興証グローバルファンドFOFファンドマネージャーの劉瀟は、金融サービス業の最終的な目標は顧客に価値を創造することであると述べている。「価値の根底には、投資家に利益をもたらすことがあり、できればより良い体験を提供し、より多く稼げるようにすることだ。」興証グローバルファンド／提供写真証券时报記者 陳書玉「良い投資方法とは、最も投資家に利益をもたらす方法であるべきだ。」興証グローバルファンドFOFファンドマネージャーの劉瀟は、証券时报の記者のインタビューでこの理念を何度も強調した。彼は、投資の価値は短期的な鋭さではなく、長期的な満足感にあると考えている。——実際に保有者が利益を確実に手にし、純資産の変動に頻繁に出入りせず、最終的に何も得られないことを避けることだ。「堅実な基準をしっかりと築く」ことを重視「堅実さ」は劉瀟のタグだ。彼が管理する興全安泰堅実年金FOFの例では、2025年末までにこの商品A口座の3年近いリターンは15.34%、最大ドローダウンは-5.29%で、同類の中でもトップクラスだ。投資理念について、劉瀟は次のようにまとめている。長期投資価値を持つ「強い基準」を選定し、その上で比較的堅実な増強を目指す。この増強は、リターンとボラティリティの二つの側面で表れる。「私たちは、この増強が長期的に持続することを望んでいる。短期的に急激に現れることではなく。」と劉瀟は述べる。これはチームの投資管理スタイルに関係しているが、根本的には投資家が本当に利益を得られることを望んでいるからだ。彼の考えでは、金融サービス業の最終目標は、顧客に価値を創造することだ。「価値の根底には、投資家に利益をもたらすことがあり、できればより良い体験を提供し、より多く稼げるようにすることだ。」「‘強い基準’の設定は、長期的な収益基盤を堅固にすることを目的としている。収益増強戦略を通じて基準を超えることを目指し、ボラティリティの最適化と改善を組み合わせて保有体験を向上させ、頻繁な取引による損失を抑える。」と劉瀟は述べている。ファンド選択において、劉瀟が最も重視するのは、ファンドマネージャーの投資スタイルの継続性と安定性だ。価値志向も成長志向も、方法論が一貫していることを求めている。彼は、ポジションとパフォーマンスの相互検証を重視し、スタイルの漂流を避ける。ファンドマネージャーと交流する際には、その意思決定の論理と枠組みの安定性を重点的に観察し、投資スタイルが長期にわたって貫徹できることを確認している。この理念により、劉瀟の回転率は比較的低い。彼が売却を必要とするケースは主に三つだ。ポジション銘柄の伸びがファンダメンタルから大きく乖離している場合、明らかに過大評価されたときに利益確定を行う場合、ファンドマネージャーの交代があった場合、または投資スタイルに大きな変化があった場合だ。「私たちは、調整の必要のない銘柄を買いたいし、短期的な市場スタイルの変化に基づいて景気の良い業界を追いかけたり、スタイルを切り替えたりしないようにしたい。」多様な収益源による堅実な土台の構築理念が明確になった後は、実行が重要だ。劉瀟は、これまでの実績を四つの層に帰している。優良ファンドによる超過収益、多資産配置による補完的な収益、多戦略運用による増厚収益、そして重要なタイミングでの積極的な乖離だ。「基礎部分は、私たちが選定したファンドが生み出す超過収益に由来する。」と劉瀟は述べている。これがFOFのコア能力の一つだ。その上で、多資産配置が重要な収益補完となる。過去数年、金、海外債券、可轉債などの資産は明らかにプラスの寄与を示した。多戦略の面では、定期増資、大宗取引、割引アービトラージなどの戦略の常態化も、絶対的な収益をもたらしている。資産内部の具体的な配分においても、劉瀟は重要なタイミングでの積極的な乖離を通じて収益に貢献している。例えば、2024年の第3四半期から第4四半期にかけて、彼は株式資産の比率を大きく増やし、特に香港株の比重を高めた。この決定は、上場企業の行動観察に基づく。「当時、香港株の投資勝率は相対的に高く、明確な買い戻しシグナルが出ていた。」と劉瀟は説明する。株価が低いほど、上場企業の買い戻し意欲は高まる傾向にある。市場価値が内在価値を大きく下回ると、買い戻しは最適な資本配分の選択肢となる。2024年の香港株市場では、過去に例を見ない大規模な買い戻し現象が起きた。2024年第2四半期以降、市場が明らかに上昇する前に、彼は香港株の比重を増やし続け、その後の市場動向もこの判断を裏付けた。この微視的なシグナルに基づく意思決定は、「投資価値」の理解を反映している。「私たちが重視する価値は、静的な評価だけでなく、他の次元も含む。」