AI・規制新規はなぜ高金利の同行預金規模縮小を狙うのか？**記者 陳植**3月16日以降、王姝の仕事はさらに忙しくなった。銀行の資産運用子会社で複数の現金管理型投資信託の運用担当を務める彼女は、短期債、AAA級中短期債券、1〜3ヶ月の同行預金の投資機会に注意を向けている。同行預金の代替となり、利回りも同等の固定収益型商品を見逃すことはない。その背景には、利率が1.40%以上の同行預金規模が大幅に縮小されつつあり、貨幣管理型投資信託の収益圧迫につながっている事情がある。3月以降、同行預金の利率自主規制を強化する「新規則」が銀行間で話題となった。市場金利の価格設定自主メカニズム会議に参加した一部銀行は、7日逆回購政策金利の1.40%を超える同行預金の規模比率を四半期末まで10%〜20%に抑えるよう求められた。開源証券の銀行チームが発表した報告によると、昨年上半期、上場銀行の高金利同行預金（利率が1.40%以上）は約11.69兆元で、同行預金総額の44.44%を占めていた。「この新規則を適用すれば、銀行は少なくとも5兆元の高金利同行預金を圧縮する必要がある」と謝軍は明かす。彼は、ある股份制銀行の同行部門の責任者であり、自身の銀行の高金利同行預金比率は20%超だと率直に語った。なぜ規制当局は高金利同行預金に「手を入れる」のか。その背後にはどのような深層的な考慮があるのか？**未然に備える**新規則の下、銀行は迅速に対応を始めた。謝軍は、規制要件を満たすために、いくつかの圧縮策を講じている。新規発行の高金利同行預金の一時停止や、一部非銀行機関と協議し、同行預金の金利を1.40%以内に引き下げることも含まれる。謝軍は、同銀行の財務部が圧縮措置に積極的な姿勢を示していると語る。以前は、同行預金の利払い率が2.025%に達し、銀行の純利差を約4ベーシスポイント縮小させていたことに不満を持っていた。これを放置すれば、今年は純利差が1.40%を下回る可能性が高い。国家金融監督管理総局のデータによると、昨年第4四半期の商業銀行の純利差は1.42%に低下した。複数の情報源によると、高金利同行預金の規模が大きく縮小すれば、国有大手銀行や股份制銀行が最大の恩恵を受ける見込みだ。開源証券の推計によると、2025年上半期、国有大手銀行と股份制銀行の高金利同行預金はそれぞれ7.82兆元と3.44兆元となり、全体の66.95%、29.45%を占める。高金利同行預金比率が10%未満に下がれば、これら銀行の負債コストはそれぞれ0.75ベーシスポイントと0.98ベーシスポイント低下し、純利差は0.69と0.95ベーシスポイント上昇する見込みだ。恩恵を受ける一方で、一部股份制銀行は未然に備え、高金利同行預金の流出による負債資金不足に備える策を講じている。上海支店の預金業務責任者である赵永庆は、新たな仕事として、一般預金の獲得を強化し、高金利同行預金の流出リスクに対抗しようとしている。「我々の内部予測では、多くの同行預金金利が1.40%以内に下がると、極端な場合には30億元以上の同行預金が流出する可能性があり、その穴埋めに一般預金が必要になる」と彼は語る。3月16日以降、彼は管轄の支店と協議し、顧客層の特性に合わせて、「預金に食用油プレゼント」や「新規顧客にはオンライン預金に2〜5ポイントの金利優遇」などのマーケティング活動を展開し、住民預金の獲得を狙っている。さらに、法人顧客担当者は商業ビルや産業園を訪問し、給与代行、貿易決済、現金管理などの金融サービスを紹介し、企業の同行預金を増やす努力を続けている。支店の社員の積極的な行動を促すため、赵永庆は支店長に対し、優秀な社員には追加の評価報酬を与えるよう説得している。インタビューの中で、彼は自分の懸念が過剰かもしれないとも認めている。3月18日、彼は同行部門の責任者と話し、同行預金の流出圧力は予想より低い可能性が高いと知った。