毎経記者｜張寿林 毎経編集｜黄博文3月20日、中国人民銀行は全国銀行間取引センターに対し、当日の貸出市場の基準金利（LPR）を公表しました。1年物LPRは3.0%、5年以上物LPRは3.5%です。これらのLPRは次回の公表まで有効です。最新の見積もりは前回と変わりません。東方金誠の王青、李晓峰、冯琳は共同で、年初以来LPRの見積もりは動いていないと考えています。その根本的な理由は、2026年の年始のマクロ経済のスタートが力強く、現状では経済成長の安定化の需要が高くないためです。中信証券の首席エコノミスト明明チームの分析によると、政策面では総量緩和の姿勢は明確ですが、実質的な緩和のペースは、中央銀行が実体経済の修復状況や信用拡大の進捗に応じて柔軟に判断しています。現在の金融政策は観察期間にあります-----------3月の二つの期間のLPR見積もりは変わらず、市場の予想通りです。東方金誠の王青、李晓峰、冯琳は、背後に二つの直接的な理由があると考えています。一つは、LPRの価格設定の基礎が変わっていないことです。前回のLPR見積もり以降、政策金利（中央銀行の7日物逆レポ金利）は安定しており、これにより3月のLPR見積もりの基礎は変わらず、今月のLPRは動かないとほぼ示唆しています。二つ目は、現状の見積もりにはLPRの加点を積極的に下げる動機が不足していることです。春節前に中央銀行が中期借入便利（MLF）や買断式逆レポを通じて1.9兆元の中期流動性を大量に供給した影響で、最近では1年物の商業銀行（AAA級）同行預金の満期利回りを含む主要な中長期市場金利がやや下落しています。しかし、最新のデータによると、2025年第4四半期末の商業銀行の純利ざやは引き続き1.42%の過去最低水準にあり、年初の貸出価格再設定の要因も考慮すると、2026年第1四半期の純利ざやはさらに縮小圧力に直面しています。これは、最近の商業銀行の貨幣市場での卸売資金調達コストのわずかな下落が、見積もり行にLPRの加点を自主的に下げさせるには十分でないことを意味します。王青、李晓峰、冯琳は、年初以来LPRの見積もりは動いていないと考え、その根本的な理由は、年初の輸出が大きく予想を超えたこと、1月から2月にかけて国内の消費と投資の伸びが全面的に改善したこと、ハイテク製造業を含む新しい生産力分野の急速な発展などにより、2026年のマクロ経済のスタートは力強い一方、現状では成長の安定化の需要は高くないことです。また、今年1月に中央銀行は先行して一連の構造的金融政策を打ち出し、科学技術革新や中小企業などの経済重点分野と弱点を強化支援しています。これらは、現在の金融政策が観察期間にあることを意味し、第1四半期の政策金利とLPRは安定しています。中信証券の首席エコノミスト明明チームの分析によると、現時点で中央銀行は総量ツール（預金準備率引き下げや金利引き下げなど）を「柔軟かつ効果的に運用」し、価格面の中間目標は「社会全体の融資コストを低位に保つことを促進する」と表明しています。これにより、総量緩和の姿勢は明確ですが、実質的な緩和のペースは、実体経済の修復状況や信用拡大の進捗に応じて柔軟に判断されることになります。今年3月に発表された各種基本的な経済指標を観察すると、インフレ、輸出、信用、経済データには明るい兆しが見られます。つまり、金利引き下げの緊急性はそれほど高くない可能性があります。適度な緩和的金融政策の継続--------------今年の政府作業報告では、引き続き適度な緩和の金融政策を実施することが述べられています。経済の安定成長と物価の適正な回復を促進することを重要な考慮事項とし、預金準備率引き下げや金利引き下げなど多様な政策ツールを柔軟かつ効果的に運用し、流動性を十分に保ち、社会融資規模や貨幣供給量の増加を経済成長や物価の総合的な見通しと一致させることを目指しています。東方金誠の王青、李晓峰、冯琳は、マクロ経済と金融の動向を総合的に考慮すると、今年は全面的な政策金利引き下げの可能性が高く、年央前後に実施されると予想しています。引き下げ幅は10〜20ベーシスポイント（0.1〜0.2%）で、その結果、LPRも追随して下がる見込みです。