25社の証券会社がライセンス取得で参入、カーボン金融事業が加速化

この記事は中国証券報からの転載です

● 記者 郑萃颖

政策誘導、市場拡大、業界転換の三重要因の共同推進により、3月以降、証券会社によるカーボンファイナンスの展開が加速している。長江証券、国金証券、山西証券、国新証券など7社の証券会社が炭素排出権取引への参加を承認され、全業界で炭素排出権取引に参加できる証券会社の総数は25社に拡大した。

現在、中国のカーボン市場は世界最大の排出量をカバーしているが、流動性不足が依然として市場の課題となっている。証券会社の参入により、中国のカーボン市場の価格形成効率と市場活性化が期待される。山西証券と国新証券は、金融サービスの深掘りと、カーボン市場と連携した金融の「五つの大きな文章」を推進すると表明している。

証券会社の参入加速

過去数年間、中国では18社の証券会社が炭素排出権取引資格を取得してきたが、最近では証券会社の炭素排出権取引の牌照が集中して拡大している。3月初旬には7社の証券会社が次々と炭素排出権取引への参加承認を受け、牌照を持つ証券会社の総数は25社に達した。関係者は、この動きは政策誘導、市場需要、業界の転換の三重要因によるものだと述べている。

政策面では、「双碳」戦略の深化に伴い、カーボン市場の構築が加速している。国泰海通の関係者は、金融規制政策が炭素排出権取引をグリーンファイナンスの重要な手段と位置付けており、証券監督管理委員会などの規制当局も証券会社のカーボン市場参加に対して「慎重な試行」から「秩序ある拡大」へと態度を変えていると述べている。

2025年に発表された証監会の「資本市場における金融の五つの大きな文章の実施意見」では、炭素排出権取引がグリーンファイナンスの主要シナリオの一つとして位置付けられ、証券会社の適法な市場参入を促進している。同年には中央政府と国務院が「グリーン・低炭素転換の推進と全国炭素市場の強化に関する意見」を公表し、炭素市場の取引主体拡大と金融機関の参加を穏やかに推進する方針を示した。2024年には「炭素排出権取引管理暫行条例」が公布され、証券会社の炭素排出権取引への制度的基盤を固めている。

市場側からは、国新証券の関係者が、中国の炭素市場は世界最大の排出量をカバーしているが、流動性不足が依然として解決すべき課題だと指摘している。2025年末までのデータによると、全国の炭素市場の配額取引量は8.65億トン、取引総額は576.63億元に達し、2025年の取引額は前年より大きく増加しているものの、取引主体は排出削減企業に偏り、取引の集中度が高く、流動性の不均衡や回転率の低さといった問題も存在している。証券会社の専門的な仲介役割が求められている。

業界全体では、伝統的な証券業務の成長が圧迫される中、グリーンファイナンスが差別化の重要な分野となっている。「炭素金融は国家政策の重点支援分野であり、証券会社の自営業務に新たな投資チャネルを開き、資産配分の多様化を促進し、業務構造の最適化と新たな成長曲線の構築に寄与している」と国新証券の関係者は述べている。牌照の拡大は、炭素市場の成熟の象徴であるとともに、資本市場がグリーン・低炭素転換を支援する決意の表れでもある。

取引内容と商品については、多くの牌照を持つ証券会社が、現在は主に自営資金を用いて地方の試験市場や全国の自主的削減取引市場で取引を行っている。取引は現物取引と融資取引が中心で、現物取引は炭素排出配額や国家認証自主削減量（CCER）を取引品目とし、融資取引は炭素リポジションを用いた流動性支援を行う。市場の構築と開放のペースに制約があり、証券会社は全国炭素市場のコア現物取引システムに直接アクセスできていない。規制当局は、参加証券会社に対してコンプライアンス、リスク管理、情報開示などの具体的な要件を設けている。

専門性を活かす

証券業界の関係者は、証券会社の炭素排出権取引への参加を開放することは、「双碳」目標の実現にとって重要な意義があり、市場の流動性と価格形成効率の向上に寄与すると述べている。証券会社は専門的な機関投資家として、資金や取引戦略を投入し、市場の需給バランスを整え、炭素排出権の合理的な価格設定を促進し、過度な価格変動を防ぐ役割を果たすことができる。また、炭素金融商品を設計し、資金を低炭素プロジェクトに誘導し、企業の排出削減コストを低減させ、グリーン技術の普及を加速させる。

国新証券の関係者は、証券会社は排出削減企業に対して炭素リポジションの買い取りサービスを提供することで、企業の余剰炭素資産を事業資金に変換し、低炭素転換の資金調達チャネルを拡大できると述べている。これにより、炭素市場は「排出削減の制約ツール」から「排出削減のインセンティブと資金調達支援の二重ツール」へと進化し、企業のグリーン・低炭素転換を加速させる。さらに、証券会社は内部管理、リスクコントロール、情報開示の体系を整備しており、市場参加主体の取引行動を規範化し、炭素市場の運営効率と信頼性を向上させる。