理由は、1年物国有大手銀行や股份制銀行の同行預金の年利が1.55%未満であり、同行活期預金の平均利率（1.40%）との差が小さいため、非銀行金融機関の預金流出の動機が弱いからだ。また、中央銀行が買い切り逆回購や中期借貸便利（MLF）などの金融政策ツールを通じて、中長期の低コスト資金を大量に供給し続けていることも、同銀行の同行部門が資金を調達し、負債不足を補う一助となっている。興業証券の債券チームの推計によると、新規則は銀行の負債側資金不足に大きな影響を与えないとみられる。「我々も未然に備える必要がある」と赵永庆は語る。昨年末、1年物預金金利が0.95%に引き下げられた後、今年に入り、多くの支店から企業や個人の新規預金が減少し、満期預金が株式や投資信託に流れるケースが増えている。したがって、同行預金と一般預金の両面での流出圧力に対抗するため、預金促進策を強化する必要がある。**規制の「補修」**なぜ規制当局は高金利同行預金に注目しているのか？この新規則は、2024年末の非銀行同行預金自主規制の枠組みの「補修」のように見えるが、その深層的な狙いは、貨幣政策の伝達効率をさらに高め、預貸金利の下落を促すことにある。非銀行同行預金は、商業銀行が銀行以外の証券、保険、信託などの金融同行機関から預金を吸収するものである。昨年から、非銀行同行預金の伸びは個人預金や企業預金を上回っている。中国人民銀行のデータによると、今年1月末時点で、非銀行同行預金の残高は36.3兆元に達し、金融機関の国内預金の10.80%を占める。その理由は、2024年11月に発表された市場金利の価格設定自主メカニズムに関する「非銀行同行預金利率の最適化に関する自主提案」が出された後、非銀行同行預金が約3兆元流出し、2025年初の基準が低下したこと、また、金利の低下や株式投資への資金流入により、多くの個人・企業預金が銀行の資産運用商品や株式市場に流れ、非銀行機関の預金が増加したこと、さらに同行活期預金の金利が高いため、多くの非銀行金融機関の資金が流入し、無リスク収益を追求していることも要因だ。しかし、高金利同行預金は銀行の負債コストを押し上げる側面もある。2025年前三期、謝軍の銀行の平均付利率は1.47%だったが、同行活期預金の金利が1.40%を超えるため、昨年の同行や他の金融機関の資金預託の平均付利率は約2.025%と推定される。彼は、「これが新規則の大きな理由の一つだ」と述べる。それは、銀行の負債コストを圧縮し、純利差の下落圧力を緩和するためだ。実際、新規則は同行預金の利率自主管理に「補修」を施している。2024年11月に発表された「非銀行同行預金利率の最適化に関する自主提案」では、非銀行同行預金も自主規制の枠組みに組み入れられ、具体的な措置として、非銀行金融機関の同行活期預金は7日逆回購の参考金利を基準とし、同行定期預金の早期引き出しについては、超過準備金利を超えない範囲とするなどの規定が示された。実務では、多くの同行活期預金の金利が依然として1.40%超の7日逆回購金利を上回っている。これは、銀行がグレーな操作の余地を見出していることを示す。マクロ慎重評価（MPA）では、非銀行同行預金の金利設定に加重平均方式を採用する可能性もある。この仕組みの下、一部銀行は高低を組み合わせて、同行預金の加重平均金利が1.40%を超えない範囲で、高金利同行預金を拡大し、資金を吸収している。昨年上半期、住宅ローンの早期返済や預金の資金流出、株式や投資信託への資金投入増加などの影響で、謝軍の銀行は一般預金の流出圧力に直面した。そこで、同銀行は高金利同行預金の発行を急ぎ、負債資金の穴埋めを図った。約300億元超の高金利同行預金を発行し、同期の同行預金の約30%を占めた。金利加重計算では、同行預金の加重平均金利は1.40%をわずかに下回った。さらに、謝軍は、一部銀行が市場から1.40%の金利で資金を借り入れ、それを高金利同行預金に振り替えて差益を得る資金の空転を行っているのも観察している。