石油が「黄金」になるとき

2023年2月28日以降、今回の中東紛争の勃発以来、戦闘は全体的にエスカレートしており、市場は紛争の継続期間やその影響の価格付けを絶えず更新している。確率分布は「短期的な衝撃」から「中期的な混乱」へと拡散している。

一般的に、スタグフレーション環境下では、安全資産とインフレヘッジの二重の性質により金などの貴金属のパフォーマンスは良好だが、今回の金などのパフォーマンスはむしろ多くのリスク資産に劣ることさえある。本稿では、この乖離の論理と一定の必然性について考察する。金はすでに今回の湾岸諸国、新興市場、さらには世界的なキャッシュフロー圧力や物資不足といったトレンドの中で、「炭鉱のカナリア」のような役割を果たしている可能性があり、短期的な動きは中東情勢の緊迫度に大きく依存している。しかし、中長期的には、金などの希少資源への配分を通じて法定通貨の信用力をヘッジすることを引き続き推奨する。また、米国・イスラエル・イランの対立は短期的にはリスク回避の感情を高めるものの、長期的には世界的な資本支出の拡大や資材の大量消費をさらに強化する論理を促進する。

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