1997年、千年の古都洛陽において、市政府の出資により洛陽モリブデン（603993.SH）が正式に設立され、主にモリブデン・タングステン・金の鉱山を手掛ける企業となった。しかし、アジア金融危機が直ちに発生し、世界的にモリブデン価格は史上最低水準にまで下落し、1トンあたり8000ドル未満、酸化モリブデンは一時1ポンド4ドル以下にまで落ち込んだ。経営体制の硬直化や技術・設備の遅れも重なり、洛陽モリブデンは「採掘すればするほど損失が増える」負の循環に陥り、生産能力は停滞、給与未払いは半年にわたり、地元政府にとって「火傷の種」となった。破らなければ立たず。以降、市場化による株式改革を何度も行い、于泳が率いる鴻商グループや寧徳時代（300750.SZ）を導入し、「民営体制＋産業資源」の黄金の組み合わせを形成した。洛陽モリブデンは中国の鉱業分野で最も深く、最も成功したガバナンス改革の一つといえる。逆周期的なグローバル買収を武器に、洛陽モリブデンは次第に世界の銅・コバルト、モリブデン・タングステン、ニオブ・リンの主要プレイヤーとなり、特にコバルト鉱の埋蔵量と生産量は世界一を誇り、新エネルギー戦略資源のグローバルな命脈を握っている。さらに、資本買収を通じて世界的な「貿易・鉱山一体型」の巨大企業へと成長した。近年の大宗商品価格高騰の追い風を受け、同社は5年連続で過去最高の業績を更新し、売上高は2000億元超、時価総額は4000億元超の世界的鉱業企業へと成長している。30年足らずで、洛陽モリブデンは無名の地方小工場から世界的鉱業巨頭へと歴史的な飛躍を遂げ、その変革の軌跡は中国鉱業史上最も深く考えさせられるビジネスモデルの一つといえる。洛陽モリブデンの飛躍的発展は、市場化改革の魔力に支えられており、三度の大きな転換点は改革の意志だけでなく、強力な成長エネルギーも放っている。洛陽モリブデンの前身は、1969年に建設された洛陽市栾川の小規模モリブデン選鉱工場に遡る。優れたモリブデン資源の恵みを背景に、企業の台頭の伏線となった。しかし、その後の発展は非常に険しかった。特に1997年のアジア金融危機後、国際モリブデン価格は暴落し、同社は赤字に陥った。資料によると、その当時、半数の工場が休止し、従業員の給与・年金の未払いは5000万元を超え、危機的状況にあった。2004年、洛陽モリブデンは歴史的な転換点を迎える。「破らなければ立たず」、栾川は断固として改革を推進し、鴻商産業控股グループを戦略投資者として導入した。同グループは約1.8億元を投入し、洛陽モリブデンの49％の株式を取得、第二大株主となった。この当時の評価額はPE1.3倍未満であり、この投資が「資源帝国」の出発点となった。民間資本の導入により、新たな血液が注入され、市場競争力も再び高まった。民間資本は資金だけでなく、市場化された管理理念ももたらした。改制後の洛陽モリブデンは、迅速に良性の成長軌道に入り、モリブデン価格の回復とともに、2006年には売上高382億元、純利益151.5億元を達成し、業績は完全に反転した。2007年4月には香港証券取引所に上場した。しかし、上場の翌年、世界金融危機が発生し、鉱業市場は再び打撃を受けた。第一次の混合所有改革は完了したものの、意思決定の遅さや組織の肥大化といった問題は依然として存在した。2012年10月、洛陽モリブデンはA株とH株の両方で上場し、国内では稀有なA+H併存企業となった。2年後、鴻商産業は増資を通じて洛陽鉱業グループに代わり、第一大株主となった。この動きは、「国資参股＋民資支配」の株式構造が正式に形成され、企業の意思決定効率と市場競争力は一段と向上し、その後の国際買収の土台を築いた。また、寧徳時代との「資本提携」も、同社を世界的な鉱物資源のリーダーへと押し上げる足掛かりとなった。最も早い協力は2016年にさかのぼり、鴻商系は寧徳時代に8億元を出資し、寧徳時代の上場後に段階的に売却、2025年前半に全ての株式を現金化し、9年間で総額200億元超を回収、浮き益は50倍超に達した。