「大炮一响，黄金万两。」自美伊冲突以来，这句话似乎已经失效。伦敦金现货价格自冲突爆发以来已下跌近10%，最低跌至4502美元/盎司，4500美元的关口一度岌岌可危。
机构认为，从当前驱动因素来看，黄金走势的核心在于能源价格上行对利率预期的再度限制。随着中东冲突持续，原油价格维持高位，市场对通胀回落路径的判断趋于谨慎，进而削弱降息预期，推动美元阶段性走强，对黄金形成压制。
展望2026年，机构表示，美国财政赤字居高不下，在去美元化的长期趋势（全球央行购金）持续背景下，金价仍有长期上涨空间。不过，与2025年相比，2026年美国利率周期的边际变化和交易性力量的增强可能会增加黄金的波动性，需要加强战术性择时。
黄金迎来持续调整
自美伊冲突爆发以来，黄金并未如市场预期持续上涨，反而出现了较大调整。
3月18日，伦敦金现货价格下跌3.86%，至4813.53美元/盎司；3月19日再次大幅下跌3.39%，至4650.50美元/盎司，盘中一度跌至4500美元/盎司左右。3月20日，虽然有所反弹，但月内调整幅度仍超过10%。
信达期货指出，从驱动因素来看，黄金走势的核心在于能源价格上行对利率预期的再度限制。随着中东冲突持续，原油价格高位运行，布伦特原油期货此前稳定在100美元以上，显著提升市场对通胀黏性的担忧。在此背景下，市场对通胀回落路径的判断趋于谨慎，削弱了降息预期，推动美元阶段性走强，从而对黄金形成压制。
同时，尽管此前就业数据偏弱，但能源推动的通胀预期正在对冲这一利多因素，使黄金的金融属性短期偏空。从政策层面看，市场普遍预期美联储将连续第二次会议维持利率不变，但关键在于对未来利率路径的指引，尤其是鲍威尔对通胀与地缘冲突影响的评估，将直接影响市场对后续宽松节奏的判断。
中信建投通过回顾历史理解当前市场。其最新研究报告指出，直觉相反，地缘冲突并非金价的有利催化剂。回顾历史上与中东相关的重大地缘冲突事件，结果显示：冲突爆发前一个月，金价上涨的概率较高，平均涨幅接近4%；但冲突爆发后三个月，金价走势差异极大，没有明显的上涨特征，甚至在一个月内下跌的概率更高，平均表现转为下跌。
若观察区间走势，也可明显看出类似特征：冲突前金价多呈上行趋势，冲突爆发后陷入震荡；与中东局势更为密切的几次冲突，如伊拉克战争、海外战争、两伊战争、俄乌战争等，冲突后金价下跌的概率较高，其中，两伊战争后金价曾下跌15%。
“战争爆发后，整体市场风险偏好大幅下降，可能出现流动性冲击，此时黄金也会被抛售；而在冲突前，金价已实现上涨，冲突后利多因素落地。”中信建投如此解释。
多家机构仍看好金价
尽管近期金价表现疲软，但不少机构仍看好黄金及黄金股的未来。
粤开证券首席经济学家罗志恒表示，长期来看，支撑黄金价格的有利因素依然存在，当前的暴跌并非牛市终结的信号，而是上升过程中的深度回调。他从三个角度分析：
一是全球地缘政治风险常态化，特朗普政府的外交政策导致冲突频发、连锁反应加剧，持续削弱美元信用。
二是非美央行购金意愿依然强劲，有望继续推升黄金价格。在地缘政治风险成为新常态的背景下，增持黄金成为非美央行应对制裁风险、增强金融安全的重要手段。新兴市场央行尤为积极，储备增长空间仍大。
三是全球经济风险若由“通胀”转向“滞涨”，金价有望获得支撑。全球能源价格高涨，一方面直接侵蚀居民实际消费能力，另一方面可能通过促使货币政策紧缩抑制需求、遏制通胀，最终可能引发经济下行甚至衰退。在“滞涨”环境下，黄金的战略价值将进一步凸显。
从历史规律来看，经济衰退期内，股票、债券等传统金融资产常面临盈利下滑、估值收缩的双重压力，而黄金则具备相对收益优势。
同时，经济下行压力将促使央行采取宽松货币政策。若美联储因就业目标或经济衰退风险调整紧缩立场，实际利率可能进入下行通道，持有黄金的机会成本降低，为金价上涨提供空间。
“历次中东冲突后，金价的中期走势仍取决于美元信用和流动性因素。”中信证券（600030）指出，展望本轮冲突，预计流动性宽松和美元信用减弱的趋势将持续推升金价。
该券商表示，历史上估值或股价分位的优势将增强黄金板块的上涨潜力，目前头部公司市盈率（PE）已回落至15倍至20倍的历史低位，同时考虑到近年来股价与金价的同步高点，金价新高有望带动股价新高。
（完）
