証券时报記者 吴琦近頃、外部市場の影響を受けて、A株市場は連続調整を見せている。同時に、「‘固收+’の償還が調整を引き起こした」「公募ファンドが株式、転換社債、ETFを強制的に売却した」などの噂も流れており、これらがA株下落の主な原因とされている。これについて、公募業界の関係者は証券时报記者に対し、最近一部の「固收+」商品やETFが資金の純償還に直面したものの、影響は限定的であり、持続性もないと述べている。一方、市場にはいくつかの積極的な兆候も見られる。「国家隊」が大量に保有する広範なETF、例えば南方中証500ETFや華泰柏瑞沪深300ETFは、過去一週間で再び資金の純買いを獲得した。さらに、3月以降、アクティブ株式ファンドの募集総額は285.32億元に達し、A株市場に新たな資金流入をもたらしている。「固收+」の規模変動はA株に対して限定的な影響しか与えない最近、株式市場のパフォーマンスが芳しくなく、「固收+」ファンドの純資産価値に変動が見られる。Windのデータによると、株式比率が10%から30%の製品を「固收+」と定義した場合、現在の市場における1000以上の「固收+」公募商品の過去一週間の中央値リターンは-0.86%、正のリターンを達成したのはわずか11商品だけであり、下落の範囲は広い。あるファンド販売関係者は、「固收+」商品の投資者はリスク低めの層が多く、最近の株式市場の弱含みが「固收+」のパフォーマンスに影響を与えているものの、投資者の圧力は一定であり、償還は一部の人に集中しているだけで、大規模な償還は起きていないと述べている。市場の噂「保険資金が‘固收+’を売却し連鎖反応を引き起こす」について、証券会社の非銀行系アナリストは、一部の保険資金が支払い能力の圧力により「固收+」商品を減少させているのは業界の正常な調整であり、これらの減少は全体の資金の中で非常に低い割合を占めているため、株式市場に衝撃を与えることはなく、「売り崩し」といった噂とは一致しないと指摘している。「固收+」の純資産価値の変動は最近顕著だが、今年に入っての全体的なパフォーマンスは依然として堅調だ。Windのデータによると、年内に正のリターンを達成した商品は70%以上にのぼり、年内の中央値リターンは0.68%、純粋債券ファンドの平均リターンを上回り、株式混合型ファンドの年内リターン0.9%に近づいている。「私が母に買った‘固收+’商品はすでに6日連続で下落し、累計下落率は0.81%、わずか数日で年内のリターンの半分を失った」とある投資者は語る。この商品は現在も年内リターンが0.82%あり、多くの純債基金のリターンを上回っているため、売却するつもりはないという。実際、データを見ると、「固收+」商品は多くの投資者から信頼を集めており、規模は近年着実に拡大している。昨年の増加幅はほぼ倍に達し、昨年末には1.5兆元を突破した。「固收+」の規模は1兆元を超えているが、その株式比率は10%から30%の範囲にとどまり、昨年末の株式保有時価総額は3,000億元に満たない。したがって、一時的な集中償還があっても、A株市場への影響は微々たるものである。一部のETFが純償還を示す「公募ファンドが株式、転換社債、ETFを強制的に売却した」との噂について、記者が調査したところ、最近、収益率の高いETFの一部で利益確定の動きが見られるものの、これは業界テーマETFや転換社債ETFに集中しており、市場全体のETFの大規模な償還は起きていない。中でも、化学工業ETFは最近の純償還額が最も多く、連続8取引日で純償還を続け、累計純償還額は62.1億元に達した。これは同期間のETF純償還額のトップである。しかし、長期的に見ると、このETFの過去一年のリターンは42.69%と高く、最近大きな純流出があったにもかかわらず、過去一年間で217億元の資金が流入しており、昨年第2四半期末の14億元から3月初めの過去最高の378億元に拡大している。つまり、最近の数十億元の償還は全体規模に対してごく一部であり、市場への衝撃は限定的である。「業界の好調さも資金の短期売却を防げなかった」と、化学工業ETFを保有する投資者は語る。