データソース：Wind 吴琦／作表 画像出典：AI生成証券時報記者 吴琦ここ数日、海外市場の影響を受けて、A株市場は連続的に調整を見せている。同時に、「‘固收+’の償還が調整を引き起こした」「公募投資信託が株式、転換社債、ETFを強制的に売却した」などの噂が市場に流れており、これらがA株下落の主な原因とされている。これについて、ある公募投資業界の関係者は証券時報記者に対し、最近一部の「固收+」商品や複数のETFが資金の純償還に遭っているが、その影響は非常に限定的であり、持続性もないと説明した。同時に、市場にはいくつかの積極的な兆候も現れている。国家隊が重点的に保有する広範なETF、例えば南方中証500ETFや華泰柏瑞沪深300ETFは、過去一週間で再び資金の純買いを獲得した。さらに、3月以降、アクティブ株式ファンドの募集総額は285.32億元に達しており、A株市場に新たな資金流入をもたらす見込みだ。「固收+」の規模変動はA株に対して限定的な影響しか及ぼさない最近、株式市場のパフォーマンスが芳しくなく、「固收+」ファンドの純資産価値に変動が見られる。Windのデータによると、株式比率が10%から30%の範囲にある商品を「固收+」商品と定義した場合、現在の市場における1000超の「固收+」公募商品の過去一週間の収益中央値は-0.86%、正の収益を上げた商品はわずか11本にとどまり、下落の範囲は広い。あるファンド販売関係者は、「固收+」商品の投資者の多くは低リスク志向の層であり、最近の株式市場の弱含みが「固收+」商品のパフォーマンスに影響を与えているが、投資者は一定のプレッシャーを受けているものの、償還はごく一部の人に集中しており、大規模な償還は起きていないと述べた。また、市場の噂「保険資金が‘固收+’を売却し連鎖反応を引き起こしている」について、ある証券会社の非銀行系アナリストは、部分的に保険資金が支払い能力の圧力により「固收+」商品を減少させているのは業界の正常な調整であり、これらの減少は全体の資金の中でごくわずかであり、株式市場に衝撃を与えるほどではなく、噂の「売り崩し」とは異なると指摘した。たとえ「固收+」の純資産価値が最近大きく変動しているとしても、今年に入っての「固收+」商品の全体的なパフォーマンスは依然として堅調だ。Windのデータによると、年内にプラスのリターンを達成した商品は70%以上にのぼり、年内の中央値リターンは0.68%、これは純粋債券ファンドの平均リターンを上回るだけでなく、株式と混合型ファンドの指数の年内リターン0.9%にも近い。「私が母に買った‘固收+’商品はすでに6日連続で下落しており、累計下落率は0.81%、わずか数日で年内のリターンの半分を失った。」とある投資者は語った。この商品は現在も年内リターンが0.82%あり、多くの純債券ファンドのリターンを上回っているため、売却するつもりはないという。実際、データの観点から見ると、「固收+」商品は多くの投資者から信頼を得ており、その規模は近年着実に拡大している。昨年の増加幅はほぼ倍に達し、昨年末には1.5兆元を突破した。「固收+」の規模は1兆元を超えているが、その株式比率はわずか10%から30%の範囲にとどまり、昨年末の株式保有の時価総額は3,000億元に満たない。したがって、たとえ短期的に集中償還があったとしても、A株市場への影響はごくわずかである。一部のETFの大幅上昇後の純償還「公募投資信託が株式、転換社債、ETFを強制的に売却している」という噂について、記者が調査したところ、最近の中で高リターンのETFの中には資金の利益確定の兆候が見られるものもあるが、それらは主に業界テーマETFや転換社債ETFに集中しており、市場全体のETFの大規模な償還は見られない。中でも、化学工業ETFは最近の純償還額が最も高い商品であり、連続8取引日で純償還を続け、累計純償還額は62.1億元に達し、同期間のETF純償還額のトップとなった。しかし、長期的なパフォーマンスを見ると、このETFは過去1年で42.69%のリターンを記録しており、最近大きな純流出があったにもかかわらず、過去1年で217億元の資金が純流入しており、その規模は昨年第2四半期末の14億元から3月初めの過去最高の378億元に増加している。つまり、最近の数十億元の償還は全体の規模に対してごく一部であり、市場への衝撃は非常に限定的だ。「業界の好景気も資金の短期的な売りには耐えられなかった。」と化学工業ETFを保有する投資者は語った。