スカラムッチは、ビットコインが第4四半期に上昇すると予測：四年周期理論と市場への影響の分析

ビットコイン市場サイクルに関する議論は、常に暗号業界の最も核心的なストーリーの一つです。最近、天橋资本の創始者アントニー・スカラムッキは、ビットコインの4年サイクル理論は依然有効であると再度強調し、市場は2026年第4四半期に新たな上昇局面を迎えると予測しました。この見解は、特に2025年に史上最高値を更新した後に深い調整を経験した背景もあり、「4年サイクルは依然有効か」という議論を一層激化させています。本稿では、スカラムッキの見解を出発点とし、歴史的データ、市場構造、マクロ経済変数を組み合わせ、多角的にこの理論を検証・推論します。

スカラムッキ、4年サイクルを再確認しQ4の回復を予測

スカラムッキは最近のインタビューで、ビットコインETFの継続的な資金流入や機関投資家の参入により価格変動が鈍化しているものの、4年サイクルの基本枠組みは依然存在すると述べました。彼は、市場は現在「普通」の弱気調整段階にあり、早期参加者がサイクルへの信仰に基づき自己実現的な予言を作り出していると指摘します。この論理に基づき、彼はビットコイン価格は2026年の大部分を横ばいで推移し、第四四半期に新たな強気相場が始まると予測しています。

4年サイクル理論の歴史的背景と現状のポイント

4年サイクル理論の核心は、ビットコインの「半減期」イベントにあります。これは、210,000ブロックごとにマイナーの報酬が半減する仕組みであり、約4年ごとに発生します。このメカニズムはビットコインの供給量をコントロールするためのものであり、歴史的に半減期は新たな強気相場の触媒と見なされてきました。その伝導ロジックは、「供給減少→希少性増加→価格上昇期待」です。

過去のサイクルを振り返ると、市場の動きは比較的明確なパターンを示しています。半減期前の1年前に価格が上昇を始め、半減期当時に調整と蓄積を経て、半減後1年で爆発的な上昇を迎え、その後深い調整に入るという流れです。しかし、2024年の半減期を迎えた現在のサイクルは、この伝統的なリズムを破っています。2025年には、米国前大統領トランプ氏の暗号通貨に対する友好的な発言などの好材料により、一時史上最高値の126,080ドルに達しました。これは市場予想の150,000ドルを大きく超え、当時は到達可能に思われました。しかし、その後の10月の市場崩壊により、価格は高値から60,000ドル台に押し戻され、主流のコンセンサスを粉砕しました。これにより、4年サイクルの有効性は初めて大規模な疑問に直面しています。

過去の半減期サイクルと現在の市場の違い

スカラムッキの見解を評価するために、過去の半減期後の価格動向と現在のサイクルのデータを比較します。以下の表は、各半減期後の重要な時点での価格変動を整理したものです。

出典：Gateの市場データ、2026年3月23日現在。

過去のデータから、最初の3サイクルでは、半減後の12〜18ヶ月が価格の加速期だったことがわかります。現在のサイクルは、半減後12ヶ月（2025年4月頃）に史上最高値に達し、その後激しい下落を経験しています。この動きは歴史的なパターンから大きく逸脱しています。この逸脱の主な要因は、ビットコインETFの承認です。ETFは前例のない資金流入をもたらし、通常18ヶ月かかる上昇を12ヶ月で実現させた可能性があります。これが、価格のピークが早まった理由と考えられます。

主流の見解と市場の論争

「4年サイクルは依然有効か」という点について、市場の意見は大きく二つに分かれます。

• サイクル信仰派（スカラムッキの立場）：ETFの資金流入ペースは変化させたものの、ビットコインの基本的なファンダメンタル（半減による希少性）やマクロの流動性サイクルは変わっていないと考えます。2025年にピークを迎えることは、調整サイクルの早期開始を意味しますが、熊市の期間や歴史的サイクルは概ね一致すると見ています。したがって、2026年第4四半期には再び上昇軌道に乗ると予測します。この見解は、「歴史は繰り返す」という前提に基づきつつも、リズムは圧縮されていると考えます。
• 構造変化派：ETFの導入や伝統的金融機関の深い関与、世界的なマクロ経済環境（高インフレや地政学的リスク）の変化により、ビットコインの市場構造は根本的に変わったと考えます。ビットコインは、ナスダック指数と高い相関を持つ「テクノロジー成長株」のようになりつつあります。リスク許容度が低下すると、機関投資家は迅速に売りに出るため、価格は激しく変動します。彼らは、従来の4年サイクルは崩壊し、今後は中央銀行の流動性政策や米株の動きにより左右されると推測しています。