「寧王」も恩返しをし、2021年、同社子会社の邦普時代は1.375億ドルを投じ、洛陽モリブデンのKFMコバルト鉱の23.75％の株式を取得した。この投資により、寧徳時代は世界のコバルト資源の20％の優先調達権を獲得し、洛陽モリブデンはこの巨大顧客と結びついた。2022年には、国際市場と新エネルギー材料分野で頭角を現した洛陽モリブデンは、寧王の評価を得て、洛陽国宏投資グループは保有する洛陽鉱業の全株（100％）を四川時代（寧徳時代の子会社）に譲渡した。現在、寧徳時代は洛陽鉱業グループを通じて、間接的に洛陽モリブデンの24.91％の株式を保有している（2025年第3四半期）。両者は「株式交差＋産業協力」の「黄金の共生」関係を築いている。また、両社の一線高管は相互に役職を兼任し、寧徳時代の安全生産委員会副主任の林久新は洛陽モリブデンの副董事長を務め、寧徳時代の董秘の蒋理は洛陽モリブデンの執行取締役を務めるなど、戦略的意思決定と経営面のシームレスな連携を確保している。三度の大きな変革により、洛陽モリブデンは完全に生まれ変わり、地方の小さな鉱山から世界的な巨頭へと進化を遂げた。洛陽モリブデンの分野は「資源が王者」のレースであり、大宗資源は非常に周期リスクの高い産業である。周期の変動を正確に把握できる者が、波に乗って前進できる。2007年と2012年に香港証券取引所と上海証券取引所に上場した後、同社は十分な資本を獲得し、国内の三道庄モリブデン・タングステン鉱山の近代化と増産を実現し、その後の国際買収の土台を築いた。2013年、洛陽モリブデンは8.2億ドルでオーストラリアのNPM銅金鉱の80％株式を取得し、海外進出の第一歩を踏み出した。その後、業績への貢献度が低いことから、資源の集中と効率化のために2023年に7.56億ドルで売却。買収と売却の価格だけを見ると割に合わないが、この鉱山は10年間運営され、年平均ROIは15％を超え、海外展開の経験を豊富に積んだ。その後、洛陽モリブデンの海外資源の統合は加速した。2015年、国際的な鉱産資源は史上最低の寒冬に突入し、淡水河谷は121億ドルの巨額損失、グレンコアは49.64億ドルの赤字、バリック・ゴールドは31億ドルの損失、リオ・ティントは17.19億ドルの損失を計上した。この時点で、洛陽モリブデンの資産負債表は堅調で、負債比率は50％未満に抑えられ、2015年には7.61億元の純利益を計上し、業界の低迷期にも関わらず十分な資金を蓄えた。2016年、洛陽モリブデンは国際買収を開始。まず、英米資源からブラジルのNMLニオブ鉱とCILリン鉱（ブラジル第二のリン鉱）を買収し、ニオブ・リン事業の基盤を確立した。2016年から2020年にかけて、合計で31.5億ドルを投じ、フリー・ポート・マクモランからコンゴ（キンシャサ）のTFMとKFMの二つの世界的な銅・コバルト鉱の主要権益を取得し、新エネルギー金属（コバルト）分野に本格的に参入した。特に、TFMは世界最高品位の銅・コバルト鉱の一つで、現在世界第5位の銅山と第2位のコバルト鉱山。資源探査の展望は非常に明るい。銅の埋蔵量は約3,014万トン、平均品位は2.24％と、世界平均の0.5％を大きく上回る。KFM銅・コバルト鉱は、2020年の低銅価格時に買収され、その後、寧徳時代と共同開発を進めている。2021年4月には1.38億ドルで株式の25％を寧徳時代の子会社・邦普時代に譲渡し、共同でKFMの開発とコバルト製品の販売を行っている。2017年、洛陽モリブデンは鉱山貿易分野に目を向け、2019年7月に世界第3位の金属貿易商IXMを買収し、「鉱山と貿易の一体化」した国際資源グループへと変貌を遂げた。貿易事業は規模は巨大だが収益性は乏しい。しかし、IXMのグローバル展開により、洛陽モリブデンは低コストで新エネルギー金属にアクセスできる。