この資金の空回しは、実体経済への資金供給効率に悪影響を及ぼし、規制当局の関心も高まっている。「従来の規制は同行預金の価格管理に重点を置いていたが、今回の新規則は規模縮小に焦点を当てており、市場は少し予想外だった」と謝軍は語る。中郵証券の固収分析チームの報告によると、新規則は価格管理から規模制約へと拡大し、高金利同行預金の留保空間を縮小し、政策金利の銀行負債側への伝達効率を高め、資金の空転や差益追求を抑制しつつ、銀行の負債コストを低減させ、純利差の下落圧力を緩和する狙いがある。**収益圧迫**高金利同行預金の規模縮小に直面し、王姝はインタビュー中に「今後の資産配分の圧力がさらに増す」と何度も嘆いた。彼女は、実績を上回る収益を維持するために、各投資信託に少なくとも20%の高金利同行預金を配分している。これらの現金管理型投資信託の基準金利は中国人民銀行の7日通知預金金利（現在1.35%）だ。彼女は、平均利率1.55%の高金利同行預金を一定割合配置するだけで、投資ポートフォリオ全体の収益率を1.37%に引き上げられる。彼女は、多くの資産運用子会社の運用担当者がこの手法で「収益を引き上げている」と明かす。結果として、高金利同行預金は貨幣型投資信託の主要な配置先となっている。国盛証券の固収アナリスト、楊業偉は、2025年末までに銀行の資産運用子会社の同行預金規模は10.1兆元に達し、同行預金全体の約30%を占めると予測している。さらに、マネーマーケットファンドや保険会社の同行預金もそれぞれ4.9兆元と3兆元に達し、合計で50%以上を占める。しかし、高金利同行預金の規模縮小に伴い、関連資産運用商品は収益低下の圧力に直面している。開源証券の銀行業分析官、劉呈祥は、銀行の資産運用子会社や公募投資信託が得る同行預金の金利が1.60%から1.40%に下がると、関連資産運用商品の全体収益率は1.47ベーシスポイント低下すると予測している。特に、現金型投資信託やマネーマーケットファンドの収益率はそれぞれ2.56と3ベーシスポイント低下し、流動性の高い資産に高配分しているため、業績への影響も大きい。王姝は、現金管理型投資信託の収益低下の圧力を実感している。3月16日以降、複数の銀行から高金利同行預金の新規発行停止の通知を受け取った。さらに、2つの銀行からは、協議の結果、一部の高金利同行預金金利を1.40%以内に圧縮する案も示された。彼女の見積もりでは、これにより担当する現金管理型投資信託の平均収益率は2.3ベーシスポイント低下し、基準（1.35%）を下回る可能性がある。過去3日間、彼女はさまざまな代替投資商品を模索し、短期高格付け債券、AAA級中短期票据、短期同行預金などを検討している。目的は、引き続き収益率を1.37%付近に維持することだ。しかし、適切な代替資産を見つけるのは容易ではない。新規則の影響で、市場の貨幣市場金利の中枢も同時に下がる見込みであり、同行預金金利の全体的な下落は約10ベーシスポイントと予想され、同行票据や短期債券の金利も連動して低下する。3月19日、王姝は一部股份制銀行の1年期同行票据金利が1.50%未満に下がり、AAA級中票も1.55%を下回ったことを確認した。これらは、彼女が以前に配置していた高金利同行預金（利率1.55%）の代替にはならない。そこで、彼女は、収益基準を調整し、「70%を中国人民銀行の7日通知預金金利に連動させ、30%を銀行の同行預金金利に連動させる」方式に変更し、収益達成のプレッシャーを緩和しようと考えている。過去一週間、彼女は多くの機関が現金管理型投資信託の収益圧迫を予感し、資金の解約を進めているのを目の当たりにした。彼女の見解では、銀行は預金金利をさらに引き下げ、現金管理型投資信託と1年物預金の金利差を約40ベーシスポイントに保ち続けることで、前者の魅力を高める必要があると考えている。（取材者の要望により、謝軍は仮名です）
高金利の同業者間の当座預金規模が大きく縮小
