**財聯社3月12日付（編集 李響 インターン生 王姝錦）** 今年の全国人民代表大会（全人代）において、全国人大財政経済委員会は積極的かつ穏健な債務化を提言し、地方政府の債務管理を強化した。具体的な提案には、融資プラットフォーム企業の営業債務リスクの防止と解消の推進、新設や異化による各種融資プラットフォームの禁止が含まれる。最新の財聯社の整理によると、都市投資（城投）の「プラットフォーム撤退」は引き続き進行中であり、2月には12の城投が融資プラットフォームから退出した。城投の資金調達状況を見ると、2月の城投債の発行は前月比で縮小し、純融資額は68.28億元となった。これまで数か月連続で、城投の純融資はマイナスだった。第三者機関は、今後の城投の圧力は、転換とプラットフォームの実務推進にあり、分化がキーワードになる可能性を指摘している。**2月の城投債の純融資額は68.28億元、前月比で大きく減少**財聯社の企業警告通のデータによると、2026年2月には合計372本の城投債が発行され、発行規模は2585.49億元に達した。1月の反発後、2月の純融資額は明らかに減少し、68.28億元となった。（データ出典：企業警告通、財聯社整理）地域別の分布を見ると、城投債の発行地域には依然として差が見られる。2月には江蘇省、浙江省、江西省の城投が発行量トップ3であり、それぞれ629.17億元、439.65億元、157.37億元を発行し、合計で約50％を占めている。（データ出典：企業警告通、財聯社整理）種類別では、中期票据が主流で、発行規模は647.8億元、占有率は25.1％。募集方式を見ると、私募債が主導で、発行規模は961.75億元、占有率は37.2％。発行コストの面では、城投債の表面利率は1月より下落し、2.11％となり、前月比で12ベーシスポイント（bp）低下した。純融資面では、当月の城投債の純融資は68.28億元で、前月比で326.75億元大きく減少し、前年同期比では1088.98億元も急減した。2026年2月の城投債の資金調達は、「借新返旧」が主な用途だった。企業警告通のデータによると、2026年2月の調達資金のうち、「借新返旧」に充てられた金額は2066.51億元で、総額の約82.1％を占めている。利息付き債務の返済に使われた金額は349.5億元で、両者を合わせるとほぼ96％に達する。これに対し、「プロジェクト建設」や「流動資金補充」に使われた金額はそれぞれ6億元、4.27億元とごくわずかである。二次市場では、第三者機関のYYレーティングの報告によると、2月の城投債の二次市場取引の活気は低く、債券の保有者の跨年（年越し）感情や地政学的影響もあり、城投債の利回りは全般的に下落した。1年以内の債券は5bp以内の下落、1〜3年の範囲では5〜10bpの下落、3〜5年の範囲では10〜15bpの下落が主だった。**多くの地域が融資プラットフォームの営業債務リスク解消を表明、プラットフォーム退出は予想より早く進行**最近、新华社は「第十四届全国人民代表大会財政経済委員会による2025年中央・地方予算執行状況と2026年中央・地方予算案の審査結果報告」（以下、「報告」）を公開した。全国人大財政委員会は、今年の予算執行と財政運営の改善に向けて6つの提言を行い、その一つは債務再編と置換方法の最適化、非標準債務や「双非」債務の解消支援の強化、融資プラットフォーム企業の営業債務リスクの防止と解消を推進し、新設や異化による各種融資プラットフォームの禁止を含む。財聯社の公開情報によると、いくつかの省市は最近、融資プラットフォームの営業債務リスク解消に積極的な姿勢を示している。例えば、雲南省は債務再編と置換方法の最適化を表明し、多角的な措置でリスクを解消するとした。湖南省は、新たな隠れ債務の禁止と年度の債務返済目標の達成を強調し、融資プラットフォームの営業債務リスクの防止と解消に努め、未払いの企業債務の早期返済を促進している。業界関係者は、各地の債務解消行動は明確な期限に直面しており、2027年6月末までに融資プラットフォームをゼロにする政策のカウントダウンの中、多くの地域が2026年をプラットフォーム撤退完了の期限と位置付けていると指摘している。表現には「確保」「力争」「推進」などがあり、力度やペースには差がある。企業レベルの動きも、実態をより直感的に反映しており、新規プラットフォームは少なく、退出するプラットフォームが多い。企業警告通のデータによると、2月には新たに城投が2つ増加し、山東省臨沂市莒南県のプラットフォーム（AA）と浙江省嘉興市海寧市のプラットフォーム（AAA）だった。同月に退出した城投は合計12社に上る。第三者機関の信堡投研は、今後の城投の圧力は、転換とプラットフォームの実務推進にあり、これは一部の城投の「空心化」資産にとって、既存の債務支援が減少し、銀行融資や非標準融資などに悪影響を及ぼす可能性が高いことを示している。分化がキーワードになるだろう。（財聯社 李響 インターン生 王姝錦）
2月の都市投資債の純資金調達額は68.28億元で、縮小傾向が顕著。「退平台」プロセスは引き続き進行中