例えば、ボリビアのリチウム資源やインドネシアのニッケル事業など。2024年にはIXMが13.5億元の純利益をもたらし、前年比48％増の過去最高を記録した。2025年から、洛陽モリブデンは金鉱山事業にも進出。同年6月、エクアドルのオーディン金鉱の買収を完了し、2029年の操業を目指す。2026年1月にはカナダのエクイノックス・ゴールドが所有するブラジルの3つの金鉱（オルジナ、RDM、バイア）を10億ドルで取得し、「銅・コバルト・金」の三本柱戦略を本格化させ、金の年間生産量は約8トン増加する見込み。TTIR（24潮産業研究院）の統計によると、2007年から2025年9月までに、洛陽モリブデンの対外投資（現金流）は2576.29億元に達し、世界の鉱業界における最大の買収王といえる。「逆周期的買収と低コスト開発」が洛陽モリブデンの資源獲得の秘訣である。資源は歴史的コスト法で記帳されており、市場価格に関わらず、取得時のコストで計算される。2016年から2020年の銅価格低迷期に、約43億ドルを投じて超過4000万トンの銅資源を「ストック」した。新エネルギーや電力網投資、地政学的対立の影響もあり、国際銅価格は連続上昇し、LME期銅は1トンあたり13,000ドルに達した。洛陽モリブデンのコストは低く、保有する二つの大型鉱山はあと10〜12年の採掘が可能であり、周期の共振の中で、伝説的なダビス・ダブル・クリックを実現している。2024年、洛陽モリブデンは銅の生産量65.02万トンに達し、世界トップ10入りを果たし、9位に位置する。2025年には74.1万トンを生産し、引き続きトップ10の地位を維持している。銅・コバルトの牽引により、洛陽モリブデンは6年連続で最高益を更新し、2025年の純利益は200億元突破、前年比47.80％〜53.71％増と予測されている。株価は2025年以降186％急騰し、時価総額は4300億元を突破、世界トップ10に迫る。コバルトは「工業の歯車」と呼ばれ、新エネルギー材料の「大功臣」とも称される。動力電池の正極材料の重要成分として、コバルトは三元リチウム電池の構造安定化、エネルギー密度と耐久性の向上に不可欠な役割を果たす。近年、高ニッケル・低コバルトの傾向が見られるが、高級動力電池においてコバルトの役割は依然として重要である。現在、コンゴ（金）は世界のコバルト供給の約75％を占めており、世界のトップ10鉱山のうち8つが同国にある。コバルトはニッケルや銅と密接に共生しており、早期にTFMとKFMの二つの巨大鉱山を買収した洛陽モリブデンは、世界のコバルト鉱の命脈を握っている。2024年、同社のコバルト生産量は11.42万トンに急増し、前年比106％増となる見込み。2025年には11.75万トンに達し、世界一の座を維持する。埋蔵量も540万トンと世界最大級で、全体の約23％を占める。TFM銅・コバルト鉱は、銅資源約3000万トン、コバルト資源約331万トンを有し、品位は世界トップクラス。2023年に稼働したTFM混合鉱山のコバルト年産能力は約1.7万トンで、2024年には大幅に生産能力を拡大。さらに、TFMのキャッシュコストは世界最低水準であり、このコスト優位性が深い競争優位を築いている。もう一つの鉱山KFMは2023年に正式に操業を開始し、コバルト金属量は約210万トン、品位は0.85％と、世界最高水準の銅・コバルト鉱の一つ。2024年、KFMのコバルト生産能力は5万トンを超え、TFMと協力して洛陽モリブデンの世界最大のコバルト生産者の地位を支えている。また、投資額10.84億ドルのKFM第2期プロジェクトも2024年末に着工予定で、2027年の操業を目指す。これにより、洛陽モリブデンのコバルト鉱山支配はさらに強固となる。さらに、洛陽モリブデンは寧徳時代と緊密に連携し、世界最大のコバルト供給者と最大の電池メーカーの連携により、下流需要とのシームレスな連携を確保。