財聯社3月23日訊（編集 潇湘）伊朗戦争による原油価格の上昇を背景としたインフレ圧力により、市場の以前の米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ予想は崩れ、債券トレーダーは新たな戦略を模索している。
先週、主要中央銀行のインフレ警告により短期金利が急上昇し、トレーダーは2026年以降のFRBの緩和期待を完全に排除したことで、利下げに賭ける戦略は大きな打撃を受けた。金曜日には、世界の基準原油価格が2022年以来の最高水準を維持し、市場のセンチメントは激しく逆転—トレーダーは一時、10月末までにFRBが利上げを行う可能性が50％に達すると考えた。
ナティクシス・ノースアメリカの米国金利戦略責任者ジョン・ブリッグズは、「中東戦争がエスカレートし続ける限り、市場はインフレ懸念を成長懸念よりも上回るだろう。最近の供給ショックの歴史を考えれば、その懸念は妥当だ。今は撤退して様子を見る、状況が落ち着いたら再評価するのが良い時期だ」と述べている。
次の行動を決めるには、戦争と原油価格の動向、それらが経済成長とインフレに与える影響を予測する必要がある。米イラン対立の緩和の兆しがほとんど見られず、米国当局が中東に数千人の海兵隊を派遣していることから、これは非常に困難な任務だ。
一方、先週、2年物米国債の利回りは3.75％を突破し、FRB当局者が設定したフェデラルファンド金利の上限を一気に超えた。金曜日の終値では約3.89％となり、昨年7月以来の最高水準だった。
2023年以降（当時FRBは引き続き利上げを行っていた）この金利は、FRBの利上げ予想を最も反映する指標として、これまでにこれほど高い水準に達したことはなかった。これは、債券市場の金利バランスが利上げ側に傾き始めていることを示している。
他の期間の利回りも、先週金曜日に5年物米国債の利回りが7月以来初めて4％を超え、10年物米国債は4.39％に達し、8月以来の最高値を記録した。トレーダーはFRBが再度利上げを行う可能性を見込み、ドルは主要な非米通貨に対してほぼ全面的に強含んだ。
市場の利下げ期待は崩壊
フランス貿易銀行の米国金利戦略責任者ジョン・ブリッグズは、今回の継続的な債券売りにより米国債の利回りが数ヶ月ぶりの高水準に達していることに驚いている一人だ。
彼は以前、長期的な紛争が経済を押し下げ、FRBの利下げの可能性を残すと考えていたが、今ではその「楽観的な期待」は消えつつある。彼はすでに今月初めに仕掛けた複数の利下げ予想を手仕舞いしている。
その一つは、10年物米国債と2年物米国債の利回り差（イールドカーブのスティープ化）が拡大するとの賭けだった。ここ数日、インフレ期待とともに原油価格が上昇し、短期金利が長期金利を大きく上回る展開となり、この取引はほぼ完全に失敗に終わった。利益を確定するために、インフレ期待の上昇に賭けた取引も決済された。
同時に、トマーディング・セキュリティーズも先週、英国の2年物と10年物国債の利回り差拡大を予想した取引からストップロスを発動し、撤退した。
投資家は、FRBが今年利下げを行い労働市場を支えるとの期待から、2026年初めに「イールドカーブのスティープ化」に大規模に賭けていたが、実際には中東戦争の勃発前から、インフレが頑固に続く中、金融当局が緩和を控える姿勢を示していたため、その戦略は次第に崩れ始めていた。
地政学的緊張と原油価格の上昇は、この流れの逆転を加速させた。しかし、先週木曜日の市場の利下げ期待を完全に崩壊させた主なきっかけは、前日にさかのぼる。FRBのパウエル議長が、「インフレの進展を見極める必要がある」と述べ、さらなる利下げには明確な見通しがないと示したことだ。
一部の投資家にとっては、この不透明な状況は、少し引いて様子を見る理由となり、中東の石油供給中断がどれだけ続くかを観察している。
アモバ・ヨーロッパ・中東・アフリカ固定収益責任者のスティーブン・ウィリアムズは、「パウエルの発言は、市場に流布している多くの見解を反映している」と述べている。「現状の不確実性がピークに達している中、リスクヘッジを行う必要がある。状況が少し明らかになった段階で、行動を起こす準備を整える必要がある」と語った。
最初の経済指標が中東紛争の影響を示す
今週の展望として、今回の中東戦争の影響を反映した最初の経済データが発表される予定だ。戦争発生以降、世界経済の初の「健康診断」が、米国からユーロ圏までの企業調査を通じて明らかになる。
火曜日は「グローバルPMI発表日」となり、3月のPMI速報値を発表する国々には、オーストラリア、日本、インド、ユーロ圏、英国、米国など主要経済国が含まれる。メディアのエコノミストの中央値予測によると、多国のPMIデータは前回値から低下する可能性が高い。