と彼は例を挙げる。上場企業の買い戻し行動は、企業自身が株価を過小評価とみなしていることを示している。価値資産の確率が高まる劉瀟は、現在のマクロ環境を理解するには、住民の貯蓄行動の蓄積効果を把握する必要があると考えている。初期段階では、住民は明確な投資方針がないために貯蓄を増やすが、2〜3年の継続的な蓄積を経て、毎年約10兆元の預金が増加し、現金の備蓄が明らかに強化され、「安全マット」が形成される。これにより、投資や消費意欲が回復しやすくなる。これは、景気の底打ちと信用サイクルの縮小からの緩やかな回復の典型的な現象であり、今は底から抜け出しつつある段階と見られる。過程は明確な上昇トレンドを示すだろう。劉瀟は、「預金の移動」は必ずしも資金が株式市場に大規模に流入することを意味しないと指摘する。むしろ、住民は徐々に預金を消費や再投資に回し、PPIやCPIのプラス化を促し、上場企業の利益を押し上げる可能性がある。経済関連株の業績が実現し、株価に反映されることで、市場は良性のフィードバックループを形成し始める。これを背景に、彼は価値型・質の高いファンドの比重を徐々に増やしている。多くの持続的に下落している価値資産の確率とコストパフォーマンスが高まっており、マクロ環境の回復とともに、ファンダメンタルの底打ちが近づき、勝率も向上していると考える。したがって、左側から段階的に増配している。スタイル面では、最近は大盤スタイルにより注目している。小型株スタイルは以前好調だったが、現在の評価はすでに歴史的に高い水準にある。彼は、FOFの強みはすべてのスタイルに柔軟に配分できる点にあると強調し、銘柄選択において自己制限を設けないと述べている。劉瀟は、テクノロジーセクターはすでに大きな評価修復を終えたと考えており、今後は業績の実現が必要だと指摘する。一方、価値資産は評価が低く、合理的な水準に回帰し、業績改善とともに弾力性が高まる可能性がある。債券については、信用戦略を多用しすぎず、一定のデュレーションを維持して変動を平滑化している。金は長期的なリスクヘッジ手段として配置し、短期的な変動は大きくなる可能性があるが、長期的な価値は依然としてあると考えている。
「強基準」が長期的な収益の土台をしっかりと築き、価値資産のコストパフォーマンスが顕著に際立っている
興証グローバルファンドFOFファンドマネージャーの劉瀟は、金融サービス業の最終的な目標は顧客に価値を創造することであると述べている。「価値の根底には、投資家に利益をもたらすことがあり、できればより良い体験を提供し、より多く稼げるようにすることだ。」興証グローバルファンド／提供写真
証券时报記者 陳書玉
「良い投資方法とは、最も投資家に利益をもたらす方法であるべきだ。」興証グローバルファンドFOFファンドマネージャーの劉瀟は、証券时报の記者のインタビューでこの理念を何度も強調した。彼は、投資の価値は短期的な鋭さではなく、長期的な満足感にあると考えている。——実際に保有者が利益を確実に手にし、純資産の変動に頻繁に出入りせず、最終的に何も得られないことを避けることだ。
「堅実な基準をしっかりと築く」ことを重視
「堅実さ」は劉瀟のタグだ。彼が管理する興全安泰堅実年金FOFの例では、2025年末までにこの商品A口座の3年近いリターンは15.34%、最大ドローダウンは-5.29%で、同類の中でもトップクラスだ。
投資理念について、劉瀟は次のようにまとめている。長期投資価値を持つ「強い基準」を選定し、その上で比較的堅実な増強を目指す。この増強は、リターンとボラティリティの二つの側面で表れる。「私たちは、この増強が長期的に持続することを望んでいる。短期的に急激に現れることではなく。」と劉瀟は述べる。これはチームの投資管理スタイルに関係しているが、根本的には投資家が本当に利益を得られることを望んでいるからだ。彼の考えでは、金融サービス業の最終目標は、顧客に価値を創造することだ。「価値の根底には、投資家に利益をもたらすことがあり、できればより良い体験を提供し、より多く稼げるようにすることだ。」
「‘強い基準’の設定は、長期的な収益基盤を堅固にすることを目的としている。収益増強戦略を通じて基準を超えることを目指し、ボラティリティの最適化と改善を組み合わせて保有体験を向上させ、頻繁な取引による損失を抑える。」と劉瀟は述べている。
