AIの質問・スター投資信託マネージャーのパフォーマンス不振は、戦略転換の困難さを反映しているのか？
富国基金は国内屈指の大手公募投資信託機関です。
本社が上海に位置することから、富国基金は業界内で「上海滩公募一哥」と呼ばれています。
近年、富国基金のパフォーマンスは比較的安定しており、運用規模も着実に拡大しています。2026年3月13日時点で、富国基金の総運用資産は132兆0570億円に達し、2021年3月31日の685兆5180億円と比べて、5年でほぼ倍増しています。（出典：天天基金网）
しかしながら、総運用規模の拡大は、主に指数型ファンドの近年の急速な成長に依存しており、かつての「強み」であったアクティブ型ファンドの成績は芳しくありません。
例えば、混合型ファンドについて見ると、2026年3月5日時点での富国基金の混合型ファンドの規模は1678億1000万円。一方、2021年12月31日時点では2889億3100万円でした。つまり、4年以上の期間で、富国基金の混合型ファンドの規模は1200億円以上減少しており、このパフォーマンスはあまり楽観的とは言えません。
かつての「权益大厂」（株式資産運用大手）として、富国基金は朱少醒氏や范妍氏といったスター投信マネージャーを擁し、近年のA株市場の回復と相まって、なぜ期待外れの結果になっているのか？
「上海滩公募一哥」
富国基金は1999年に設立され、国内の最初期の10社の投資信託管理会社の一つです。
2003年、富国基金はカナダのモントリオール銀行を戦略株主として導入し、国内の最初期の10社の投資信託管理会社の中で、外資参入を最初に実現した企業となりました。
投研文化の形成において、富国基金は早期から「研究を重視し、タイミング選択を控え、バランスの取れた配分を重視する」という理念を確立しています。2004年に「富国天益価値基金」を発売し、これが富国基金の代表作となりました。市場の熊市と牛市の交錯の中でも、「高ポジション、個別銘柄集中、長期保有」の戦略により、2004年から2006年までの3年間、同類ファンドのトップ10入りを果たしました。理柏の統計によると、富国天益基金は2005年と2006年のリターン率がアジア第1、世界第4位にランクインしています。
しかし、これはあくまで始まりに過ぎません。富国基金の本格的な「权益大厂」への地位確立は、2014年に陈戈氏が総経理に就任してからのことです。
資料によると、陈戈氏は1996年12月に証券業界に入り、国泰君安証券有限責任公司の研究所で研究員として勤務。その後、2000年10月に富国基金管理有限公司に入社し、研究員、研究部長、ファンドマネージャー、総経理補佐、副総経理などを歴任。2005年4月13日から2014年4月14日まで、富国天益価値基金のファンドマネージャーを務め、期間中のリターンは362.16%、年平均リターンは18.52%に達しました。優れた業績により、2014年1月に富国基金の総経理に就任しました。
投資に精通した「大神」が管理を担うことで、富国基金は投研人材を極度に尊重し、包容する社内文化を形成しています。メディア報道によると、富国基金の経営陣は投資スタイルの統一を求めず、ファンドマネージャーには「深く研究し、下から上へ、個性を尊重し、長期的なリターンを追求する」基本的な要件を提示しています。このオープンで包容的な文化により、2015年以降の牛市で一斉に躍進し、多くのファンドマネージャーが優れた成績を収め、富国基金は「权益大厂」の地位を確立しました。
2019年から2021年にかけて、A株の「機関抱団相場」が次第に形成され、富国基金のアクティブ株式運用規模は史上最高に達し、混合型ファンドの規模も2889億3100万円に達しました。当時、富国基金は上海の公募投資信託のリーダーの座を堅持し、華夏基金や易方達基金との差も縮小していました。
2022年に入り、「抱団相場」が崩壊し始めると、富国基金も神格から陥落し始めました。
ファンドマネージャーの視点から見ると、2022年以降、多くの富国基金のファンドマネージャーのパフォーマンスは芳しくなく、著名なスター投信マネージャーも含まれています。
例として朱少醒氏を挙げると、富国基金の魂とも言える人物で、管理する富国天惠成长混合（LOF）は業界の伝説的存在です。2005年からこのファンドを管理し、「十年磨一剣」のベテランです。しかし、2021年以降、富国天惠の成績は冴えません。2021年から2024年までの年間リターンはそれぞれ0.53%、-23.9%、-9.83%、1.23%で、ほぼ毎年同類平均を下回り、2022年と2024年には沪深300指数にも負けています。