これは、今年の消費促進と投資拡大、外部の不確実性に対する効果的なヘッジの重要なポイントとなります。また、東方金誠のチームは、地政学的リスクの変動や反内巻き政策の継続により、今年の物価水準は穏やかに上昇すると予測しています。ただし、CPI（消費者物価指数）の上昇率は低いままであり、金利引き下げを含む適度な緩和方向には十分な余地があります。さらに、2026年には米連邦準備制度（FRB）がさらに金利を引き下げる見込みであり、為替レートの変動も国内の金融政策の柔軟な調整に影響を与える力は弱まっています。このチームはまた、2026年には不動産市場の安定化に注力すべきだと指摘しています。規制当局は、5年以上物LPRの大幅な引き下げを個別に誘導し、財政補助などと組み合わせて、住宅ローン金利の大幅な引き下げを推進する可能性があります。これは、実際の住宅ローン金利の高止まりを緩和し、市場の購買意欲を刺激し、不動産市場の期待を改善するための重要な施策です。中信証券の首席エコノミスト明明チームの判断では、中央銀行の緩和サイクルは大きく継続する見込みですが、原油価格などの輸入インフレの影響が顕在化するにつれ、総量緩和ツールの使用はより適切なタイミングに焦点を当てる可能性があります。《毎日経済新聞》の記者が注目したところ、中国人民銀行は3月19日に、適度な緩和の金融政策を引き続き実施することを公表しました。経済の安定成長と物価の適正な回復を促進することを重要視し、増加策と既存政策、金融政策と財政政策の連携効果を発揮しています。預金準備率、国債の売買、中期借入便利（MLF）、逆レポなどの長短期金融政策ツールを総合的に運用し、流動性を十分に保ち、社会融資規模や貨幣供給量の増加を経済成長や物価の見通しと一致させることを目指しています。経済金融の状況やマクロ経済の動きに応じて、金利水準の適切な誘導と調整を行い、金利政策の実施と監督を強化し、融資の中間費用を規範化し、社会全体の融資コストを低位に保つことを促進しています。封面画像出典：毎日経済新聞
3月LPRの見積もり結果は変わらず 専門家：政策緩和のペースは実体経済の回復状況などによる
毎経記者｜張寿林 毎経編集｜黄博文
3月20日、中国人民銀行は全国銀行間取引センターに対し、当日の貸出市場の基準金利（LPR）を公表しました。1年物LPRは3.0%、5年以上物LPRは3.5%です。これらのLPRは次回の公表まで有効です。
最新の見積もりは前回と変わりません。東方金誠の王青、李晓峰、冯琳は共同で、年初以来LPRの見積もりは動いていないと考えています。その根本的な理由は、2026年の年始のマクロ経済のスタートが力強く、現状では経済成長の安定化の需要が高くないためです。
中信証券の首席エコノミスト明明チームの分析によると、政策面では総量緩和の姿勢は明確ですが、実質的な緩和のペースは、中央銀行が実体経済の修復状況や信用拡大の進捗に応じて柔軟に判断しています。
現在の金融政策は観察期間にあります
3月の二つの期間のLPR見積もりは変わらず、市場の予想通りです。東方金誠の王青、李晓峰、冯琳は、背後に二つの直接的な理由があると考えています。
一つは、LPRの価格設定の基礎が変わっていないことです。前回のLPR見積もり以降、政策金利（中央銀行の7日物逆レポ金利）は安定しており、これにより3月のLPR見積もりの基礎は変わらず、今月のLPRは動かないとほぼ示唆しています。
二つ目は、現状の見積もりにはLPRの加点を積極的に下げる動機が不足していることです。春節前に中央銀行が中期借入便利（MLF）や買断式逆レポを通じて1.9兆元の中期流動性を大量に供給した影響で、最近では1年物の商業銀行（AAA級）同行預金の満期利回りを含む主要な中長期市場金利がやや下落しています。しかし、最新のデータによると、2025年第4四半期末の商業銀行の純利ざやは引き続き1.42%の過去最低水準にあり、年初の貸出価格再設定の要因も考慮すると、2026年第1四半期の純利ざやはさらに縮小圧力に直面しています。これは、最近の商業銀行の貨幣市場での卸売資金調達コストのわずかな下落が、見積もり行にLPRの加点を自主的に下げさせるには十分でないことを意味します。