AI・規制新規はなぜ高金利の同行預金規模縮小を狙うのか？
記者 陳植
3月16日以降、王姝の仕事はさらに忙しくなった。
銀行の資産運用子会社で複数の現金管理型投資信託の運用担当を務める彼女は、短期債、AAA級中短期債券、1〜3ヶ月の同行預金の投資機会に注意を向けている。
同行預金の代替となり、利回りも同等の固定収益型商品を見逃すことはない。
その背景には、利率が1.40%以上の同行預金規模が大幅に縮小されつつあり、貨幣管理型投資信託の収益圧迫につながっている事情がある。
3月以降、同行預金の利率自主規制を強化する「新規則」が銀行間で話題となった。市場金利の価格設定自主メカニズム会議に参加した一部銀行は、7日逆回購政策金利の1.40%を超える同行預金の規模比率を四半期末まで10%〜20%に抑えるよう求められた。
開源証券の銀行チームが発表した報告によると、昨年上半期、上場銀行の高金利同行預金（利率が1.40%以上）は約11.69兆元で、同行預金総額の44.44%を占めていた。「この新規則を適用すれば、銀行は少なくとも5兆元の高金利同行預金を圧縮する必要がある」と謝軍は明かす。彼は、ある股份制銀行の同行部門の責任者であり、自身の銀行の高金利同行預金比率は20%超だと率直に語った。
なぜ規制当局は高金利同行預金に「手を入れる」のか。その背後にはどのような深層的な考慮があるのか？
未然に備える
新規則の下、銀行は迅速に対応を始めた。
謝軍は、規制要件を満たすために、いくつかの圧縮策を講じている。新規発行の高金利同行預金の一時停止や、一部非銀行機関と協議し、同行預金の金利を1.40%以内に引き下げることも含まれる。
謝軍は、同銀行の財務部が圧縮措置に積極的な姿勢を示していると語る。以前は、同行預金の利払い率が2.025%に達し、銀行の純利差を約4ベーシスポイント縮小させていたことに不満を持っていた。これを放置すれば、今年は純利差が1.40%を下回る可能性が高い。
国家金融監督管理総局のデータによると、昨年第4四半期の商業銀行の純利差は1.42%に低下した。
複数の情報源によると、高金利同行預金の規模が大きく縮小すれば、国有大手銀行や股份制銀行が最大の恩恵を受ける見込みだ。
開源証券の推計によると、2025年上半期、国有大手銀行と股份制銀行の高金利同行預金はそれぞれ7.82兆元と3.44兆元となり、全体の66.95%、29.45%を占める。高金利同行預金比率が10%未満に下がれば、これら銀行の負債コストはそれぞれ0.75ベーシスポイントと0.98ベーシスポイント低下し、純利差は0.69と0.95ベーシスポイント上昇する見込みだ。
恩恵を受ける一方で、一部股份制銀行は未然に備え、高金利同行預金の流出による負債資金不足に備える策を講じている。
上海支店の預金業務責任者である赵永庆は、新たな仕事として、一般預金の獲得を強化し、高金利同行預金の流出リスクに対抗しようとしている。
「我々の内部予測では、多くの同行預金金利が1.40%以内に下がると、極端な場合には30億元以上の同行預金が流出する可能性があり、その穴埋めに一般預金が必要になる」と彼は語る。3月16日以降、彼は管轄の支店と協議し、顧客層の特性に合わせて、「預金に食用油プレゼント」や「新規顧客にはオンライン預金に2〜5ポイントの金利優遇」などのマーケティング活動を展開し、住民預金の獲得を狙っている。さらに、法人顧客担当者は商業ビルや産業園を訪問し、給与代行、貿易決済、現金管理などの金融サービスを紹介し、企業の同行預金を増やす努力を続けている。
支店の社員の積極的な行動を促すため、赵永庆は支店長に対し、優秀な社員には追加の評価報酬を与えるよう説得している。
インタビューの中で、彼は自分の懸念が過剰かもしれないとも認めている。3月18日、彼は同行部門の責任者と話し、同行預金の流出圧力は予想より低い可能性が高いと知った。理由は、1年物国有大手銀行や股份制銀行の同行預金の年利が1.55%未満であり、同行活期預金の平均利率（1.40%）との差が小さいため、非銀行金融機関の預金流出の動機が弱いからだ。