寧徳時代はKFMの将来のコバルト生産能力を持株比率で引き受け、価格変動リスクを効果的にヘッジしている。コバルト鉱の過度集中は一国の規制リスクに直結し、2025年2月22日、コンゴ（金）はコバルト輸出を4か月間停止し、コバルト価格は暴騰した。その後、輸出禁止措置の延長に伴い、同国は政策を全面禁止から割当制に変更し、2025年の残り期間の輸出割当は1.8万トンに制限された。政策発表後、コバルト価格は再び大きく上昇し、2025年には140％の急騰を記録した。規模とコスト優位性を背景に、洛陽モリブデンは過去2年間で世界最大のコバルト鉱の増産を実現した。特に、グレンコアのコバルト資源はMutandaとKCC鉱山に依存しており、品位低下と自主的な生産削減により、今後の市場での存在感はさらに高まる見込みだ。コンゴ（金）の割当制は、行政の力を用いて供給を絞り、コバルト価格を押し上げる狙いであり、供給と需要のバランスを大きく変えるとともに、コバルト価格の強力な支えとなる。同国の政令によると、2026年と2027年の総割当量は9.66万トン（コバルト企業は8.7万トン）であり、2024年比で55％の大幅削減となる。世界のコバルト供給は過剰から深刻な不足へと一気に転じる。割当の算定は、各企業の過去3年間の輸出量に基づくが、洛陽モリブデンは過去3年で大幅に増産し、年間3.12万トンの割当を獲得、全体の35％を占め、最大となっている。これは、嘉能可の1.88万トンを大きく上回る。他の企業の生産量も割当制により抑制されており、他国やリサイクル技術の不足もあり、洛陽モリブデンは新たなサイクルの最大の恩恵を受けることになる。資源が王者のレースにおいて、洛陽モリブデンは低価格での逆張り買いにより、「貯金」→「貯鉱」→「鉱山貿易一体化」の巨大な飛躍を遂げている。その収益の秘密は、低コストと高品位にあり、二つの大型鉱山が中核を担う。高品位は、洛陽モリブデンが1トンの鉱石を処理するごとに、競合より3〜5倍の銅を生産できることを意味し、低コストと相まって、銅価格が10％上昇すれば、洛陽モリブデンの純利益は約20億元増加する計算だ。現在、同社は「100万トンの銅生産」を目標に掲げ、今後5年間で銅の年間生産量を60万トンから80〜100万トンへと引き上げ、世界一流の鉱業企業を目指している。もし銅が洛陽モリブデンの規模を支え、コバルトがその絶対的な切り札となるならば、埋蔵量と生産量の両面でほぼ世界一の地位を占めており、2025年のコバルト生産量は11.75万トン、世界シェア37％に達し、「寡占」レベルの存在となっている。同時に、同社は世界第2位のモリブデン生産企業、白タングステン第2位、ニオブ第2位でもあり、金鉱山分野にも進出し、新たな成長点を育てている。倒産寸前の県営国有企業から、世界的鉱業リーダーへと成長したその制度改革、戦略展開、資本運用、グローバル展開は、いかなる中国の鉱業企業も見習うべきモデルである。しかし、洛陽モリブデンもいくつかのリスクに直面している。まず、鉱業のサイクルは避けられず、過去の超好景気は必ず一時的な熊市と伴う。世界的に見ても、避けられる企業は存在しない。次に、コバルトは新エネルギー産業チェーンにおいて戦略的役割を持つが、代替の可能性もある。電池技術の進化により、低コバルト・無コバルトの路線も推進されている。もしこのトレンドが市場に認められれば、コバルト価格の支えは崩壊し、洛陽モリブデンの優位性も失われる。技術革新の変数は常に注視すべき重要な要素だ。さらに、洛陽モリブデンの主要資産はコンゴ（金）に集中しており、海外収入比率も高い。だが、海外鉱山の政策リスクや労働紛争、電力・輸送インフラの脆弱さも、いつ連鎖反応を引き起こすかわからない潜在リスクである。歴史的に、多くの鉱山大手が地域紛争により資産構造を調整・売却した例もあり、これらの潜在リスクは無視できない。
洛陽モリブデンの発展史を解剖し、いかにして世界的な鉱業巨頭を築いたのか｜深度