これらの結果は、各国の製造業とサービス業の「同期的な弱体化」を示す初期の兆候となる。これにより、イラン攻撃から3週間後に蓄積された経済損失の一端が見えてくる。
地域の輸送や生産の中断によりエネルギー価格が急騰し、世界の消費者物価に影響を及ぼす中、各国の中央銀行は過去数日間、ハト派的な対応策を取っている。英国中央銀行は緩和策を棚上げし、ユーロ圏は引き締めに転じ、オーストラリアは直接利上げを行った。前述のように、FRBの利下げ見通しが遠のく中、投資家は今年のFRBの利下げ予想も撤回している。
「今最も重要なのは、戦争がインフレに与える影響だ」と、指数を作成したS&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスのチーフ・ビジネスエコノミスト、クリス・ウィリアムソンはレポートで述べている。「しかし、中央銀行は戦争による景気後退リスクも考慮しなければならず、そのため需要やビジネス信頼感の低下を示すPMIからも目を離せない」とも。
ドイツは、火曜日のPMI発表と同じ日に、注目のIfo企業景況感調査も発表され、13ヶ月ぶりの低水準に落ち込む見込みだ。フランスやイタリアの調査結果も今週後半に公表される予定だ。
パリに本拠を置く経済協力開発機構（OECD）も今週、世界経済の見通しに関する予測を発表する。これは中東戦争発生後初の包括的な評価となり、国際通貨基金（IMF）が4月中旬に発表するより詳細な予測の前哨戦となる可能性がある。
来週も、先週の金利据え置き後にFRB当局者が示した見解に注目が集まる。イラン戦争の経済への影響を引き続き監視している。
火曜日には、FRB理事のバルが経済見通しについて講演を行う。3月の政策会合で唯一利下げ支持を表明したミランや、ジェフリー・ロウズ副議長、サンフランシスコ連銀のデイリー総裁、フィラデルフィア連銀のポールソンも今週遅くに講演を予定している。
米国債の利回りは現在大幅に上昇しているが、多くのトレーダーはもう一つの脅威—高いエネルギーコストが「インフレ懸念」から「経済成長」への見方を変える可能性—に対応している。
DWSアメリカズの固定収益部門責任者ジョージ・カトランボネは、「油価と国債利回りは永遠に同期して上昇し続けることはない。いずれかが下落に向かうリスクがある」と述べている。
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Interest Rate Hikes Finally Coming? A Rare Three-Year Shift: US Debt "Declares War" on Federal Reserve Rate Ceiling
財聯社3月23日訊（編集 潇湘）伊朗戦争による原油価格の上昇を背景としたインフレ圧力により、市場の以前の米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ予想は崩れ、債券トレーダーは新たな戦略を模索している。
先週、主要中央銀行のインフレ警告により短期金利が急上昇し、トレーダーは2026年以降のFRBの緩和期待を完全に排除したことで、利下げに賭ける戦略は大きな打撃を受けた。金曜日には、世界の基準原油価格が2022年以来の最高水準を維持し、市場のセンチメントは激しく逆転—トレーダーは一時、10月末までにFRBが利上げを行う可能性が50％に達すると考えた。
ナティクシス・ノースアメリカの米国金利戦略責任者ジョン・ブリッグズは、「中東戦争がエスカレートし続ける限り、市場はインフレ懸念を成長懸念よりも上回るだろう。最近の供給ショックの歴史を考えれば、その懸念は妥当だ。今は撤退して様子を見る、状況が落ち着いたら再評価するのが良い時期だ」と述べている。
次の行動を決めるには、戦争と原油価格の動向、それらが経済成長とインフレに与える影響を予測する必要がある。米イラン対立の緩和の兆しがほとんど見られず、米国当局が中東に数千人の海兵隊を派遣していることから、これは非常に困難な任務だ。
一方、先週、2年物米国債の利回りは3.75％を突破し、FRB当局者が設定したフェデラルファンド金利の上限を一気に超えた。金曜日の終値では約3.89％となり、昨年7月以来の最高水準だった。
2023年以降（当時FRBは引き続き利上げを行っていた）この金利は、FRBの利上げ予想を最も反映する指標として、これまでにこれほど高い水準に達したことはなかった。これは、債券市場の金利バランスが利上げ側に傾き始めていることを示している。
他の期間の利回りも、先週金曜日に5年物米国債の利回りが7月以来初めて4％を超え、10年物米国債は4.39％に達し、8月以来の最高値を記録した。トレーダーはFRBが再度利上げを行う可能性を見込み、ドルは主要な非米通貨に対してほぼ全面的に強含んだ。
市場の利下げ期待は崩壊