ファンド選択において、劉瀟が最も重視するのは、ファンドマネージャーの投資スタイルの継続性と安定性だ。価値志向も成長志向も、方法論が一貫していることを求めている。彼は、ポジションとパフォーマンスの相互検証を重視し、スタイルの漂流を避ける。ファンドマネージャーと交流する際には、その意思決定の論理と枠組みの安定性を重点的に観察し、投資スタイルが長期にわたって貫徹できることを確認している。
この理念により、劉瀟の回転率は比較的低い。彼が売却を必要とするケースは主に三つだ。ポジション銘柄の伸びがファンダメンタルから大きく乖離している場合、明らかに過大評価されたときに利益確定を行う場合、ファンドマネージャーの交代があった場合、または投資スタイルに大きな変化があった場合だ。「私たちは、調整の必要のない銘柄を買いたいし、短期的な市場スタイルの変化に基づいて景気の良い業界を追いかけたり、スタイルを切り替えたりしないようにしたい。」
多様な収益源による堅実な土台の構築
理念が明確になった後は、実行が重要だ。劉瀟は、これまでの実績を四つの層に帰している。優良ファンドによる超過収益、多資産配置による補完的な収益、多戦略運用による増厚収益、そして重要なタイミングでの積極的な乖離だ。
「基礎部分は、私たちが選定したファンドが生み出す超過収益に由来する。」と劉瀟は述べている。これがFOFのコア能力の一つだ。その上で、多資産配置が重要な収益補完となる。過去数年、金、海外債券、可轉債などの資産は明らかにプラスの寄与を示した。多戦略の面では、定期増資、大宗取引、割引アービトラージなどの戦略の常態化も、絶対的な収益をもたらしている。
資産内部の具体的な配分においても、劉瀟は重要なタイミングでの積極的な乖離を通じて収益に貢献している。例えば、2024年の第3四半期から第4四半期にかけて、彼は株式資産の比率を大きく増やし、特に香港株の比重を高めた。この決定は、上場企業の行動観察に基づく。「当時、香港株の投資勝率は相対的に高く、明確な買い戻しシグナルが出ていた。」と劉瀟は説明する。株価が低いほど、上場企業の買い戻し意欲は高まる傾向にある。市場価値が内在価値を大きく下回ると、買い戻しは最適な資本配分の選択肢となる。2024年の香港株市場では、過去に例を見ない大規模な買い戻し現象が起きた。2024年第2四半期以降、市場が明らかに上昇する前に、彼は香港株の比重を増やし続け、その後の市場動向もこの判断を裏付けた。
この微視的なシグナルに基づく意思決定は、「投資価値」の理解を反映している。「私たちが重視する価値は、静的な評価だけでなく、他の次元も含む。」と彼は例を挙げる。上場企業の買い戻し行動は、企業自身が株価を過小評価とみなしていることを示している。
価値資産の確率が高まる
劉瀟は、現在のマクロ環境を理解するには、住民の貯蓄行動の蓄積効果を把握する必要があると考えている。初期段階では、住民は明確な投資方針がないために貯蓄を増やすが、2〜3年の継続的な蓄積を経て、毎年約10兆元の預金が増加し、現金の備蓄が明らかに強化され、「安全マット」が形成される。これにより、投資や消費意欲が回復しやすくなる。これは、景気の底打ちと信用サイクルの縮小からの緩やかな回復の典型的な現象であり、今は底から抜け出しつつある段階と見られる。過程は明確な上昇トレンドを示すだろう。
劉瀟は、「預金の移動」は必ずしも資金が株式市場に大規模に流入することを意味しないと指摘する。むしろ、住民は徐々に預金を消費や再投資に回し、PPIやCPIのプラス化を促し、上場企業の利益を押し上げる可能性がある。経済関連株の業績が実現し、株価に反映されることで、市場は良性のフィードバックループを形成し始める。
これを背景に、彼は価値型・質の高いファンドの比重を徐々に増やしている。多くの持続的に下落している価値資産の確率とコストパフォーマンスが高まっており、マクロ環境の回復とともに、ファンダメンタルの底打ちが近づき、勝率も向上していると考える。したがって、左側から段階的に増配している。スタイル面では、最近は大盤スタイルにより注目している。小型株スタイルは以前好調だったが、現在の評価はすでに歴史的に高い水準にある。彼は、FOFの強みはすべてのスタイルに柔軟に配分できる点にあると強調し、銘柄選択において自己制限を設けないと述べている。
劉瀟は、テクノロジーセクターはすでに大きな評価修復を終えたと考えており、今後は業績の実現が必要だと指摘する。一方、価値資産は評価が低く、合理的な水準に回帰し、業績改善とともに弾力性が高まる可能性がある。債券については、信用戦略を多用しすぎず、一定のデュレーションを維持して変動を平滑化している。金は長期的なリスクヘッジ手段として配置し、短期的な変動は大きくなる可能性があるが、長期的な価値は依然としてあると考えている。