1997年、千年の古都洛陽において、市政府の出資により洛陽モリブデン（603993.SH）が正式に設立され、主にモリブデン・タングステン・金の鉱山を手掛ける企業となった。
しかし、アジア金融危機が直ちに発生し、世界的にモリブデン価格は史上最低水準にまで下落し、1トンあたり8000ドル未満、酸化モリブデンは一時1ポンド4ドル以下にまで落ち込んだ。
経営体制の硬直化や技術・設備の遅れも重なり、洛陽モリブデンは「採掘すればするほど損失が増える」負の循環に陥り、生産能力は停滞、給与未払いは半年にわたり、地元政府にとって「火傷の種」となった。
破らなければ立たず。以降、市場化による株式改革を何度も行い、于泳が率いる鴻商グループや寧徳時代（300750.SZ）を導入し、「民営体制＋産業資源」の黄金の組み合わせを形成した。洛陽モリブデンは中国の鉱業分野で最も深く、最も成功したガバナンス改革の一つといえる。
逆周期的なグローバル買収を武器に、洛陽モリブデンは次第に世界の銅・コバルト、モリブデン・タングステン、ニオブ・リンの主要プレイヤーとなり、特にコバルト鉱の埋蔵量と生産量は世界一を誇り、新エネルギー戦略資源のグローバルな命脈を握っている。さらに、資本買収を通じて世界的な「貿易・鉱山一体型」の巨大企業へと成長した。
近年の大宗商品価格高騰の追い風を受け、同社は5年連続で過去最高の業績を更新し、売上高は2000億元超、時価総額は4000億元超の世界的鉱業企業へと成長している。
30年足らずで、洛陽モリブデンは無名の地方小工場から世界的鉱業巨頭へと歴史的な飛躍を遂げ、その変革の軌跡は中国鉱業史上最も深く考えさせられるビジネスモデルの一つといえる。
洛陽モリブデンの飛躍的発展は、市場化改革の魔力に支えられており、三度の大きな転換点は改革の意志だけでなく、強力な成長エネルギーも放っている。
洛陽モリブデンの前身は、1969年に建設された洛陽市栾川の小規模モリブデン選鉱工場に遡る。優れたモリブデン資源の恵みを背景に、企業の台頭の伏線となった。
しかし、その後の発展は非常に険しかった。特に1997年のアジア金融危機後、国際モリブデン価格は暴落し、同社は赤字に陥った。資料によると、その当時、半数の工場が休止し、従業員の給与・年金の未払いは5000万元を超え、危機的状況にあった。
2004年、洛陽モリブデンは歴史的な転換点を迎える。「破らなければ立たず」、栾川は断固として改革を推進し、鴻商産業控股グループを戦略投資者として導入した。同グループは約1.8億元を投入し、洛陽モリブデンの49％の株式を取得、第二大株主となった。この当時の評価額はPE1.3倍未満であり、この投資が「資源帝国」の出発点となった。
民間資本の導入により、新たな血液が注入され、市場競争力も再び高まった。民間資本は資金だけでなく、市場化された管理理念ももたらした。
改制後の洛陽モリブデンは、迅速に良性の成長軌道に入り、モリブデン価格の回復とともに、2006年には売上高382億元、純利益151.5億元を達成し、業績は完全に反転した。2007年4月には香港証券取引所に上場した。
しかし、上場の翌年、世界金融危機が発生し、鉱業市場は再び打撃を受けた。第一次の混合所有改革は完了したものの、意思決定の遅さや組織の肥大化といった問題は依然として存在した。
2012年10月、洛陽モリブデンはA株とH株の両方で上場し、国内では稀有なA+H併存企業となった。2年後、鴻商産業は増資を通じて洛陽鉱業グループに代わり、第一大株主となった。この動きは、「国資参股＋民資支配」の株式構造が正式に形成され、企業の意思決定効率と市場競争力は一段と向上し、その後の国際買収の土台を築いた。
また、寧徳時代との「資本提携」も、同社を世界的な鉱物資源のリーダーへと押し上げる足掛かりとなった。
最も早い協力は2016年にさかのぼり、鴻商系は寧徳時代に8億元を出資し、寧徳時代の上場後に段階的に売却、2025年前半に全ての株式を現金化し、9年間で総額200億元超を回収、浮き益は50倍超に達した。