最新のデータによると、3月17日終値時点で、富国天惠の過去3年、2年、1年のリターンはそれぞれ8.24%、23.13%、17.5%。同じ期間の同類ファンドのリターンはそれぞれ22.26%、43.96%、26.35%。つまり、富国天惠は過去3年、2年、1年のすべての期間で同類ファンドに負けており、規模も縮小しています。2025年第4四半期末時点での規模は211.02億円で、2021年第2四半期末の408.52億円から半減しています。
「インデックスファンドへの転換」
株式型ファンドのパフォーマンス不振にもかかわらず、近年、富国基金の運用規模は着実に拡大しています。
天天基金のデータによると、2026年3月13日時点で、富国基金の総運用規模は132兆0570億円に達し、2021年3月31日の685兆5180億円と比べて、5年でほぼ倍増しています。その原動力は指数型ファンドの急成長にあります。
統計によると、近年、富国基金の指数型ファンドの規模は急速に拡大しています。2026年2月5日時点で、その規模は3255億5800万円に達しています。2021年第1四半期末の644億1400万円と比べて、約5倍に増加しています。2026年の新春の挨拶で、陈戈氏は「株式、債券、量化の三大投研プラットフォームの実力を持続的に強化し、主被動型商品を整備し、科創債ETFなどのイノベーションを促進する」と述べており、富国基金の経営の重心は指数型ファンドに移行しています。
しかし、指数型ファンドの規模拡大は、ミックス型ファンドの縮小を相殺していますが、全面的に指数型ファンドに賭けることにはリスクも伴います。
まず、指数型ファンドの同質化が非常に深刻であり、これは業界の「通病」です。指数型ファンドは標準化されたベータのツールであり、「勝者総取り」の性質を持ちます。晨星基金研究中心の孙珩氏は、複数の同一指数追跡商品に投資する投資者は、規模が大きく取引が活発な商品を好む傾向があり、これにより取引コストが低く、出入りが容易になると指摘しています。この仕組みの下、主要なETFの規模は雪だるま式に拡大し、差別化のない商品は既存の格局を覆すのは難しいです。
統計によると、2025年末時点で、中国国内のETF総規模は6兆円を突破し、商品数は1381銘柄に達し、アジア最大の資本市場の資産運用ツールとなっています。しかし、規模の拡大とともに競争も激化し、内紛も避けられません。例えば、沪深300ETFについては、市場に20以上の追跡商品がありますが、規模と流動性の面で優位に立つのは華夏、华泰柏瑞など少数です。富国基金は沪深300ETFでも大きな優位性を持っていません。
また、同質化は価格競争も激化させており、近年、多くの大手公募投資信託がETFの管理費を引き下げており、0.15%の最低価格も頻繁に見られます。富国基金も圧力を受けています。
指数型ファンドの同質化問題に加え、富国基金自身の指数型ファンドの戦略にも明らかな欠点があります。
富国基金の指数型ファンドの歴史を振り返ると、「指数増強」や業界テーマETFが得意であり、沪深300や中証500のようなコアの広範な指数にはあまり強くありません。この戦略は、窦玉明時代の判断に由来し、「毎年指数を4〜5ポイント超える超過リターンを得られれば投資者を惹きつけられる」と考えられていました。しかし、現実は想定ほど甘くなく、指数増強の効果は人によって異なり、不安定です。投資者は長期的な信頼を築きにくい状況です。さらに、ETFの普及により、コストが低く透明性の高い純粋なパッシブ商品に資金が流入しています。
2026年1月時点で、華夏基金のETF総規模は1兆円を突破し、易方達、华泰柏瑞もそれに続いています。上位5社のETF規模は全体の53.21%を占めています。一方、富国基金は、香港株通のインターネットETFなどの細分野では好調ですが、規模とブランド力を最も反映する広範な指数市場では存在感が薄いです。今後、トップクラスの公募投資信託が細分分野の戦略を強化する中、富国基金は厳しい競争に直面するでしょう。
総合的に見て、かつての「权益大厂」から、今や指数型ファンドの「黒馬」へと変貌を遂げつつある富国基金は、深刻な戦略転換の過程にあります。しかし、同質化と競争激化の背景の中で、成功するには多くの困難が伴います。
著者声明：個人的な見解であり、参考程度です。
