1株利益、フリーキャッシュフローのすべてで新記録を達成した」と、サンジェイ・メヘロトラ（Sanjay Mehrotra）CEO兼社長は財務報告で述べている。
01 「完璧無欠」の業績
財務データから見ると、美光の第2四半期のパフォーマンスはほぼ「欠点なし」と表現できる。
売上高は238.6億ドルで、前年同期の80.5億ドルを大きく上回り、前四半期の136.4億ドルも超えている。
純利益は137.9億ドル、希薄化後1株利益は12.07ドル。非GAAPベースでは純利益140.2億ドル、1株利益12.20ドル。営業キャッシュフローは119億ドルで、前年同期の39.4億ドル、前四半期の84.1億ドルを大きく上回る。
特に注目すべきは、毛利率の変化だ。前年同期の36.8％から74.4％に跳ね上がり、1年でほぼ倍増した。これは半導体業界では稀有な現象だ。
非GAAPベースでは、毛利率は74.9％に達している。前四半期の非GAAP毛利率は56.8％だった。毛利率の持続的な上昇は、AI関連メモリ製品が全体の収益性を押し上げていることを直接示している。
営業費用は16.20億ドルで、売上高増加に比べて低い。非GAAPの営業費用は14.21億ドル。営業利益率は67.6％、非GAAP営業利益率は69％に達している。一年前はそれぞれ22％と24.9％だった。
第2四半期末時点で、美光が保有する現金、流動性のある投資、制限付き現金の合計は167億ドルとなり、大規模な増産に向けた資金を確保している。第2四半期の資本支出純額は50億ドル、調整後のフリーキャッシュフローは69億ドル。
なお、今回の財務報告では株式買い戻し計画は開示されていない。これは、現段階ではキャッシュを増産に充てる方針が、株式買い戻しよりも戦略的に重要と判断された可能性が高い。
02 ストレージ価格上昇で美光が恩恵を受ける
事業部門別に見ると、美光の成長はほぼすべての分野をカバーしている。
クラウドコンピューティング部門の売上は77.49億ドルで、前年同期比160％超の増加。毛利率は74％、営業利益率は66％と、前四半期の66％と55％から大きく改善している。
コアのデータセンター事業の売上は56.87億ドルで、前四半期の23.79億ドル、前年同期の18.30億ドルを上回る。毛利率は74％、営業利益率は67％。
モバイル・クライアント部門の売上は77.11億ドルで、前年同期の22.36億ドル、前四半期の42.55億ドルと比べて増加。毛利率は79％、営業利益率は76％。一年前は毛利率15％、営業利益率1％だった。このことは、AIによるメモリのアップグレードブームが消費電子分野にも浸透し、美光がストレージ価格上昇の恩恵を享受していることを示している。
自動車・組み込み分野の売上は27.08億ドルで、前四半期の17.20億ドル、前年同期の10.34億ドルを上回り、成長の潜在力が徐々に解放されている。
美光は財報で次のように述べている：「AIの発展に伴い、計算アーキテクチャはよりメモリ集約型になると予想している。したがって、我々は美光がAIの最大の恩恵を受け、推進者の一つであると確信している。」
メヘロトラは財務説明会で、より具体的な進展を明らかにした。**NVIDIAのVera Rubinプラットフォーム向けにカスタムされたHBM4チップは第1四半期に大量生産段階に入り、次世代のHBM4e製品は2027年に量産開始予定であり、**これにより市場の美光のHBM4供給能力に対する懸念は払拭された。
同時に、メモリ業界のビジネスモデルも変化しつつある。
従来、メモリは典型的な景気循環の大宗商品で、契約期間が短く価格変動も激しかった。今や顧客は長期供給の保証を求め始めている。**美光は財報で、過去数か月でメモリ企業がより多くの長期契約を締結していると述べている。**この変化は、メモリメーカーの業績の安定性向上と、景気循環的な性質の弱まりを意味している。
03 最速2027年に実現する新増産計画
メモリチップの供給不足が続く市場環境に対し、美光も増産計画を開始した。
同社は財報で、**2026年度の資本支出は250億ドル超に達すると明らかにした。**これにより、8月末までの残り数か月で、多額の資金を設備や工場建設に投入することになる。
メヘロトラは財務説明会で、**2027年度の資本支出は「大幅に増加」する見込みだと述べた。**建設関連コストだけでも、1年前と比べて100億ドル超増加する見込みだ。
この巨額投資は、数年にわたる供給不足に対応するためのものだ。
美光はアイダホ州とニューヨーク州に新たな巨大ウェーハ工場を建設中で、米国内のメモリ生産能力を増強している。メヘロトラは、アイダホ工場は2027年中に試験生産を開始する予定と述べた。1月には、1000億ドルを投じたニューヨークの巨大工場が着工し、最大4つのウェーハ工場を建設、2028年後半の稼働を目指す。
