市場は一定のリスクオフを完了したものの、真の「降伏的」な逃避にはまだ距離がある—これは下落圧力が完全に解消されておらず、変動は今後も続く可能性があることを意味します。ゴールドマン・サックスのマネージングディレクター、リー・コパースミスは最新のレポートで、米国株式市場に脆弱性の兆候が増えていると警告しています。先週、S&P500指数は200日移動平均線を下回り、現在の水準は約6500ポイント付近です。市場は負のガンマ領域に入り、オプションの流動性は買いと売りの両方のインパクトを拡大させ、価格変動の範囲が大きく広がっています。この背景の中、コパースミスは、AI関連株と「Mag7」が市場の中で少数のポジションとして依然として過去高値付近にあると指摘しています。投資家がさらなる資金調達やリスク削減を必要とする場合、AI関連の複合体は最後かつ最大の売却源の一つとなる可能性があります。売り過ぎ？データはまだ支えられず---------「すでに売り過ぎているのか？」—これは現在の市場で最も頻繁に問われる質問ですが、データの答えはあまり安心できるものではありません。**広範囲指標から見ると、現在のS&P500構成銘柄のうち超売り水準にあるのは約14%に過ぎず、2025年4月には50%以上に達し、2022年第3四半期には40%以上に達していました。**戦術的な反発はあり得るものの、全体の局面は「降伏的」な底打ちの特徴を備えていません。ゴールドマン・サックスのセンチメント指標（GS Sentiment Indicator）は、1月初めの+1.40から現在の-0.32に低下しており、意味のあるリセットではありますが、歴史的な市場の底値に相当するレベルからは依然大きく乖離しています。2009年、2011年、2018年末、2022年の複数の局面や2025年4月の経験から、持続的な底値は通常、-2標準偏差以下の水準付近で出現します。現在の数値は、投資家が積極的に買いに動いていないことを示す一方、リスクオフの動きも完全には終わっていないことを示唆しています。システム資金は動き始めているが、潜在リスクは残る-------------システム資金の面では、調整が始まっています。商品取引顧問（CTA）は米国市場で純売りに転じており、機械的な売り圧力は一段落した可能性があります。ただし、市場がより持続的な下落トレンドに入れば、CTAは空売りをさらに拡大する余地があります。一方、ボラティリティコントロールファンドやリスクパリティファンドは、現時点では大きくポジションを削減していません。コパースミスは、ボラティリティが継続的に上昇したり、マクロショックが続く場合、これらの資金は追加の供給圧力となると見ています。**ボラティリティ市場では、メカニズムの切り替えが起きています。** VIXのポジションは純売りから純買いに変わり、今週も買いが継続しています—これは、市場が「ヘッジ不足」から「積極的な保護購入」へと移行したことを示しています。ゴールドマン・サックスのプライマリブローカー（PB）データも、空売り規模が過去5年で最高水準にあることを示していますが、これはマクロ商品や指数レベルに集中しており、個別銘柄の空売り決済は限定的です。循環株は連続的に売却され、AIのポジションは堅調-----------------セクターの動きから見ると、循環株は継続的な圧力にさらされています。ヘッジファンドはエネルギー、素材、工業、金融、不動産などの非消費循環セクターで9週連続の純売りを続けており、2月下旬以降は売りのペースが明らかに加速しています。純買い規模はほぼ逆転し、関連セクターの買いと売りの比率は1.68となり、1月の1.89の年内最高値や、2025年5月以来の最低水準を下回っています。一方で、**AI関連株（ゴールドマン・サックスのGSTMTAIP指数に対応）とMag7の純エクスポージャーは、依然として各自の歴史的高値付近にあります。**米国ソフトウェアセクターの純エクスポージャーは2月末に過去最低を記録した後、最近数週間で反発しています。これは主に空売りの買い戻しによるもので、年初からの空売りポジションは依然偏重しています。AI複合体：次の解放すべき「最後の砦」-----------------これらのシグナルを総合すると、コパースミスは次の結論に至っています：**リスクオフ段階はすでに進行しており、市場の次の動きは投資家が何を売るかにかかっている。**多くのセクターでシステム的な売りが進む中、AI複合体は現在の市場で最もポジション規模と含み益が集中している「最後の砦」です。市場がさらなる資金調達やリスク削減を必要とする場合、AIセクターは最も論理的な売却先となるでしょう。ゴールドマン・サックスの結論は次の通りです：**循環株は好材料の出現とともにますます魅力を増している一方、AIセクターは現段階ではヘッジや資金調達のための「売却選択肢」として位置付けられています。**リスク警告および免責事項市場にはリスクが伴います。投資は自己責任で行ってください。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮していません。読者は本記事の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己負担となります。