「寧王」も恩返しをし、2021年、同社子会社の邦普時代は1.375億ドルを投じ、洛陽モリブデンのKFMコバルト鉱の23.75％の株式を取得した。この投資により、寧徳時代は世界のコバルト資源の20％の優先調達権を獲得し、洛陽モリブデンはこの巨大顧客と結びついた。
2022年には、国際市場と新エネルギー材料分野で頭角を現した洛陽モリブデンは、寧王の評価を得て、洛陽国宏投資グループは保有する洛陽鉱業の全株（100％）を四川時代（寧徳時代の子会社）に譲渡した。
現在、寧徳時代は洛陽鉱業グループを通じて、間接的に洛陽モリブデンの24.91％の株式を保有している（2025年第3四半期）。両者は「株式交差＋産業協力」の「黄金の共生」関係を築いている。
また、両社の一線高管は相互に役職を兼任し、寧徳時代の安全生産委員会副主任の林久新は洛陽モリブデンの副董事長を務め、寧徳時代の董秘の蒋理は洛陽モリブデンの執行取締役を務めるなど、戦略的意思決定と経営面のシームレスな連携を確保している。
三度の大きな変革により、洛陽モリブデンは完全に生まれ変わり、地方の小さな鉱山から世界的な巨頭へと進化を遂げた。
洛陽モリブデンの分野は「資源が王者」のレースであり、大宗資源は非常に周期リスクの高い産業である。周期の変動を正確に把握できる者が、波に乗って前進できる。
2007年と2012年に香港証券取引所と上海証券取引所に上場した後、同社は十分な資本を獲得し、国内の三道庄モリブデン・タングステン鉱山の近代化と増産を実現し、その後の国際買収の土台を築いた。
2013年、洛陽モリブデンは8.2億ドルでオーストラリアのNPM銅金鉱の80％株式を取得し、海外進出の第一歩を踏み出した。その後、業績への貢献度が低いことから、資源の集中と効率化のために2023年に7.56億ドルで売却。買収と売却の価格だけを見ると割に合わないが、この鉱山は10年間運営され、年平均ROIは15％を超え、海外展開の経験を豊富に積んだ。
その後、洛陽モリブデンの海外資源の統合は加速した。
2015年、国際的な鉱産資源は史上最低の寒冬に突入し、淡水河谷は121億ドルの巨額損失、グレンコアは49.64億ドルの赤字、バリック・ゴールドは31億ドルの損失、リオ・ティントは17.19億ドルの損失を計上した。
この時点で、洛陽モリブデンの資産負債表は堅調で、負債比率は50％未満に抑えられ、2015年には7.61億元の純利益を計上し、業界の低迷期にも関わらず十分な資金を蓄えた。
2016年、洛陽モリブデンは国際買収を開始。まず、英米資源からブラジルのNMLニオブ鉱とCILリン鉱（ブラジル第二のリン鉱）を買収し、ニオブ・リン事業の基盤を確立した。
2016年から2020年にかけて、合計で31.5億ドルを投じ、フリー・ポート・マクモランからコンゴ（キンシャサ）のTFMとKFMの二つの世界的な銅・コバルト鉱の主要権益を取得し、新エネルギー金属（コバルト）分野に本格的に参入した。
特に、TFMは世界最高品位の銅・コバルト鉱の一つで、現在世界第5位の銅山と第2位のコバルト鉱山。資源探査の展望は非常に明るい。銅の埋蔵量は約3,014万トン、平均品位は2.24％と、世界平均の0.5％を大きく上回る。
KFM銅・コバルト鉱は、2020年の低銅価格時に買収され、その後、寧徳時代と共同開発を進めている。2021年4月には1.38億ドルで株式の25％を寧徳時代の子会社・邦普時代に譲渡し、共同でKFMの開発とコバルト製品の販売を行っている。
2017年、洛陽モリブデンは鉱山貿易分野に目を向け、2019年7月に世界第3位の金属貿易商IXMを買収し、「鉱山と貿易の一体化」した国際資源グループへと変貌を遂げた。