彼はこう強調した。「AI時代において、メモリはお客様の戦略的資産となっている。私たちは世界中に製造拠点を投資し、彼らの絶え間ない需要増に応える。」
この増産の必要性は、業界の予測からも明らかだ。
ユーロアジアのアナリスト、スリニ・パジュリ（Srini Pajjuri）は、レポートで、**ストレージチップの不足は2027年、ひょっとすると2028年まで続くと予測している。**また、今後のPCやスマートフォン市場におけるメモリ需要の縮小も、「AIやデータセンターの需要により大きく相殺されるだろう」と指摘している。
04 巨大顧客の注文が鍵
現在、グローバルのHBM（高帯域幅メモリ）市場は、美光、サムスン電子、SKハイニックスの3社が支配している。3社とも増産を進めているが、供給増はAI需要の爆発的拡大に追いついていない。
美光にとっては、HBM4の量産出荷に加え、次世代製品の計画も進行中だ。
英偉達（NVIDIA）は、2028年に発売予定の次世代Feynman GPUにカスタムHBMを採用すると表明している。これにより、今後数年間にわたり、美光と英偉達の協力関係は極めて重要となる。英偉達が美光製品の調達を減らす決定を下せば、同社にとって大きな打撃となる可能性もある。
しかし、ファンダメンタルズの観点から見ると、AIに対するメモリ需要はまだ始まったばかりの段階だ。英偉達のVera Rubin NVL72システムに搭載されるDRAMは、Grace Blackwell GB300 NVL72ラックの約3倍の容量を持つ。単一のRubin Ultra GPUは1TBの高性能HBM4eメモリを搭載し、これは単一GPUの3倍以上の容量だ。
黄仁勋（英偉達CEO）は、3月17日のGTC大会で、2027年までにBlackwellとVera Rubin GPUの調達総額が1兆ドルに達すると予測している。
昨年12月、米光は2026年の高帯域幅メモリがすべて売り切れたと発表し、これは第2四半期の記録的な業績にも反映された。
3か月前、ウォール街は美光の業績を「米国の半導体史上最大のサプライズの一つ」と称したが、その驚きはしばらく続きそうだ。
以下は美光第2四半期業績会議の要約版：
メヘロトラは冒頭で、当期の好調はAI駆動のメモリ需要、構造的な供給制約、そして同社の強力な実行力によるものだと述べた。彼は、メモリがAI時代の戦略資産になりつつあることを強調し、最初の5年戦略的顧客契約を締結したと明言した。
技術面では、1y DRAMの良品率が史上最高速度で成熟し、2026年中に主要な生産ラインとなる見込みだ。第9世代3D NANDも同時にこの目標を達成し、さらに1bノードには先進的なEUVリソグラフィ技術を導入する計画だ。
供給制約の影響で、PCやスマートフォンの出荷は低い二桁の減少が見込まれる。
製品の進展として、HBM4 12層製品はすでに大量出荷を開始し、英偉達の次世代プラットフォームに適合している。16層48GB製品もサンプル出荷済みで、HBM4Eは2027年度に量産開始予定だ。
需要増に対応し、グローバルな増産を加速させている。リキ晶半導体の工場買収は完了し、新加坡のNANDウェーハ工場も着工済み。2028年の稼働開始を目指す。
資本支出については、2026年度は250億ドル超、2027年度はさらに大幅に増加し、特に建設関連支出は前年比で100億ドル超増加の見込みだ。
これらの投資は、長期的な供給不足に対応するためのものだ。
【質疑応答】
**問：**81％の毛利率予測は印象的だが、HBM4が組み入れられた場合の持続性についてどう考える？第4四半期以降はどうなる？
**マーク・マーフィー（CFO）：**我々は前期比600ポイントの強い指針を出したが、情報開示の一貫性から、第4四半期の具体的な毛利率予測は控える。重要なのは、市場の緊張は2026年以降も続くと見ており、今後の毛利率はAI推進による長期投資サイクルの恩恵を反映したものになる。供給側の制約も引き続き作用し続ける。
今回の81％予測は、HBM4の段階的普及による構造的影響を十分に考慮したものだ。現状の毛利率水準では、価格の単純な上昇だけでは全体の毛利率への寄与は次第に小さくなる。
**問：**最初の5年戦略的顧客契約は従来の長期契約とどう違う？量と価格の約束か、価格は年ごとに見直すのか？周期遅延時の解除条項は？
**メヘロトラ（CEO）：**戦略顧客契約は、従来の1年契約と異なり、長期の枠組みを持つ点が本質的に違う。現在の供給逼迫の中、顧客は長期的な計画と供給保証を強く求めている。これにより、双方が将来の生産能力配分を見通せる構造的契約を締結している。
**問：**エンドマーケットの配分についてどう考える？PCやスマホの需要が崩れる懸念は？大小顧客のバランスは？
**メヘロトラ：**全てのエンドマーケットは供給逼迫の中、需要は依然堅調だ。価格感応度の高い消費市場でも、価格上昇が一部需要抑制をもたらすものの、全体の動きは堅調だ。
我々の戦略は、多様なエンドマーケットに供給を広げること。データセンターは成長の主エンジンだが、PC、スマホ、自動車、産業用も重要な市場。バランスの取れた多角的供給体制を目指す。
