東吴证券股份有限公司朱洁羽、易申申、余慧勇、武阿兰、陈哲晓は、民士达に関する研究を最近行い、レポート「2025年業績レビュー：多領域変圧器需要の持続的旺盛さが売上高と利益の双方を押し上げる」を発表し、民士达に「買い」評価を付けました。民士达（920394）投資ポイント2025年に売上高と利益の双方が増加し、収益能力が着実に改善。2025年の売上高は4.45億元（前年比+9.16%）、純利益は1.27億元（前年比+26.70%）、非経常項目控除後の純利益は1.08億元（前年比+17.37%）。年間売上総利益率は40.24%、前年比+2.75ポイント、純利益率は28.60%、前年比+3.96ポイント。これは、世界的な電力変圧器、AI計算能力データセンター、新エネルギーなどの分野の高速成長により変圧器需要が持続的に旺盛となり、芳綸絶縁紙の消費量が著しく増加したこと、販売量の増加と生産コストの低下が収入と利益の増加に寄与したためです。サプライヤー側では原材料調達コストの低下が売上総利益率の向上に影響しています。費用面では、販売費用率は3.12%、前年比+0.29ポイントで、新素材の保険償却やマーケティングチームの強化によるものです。管理費用率は3.11%、前年比-0.34ポイントで、管理効率の向上を示します。財務費用率は-0.76%、やや上昇していますが、これは為替差益の減少によるものです。芳綸紙はコア事業であり、売上高の占める割合は95%以上、複合材料は前年比高速成長117%。事業別に見ると、1）芳綸紙は同社のコア事業であり、2025年の売上高は4.24億元（前年比+6.68%）、毛利率は42.22%（前年比+3.28ポイント）、売上高の占める割合は95%以上で、引き続き主要な収入源です。これは、世界的な電力変圧器、AI計算能力データセンター、新エネルギーなどの分野の高速成長により、各種変圧器の需要が持続的に旺盛となり、芳綸絶縁紙の消費が大きく増加したためです。2）複合材料事業は好調で、売上高は2121万元（前年比+116.58%）、売上比率は4.76%、毛利率は19.70ポイント上昇し0.87%となっています。これは、同社が新エネルギー車の駆動電機や変圧器分野に深く取り組み、主要電機メーカーや自動車メーカーとの協力を強化し、多品種・多規格の製品で顧客の多様なニーズに応えているためです。変圧器分野では、自社開発の新規格製品の推進や非複合材料製品の代替を進め、一部のエンドユーザーとの協力を強化しています。芳綸紙業界は高景気であり、国内生産の代替と下流の拡大により成長余地が拡大。1）業界の高景気：高性能複合材料として、芳綸紙は耐高温性、阻燃性、絶縁性に優れ、航空宇宙、電力・電気、新エネルギー車、5G通信、軌道交通などの分野で広く利用されています。下流の新興分野の需要増加が業界の主要な成長エンジンです。2）製品革新能力が高い：2009年の設立以来、芳綸紙分野に深く取り組み、米国デュポンの独占を打破し、中国を世界で2番目に芳綸紙を生産できる国にしました。十年以上の発展を経て、国内最大の芳綸紙メーカーとなっています。3）顧客資源が優れている：長年の継続的な発展により、市場での認知度とブランド力が向上し、主要な直接顧客やエンドユーザーには、中国航空集団、中国中車、スイスABB、ドイツシーメンス、ドイツ迅斐利、フランスシュナイダー、パナソニックなどの国内外の有名企業が含まれます。収益予測と投資評価：同社は国内の芳綸紙分野のリーディング企業であり、芳綸紙の国内生産代替と下流新興分野の需要拡大の恩恵を受け続けています。2026～2028年の純利益予測を1.65/2.19/2.96億元に修正（2026-2027の予測は1.50/1.74億元）し、最新のPERは40/30/22倍とし、「買い」評価を維持します。リスク提示：1）技術の進化が予想通り進まない可能性；2）マクロ経済の変動；3）市場競争の激化。以上は証券之星が公開情報をもとに整理したもので、AIアルゴリズムによる生成（ネット信算備310104345710301240019号）であり、投資助言を意図したものではありません。
東呉証券：民士達に買い推奨を付与