貿易事業は規模は巨大だが収益性は乏しい。しかし、IXMのグローバル展開により、洛陽モリブデンは低コストで新エネルギー金属にアクセスできる。例えば、ボリビアのリチウム資源やインドネシアのニッケル事業など。2024年にはIXMが13.5億元の純利益をもたらし、前年比48％増の過去最高を記録した。
2025年から、洛陽モリブデンは金鉱山事業にも進出。同年6月、エクアドルのオーディン金鉱の買収を完了し、2029年の操業を目指す。2026年1月にはカナダのエクイノックス・ゴールドが所有するブラジルの3つの金鉱（オルジナ、RDM、バイア）を10億ドルで取得し、「銅・コバルト・金」の三本柱戦略を本格化させ、金の年間生産量は約8トン増加する見込み。
TTIR（24潮産業研究院）の統計によると、2007年から2025年9月までに、洛陽モリブデンの対外投資（現金流）は2576.29億元に達し、世界の鉱業界における最大の買収王といえる。
「逆周期的買収と低コスト開発」が洛陽モリブデンの資源獲得の秘訣である。
資源は歴史的コスト法で記帳されており、市場価格に関わらず、取得時のコストで計算される。2016年から2020年の銅価格低迷期に、約43億ドルを投じて超過4000万トンの銅資源を「ストック」した。
新エネルギーや電力網投資、地政学的対立の影響もあり、国際銅価格は連続上昇し、LME期銅は1トンあたり13,000ドルに達した。洛陽モリブデンのコストは低く、保有する二つの大型鉱山はあと10〜12年の採掘が可能であり、周期の共振の中で、伝説的なダビス・ダブル・クリックを実現している。
2024年、洛陽モリブデンは銅の生産量65.02万トンに達し、世界トップ10入りを果たし、9位に位置する。2025年には74.1万トンを生産し、引き続きトップ10の地位を維持している。
銅・コバルトの牽引により、洛陽モリブデンは6年連続で最高益を更新し、2025年の純利益は200億元突破、前年比47.80％〜53.71％増と予測されている。株価は2025年以降186％急騰し、時価総額は4300億元を突破、世界トップ10に迫る。
コバルトは「工業の歯車」と呼ばれ、新エネルギー材料の「大功臣」とも称される。
動力電池の正極材料の重要成分として、コバルトは三元リチウム電池の構造安定化、エネルギー密度と耐久性の向上に不可欠な役割を果たす。近年、高ニッケル・低コバルトの傾向が見られるが、高級動力電池においてコバルトの役割は依然として重要である。
現在、コンゴ（金）は世界のコバルト供給の約75％を占めており、世界のトップ10鉱山のうち8つが同国にある。
コバルトはニッケルや銅と密接に共生しており、早期にTFMとKFMの二つの巨大鉱山を買収した洛陽モリブデンは、世界のコバルト鉱の命脈を握っている。
2024年、同社のコバルト生産量は11.42万トンに急増し、前年比106％増となる見込み。2025年には11.75万トンに達し、世界一の座を維持する。埋蔵量も540万トンと世界最大級で、全体の約23％を占める。
TFM銅・コバルト鉱は、銅資源約3000万トン、コバルト資源約331万トンを有し、品位は世界トップクラス。2023年に稼働したTFM混合鉱山のコバルト年産能力は約1.7万トンで、2024年には大幅に生産能力を拡大。さらに、TFMのキャッシュコストは世界最低水準であり、このコスト優位性が深い競争優位を築いている。
もう一つの鉱山KFMは2023年に正式に操業を開始し、コバルト金属量は約210万トン、品位は0.85％と、世界最高水準の銅・コバルト鉱の一つ。2024年、KFMのコバルト生産能力は5万トンを超え、TFMと協力して洛陽モリブデンの世界最大のコバルト生産者の地位を支えている。
また、投資額10.84億ドルのKFM第2期プロジェクトも2024年末に着工予定で、2027年の操業を目指す。これにより、洛陽モリブデンのコバルト鉱山支配はさらに強固となる。