財聯社3月12日付（編集 李響 インターン生 王姝錦） 今年の全国人民代表大会（全人代）において、全国人大財政経済委員会は積極的かつ穏健な債務化を提言し、地方政府の債務管理を強化した。具体的な提案には、融資プラットフォーム企業の営業債務リスクの防止と解消の推進、新設や異化による各種融資プラットフォームの禁止が含まれる。
最新の財聯社の整理によると、都市投資（城投）の「プラットフォーム撤退」は引き続き進行中であり、2月には12の城投が融資プラットフォームから退出した。城投の資金調達状況を見ると、2月の城投債の発行は前月比で縮小し、純融資額は68.28億元となった。これまで数か月連続で、城投の純融資はマイナスだった。
第三者機関は、今後の城投の圧力は、転換とプラットフォームの実務推進にあり、分化がキーワードになる可能性を指摘している。
2月の城投債の純融資額は68.28億元、前月比で大きく減少
財聯社の企業警告通のデータによると、2026年2月には合計372本の城投債が発行され、発行規模は2585.49億元に達した。1月の反発後、2月の純融資額は明らかに減少し、68.28億元となった。
（データ出典：企業警告通、財聯社整理）
地域別の分布を見ると、城投債の発行地域には依然として差が見られる。2月には江蘇省、浙江省、江西省の城投が発行量トップ3であり、それぞれ629.17億元、439.65億元、157.37億元を発行し、合計で約50％を占めている。
（データ出典：企業警告通、財聯社整理）
種類別では、中期票据が主流で、発行規模は647.8億元、占有率は25.1％。募集方式を見ると、私募債が主導で、発行規模は961.75億元、占有率は37.2％。
発行コストの面では、城投債の表面利率は1月より下落し、2.11％となり、前月比で12ベーシスポイント（bp）低下した。
純融資面では、当月の城投債の純融資は68.28億元で、前月比で326.75億元大きく減少し、前年同期比では1088.98億元も急減した。
2026年2月の城投債の資金調達は、「借新返旧」が主な用途だった。
企業警告通のデータによると、2026年2月の調達資金のうち、「借新返旧」に充てられた金額は2066.51億元で、総額の約82.1％を占めている。利息付き債務の返済に使われた金額は349.5億元で、両者を合わせるとほぼ96％に達する。これに対し、「プロジェクト建設」や「流動資金補充」に使われた金額はそれぞれ6億元、4.27億元とごくわずかである。
二次市場では、第三者機関のYYレーティングの報告によると、2月の城投債の二次市場取引の活気は低く、債券の保有者の跨年（年越し）感情や地政学的影響もあり、城投債の利回りは全般的に下落した。1年以内の債券は5bp以内の下落、1〜3年の範囲では5〜10bpの下落、3〜5年の範囲では10〜15bpの下落が主だった。
多くの地域が融資プラットフォームの営業債務リスク解消を表明、プラットフォーム退出は予想より早く進行
最近、新华社は「第十四届全国人民代表大会財政経済委員会による2025年中央・地方予算執行状況と2026年中央・地方予算案の審査結果報告」（以下、「報告」）を公開した。全国人大財政委員会は、今年の予算執行と財政運営の改善に向けて6つの提言を行い、その一つは債務再編と置換方法の最適化、非標準債務や「双非」債務の解消支援の強化、融資プラットフォーム企業の営業債務リスクの防止と解消を推進し、新設や異化による各種融資プラットフォームの禁止を含む。
財聯社の公開情報によると、いくつかの省市は最近、融資プラットフォームの営業債務リスク解消に積極的な姿勢を示している。例えば、雲南省は債務再編と置換方法の最適化を表明し、多角的な措置でリスクを解消するとした。湖南省は、新たな隠れ債務の禁止と年度の債務返済目標の達成を強調し、融資プラットフォームの営業債務リスクの防止と解消に努め、未払いの企業債務の早期返済を促進している。
業界関係者は、各地の債務解消行動は明確な期限に直面しており、2027年6月末までに融資プラットフォームをゼロにする政策のカウントダウンの中、多くの地域が2026年をプラットフォーム撤退完了の期限と位置付けていると指摘している。表現には「確保」「力争」「推進」などがあり、力度やペースには差がある。
企業レベルの動きも、実態をより直感的に反映しており、新規プラットフォームは少なく、退出するプラットフォームが多い。企業警告通のデータによると、2月には新たに城投が2つ増加し、山東省臨沂市莒南県のプラットフォーム（AA）と浙江省嘉興市海寧市のプラットフォーム（AAA）だった。同月に退出した城投は合計12社に上る。
第三者機関の信堡投研は、今後の城投の圧力は、転換とプラットフォームの実務推進にあり、これは一部の城投の「空心化」資産にとって、既存の債務支援が減少し、銀行融資や非標準融資などに悪影響を及ぼす可能性が高いことを示している。分化がキーワードになるだろう。
（財聯社 李響 インターン生 王姝錦）