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混合型ファンドが1200億元超で縮小！富国基金は、「株式」運用の栄光を保てるか？
AIの質問・スター投資信託マネージャーのパフォーマンス不振は、戦略転換の困難さを反映しているのか？
富国基金は国内屈指の大手公募投資信託機関です。
本社が上海に位置することから、富国基金は業界内で「上海滩公募一哥」と呼ばれています。
近年、富国基金のパフォーマンスは比較的安定しており、運用規模も着実に拡大しています。2026年3月13日時点で、富国基金の総運用資産は132兆0570億円に達し、2021年3月31日の685兆5180億円と比べて、5年でほぼ倍増しています。（出典：天天基金网）
しかしながら、総運用規模の拡大は、主に指数型ファンドの近年の急速な成長に依存しており、かつての「強み」であったアクティブ型ファンドの成績は芳しくありません。
例えば、混合型ファンドについて見ると、2026年3月5日時点での富国基金の混合型ファンドの規模は1678億1000万円。一方、2021年12月31日時点では2889億3100万円でした。つまり、4年以上の期間で、富国基金の混合型ファンドの規模は1200億円以上減少しており、このパフォーマンスはあまり楽観的とは言えません。
かつての「权益大厂」（株式資産運用大手）として、富国基金は朱少醒氏や范妍氏といったスター投信マネージャーを擁し、近年のA株市場の回復と相まって、なぜ期待外れの結果になっているのか？
「上海滩公募一哥」
富国基金は1999年に設立され、国内の最初期の10社の投資信託管理会社の一つです。
2003年、富国基金はカナダのモントリオール銀行を戦略株主として導入し、国内の最初期の10社の投資信託管理会社の中で、外資参入を最初に実現した企業となりました。
投研文化の形成において、富国基金は早期から「研究を重視し、タイミング選択を控え、バランスの取れた配分を重視する」という理念を確立しています。2004年に「富国天益価値基金」を発売し、これが富国基金の代表作となりました。市場の熊市と牛市の交錯の中でも、「高ポジション、個別銘柄集中、長期保有」の戦略により、2004年から2006年までの3年間、同類ファンドのトップ10入りを果たしました。理柏の統計によると、富国天益基金は2005年と2006年のリターン率がアジア第1、世界第4位にランクインしています。
しかし、これはあくまで始まりに過ぎません。富国基金の本格的な「权益大厂」への地位確立は、2014年に陈戈氏が総経理に就任してからのことです。
資料によると、陈戈氏は1996年12月に証券業界に入り、国泰君安証券有限責任公司の研究所で研究員として勤務。その後、2000年10月に富国基金管理有限公司に入社し、研究員、研究部長、ファンドマネージャー、総経理補佐、副総経理などを歴任。2005年4月13日から2014年4月14日まで、富国天益価値基金のファンドマネージャーを務め、期間中のリターンは362.16%、年平均リターンは18.52%に達しました。優れた業績により、2014年1月に富国基金の総経理に就任しました。
投資に精通した「大神」が管理を担うことで、富国基金は投研人材を極度に尊重し、包容する社内文化を形成しています。メディア報道によると、富国基金の経営陣は投資スタイルの統一を求めず、ファンドマネージャーには「深く研究し、下から上へ、個性を尊重し、長期的なリターンを追求する」基本的な要件を提示しています。このオープンで包容的な文化により、2015年以降の牛市で一斉に躍進し、多くのファンドマネージャーが優れた成績を収め、富国基金は「权益大厂」の地位を確立しました。
2019年から2021年にかけて、A株の「機関抱団相場」が次第に形成され、富国基金のアクティブ株式運用規模は史上最高に達し、混合型ファンドの規模も2889億3100万円に達しました。当時、富国基金は上海の公募投資信託のリーダーの座を堅持し、華夏基金や易方達基金との差も縮小していました。
2022年に入り、「抱団相場」が崩壊し始めると、富国基金も神格から陥落し始めました。
ファンドマネージャーの視点から見ると、2022年以降、多くの富国基金のファンドマネージャーのパフォーマンスは芳しくなく、著名なスター投信マネージャーも含まれています。
例として朱少醒氏を挙げると、富国基金の魂とも言える人物で、管理する富国天惠成长混合（LOF）は業界の伝説的存在です。2005年からこのファンドを管理し、「十年磨一剣」のベテランです。しかし、2021年以降、富国天惠の成績は冴えません。2021年から2024年までの年間リターンはそれぞれ0.53%、-23.9%、-9.83%、1.23%で、ほぼ毎年同類平均を下回り、2022年と2024年には沪深300指数にも負けています。