フランス貿易銀行の米国金利戦略責任者ジョン・ブリッグズは、今回の継続的な債券売りにより米国債の利回りが数ヶ月ぶりの高水準に達していることに驚いている一人だ。
彼は以前、長期的な紛争が経済を押し下げ、FRBの利下げの可能性を残すと考えていたが、今ではその「楽観的な期待」は消えつつある。彼はすでに今月初めに仕掛けた複数の利下げ予想を手仕舞いしている。
その一つは、10年物米国債と2年物米国債の利回り差（イールドカーブのスティープ化）が拡大するとの賭けだった。ここ数日、インフレ期待とともに原油価格が上昇し、短期金利が長期金利を大きく上回る展開となり、この取引はほぼ完全に失敗に終わった。利益を確定するために、インフレ期待の上昇に賭けた取引も決済された。
同時に、トマーディング・セキュリティーズも先週、英国の2年物と10年物国債の利回り差拡大を予想した取引からストップロスを発動し、撤退した。
投資家は、FRBが今年利下げを行い労働市場を支えるとの期待から、2026年初めに「イールドカーブのスティープ化」に大規模に賭けていたが、実際には中東戦争の勃発前から、インフレが頑固に続く中、金融当局が緩和を控える姿勢を示していたため、その戦略は次第に崩れ始めていた。
地政学的緊張と原油価格の上昇は、この流れの逆転を加速させた。しかし、先週木曜日の市場の利下げ期待を完全に崩壊させた主なきっかけは、前日にさかのぼる。FRBのパウエル議長が、「インフレの進展を見極める必要がある」と述べ、さらなる利下げには明確な見通しがないと示したことだ。
一部の投資家にとっては、この不透明な状況は、少し引いて様子を見る理由となり、中東の石油供給中断がどれだけ続くかを観察している。
アモバ・ヨーロッパ・中東・アフリカ固定収益責任者のスティーブン・ウィリアムズは、「パウエルの発言は、市場に流布している多くの見解を反映している」と述べている。「現状の不確実性がピークに達している中、リスクヘッジを行う必要がある。状況が少し明らかになった段階で、行動を起こす準備を整える必要がある」と語った。
最初の経済指標が中東紛争の影響を示す
今週の展望として、今回の中東戦争の影響を反映した最初の経済データが発表される予定だ。戦争発生以降、世界経済の初の「健康診断」が、米国からユーロ圏までの企業調査を通じて明らかになる。
火曜日は「グローバルPMI発表日」となり、3月のPMI速報値を発表する国々には、オーストラリア、日本、インド、ユーロ圏、英国、米国など主要経済国が含まれる。メディアのエコノミストの中央値予測によると、多国のPMIデータは前回値から低下する可能性が高い。
これらの結果は、各国の製造業とサービス業の「同期的な弱体化」を示す初期の兆候となる。これにより、イラン攻撃から3週間後に蓄積された経済損失の一端が見えてくる。
地域の輸送や生産の中断によりエネルギー価格が急騰し、世界の消費者物価に影響を及ぼす中、各国の中央銀行は過去数日間、ハト派的な対応策を取っている。英国中央銀行は緩和策を棚上げし、ユーロ圏は引き締めに転じ、オーストラリアは直接利上げを行った。前述のように、FRBの利下げ見通しが遠のく中、投資家は今年のFRBの利下げ予想も撤回している。
「今最も重要なのは、戦争がインフレに与える影響だ」と、指数を作成したS&Pグローバル・マーケット・インテリジェンスのチーフ・ビジネスエコノミスト、クリス・ウィリアムソンはレポートで述べている。「しかし、中央銀行は戦争による景気後退リスクも考慮しなければならず、そのため需要やビジネス信頼感の低下を示すPMIからも目を離せない」とも。
ドイツは、火曜日のPMI発表と同じ日に、注目のIfo企業景況感調査も発表され、13ヶ月ぶりの低水準に落ち込む見込みだ。フランスやイタリアの調査結果も今週後半に公表される予定だ。
パリに本拠を置く経済協力開発機構（OECD）も今週、世界経済の見通しに関する予測を発表する。これは中東戦争発生後初の包括的な評価となり、国際通貨基金（IMF）が4月中旬に発表するより詳細な予測の前哨戦となる可能性がある。
来週も、先週の金利据え置き後にFRB当局者が示した見解に注目が集まる。イラン戦争の経済への影響を引き続き監視している。
火曜日には、FRB理事のバルが経済見通しについて講演を行う。3月の政策会合で唯一利下げ支持を表明したミランや、ジェフリー・ロウズ副議長、サンフランシスコ連銀のデイリー総裁、フィラデルフィア連銀のポールソンも今週遅くに講演を予定している。
米国債の利回りは現在大幅に上昇しているが、多くのトレーダーはもう一つの脅威—高いエネルギーコストが「インフレ懸念」から「経済成長」への見方を変える可能性—に対応している。
DWSアメリカズの固定収益部門責任者ジョージ・カトランボネは、「油価と国債利回りは永遠に同期して上昇し続けることはない。いずれかが下落に向かうリスクがある」と述べている。