東吴证券股份有限公司朱洁羽、易申申、余慧勇、武阿兰、陈哲晓は、民士达に関する研究を最近行い、レポート「2025年業績レビュー：多領域変圧器需要の持続的旺盛さが売上高と利益の双方を押し上げる」を発表し、民士达に「買い」評価を付けました。
民士达（920394）
投資ポイント
2025年に売上高と利益の双方が増加し、収益能力が着実に改善。2025年の売上高は4.45億元（前年比+9.16%）、純利益は1.27億元（前年比+26.70%）、非経常項目控除後の純利益は1.08億元（前年比+17.37%）。年間売上総利益率は40.24%、前年比+2.75ポイント、純利益率は28.60%、前年比+3.96ポイント。これは、世界的な電力変圧器、AI計算能力データセンター、新エネルギーなどの分野の高速成長により変圧器需要が持続的に旺盛となり、芳綸絶縁紙の消費量が著しく増加したこと、販売量の増加と生産コストの低下が収入と利益の増加に寄与したためです。サプライヤー側では原材料調達コストの低下が売上総利益率の向上に影響しています。費用面では、販売費用率は3.12%、前年比+0.29ポイントで、新素材の保険償却やマーケティングチームの強化によるものです。管理費用率は3.11%、前年比-0.34ポイントで、管理効率の向上を示します。財務費用率は-0.76%、やや上昇していますが、これは為替差益の減少によるものです。
芳綸紙はコア事業であり、売上高の占める割合は95%以上、複合材料は前年比高速成長117%。事業別に見ると、1）芳綸紙は同社のコア事業であり、2025年の売上高は4.24億元（前年比+6.68%）、毛利率は42.22%（前年比+3.28ポイント）、売上高の占める割合は95%以上で、引き続き主要な収入源です。これは、世界的な電力変圧器、AI計算能力データセンター、新エネルギーなどの分野の高速成長により、各種変圧器の需要が持続的に旺盛となり、芳綸絶縁紙の消費が大きく増加したためです。2）複合材料事業は好調で、売上高は2121万元（前年比+116.58%）、売上比率は4.76%、毛利率は19.70ポイント上昇し0.87%となっています。これは、同社が新エネルギー車の駆動電機や変圧器分野に深く取り組み、主要電機メーカーや自動車メーカーとの協力を強化し、多品種・多規格の製品で顧客の多様なニーズに応えているためです。変圧器分野では、自社開発の新規格製品の推進や非複合材料製品の代替を進め、一部のエンドユーザーとの協力を強化しています。
芳綸紙業界は高景気であり、国内生産の代替と下流の拡大により成長余地が拡大。1）業界の高景気：高性能複合材料として、芳綸紙は耐高温性、阻燃性、絶縁性に優れ、航空宇宙、電力・電気、新エネルギー車、5G通信、軌道交通などの分野で広く利用されています。下流の新興分野の需要増加が業界の主要な成長エンジンです。2）製品革新能力が高い：2009年の設立以来、芳綸紙分野に深く取り組み、米国デュポンの独占を打破し、中国を世界で2番目に芳綸紙を生産できる国にしました。十年以上の発展を経て、国内最大の芳綸紙メーカーとなっています。3）顧客資源が優れている：長年の継続的な発展により、市場での認知度とブランド力が向上し、主要な直接顧客やエンドユーザーには、中国航空集団、中国中車、スイスABB、ドイツシーメンス、ドイツ迅斐利、フランスシュナイダー、パナソニックなどの国内外の有名企業が含まれます。
収益予測と投資評価：同社は国内の芳綸紙分野のリーディング企業であり、芳綸紙の国内生産代替と下流新興分野の需要拡大の恩恵を受け続けています。2026～2028年の純利益予測を1.65/2.19/2.96億元に修正（2026-2027の予測は1.50/1.74億元）し、最新のPERは40/30/22倍とし、「買い」評価を維持します。
リスク提示：1）技術の進化が予想通り進まない可能性；2）マクロ経済の変動；3）市場競争の激化。
以上は証券之星が公開情報をもとに整理したもので、AIアルゴリズムによる生成（ネット信算備310104345710301240019号）であり、投資助言を意図したものではありません。