最新のデータによると、3月17日終値時点で、富国天惠の過去3年、2年、1年のリターンはそれぞれ8.24%、23.13%、17.5%。同じ期間の同類ファンドのリターンはそれぞれ22.26%、43.96%、26.35%。つまり、富国天惠は過去3年、2年、1年のすべての期間で同類ファンドに負けており、規模も縮小しています。2025年第4四半期末時点での規模は211.02億円で、2021年第2四半期末の408.52億円から半減しています。
「インデックスファンドへの転換」
株式型ファンドのパフォーマンス不振にもかかわらず、近年、富国基金の運用規模は着実に拡大しています。
天天基金のデータによると、2026年3月13日時点で、富国基金の総運用規模は132兆0570億円に達し、2021年3月31日の685兆5180億円と比べて、5年でほぼ倍増しています。その原動力は指数型ファンドの急成長にあります。
統計によると、近年、富国基金の指数型ファンドの規模は急速に拡大しています。2026年2月5日時点で、その規模は3255億5800万円に達しています。2021年第1四半期末の644億1400万円と比べて、約5倍に増加しています。2026年の新春の挨拶で、陈戈氏は「株式、債券、量化の三大投研プラットフォームの実力を持続的に強化し、主被動型商品を整備し、科創債ETFなどのイノベーションを促進する」と述べており、富国基金の経営の重心は指数型ファンドに移行しています。
しかし、指数型ファンドの規模拡大は、ミックス型ファンドの縮小を相殺していますが、全面的に指数型ファンドに賭けることにはリスクも伴います。
まず、指数型ファンドの同質化が非常に深刻であり、これは業界の「通病」です。指数型ファンドは標準化されたベータのツールであり、「勝者総取り」の性質を持ちます。晨星基金研究中心の孙珩氏は、複数の同一指数追跡商品に投資する投資者は、規模が大きく取引が活発な商品を好む傾向があり、これにより取引コストが低く、出入りが容易になると指摘しています。この仕組みの下、主要なETFの規模は雪だるま式に拡大し、差別化のない商品は既存の格局を覆すのは難しいです。
統計によると、2025年末時点で、中国国内のETF総規模は6兆円を突破し、商品数は1381銘柄に達し、アジア最大の資本市場の資産運用ツールとなっています。しかし、規模の拡大とともに競争も激化し、内紛も避けられません。例えば、沪深300ETFについては、市場に20以上の追跡商品がありますが、規模と流動性の面で優位に立つのは華夏、华泰柏瑞など少数です。富国基金は沪深300ETFでも大きな優位性を持っていません。
また、同質化は価格競争も激化させており、近年、多くの大手公募投資信託がETFの管理費を引き下げており、0.15%の最低価格も頻繁に見られます。富国基金も圧力を受けています。
指数型ファンドの同質化問題に加え、富国基金自身の指数型ファンドの戦略にも明らかな欠点があります。
富国基金の指数型ファンドの歴史を振り返ると、「指数増強」や業界テーマETFが得意であり、沪深300や中証500のようなコアの広範な指数にはあまり強くありません。この戦略は、窦玉明時代の判断に由来し、「毎年指数を4〜5ポイント超える超過リターンを得られれば投資者を惹きつけられる」と考えられていました。しかし、現実は想定ほど甘くなく、指数増強の効果は人によって異なり、不安定です。投資者は長期的な信頼を築きにくい状況です。さらに、ETFの普及により、コストが低く透明性の高い純粋なパッシブ商品に資金が流入しています。
2026年1月時点で、華夏基金のETF総規模は1兆円を突破し、易方達、华泰柏瑞もそれに続いています。上位5社のETF規模は全体の53.21%を占めています。一方、富国基金は、香港株通のインターネットETFなどの細分野では好調ですが、規模とブランド力を最も反映する広範な指数市場では存在感が薄いです。今後、トップクラスの公募投資信託が細分分野の戦略を強化する中、富国基金は厳しい競争に直面するでしょう。
総合的に見て、かつての「权益大厂」から、今や指数型ファンドの「黒馬」へと変貌を遂げつつある富国基金は、深刻な戦略転換の過程にあります。しかし、同質化と競争激化の背景の中で、成功するには多くの困難が伴います。
著者声明：個人的な見解であり、参考程度です。