また、中央銀行が買い切り逆回購や中期借貸便利（MLF）などの金融政策ツールを通じて、中長期の低コスト資金を大量に供給し続けていることも、同銀行の同行部門が資金を調達し、負債不足を補う一助となっている。
興業証券の債券チームの推計によると、新規則は銀行の負債側資金不足に大きな影響を与えないとみられる。
「我々も未然に備える必要がある」と赵永庆は語る。昨年末、1年物預金金利が0.95%に引き下げられた後、今年に入り、多くの支店から企業や個人の新規預金が減少し、満期預金が株式や投資信託に流れるケースが増えている。したがって、同行預金と一般預金の両面での流出圧力に対抗するため、預金促進策を強化する必要がある。
規制の「補修」
なぜ規制当局は高金利同行預金に注目しているのか？
この新規則は、2024年末の非銀行同行預金自主規制の枠組みの「補修」のように見えるが、その深層的な狙いは、貨幣政策の伝達効率をさらに高め、預貸金利の下落を促すことにある。
非銀行同行預金は、商業銀行が銀行以外の証券、保険、信託などの金融同行機関から預金を吸収するものである。
昨年から、非銀行同行預金の伸びは個人預金や企業預金を上回っている。中国人民銀行のデータによると、今年1月末時点で、非銀行同行預金の残高は36.3兆元に達し、金融機関の国内預金の10.80%を占める。
その理由は、2024年11月に発表された市場金利の価格設定自主メカニズムに関する「非銀行同行預金利率の最適化に関する自主提案」が出された後、非銀行同行預金が約3兆元流出し、2025年初の基準が低下したこと、また、金利の低下や株式投資への資金流入により、多くの個人・企業預金が銀行の資産運用商品や株式市場に流れ、非銀行機関の預金が増加したこと、さらに同行活期預金の金利が高いため、多くの非銀行金融機関の資金が流入し、無リスク収益を追求していることも要因だ。
しかし、高金利同行預金は銀行の負債コストを押し上げる側面もある。
2025年前三期、謝軍の銀行の平均付利率は1.47%だったが、同行活期預金の金利が1.40%を超えるため、昨年の同行や他の金融機関の資金預託の平均付利率は約2.025%と推定される。
彼は、「これが新規則の大きな理由の一つだ」と述べる。それは、銀行の負債コストを圧縮し、純利差の下落圧力を緩和するためだ。
実際、新規則は同行預金の利率自主管理に「補修」を施している。
2024年11月に発表された「非銀行同行預金利率の最適化に関する自主提案」では、非銀行同行預金も自主規制の枠組みに組み入れられ、具体的な措置として、非銀行金融機関の同行活期預金は7日逆回購の参考金利を基準とし、同行定期預金の早期引き出しについては、超過準備金利を超えない範囲とするなどの規定が示された。
実務では、多くの同行活期預金の金利が依然として1.40%超の7日逆回購金利を上回っている。これは、銀行がグレーな操作の余地を見出していることを示す。
マクロ慎重評価（MPA）では、非銀行同行預金の金利設定に加重平均方式を採用する可能性もある。この仕組みの下、一部銀行は高低を組み合わせて、同行預金の加重平均金利が1.40%を超えない範囲で、高金利同行預金を拡大し、資金を吸収している。
昨年上半期、住宅ローンの早期返済や預金の資金流出、株式や投資信託への資金投入増加などの影響で、謝軍の銀行は一般預金の流出圧力に直面した。そこで、同銀行は高金利同行預金の発行を急ぎ、負債資金の穴埋めを図った。約300億元超の高金利同行預金を発行し、同期の同行預金の約30%を占めた。金利加重計算では、同行預金の加重平均金利は1.40%をわずかに下回った。
さらに、謝軍は、一部銀行が市場から1.40%の金利で資金を借り入れ、それを高金利同行預金に振り替えて差益を得る資金の空転を行っているのも観察している。この資金の空回しは、実体経済への資金供給効率に悪影響を及ぼし、規制当局の関心も高まっている。