現在、承認を得た証券会社は積極的に炭素市場の取引を推進している。新たに承認された山西証券の関係者は、同社の炭素排出権取引事業は準備段階にあると述べている。山西省はエネルギー大省であり、多くの排出削減シナリオと企業ニーズを有している。まずは自営取引を中心に市場ルールに慣れつつ、地元の排出削減企業と連携し、ヘッジや資産活用のニーズを把握し、今後の深掘りサービスの土台を築く。

国新証券の関係者は、「適法かつ堅実に、実体企業へのサービスを重視し、段階的に炭素取引事業を展開する」とし、北京、湖北、広州、上海の四つの地方試験市場に穏やかに参加し、全国炭素市場の参入政策に従って適宜範囲を拡大していく方針を示した。炭素排出配額とCCERの現物取引を基盤に、炭素リポジションなどの融資商品も段階的に拡大し、専門能力の強化も進める。

国泰海通は、すでに炭素排出権取引に参加承認を得ており、関係者は、「2014年以来、炭素市場に継続的に取り組み、2025年末までに取引量は1億トン近くに達し、複数の試験市場で上位に位置している」と述べ、今後も価格設定能力と取引経験を活かし、全国炭素市場への参加準備を進めると語った。

グリーンファイナンスのエコシステム活性化

グリーンファイナンスの重要な一翼を担う炭素金融商品は、国内機関による多様な試みが進められている。具体的には、四つの主要カテゴリーに分かれる：一は炭素資産の証券化で、炭素排出権を基礎資産としたABSの発行、二は炭素デリバティブで、炭素先物やオプションなどのリスク管理手段の探索、三は炭素中和債券で、企業の排出削減を促進、四は炭素普及型商品で、小規模企業の排出削減支援ツールの開発とカバー範囲の拡大。

炭素市場と連携しながら、証券会社は革新的な商品とサービスを継続的に展開している。

2025年3月、国泰海通は敦煌首航節能新能源有限公司の太陽熱発電プロジェクトに対し、CCER申請と取引の全過程を支援し、顧客の収益は3000万元超に達した。炭素金融分野では、排出量購入、配額と排出量の交換、買い取り方式、炭素リポジションの借入などの取引モデルを確立し、複数の代表的なプロジェクトを完了している。関係者は、「今後は規制当局の許可の範囲内で、炭素リポジションや遠期取引などのツールをさらに充実させていく」と述べている。

国新証券は、承認を契機に、国資系中央企業や実体企業のグリーン転換ニーズに応え、炭素取引と金融商品を着実に展開し、ESG理念と炭素金融サービスを深く融合させ、「炭素取引＋ESGコンサルティング＋グリーン融資」の一体化サービス体系を構築する方針だ。

山西証券は、炭素取引資格を活用し、「炭素資産＋金融」の総合ソリューションを企業に提案し、排出削減行動を実質的な資金コスト優位に変換する。また、デジタル金融の分野では、ビッグデータとブロックチェーン技術を活用し、炭素足跡の追跡と炭素資産の権利確定の効率化、取引の透明性向上を図る。これにより、中小企業の省エネ改造やグリーン低炭素テーマの資産運用商品など、普及金融と年金金融の新たな基盤資産と応用シナリオを提供する。

証券会社は、今後も炭素市場の流動性向上と市場活性化を促進し、全国炭素市場の現物取引の段階的開放と取引品種・ツールの拡充を進めるべきだと提言している。

国泰海通は、長年の試験市場参加経験を踏まえ、成熟した炭素金融サービスモデルを構築しており、全国炭素市場の金融機関への秩序ある開放を期待している。山西証券は、標準化された炭素先物やオプションなどのデリバティブ商品を早急に導入し、リスク管理と商品革新に役立て、投資者の参入を促すべきだと提案している。

国新証券の関係者は、炭素配額取引、炭素資産評価、資金調達支援、リスク管理、ESGコンサルティング、排出削減計画の設計など、多様なサービスを提供し、企業の炭素資産管理戦略の最適化を支援すべきだと述べている。また、グリーンプロジェクトの炭素資産開発やCCER登録などの付帯サービスも推進し、排出削減プロジェクトの実現を促進し、炭素市場の供給を豊かにする。

炭素金融は国家政策の重点支援分野として、証券会社の自営業務に新たな投資チャネルを開き、資産配分の多様化を促進し、業務構造の最適化と新たな成長曲線の構築に重要な役割を果たしている。