機関の見解によると、現在化学工業は世界的に大規模な在庫調整期にあり、今後は原油価格の中枢回復や化学品の価格差拡大による収益改善が期待される。長期的には、化学工業の基本面は良好であり、最近の資金流出は市場の感情の動揺によるもので、化学工業ETFは連続的に調整している。Windのデータによると、このETFは7日連続で下落し、合計下落率は11.73%、ほぼ昨年の全上昇分を帳消しにしている。化学工業ETF以外にも、非鉄金属ETFは7日連続で純償還を経験し、累計純償還額は45.21億元、石油ETFも9日連続で純償還し、44.82億元の純流出となっている。さらに、博時転換社債ETFは3月9日以降、10取引日のうち9日で純償還を示し、その期間の純償還額は30億元超に達している。これら4つのETFの純償還合計は200億元未満であり、最近の全市場株式型ETFの純償還規模も270億元にとどまる。日平均取引額2兆元と比較すると、これらの資金流出は市場に与える影響は限定的であり、「資金が大量にETFを売却して市場が下落した」という見方は成立しない。逆市支援の資金も登場最近の市場動向は、米国とイランの軍事衝突の激化に伴う地政学リスクと流動性期待の二重の衝撃を中心に展開している。衝突の長期化に伴い、世界的にリスク回避の動きが急速に高まっている。市場では、最近のA株市場の核心的取引ロジックは地政学リスクと流動性期待の二重の衝撃であり、この背景の下、A株は縮小した取引量と防御的なセクターの優位性を示しており、投資家の様子見ムードが濃厚である。ある証券アナリストは、「今のA株の水準では、下落を続けるのは適切でなく、短期的な取引や資金の動きは早期に収束し、市場の感情も徐々に回復するだろう」と述べている。実際、最近、多くの資金が逆市で買い増しを行っている。ETFの資金面では、国家隊が大量に保有する広範なETFに資金が再び流入し、南方中証500ETFと華泰柏瑞沪深300ETFは過去一週間でそれぞれ44.5億元と43.33億元の純流入を記録し、8週間続いた純流出の流れを終わらせた。華夏上証50ETFも同期間に30.56億元の純流入を示し、10週間続いた純流出を打ち止めた。さらに、富国上証総合指数ETFや華夏上証科創板50ETF、南方中証1000ETFもそれぞれ10億元超の資金流入を示し、資金の配置が明らかになっている。3月以降、アクティブ株式ファンドの募集総額は285.32億元に達し、A株に新たな資金をもたらし続ける見込みだ。市場がいつ再び攻勢に出るかについて、長城基金は、まず地政学的衝突の緩和、次に原油価格のボラティリティ低下、そして産業の持続的な促進とリスク志向の改善の三つのポイントを観察すべきだと述べている。長期的には、中国のサプライチェーンは安定しており、原油備蓄も十分であるため、高油価は国内経済に対して相対的に影響が少なく、むしろリスク耐性が高いと指摘している。短期的な感情的下落後、市場のリスクは徐々に解消され、長期資金は段階的に配置される見込みだと述べている。景順長城国際投資部のファンドマネージャー周寒颖は、「現在の市場は、戦争が短期的に終結（1ヶ月以内）するとの見通しが主流だ」とし、「もし衝突がさらに激化すれば、世界的なスタグフレーションや景気後退のリスクを引き起こす可能性がある」と述べている。ポートフォリオの調整については、ポジションの見直しや優良なキャッシュフロー資産、高ROE（純資産利益率）資産の配置、そしてHALO（重資産、低淘汰率）資産の組み合わせを推奨している。富国基金のファンドマネージャー張聖賢は、「今年の国内外のマクロ環境は、価格上昇を伴う投資に適している」と分析し、「エネルギー価格の上昇に伴うインフレの進行により、国内PPIの黒字化のタイミングは市場予想を超える可能性がある」と指摘している。過去の経験から、PPIの上昇局面では、化学、鉄鋼、建材、運輸、石油化学、非鉄金属などの循環業種が優位に立ちやすく、最も早く恩恵を受けることが多い。周期的なセクターの評価修復とともに、市場のスタイルはAI一色から、「AI＋価格上昇」「テクノロジー＋循環」の二輪駆動へと変化していく見込みだ。
公募は「固收+」の償還がA株に与える影響は限定的だとし、一部の資金が逆市で支援に駆けつけていると述べた