王青、李晓峰、冯琳は、年初以来LPRの見積もりは動いていないと考え、その根本的な理由は、年初の輸出が大きく予想を超えたこと、1月から2月にかけて国内の消費と投資の伸びが全面的に改善したこと、ハイテク製造業を含む新しい生産力分野の急速な発展などにより、2026年のマクロ経済のスタートは力強い一方、現状では成長の安定化の需要は高くないことです。また、今年1月に中央銀行は先行して一連の構造的金融政策を打ち出し、科学技術革新や中小企業などの経済重点分野と弱点を強化支援しています。これらは、現在の金融政策が観察期間にあることを意味し、第1四半期の政策金利とLPRは安定しています。
中信証券の首席エコノミスト明明チームの分析によると、現時点で中央銀行は総量ツール（預金準備率引き下げや金利引き下げなど）を「柔軟かつ効果的に運用」し、価格面の中間目標は「社会全体の融資コストを低位に保つことを促進する」と表明しています。これにより、総量緩和の姿勢は明確ですが、実質的な緩和のペースは、実体経済の修復状況や信用拡大の進捗に応じて柔軟に判断されることになります。今年3月に発表された各種基本的な経済指標を観察すると、インフレ、輸出、信用、経済データには明るい兆しが見られます。つまり、金利引き下げの緊急性はそれほど高くない可能性があります。
適度な緩和的金融政策の継続
今年の政府作業報告では、引き続き適度な緩和の金融政策を実施することが述べられています。経済の安定成長と物価の適正な回復を促進することを重要な考慮事項とし、預金準備率引き下げや金利引き下げなど多様な政策ツールを柔軟かつ効果的に運用し、流動性を十分に保ち、社会融資規模や貨幣供給量の増加を経済成長や物価の総合的な見通しと一致させることを目指しています。
東方金誠の王青、李晓峰、冯琳は、マクロ経済と金融の動向を総合的に考慮すると、今年は全面的な政策金利引き下げの可能性が高く、年央前後に実施されると予想しています。引き下げ幅は10〜20ベーシスポイント（0.1〜0.2%）で、その結果、LPRも追随して下がる見込みです。これは、今年の消費促進と投資拡大、外部の不確実性に対する効果的なヘッジの重要なポイントとなります。
また、東方金誠のチームは、地政学的リスクの変動や反内巻き政策の継続により、今年の物価水準は穏やかに上昇すると予測しています。ただし、CPI（消費者物価指数）の上昇率は低いままであり、金利引き下げを含む適度な緩和方向には十分な余地があります。さらに、2026年には米連邦準備制度（FRB）がさらに金利を引き下げる見込みであり、為替レートの変動も国内の金融政策の柔軟な調整に影響を与える力は弱まっています。
このチームはまた、2026年には不動産市場の安定化に注力すべきだと指摘しています。規制当局は、5年以上物LPRの大幅な引き下げを個別に誘導し、財政補助などと組み合わせて、住宅ローン金利の大幅な引き下げを推進する可能性があります。これは、実際の住宅ローン金利の高止まりを緩和し、市場の購買意欲を刺激し、不動産市場の期待を改善するための重要な施策です。
中信証券の首席エコノミスト明明チームの判断では、中央銀行の緩和サイクルは大きく継続する見込みですが、原油価格などの輸入インフレの影響が顕在化するにつれ、総量緩和ツールの使用はより適切なタイミングに焦点を当てる可能性があります。
《毎日経済新聞》の記者が注目したところ、中国人民銀行は3月19日に、適度な緩和の金融政策を引き続き実施することを公表しました。経済の安定成長と物価の適正な回復を促進することを重要視し、増加策と既存政策、金融政策と財政政策の連携効果を発揮しています。預金準備率、国債の売買、中期借入便利（MLF）、逆レポなどの長短期金融政策ツールを総合的に運用し、流動性を十分に保ち、社会融資規模や貨幣供給量の増加を経済成長や物価の見通しと一致させることを目指しています。経済金融の状況やマクロ経済の動きに応じて、金利水準の適切な誘導と調整を行い、金利政策の実施と監督を強化し、融資の中間費用を規範化し、社会全体の融資コストを低位に保つことを促進しています。
封面画像出典：毎日経済新聞