「従来の規制は同行預金の価格管理に重点を置いていたが、今回の新規則は規模縮小に焦点を当てており、市場は少し予想外だった」と謝軍は語る。
中郵証券の固収分析チームの報告によると、新規則は価格管理から規模制約へと拡大し、高金利同行預金の留保空間を縮小し、政策金利の銀行負債側への伝達効率を高め、資金の空転や差益追求を抑制しつつ、銀行の負債コストを低減させ、純利差の下落圧力を緩和する狙いがある。
収益圧迫
高金利同行預金の規模縮小に直面し、王姝はインタビュー中に「今後の資産配分の圧力がさらに増す」と何度も嘆いた。
彼女は、実績を上回る収益を維持するために、各投資信託に少なくとも20%の高金利同行預金を配分している。
これらの現金管理型投資信託の基準金利は中国人民銀行の7日通知預金金利（現在1.35%）だ。彼女は、平均利率1.55%の高金利同行預金を一定割合配置するだけで、投資ポートフォリオ全体の収益率を1.37%に引き上げられる。
彼女は、多くの資産運用子会社の運用担当者がこの手法で「収益を引き上げている」と明かす。結果として、高金利同行預金は貨幣型投資信託の主要な配置先となっている。
国盛証券の固収アナリスト、楊業偉は、2025年末までに銀行の資産運用子会社の同行預金規模は10.1兆元に達し、同行預金全体の約30%を占めると予測している。さらに、マネーマーケットファンドや保険会社の同行預金もそれぞれ4.9兆元と3兆元に達し、合計で50%以上を占める。しかし、高金利同行預金の規模縮小に伴い、関連資産運用商品は収益低下の圧力に直面している。
開源証券の銀行業分析官、劉呈祥は、銀行の資産運用子会社や公募投資信託が得る同行預金の金利が1.60%から1.40%に下がると、関連資産運用商品の全体収益率は1.47ベーシスポイント低下すると予測している。特に、現金型投資信託やマネーマーケットファンドの収益率はそれぞれ2.56と3ベーシスポイント低下し、流動性の高い資産に高配分しているため、業績への影響も大きい。
王姝は、現金管理型投資信託の収益低下の圧力を実感している。3月16日以降、複数の銀行から高金利同行預金の新規発行停止の通知を受け取った。さらに、2つの銀行からは、協議の結果、一部の高金利同行預金金利を1.40%以内に圧縮する案も示された。彼女の見積もりでは、これにより担当する現金管理型投資信託の平均収益率は2.3ベーシスポイント低下し、基準（1.35%）を下回る可能性がある。
過去3日間、彼女はさまざまな代替投資商品を模索し、短期高格付け債券、AAA級中短期票据、短期同行預金などを検討している。目的は、引き続き収益率を1.37%付近に維持することだ。
しかし、適切な代替資産を見つけるのは容易ではない。新規則の影響で、市場の貨幣市場金利の中枢も同時に下がる見込みであり、同行預金金利の全体的な下落は約10ベーシスポイントと予想され、同行票据や短期債券の金利も連動して低下する。
3月19日、王姝は一部股份制銀行の1年期同行票据金利が1.50%未満に下がり、AAA級中票も1.55%を下回ったことを確認した。これらは、彼女が以前に配置していた高金利同行預金（利率1.55%）の代替にはならない。
そこで、彼女は、収益基準を調整し、「70%を中国人民銀行の7日通知預金金利に連動させ、30%を銀行の同行預金金利に連動させる」方式に変更し、収益達成のプレッシャーを緩和しようと考えている。
過去一週間、彼女は多くの機関が現金管理型投資信託の収益圧迫を予感し、資金の解約を進めているのを目の当たりにした。
彼女の見解では、銀行は預金金利をさらに引き下げ、現金管理型投資信託と1年物預金の金利差を約40ベーシスポイントに保ち続けることで、前者の魅力を高める必要があると考えている。
（取材者の要望により、謝軍は仮名です）