機関の見解によると、現在化学工業は世界的に大規模な在庫削減サイクルの真っただ中にあり、今後は原油価格の中枢の後退や化学品の価格差の拡大による収益改善局面を迎える見込みだという。この投資者は、化学工業の長期的なファンダメンタルは良好であり、最近の資金流出は市場の感情の動揺によるもので、化学工業ETFの連続調整を引き起こしていると考えている。Windのデータによると、このETFは連続7日間下落し、累計下落率は11.73%、ほぼ年内の全上昇分を帳消しにしている。化学工業ETF以外にも、非鉄金属ETFは連続7日間純償還に見舞われ、累計純償還額は45.21億元、石油ETFも連続9日間純償還し、累計44.82億元の純償還を記録している。さらに、博時の転換社債ETFは3月9日以降、10取引日のうち9日で純償還があり、その期間中の純償還額は30億元超にのぼる。全体として、これら4つのETFの累計純償還額は200億元に満たず、最近の全市場の株式型ETFの純償還規模も270億元にとどまっている。A株市場の一日の平均取引額が2兆元であることと比較すると、これらの資金流出は市場に対してほとんど影響を与えず、「資金の大規模なETF売却が市場の下落を引き起こす」という見方は成立しない。逆行して資金が市場を支援最近の市場動向は、主に米国とイランの軍事衝突の激化を背景に展開している。紛争の長期化に伴い、世界的にリスク回避の動きが急速に高まっている。市場では、最近のA株市場の核心的な取引ロジックは地政学的リスクと流動性期待の二重の衝撃であると一般的に考えられている。この背景の下、A株は取引量の縮小と防御的セクターの優位性を示しており、投資家の様子見姿勢が濃厚である。ある証券会社のアナリストは、「現在のA株の水準は、これ以上下落を続けるのは適切でなく、短期的な取引や資金の動きは早期に収束し、市場の感情も徐々に回復していくだろう」と述べた。実際、最近では多くの資金が逆行してA株を買い増し、底値を狙っている。ETFの資金面を見ると、国家隊が重点的に保有する広範なETFに資金が再び流入し、南方中証500ETFと華泰柏瑞沪深300ETFは、それぞれ過去一週間で44.5億元と43.33億元の純流入を記録し、8週連続の純流出の流れを終わらせた。華夏上証50ETFもこの一週間で30.56億元の純流入を得て、10週連続の純流出を終えた。さらに、富国上証総合指数ETFや華夏上証科創板50ETF、南方中証1000ETFも、それぞれ一週間で10億元超の資金が流入しており、資金の配置が明らかになっている。3月以降、アクティブ株式ファンドの募集総額は285.32億元に達し、今後もA株に新たな資金をもたらす見込みだ。市場がいつ再び攻勢に出るかについて、長城基金は、「まず、地政学的衝突の動揺が収まること、次に原油価格のボラティリティが低下すること、そして産業の持続的な促進とリスク志向の改善が見られること」の三つのポイントを注視すべきだと述べた。長期的には、中国のサプライチェーンは安定しており、原油備蓄も十分であるため、高油価が国内経済に与える衝撃は相対的に限定的であり、むしろリスク耐性は高いと考えられる。短期的な感情的な下落の後、市場のリスクは徐々に解消され、長期資金は段階的に配置される見込みで、過度に悲観する必要はない。景順長城国際投資部のファンドマネージャー周寒颖は、「現在の市場は、戦争が短期（1ヶ月以内）に終結するとの見込みを主に取引している」と指摘した。もし紛争がさらに激化すれば、世界的なスタグフレーションや景気後退のリスクを引き起こす可能性もある。ポートフォリオの調整については、ポジションの見直しや、優良なキャッシュフロー資産や高ROE（自己資本利益率）資産の配置、そしてHALO（重資産、淘汰率低）資産の組み合わせによって、市場の変動に対応することができる。富国基金のファンドマネージャー張聖賢は、「今年の国内外のマクロ環境は、価格上昇を伴うトレンドに適しており、エネルギー価格の上昇とともにインフレが促進されることで、国内PPI（生産者物価指数）が黒字化する時期は市場予想を上回る可能性がある」と分析した。歴史的な経験を参考にすると、PPIの上昇局面では、化学、鉄鋼、建材、運輸、石油化学、非鉄金属などの循環セクターが優位に立ち、最も早く恩恵を受けることが多い。周期的なセクターの評価修復とともに、市場のスタイルはAI一色から、「AI＋価格上昇」「テクノロジー＋循環」の二重ドライブへとシフトしていく見込みだ。
公募は「固收+」の償還がA株に与える影響は限定的だとし、一部の資金が逆市で支援に駆けつけていると述べた