証券时报記者 吴琦
近頃、外部市場の影響を受けて、A株市場は連続調整を見せている。同時に、「‘固收+’の償還が調整を引き起こした」「公募ファンドが株式、転換社債、ETFを強制的に売却した」などの噂も流れており、これらがA株下落の主な原因とされている。これについて、公募業界の関係者は証券时报記者に対し、最近一部の「固收+」商品やETFが資金の純償還に直面したものの、影響は限定的であり、持続性もないと述べている。
一方、市場にはいくつかの積極的な兆候も見られる。「国家隊」が大量に保有する広範なETF、例えば南方中証500ETFや華泰柏瑞沪深300ETFは、過去一週間で再び資金の純買いを獲得した。さらに、3月以降、アクティブ株式ファンドの募集総額は285.32億元に達し、A株市場に新たな資金流入をもたらしている。
「固收+」の規模変動はA株に対して限定的な影響しか与えない
最近、株式市場のパフォーマンスが芳しくなく、「固收+」ファンドの純資産価値に変動が見られる。
Windのデータによると、株式比率が10%から30%の製品を「固收+」と定義した場合、現在の市場における1000以上の「固收+」公募商品の過去一週間の中央値リターンは-0.86%、正のリターンを達成したのはわずか11商品だけであり、下落の範囲は広い。
あるファンド販売関係者は、「固收+」商品の投資者はリスク低めの層が多く、最近の株式市場の弱含みが「固收+」のパフォーマンスに影響を与えているものの、投資者の圧力は一定であり、償還は一部の人に集中しているだけで、大規模な償還は起きていないと述べている。
市場の噂「保険資金が‘固收+’を売却し連鎖反応を引き起こす」について、証券会社の非銀行系アナリストは、一部の保険資金が支払い能力の圧力により「固收+」商品を減少させているのは業界の正常な調整であり、これらの減少は全体の資金の中で非常に低い割合を占めているため、株式市場に衝撃を与えることはなく、「売り崩し」といった噂とは一致しないと指摘している。
「固收+」の純資産価値の変動は最近顕著だが、今年に入っての全体的なパフォーマンスは依然として堅調だ。Windのデータによると、年内に正のリターンを達成した商品は70%以上にのぼり、年内の中央値リターンは0.68%、純粋債券ファンドの平均リターンを上回り、株式混合型ファンドの年内リターン0.9%に近づいている。
「私が母に買った‘固收+’商品はすでに6日連続で下落し、累計下落率は0.81%、わずか数日で年内のリターンの半分を失った」とある投資者は語る。この商品は現在も年内リターンが0.82%あり、多くの純債基金のリターンを上回っているため、売却するつもりはないという。
実際、データを見ると、「固收+」商品は多くの投資者から信頼を集めており、規模は近年着実に拡大している。昨年の増加幅はほぼ倍に達し、昨年末には1.5兆元を突破した。
「固收+」の規模は1兆元を超えているが、その株式比率は10%から30%の範囲にとどまり、昨年末の株式保有時価総額は3,000億元に満たない。したがって、一時的な集中償還があっても、A株市場への影響は微々たるものである。
一部のETFが純償還を示す
「公募ファンドが株式、転換社債、ETFを強制的に売却した」との噂について、記者が調査したところ、最近、収益率の高いETFの一部で利益確定の動きが見られるものの、これは業界テーマETFや転換社債ETFに集中しており、市場全体のETFの大規模な償還は起きていない。
中でも、化学工業ETFは最近の純償還額が最も多く、連続8取引日で純償還を続け、累計純償還額は62.1億元に達した。これは同期間のETF純償還額のトップである。しかし、長期的に見ると、このETFの過去一年のリターンは42.69%と高く、最近大きな純流出があったにもかかわらず、過去一年間で217億元の資金が流入しており、昨年第2四半期末の14億元から3月初めの過去最高の378億元に拡大している。つまり、最近の数十億元の償還は全体規模に対してごく一部であり、市場への衝撃は限定的である。