**問：**前回、顧客の需要の70％しか満たせないとあったが、現状は？
**メヘロトラ：**前回の会見でも述べた通り、主要顧客の中期需要は50％から3分の2程度しか満たせていない状況が続いている。
**問：**戦略顧客契約に、周期下落時の毛利リスクを抑える仕組みは？
**メヘロトラ：**詳細は非公開だが、長期契約には具体的な約束が盛り込まれ、事業の見通しと安定性を確保している。既に一つ成功例があり、他の顧客とも交渉中だ。
**問：**契約の対象顧客は？超大手だけか？資本支出の前倒し要求は？価格は投資回収率に連動？
**メヘロトラ：**最初の戦略契約は、トップクラスの大手顧客と締結したもの。これにより、今後の増産投資に自信を持てる。具体的な条件や協力内容を設定し、複数の市場の顧客とも同様の交渉を進めている。
**問：**HBMの年平均40％成長予測（今年の市場規模約500億ドル）に変化は？DDR5からHBMへのシフトは？
**メヘロトラ：**非HBM製品の利益率はHBMより高いが、需要は依然堅調。市場全体の見通しは変えていない。データセンターのDDR5、LPDDR、HBMの需要は引き続き旺盛だ。
AI需要の拡大に伴い、事業構成も動的に調整中。データセンター向けの全製品ライン（HBM、LPDDR、SoC-M、DDR5、SSD）には成長の余地がある。
**問：**エンタープライズSSDは、以前は半分近くを占め、60％増だった。2月は倍増し、NAND全体の50％を占める。G9ノードの継続的向上は、ESSDの成長を支えるか？新たな高帯域フラッシュ（HBF）についてどう考える？投資は？
**メヘロトラ：**データセンター向けSSDは、当社の成長戦略の柱だ。NAND供給不足と需要の旺盛さが、SSDの拡大を牽引している。
当社のSSDは容量と性能の多様なニーズに対応し、TLCとQLCの両ラインを展開。収益構造の高付加価値化を進めており、今後も積極投資を続ける。
HBFについては、容量や速度の面で優位性はあるが、NANDの物理的制約（書き込み速度、消費電力、保持性）もあり、特定用途に限定される見込み。現段階では評価は早い。
**問：**長期戦略顧客契約は、GPU/XPU顧客の早期・長期協力の必要性からか？次世代HBMのカスタマイズ（基盤チップ含む）には、設計に12-18ヶ月、IP共有、工程最適化が必要だが、早期接触を求める？
**メヘロトラ：**具体的な顧客種別は非公開だが、戦略契約は、顧客との関係を深め、共同開発やロードマップ共有を促進するメリットがある。
**問：**LPUアーキテクチャやSRAM増加の長期展望は？HBM以外のメモリタイプへの依存は？長期契約や少数のデータセンター顧客に依存した増産の基準は？予測モデルや顧客との下からの予測連携は？
**メヘロトラ：**LPUの登場は、AIインフラの効率化に寄与し、市場拡大を加速させる。高効率な処理、トークン経済性の最適化、推論速度と拡張性の向上、消費電力低減が狙いだ。
AIの効率化を促進する技術は、AI需要の加速を後押し。LPUはHBMやDRAMの代替ではなく、補完的役割を果たす。
より高速なメモリがなければAIの拡大は不可能だ。実例として、先進的AIアクセラレータのDRAM需要は昨年比で倍増しており、エッジデバイスやスマホ、PCでも同様の動きが見られる。
**問：**81％の毛利率予測は、過去の景気循環のピーク60％と比べてどうか？過去の経験は今後の動向に何を示すか？顧客はこの高い毛利率をどう見るか？
**マーク・マーフィー：**供給制約が続き、市場の緊張は2026年以降も続く見込み。これが短期・中期の価格設定を支える。過去の平均値に戻るかどうかは、新たな視点で考える必要がある。
高性能メモリは、トークンコストやエネルギー消費を低減し、処理能力を高める。これにより、より複雑なモデルやインテリジェントな応用範囲が拡大し、結果的にメモリ需要は増大する。
現在の高利益率は、メモリの価値再評価の結果だ。AIの能力を貨幣化するための効率的な手段となり、データセンターからエッジコンピューティングまで広がっている。
過去1年以上、供給側の制約は多面的で、短期的に解決は難しい。業界在庫は低水準、製造工程の進化によるビット数増加は鈍化、HBMの稼働率は上昇し続け、新増産には新たなウェーハ工場の建設が必要。これらの物理的制約は、増産サイクルを年単位で規定している。
メモリの戦略的価値と供給の構造的ボトルネックが、今の市場の二大基盤だ。
我々は二手に分かれて取り組む。一つは増産投資の拡大、もう一つは技術革新の推進だ。これらの努力が、将来の利益率を支えると信じている。顧客もこれを十分理解しており、長期戦略契約を選ぶ理由となっている。
特約翻訳：金鹿