データソース：Wind 吴琦／作表 画像出典：AI生成
証券時報記者 吴琦
ここ数日、海外市場の影響を受けて、A株市場は連続的に調整を見せている。同時に、「‘固收+’の償還が調整を引き起こした」「公募投資信託が株式、転換社債、ETFを強制的に売却した」などの噂が市場に流れており、これらがA株下落の主な原因とされている。これについて、ある公募投資業界の関係者は証券時報記者に対し、最近一部の「固收+」商品や複数のETFが資金の純償還に遭っているが、その影響は非常に限定的であり、持続性もないと説明した。
同時に、市場にはいくつかの積極的な兆候も現れている。国家隊が重点的に保有する広範なETF、例えば南方中証500ETFや華泰柏瑞沪深300ETFは、過去一週間で再び資金の純買いを獲得した。さらに、3月以降、アクティブ株式ファンドの募集総額は285.32億元に達しており、A株市場に新たな資金流入をもたらす見込みだ。
「固收+」の規模変動はA株に対して限定的な影響しか及ぼさない
最近、株式市場のパフォーマンスが芳しくなく、「固收+」ファンドの純資産価値に変動が見られる。
Windのデータによると、株式比率が10%から30%の範囲にある商品を「固收+」商品と定義した場合、現在の市場における1000超の「固收+」公募商品の過去一週間の収益中央値は-0.86%、正の収益を上げた商品はわずか11本にとどまり、下落の範囲は広い。
あるファンド販売関係者は、「固收+」商品の投資者の多くは低リスク志向の層であり、最近の株式市場の弱含みが「固收+」商品のパフォーマンスに影響を与えているが、投資者は一定のプレッシャーを受けているものの、償還はごく一部の人に集中しており、大規模な償還は起きていないと述べた。
また、市場の噂「保険資金が‘固收+’を売却し連鎖反応を引き起こしている」について、ある証券会社の非銀行系アナリストは、部分的に保険資金が支払い能力の圧力により「固收+」商品を減少させているのは業界の正常な調整であり、これらの減少は全体の資金の中でごくわずかであり、株式市場に衝撃を与えるほどではなく、噂の「売り崩し」とは異なると指摘した。
たとえ「固收+」の純資産価値が最近大きく変動しているとしても、今年に入っての「固收+」商品の全体的なパフォーマンスは依然として堅調だ。Windのデータによると、年内にプラスのリターンを達成した商品は70%以上にのぼり、年内の中央値リターンは0.68%、これは純粋債券ファンドの平均リターンを上回るだけでなく、株式と混合型ファンドの指数の年内リターン0.9%にも近い。
「私が母に買った‘固收+’商品はすでに6日連続で下落しており、累計下落率は0.81%、わずか数日で年内のリターンの半分を失った。」とある投資者は語った。この商品は現在も年内リターンが0.82%あり、多くの純債券ファンドのリターンを上回っているため、売却するつもりはないという。
実際、データの観点から見ると、「固收+」商品は多くの投資者から信頼を得ており、その規模は近年着実に拡大している。昨年の増加幅はほぼ倍に達し、昨年末には1.5兆元を突破した。
「固收+」の規模は1兆元を超えているが、その株式比率はわずか10%から30%の範囲にとどまり、昨年末の株式保有の時価総額は3,000億元に満たない。したがって、たとえ短期的に集中償還があったとしても、A株市場への影響はごくわずかである。
一部のETFの大幅上昇後の純償還
「公募投資信託が株式、転換社債、ETFを強制的に売却している」という噂について、記者が調査したところ、最近の中で高リターンのETFの中には資金の利益確定の兆候が見られるものもあるが、それらは主に業界テーマETFや転換社債ETFに集中しており、市場全体のETFの大規模な償還は見られない。
中でも、化学工業ETFは最近の純償還額が最も高い商品であり、連続8取引日で純償還を続け、累計純償還額は62.1億元に達し、同期間のETF純償還額のトップとなった。しかし、長期的なパフォーマンスを見ると、このETFは過去1年で42.69%のリターンを記録しており、最近大きな純流出があったにもかかわらず、過去1年で217億元の資金が純流入しており、その規模は昨年第2四半期末の14億元から3月初めの過去最高の378億元に増加している。つまり、最近の数十億元の償還は全体の規模に対してごく一部であり、市場への衝撃は非常に限定的だ。