「業界の好調さも資金の短期売却を防げなかった」と、化学工業ETFを保有する投資者は語る。機関の見解によると、現在化学工業は世界的に大規模な在庫調整期にあり、今後は原油価格の中枢回復や化学品の価格差拡大による収益改善が期待される。長期的には、化学工業の基本面は良好であり、最近の資金流出は市場の感情の動揺によるもので、化学工業ETFは連続的に調整している。Windのデータによると、このETFは7日連続で下落し、合計下落率は11.73%、ほぼ昨年の全上昇分を帳消しにしている。
化学工業ETF以外にも、非鉄金属ETFは7日連続で純償還を経験し、累計純償還額は45.21億元、石油ETFも9日連続で純償還し、44.82億元の純流出となっている。さらに、博時転換社債ETFは3月9日以降、10取引日のうち9日で純償還を示し、その期間の純償還額は30億元超に達している。
これら4つのETFの純償還合計は200億元未満であり、最近の全市場株式型ETFの純償還規模も270億元にとどまる。日平均取引額2兆元と比較すると、これらの資金流出は市場に与える影響は限定的であり、「資金が大量にETFを売却して市場が下落した」という見方は成立しない。
逆市支援の資金も登場
最近の市場動向は、米国とイランの軍事衝突の激化に伴う地政学リスクと流動性期待の二重の衝撃を中心に展開している。衝突の長期化に伴い、世界的にリスク回避の動きが急速に高まっている。
市場では、最近のA株市場の核心的取引ロジックは地政学リスクと流動性期待の二重の衝撃であり、この背景の下、A株は縮小した取引量と防御的なセクターの優位性を示しており、投資家の様子見ムードが濃厚である。
ある証券アナリストは、「今のA株の水準では、下落を続けるのは適切でなく、短期的な取引や資金の動きは早期に収束し、市場の感情も徐々に回復するだろう」と述べている。
実際、最近、多くの資金が逆市で買い増しを行っている。ETFの資金面では、国家隊が大量に保有する広範なETFに資金が再び流入し、南方中証500ETFと華泰柏瑞沪深300ETFは過去一週間でそれぞれ44.5億元と43.33億元の純流入を記録し、8週間続いた純流出の流れを終わらせた。華夏上証50ETFも同期間に30.56億元の純流入を示し、10週間続いた純流出を打ち止めた。さらに、富国上証総合指数ETFや華夏上証科創板50ETF、南方中証1000ETFもそれぞれ10億元超の資金流入を示し、資金の配置が明らかになっている。
3月以降、アクティブ株式ファンドの募集総額は285.32億元に達し、A株に新たな資金をもたらし続ける見込みだ。
市場がいつ再び攻勢に出るかについて、長城基金は、まず地政学的衝突の緩和、次に原油価格のボラティリティ低下、そして産業の持続的な促進とリスク志向の改善の三つのポイントを観察すべきだと述べている。長期的には、中国のサプライチェーンは安定しており、原油備蓄も十分であるため、高油価は国内経済に対して相対的に影響が少なく、むしろリスク耐性が高いと指摘している。短期的な感情的下落後、市場のリスクは徐々に解消され、長期資金は段階的に配置される見込みだと述べている。
景順長城国際投資部のファンドマネージャー周寒颖は、「現在の市場は、戦争が短期的に終結（1ヶ月以内）するとの見通しが主流だ」とし、「もし衝突がさらに激化すれば、世界的なスタグフレーションや景気後退のリスクを引き起こす可能性がある」と述べている。ポートフォリオの調整については、ポジションの見直しや優良なキャッシュフロー資産、高ROE（純資産利益率）資産の配置、そしてHALO（重資産、低淘汰率）資産の組み合わせを推奨している。
富国基金のファンドマネージャー張聖賢は、「今年の国内外のマクロ環境は、価格上昇を伴う投資に適している」と分析し、「エネルギー価格の上昇に伴うインフレの進行により、国内PPIの黒字化のタイミングは市場予想を超える可能性がある」と指摘している。過去の経験から、PPIの上昇局面では、化学、鉄鋼、建材、運輸、石油化学、非鉄金属などの循環業種が優位に立ちやすく、最も早く恩恵を受けることが多い。周期的なセクターの評価修復とともに、市場のスタイルはAI一色から、「AI＋価格上昇」「テクノロジー＋循環」の二輪駆動へと変化していく見込みだ。