まだ「降伏」の時ではない！ゴールドマン・サックスが警告：AIが最後の売却の原因となる可能性
市場は一定のリスクオフを完了したものの、真の「降伏的」な逃避にはまだ距離がある—これは下落圧力が完全に解消されておらず、変動は今後も続く可能性があることを意味します。
ゴールドマン・サックスのマネージングディレクター、リー・コパースミスは最新のレポートで、米国株式市場に脆弱性の兆候が増えていると警告しています。先週、S&P500指数は200日移動平均線を下回り、現在の水準は約6500ポイント付近です。市場は負のガンマ領域に入り、オプションの流動性は買いと売りの両方のインパクトを拡大させ、価格変動の範囲が大きく広がっています。
この背景の中、コパースミスは、AI関連株と「Mag7」が市場の中で少数のポジションとして依然として過去高値付近にあると指摘しています。投資家がさらなる資金調達やリスク削減を必要とする場合、AI関連の複合体は最後かつ最大の売却源の一つとなる可能性があります。
売り過ぎ？データはまだ支えられず
「すでに売り過ぎているのか？」—これは現在の市場で最も頻繁に問われる質問ですが、データの答えはあまり安心できるものではありません。
**広範囲指標から見ると、現在のS&P500構成銘柄のうち超売り水準にあるのは約14%に過ぎず、2025年4月には50%以上に達し、2022年第3四半期には40%以上に達していました。**戦術的な反発はあり得るものの、全体の局面は「降伏的」な底打ちの特徴を備えていません。
ゴールドマン・サックスのセンチメント指標（GS Sentiment Indicator）は、1月初めの+1.40から現在の-0.32に低下しており、意味のあるリセットではありますが、歴史的な市場の底値に相当するレベルからは依然大きく乖離しています。2009年、2011年、2018年末、2022年の複数の局面や2025年4月の経験から、持続的な底値は通常、-2標準偏差以下の水準付近で出現します。現在の数値は、投資家が積極的に買いに動いていないことを示す一方、リスクオフの動きも完全には終わっていないことを示唆しています。
システム資金は動き始めているが、潜在リスクは残る
システム資金の面では、調整が始まっています。商品取引顧問（CTA）は米国市場で純売りに転じており、機械的な売り圧力は一段落した可能性があります。ただし、市場がより持続的な下落トレンドに入れば、CTAは空売りをさらに拡大する余地があります。
一方、ボラティリティコントロールファンドやリスクパリティファンドは、現時点では大きくポジションを削減していません。コパースミスは、ボラティリティが継続的に上昇したり、マクロショックが続く場合、これらの資金は追加の供給圧力となると見ています。
ボラティリティ市場では、メカニズムの切り替えが起きています。 VIXのポジションは純売りから純買いに変わり、今週も買いが継続しています—これは、市場が「ヘッジ不足」から「積極的な保護購入」へと移行したことを示しています。ゴールドマン・サックスのプライマリブローカー（PB）データも、空売り規模が過去5年で最高水準にあることを示していますが、これはマクロ商品や指数レベルに集中しており、個別銘柄の空売り決済は限定的です。
循環株は連続的に売却され、AIのポジションは堅調
セクターの動きから見ると、循環株は継続的な圧力にさらされています。ヘッジファンドはエネルギー、素材、工業、金融、不動産などの非消費循環セクターで9週連続の純売りを続けており、2月下旬以降は売りのペースが明らかに加速しています。純買い規模はほぼ逆転し、関連セクターの買いと売りの比率は1.68となり、1月の1.89の年内最高値や、2025年5月以来の最低水準を下回っています。
一方で、**AI関連株（ゴールドマン・サックスのGSTMTAIP指数に対応）とMag7の純エクスポージャーは、依然として各自の歴史的高値付近にあります。**米国ソフトウェアセクターの純エクスポージャーは2月末に過去最低を記録した後、最近数週間で反発しています。これは主に空売りの買い戻しによるもので、年初からの空売りポジションは依然偏重しています。
AI複合体：次の解放すべき「最後の砦」
これらのシグナルを総合すると、コパースミスは次の結論に至っています：リスクオフ段階はすでに進行しており、市場の次の動きは投資家が何を売るかにかかっている。
多くのセクターでシステム的な売りが進む中、AI複合体は現在の市場で最もポジション規模と含み益が集中している「最後の砦」です。市場がさらなる資金調達やリスク削減を必要とする場合、AIセクターは最も論理的な売却先となるでしょう。
ゴールドマン・サックスの結論は次の通りです：循環株は好材料の出現とともにますます魅力を増している一方、AIセクターは現段階ではヘッジや資金調達のための「売却選択肢」として位置付けられています。
リスク警告および免責事項
市場にはリスクが伴います。投資は自己責任で行ってください。本記事は個別の投資助言を意図したものではなく、特定の投資目的や財務状況、ニーズを考慮していません。読者は本記事の意見、見解、結論が自身の状況に適合するかどうかを判断し、投資の責任は自己負担となります。