4年サイクルは規則性か自己実現的予言か？

「4年サイクル」の本質を見極めるには、その根底を理解する必要があります。技術的には、半減期は実際に存在し、変更不可能なコードルールです。これは供給側に確実に影響します。

しかし、市場が半減期を「必然的な牛市」と結びつけ、それを投資判断の根拠とすることは、強力な集団的ストーリーを形成します。スカラムッキがインタビューで述べた「自己実現的予言」とは、まさにこれを指します。十分に多くの市場参加者がこのサイクルを信じると、彼らはその時間に買いまたは売りを行い、価格と時間の関係性を強化します。したがって、4年サイクル理論は、純粋な供給経済学モデルから、行動ファイナンスを融合させた市場のコンセンサスへと進化しています。現在の動きの逸脱は、このコンセンサスが新たな構造変数（ETFなど）に直面した際の影響力の現れとも言えます。

産業への影響：機関化がサイクル論を再構築

機関投資家の参入は、今回のサイクルの最も重要な構造変化です。その影響は次の二点に現れます。

• ボラティリティの緩和：スカラムッキが指摘する「鈍化」効果は確かに存在します。ETFによる継続的な安定した買いが、市場に流動性をもたらし、2026年初から現在までのビットコイン価格は67,353.5ドルから69,585.4ドルの間で推移し、従来のような極端な崩壊的下落は見られません。長期的な機関の配置需要が底値を支えています。
• マクロ感応度の増大：一方で、ビットコインのリスク資産としての性質は強化されています。機関投資家は、ビットコインと他のリスク資産（例：米株）を比較しながら資産配分を行います。最近の地政学的リスクや避難資産需要の高まりにより、ビットコインとS&P 500の相関性は上昇しています。これは、たとえ時間サイクルの到来があっても、世界的なマクロ経済の悪化（例：景気後退）があれば、機関投資家は従来の散在的な市場参加者のように迅速に買いに走らず、反発の勢いを抑制したり、遅らせたりする可能性があることを意味します。

多シナリオの推論

以上の分析を踏まえ、今後の市場動向についていくつかのシナリオを推測します。これらはあくまで予測です。

• シナリオ一：サイクル論の強化、Q4に予定通り上昇
  • 条件：FRBが明確にハト派に転じ、世界の流動性期待が改善。地政学リスクが緩和し、リスク許容度が回復。Q4にETF資金の大規模な純流入が再開。
  • 道筋： 約1年の調整を経て、市場心理が極度に悲観的となり、新たな上昇の土壌が整う。機関投資家と個人投資家が同時に参入し、Q4に新たなトレンドが形成される。
• シナリオ二：マクロリスクが優先、サイクル遅延または弱化
  • 条件：インフレが持続し、各国中央銀行が引き締めを継続。イラン戦争などの紛争が激化し、リスク資産が押し下げられる。
  • 道筋： 時間サイクルはQ4を示唆しているが、マクロの逆風が強いため、上昇は抑制され、価格は横ばいまたは下落を続ける。サイクルのタイムウィンドウは遅れる可能性。
• シナリオ三：構造的な分化、"新常態"の始まり
  • 条件：規制の予想外の変化（新たな分類や税制導入）、ETFの拡大により機関市場が形成。
  • 道筋： 4年サイクルの規則性は完全に失われ、価格変動は狭まり、ボラティリティは低下。ビットコインは米国株と高い相関を持ち、従来の「半年前のピーク・年末の牛市」パターンは消滅し、マクロや企業決算、ETF資金流により動く「新しい常態」へと移行。

結語

スカラムッキの4年サイクルへの固執は、多くの長期投資家の信念の核をなしています。この信念は、ビットコインの供給メカニズムと歴史的データに基づいており、深い論理的背景があります。しかし、ETFの導入や構造的変化は、市場の運行ロジックを再構築し、従来のサイクルのリズムや強さに偏りをもたらしています。

投資家にとって、現在の市場環境はより慎重な分析を求めます。一方で、歴史的サイクルは貴重な参考枠組みを提供しますが、マクロ流動性や地政学リスク、機関の行動といった新たな変数も考慮に入れる必要があります。結局のところ、「4年サイクル」のストーリーが最終的にどうなるかに関わらず、市場の本質を探求し、リスクを畏れる姿勢は、サイクルを超えて重要です。市場の最終的な動向は、供給側の確実性と需要側のマクロ変数の継続的な相互作用にかかっています。