「業界の好景気も資金の短期的な売りには耐えられなかった。」と化学工業ETFを保有する投資者は語った。機関の見解によると、現在化学工業は世界的に大規模な在庫削減サイクルの真っただ中にあり、今後は原油価格の中枢の後退や化学品の価格差の拡大による収益改善局面を迎える見込みだという。この投資者は、化学工業の長期的なファンダメンタルは良好であり、最近の資金流出は市場の感情の動揺によるもので、化学工業ETFの連続調整を引き起こしていると考えている。Windのデータによると、このETFは連続7日間下落し、累計下落率は11.73%、ほぼ年内の全上昇分を帳消しにしている。
化学工業ETF以外にも、非鉄金属ETFは連続7日間純償還に見舞われ、累計純償還額は45.21億元、石油ETFも連続9日間純償還し、累計44.82億元の純償還を記録している。さらに、博時の転換社債ETFは3月9日以降、10取引日のうち9日で純償還があり、その期間中の純償還額は30億元超にのぼる。
全体として、これら4つのETFの累計純償還額は200億元に満たず、最近の全市場の株式型ETFの純償還規模も270億元にとどまっている。A株市場の一日の平均取引額が2兆元であることと比較すると、これらの資金流出は市場に対してほとんど影響を与えず、「資金の大規模なETF売却が市場の下落を引き起こす」という見方は成立しない。
逆行して資金が市場を支援
最近の市場動向は、主に米国とイランの軍事衝突の激化を背景に展開している。紛争の長期化に伴い、世界的にリスク回避の動きが急速に高まっている。
市場では、最近のA株市場の核心的な取引ロジックは地政学的リスクと流動性期待の二重の衝撃であると一般的に考えられている。この背景の下、A株は取引量の縮小と防御的セクターの優位性を示しており、投資家の様子見姿勢が濃厚である。
ある証券会社のアナリストは、「現在のA株の水準は、これ以上下落を続けるのは適切でなく、短期的な取引や資金の動きは早期に収束し、市場の感情も徐々に回復していくだろう」と述べた。
実際、最近では多くの資金が逆行してA株を買い増し、底値を狙っている。ETFの資金面を見ると、国家隊が重点的に保有する広範なETFに資金が再び流入し、南方中証500ETFと華泰柏瑞沪深300ETFは、それぞれ過去一週間で44.5億元と43.33億元の純流入を記録し、8週連続の純流出の流れを終わらせた。華夏上証50ETFもこの一週間で30.56億元の純流入を得て、10週連続の純流出を終えた。さらに、富国上証総合指数ETFや華夏上証科創板50ETF、南方中証1000ETFも、それぞれ一週間で10億元超の資金が流入しており、資金の配置が明らかになっている。
3月以降、アクティブ株式ファンドの募集総額は285.32億元に達し、今後もA株に新たな資金をもたらす見込みだ。
市場がいつ再び攻勢に出るかについて、長城基金は、「まず、地政学的衝突の動揺が収まること、次に原油価格のボラティリティが低下すること、そして産業の持続的な促進とリスク志向の改善が見られること」の三つのポイントを注視すべきだと述べた。長期的には、中国のサプライチェーンは安定しており、原油備蓄も十分であるため、高油価が国内経済に与える衝撃は相対的に限定的であり、むしろリスク耐性は高いと考えられる。短期的な感情的な下落の後、市場のリスクは徐々に解消され、長期資金は段階的に配置される見込みで、過度に悲観する必要はない。
景順長城国際投資部のファンドマネージャー周寒颖は、「現在の市場は、戦争が短期（1ヶ月以内）に終結するとの見込みを主に取引している」と指摘した。もし紛争がさらに激化すれば、世界的なスタグフレーションや景気後退のリスクを引き起こす可能性もある。ポートフォリオの調整については、ポジションの見直しや、優良なキャッシュフロー資産や高ROE（自己資本利益率）資産の配置、そしてHALO（重資産、淘汰率低）資産の組み合わせによって、市場の変動に対応することができる。
富国基金のファンドマネージャー張聖賢は、「今年の国内外のマクロ環境は、価格上昇を伴うトレンドに適しており、エネルギー価格の上昇とともにインフレが促進されることで、国内PPI（生産者物価指数）が黒字化する時期は市場予想を上回る可能性がある」と分析した。歴史的な経験を参考にすると、PPIの上昇局面では、化学、鉄鋼、建材、運輸、石油化学、非鉄金属などの循環セクターが優位に立ち、最も早く恩恵を受けることが多い。周期的なセクターの評価修復とともに、市場のスタイルはAI一色から、「AI＋価格上昇」「テクノロジー＋循環」の二重ドライブへとシフトしていく見込みだ。