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大砲が鳴れば金貨万両、今回は効かないのか？最新の見解
「大炮一响，黄金万两。」自美伊冲突以来，这句话似乎已经失效。伦敦金现货价格自冲突爆发以来已下跌近10%，最低跌至4502美元/盎司，4500美元的关口一度岌岌可危。
机构认为，从当前驱动因素来看，黄金走势的核心在于能源价格上行对利率预期的再度限制。随着中东冲突持续，原油价格维持高位，市场对通胀回落路径的判断趋于谨慎，进而削弱降息预期，推动美元阶段性走强，对黄金形成压制。
展望2026年，机构表示，美国财政赤字居高不下，在去美元化的长期趋势（全球央行购金）持续背景下，金价仍有长期上涨空间。不过，与2025年相比，2026年美国利率周期的边际变化和交易性力量的增强可能会增加黄金的波动性，需要加强战术性择时。
黄金迎来持续调整
自美伊冲突爆发以来，黄金并未如市场预期持续上涨，反而出现了较大调整。
3月18日，伦敦金现货价格下跌3.86%，至4813.53美元/盎司；3月19日再次大幅下跌3.39%，至4650.50美元/盎司，盘中一度跌至4500美元/盎司左右。3月20日，虽然有所反弹，但月内调整幅度仍超过10%。
信达期货指出，从驱动因素来看，黄金走势的核心在于能源价格上行对利率预期的再度限制。随着中东冲突持续，原油价格高位运行，布伦特原油期货此前稳定在100美元以上，显著提升市场对通胀黏性的担忧。在此背景下，市场对通胀回落路径的判断趋于谨慎，削弱了降息预期，推动美元阶段性走强，从而对黄金形成压制。
同时，尽管此前就业数据偏弱，但能源推动的通胀预期正在对冲这一利多因素，使黄金的金融属性短期偏空。从政策层面看，市场普遍预期美联储将连续第二次会议维持利率不变，但关键在于对未来利率路径的指引，尤其是鲍威尔对通胀与地缘冲突影响的评估，将直接影响市场对后续宽松节奏的判断。
中信建投通过回顾历史理解当前市场。其最新研究报告指出，直觉相反，地缘冲突并非金价的有利催化剂。回顾历史上与中东相关的重大地缘冲突事件，结果显示：冲突爆发前一个月，金价上涨的概率较高，平均涨幅接近4%；但冲突爆发后三个月，金价走势差异极大，没有明显的上涨特征，甚至在一个月内下跌的概率更高，平均表现转为下跌。
若观察区间走势，也可明显看出类似特征：冲突前金价多呈上行趋势，冲突爆发后陷入震荡；与中东局势更为密切的几次冲突，如伊拉克战争、海外战争、两伊战争、俄乌战争等，冲突后金价下跌的概率较高，其中，两伊战争后金价曾下跌15%。
“战争爆发后，整体市场风险偏好大幅下降，可能出现流动性冲击，此时黄金也会被抛售；而在冲突前，金价已实现上涨，冲突后利多因素落地。”中信建投如此解释。
多家机构仍看好金价
尽管近期金价表现疲软，但不少机构仍看好黄金及黄金股的未来。
粤开证券首席经济学家罗志恒表示，长期来看，支撑黄金价格的有利因素依然存在，当前的暴跌并非牛市终结的信号，而是上升过程中的深度回调。他从三个角度分析：
一是全球地缘政治风险常态化，特朗普政府的外交政策导致冲突频发、连锁反应加剧，持续削弱美元信用。
二是非美央行购金意愿依然强劲，有望继续推升黄金价格。在地缘政治风险成为新常态的背景下，增持黄金成为非美央行应对制裁风险、增强金融安全的重要手段。新兴市场央行尤为积极，储备增长空间仍大。
三是全球经济风险若由“通胀”转向“滞涨”，金价有望获得支撑。全球能源价格高涨，一方面直接侵蚀居民实际消费能力，另一方面可能通过促使货币政策紧缩抑制需求、遏制通胀，最终可能引发经济下行甚至衰退。在“滞涨”环境下，黄金的战略价值将进一步凸显。
从历史规律来看，经济衰退期内，股票、债券等传统金融资产常面临盈利下滑、估值收缩的双重压力，而黄金则具备相对收益优势。
同时，经济下行压力将促使央行采取宽松货币政策。若美联储因就业目标或经济衰退风险调整紧缩立场，实际利率可能进入下行通道，持有黄金的机会成本降低，为金价上涨提供空间。
“历次中东冲突后，金价的中期走势仍取决于美元信用和流动性因素。”中信证券（600030）指出，展望本轮冲突，预计流动性宽松和美元信用减弱的趋势将持续推升金价。
该券商表示，历史上估值或股价分位的优势将增强黄金板块的上涨潜力，目前头部公司市盈率（PE）已回落至15倍至20倍的历史低位，同时考虑到近年来股价与金价的同步高点，金价新高有望带动股价新高。
（完）