さらに、洛陽モリブデンは寧徳時代と緊密に連携し、世界最大のコバルト供給者と最大の電池メーカーの連携により、下流需要とのシームレスな連携を確保。寧徳時代はKFMの将来のコバルト生産能力を持株比率で引き受け、価格変動リスクを効果的にヘッジしている。
コバルト鉱の過度集中は一国の規制リスクに直結し、2025年2月22日、コンゴ（金）はコバルト輸出を4か月間停止し、コバルト価格は暴騰した。その後、輸出禁止措置の延長に伴い、同国は政策を全面禁止から割当制に変更し、2025年の残り期間の輸出割当は1.8万トンに制限された。政策発表後、コバルト価格は再び大きく上昇し、2025年には140％の急騰を記録した。
規模とコスト優位性を背景に、洛陽モリブデンは過去2年間で世界最大のコバルト鉱の増産を実現した。特に、グレンコアのコバルト資源はMutandaとKCC鉱山に依存しており、品位低下と自主的な生産削減により、今後の市場での存在感はさらに高まる見込みだ。
コンゴ（金）の割当制は、行政の力を用いて供給を絞り、コバルト価格を押し上げる狙いであり、供給と需要のバランスを大きく変えるとともに、コバルト価格の強力な支えとなる。
同国の政令によると、2026年と2027年の総割当量は9.66万トン（コバルト企業は8.7万トン）であり、2024年比で55％の大幅削減となる。世界のコバルト供給は過剰から深刻な不足へと一気に転じる。
割当の算定は、各企業の過去3年間の輸出量に基づくが、洛陽モリブデンは過去3年で大幅に増産し、年間3.12万トンの割当を獲得、全体の35％を占め、最大となっている。これは、嘉能可の1.88万トンを大きく上回る。
他の企業の生産量も割当制により抑制されており、他国やリサイクル技術の不足もあり、洛陽モリブデンは新たなサイクルの最大の恩恵を受けることになる。
資源が王者のレースにおいて、洛陽モリブデンは低価格での逆張り買いにより、「貯金」→「貯鉱」→「鉱山貿易一体化」の巨大な飛躍を遂げている。
その収益の秘密は、低コストと高品位にあり、二つの大型鉱山が中核を担う。高品位は、洛陽モリブデンが1トンの鉱石を処理するごとに、競合より3〜5倍の銅を生産できることを意味し、低コストと相まって、銅価格が10％上昇すれば、洛陽モリブデンの純利益は約20億元増加する計算だ。
現在、同社は「100万トンの銅生産」を目標に掲げ、今後5年間で銅の年間生産量を60万トンから80〜100万トンへと引き上げ、世界一流の鉱業企業を目指している。
もし銅が洛陽モリブデンの規模を支え、コバルトがその絶対的な切り札となるならば、埋蔵量と生産量の両面でほぼ世界一の地位を占めており、2025年のコバルト生産量は11.75万トン、世界シェア37％に達し、「寡占」レベルの存在となっている。
同時に、同社は世界第2位のモリブデン生産企業、白タングステン第2位、ニオブ第2位でもあり、金鉱山分野にも進出し、新たな成長点を育てている。
倒産寸前の県営国有企業から、世界的鉱業リーダーへと成長したその制度改革、戦略展開、資本運用、グローバル展開は、いかなる中国の鉱業企業も見習うべきモデルである。
しかし、洛陽モリブデンもいくつかのリスクに直面している。まず、鉱業のサイクルは避けられず、過去の超好景気は必ず一時的な熊市と伴う。世界的に見ても、避けられる企業は存在しない。
次に、コバルトは新エネルギー産業チェーンにおいて戦略的役割を持つが、代替の可能性もある。電池技術の進化により、低コバルト・無コバルトの路線も推進されている。もしこのトレンドが市場に認められれば、コバルト価格の支えは崩壊し、洛陽モリブデンの優位性も失われる。技術革新の変数は常に注視すべき重要な要素だ。
さらに、洛陽モリブデンの主要資産はコンゴ（金）に集中しており、海外収入比率も高い。だが、海外鉱山の政策リスクや労働紛争、電力・輸送インフラの脆弱さも、いつ連鎖反応を引き起こすかわからない潜在リスクである。歴史的に、多くの鉱山大手が地域紛争により資産構造を調整・売却した例もあり、これらの潜在リスクは無視できない。