証券时报記者 赵梦桥第一四半期の相場は終わりに近づき、ファンド投資における「損益同源」の劇が再び演じられている。昨年の「テクノロジー牛市」で好調だった一部の優良ファンドは、市場の切り替えにより純資産価値が下落した。例えば、ロボットセクターに重きを置いた複数の製品は、年内に二桁の下落を記録している。一部の団体資金の動きが緩み、徐々に高低を切り替える中、単一セクター戦略へのリスク露呈が明らかになっている。現在もなお、テクノロジー株は主要な投資テーマであるが、ファンドマネージャーの中には、「ダーウィンの瞬間」に入ると、市場のテクノロジー株に対する認識を「概念的な物語」から「商業化の実現」や「技術の実用性確定」へと転換すべきだと指摘する声もある。複数の優良ファンドが年内に「顔を変える」現時点で、一部のアクティブ株式型ファンドはすでにパフォーマンスの差を広げており、昨年の優良ファンドの継続性も市場の注目を集めている。証券时报記者が注目したところ、年内にパフォーマンスが最も低迷したファンドの多くは、昨年大きく躍進した製品と一致している。例えば、華北の中型公募のあるファンドは、昨年人型ロボット産業チェーンに集中投資し、関連市場の爆発的な好調により純資産価値が99.27%上昇し、ほぼ倍増の手前まできている。年初から現在まで、ロボットテーマの冷え込みとともに関連銘柄が大きく調整され、前述のファンドの純資産価値も約23%大きく下落し、一時的に年内の下落率トップとなった。さらに、華南の二つの公募ファンドもロボットセクターに重きを置いており、その下落率は20%以上に達している。昨年の波乱に満ちた「テクノロジー牛市」を振り返ると、多くのテクノロジー株は評価プレミアムを享受し、AI演算チップ、低空衛星、前述の人型ロボットテーマのファンドは50%超や倍増のリターンを記録した。利益効果が顕著だったため、資金は昨年後半にこれらの高値の概念株に流入し、多くのファンドはパフォーマンスのピーク時に規模も爆発的に拡大した。しかし、2026年に入り、市場の急激な切り替えにより、昨年のホットな銘柄は評価と論理の両面で逆殺され、多くの優良ファンドの年内パフォーマンスは振るわず、「倍増基」でも年内下落率が二桁を超えるケースも出ている。分析者は、原因について、昨年好調だったファンドの多くは極端な単一セクター戦略を採用していたことを指摘する。上昇局面では、この戦略は集中投資による弾力性最大化を可能にしたが、調整局面では防御性に欠ける「満杯投資」のため、最大の下げ要因となった。「損益同源は、投資において最も素朴でありながら最も残酷な法則だ」と、華北のあるファンドマネージャーは述べている。テクノロジー株は依然として主線地政学的衝突の影響を受け、年内にパフォーマンスをリードしたファンドは一時、エネルギーや非鉄金属テーマに席巻されたが、現在もなお、テクノロジーテーマのファンドが中心となっている。3月20日時点で、広発遠見智選が49%以上の上昇率でトップに立ち、昨年末の時点でこのファンドの重倉銘柄はストレージ関連の概念株一色だった。さらに、国寿安保デジタル経済、国寿安保産業アップグレード、紅土イノベーション新科技など、30%以上の上昇を示すファンドも、関連のテクノロジー株に投資している。「2026年初のこの時点から見ると、A株のテクノロジーセクターも構造的な変革を経験している」と、広発基金の唐晓斌マネージャーは述べる。「2023年から2025年はAI技術の『大爆発』の時代だったが、その中には騒ぎと無秩序な競争もあった。だが、2026年は『ダーウィンの瞬間』に入る可能性がある。」興業基金の徐成城マネージャーは、今後のテクノロジースタイルの展開は、産業の成長トレンドと実績の実現の相互検証にかかっていると指摘し、2026年のテクノロジー投資の核心は、産業内の実績確定性にあると述べる。さらに、人工知能産業を例にとると、市場の認識は「概念的な物語」から「商業化の実現」や「技術の実用性確定」へと変化しており、セクター内で顕著な分化が見られる。全体として、テクノロジー産業の評価水準が高止まりする中、資金は真の収益支援、自主制御のロジック、グローバル競争力を持つ細分セクターに集中している。大成基金の郭玮羚マネージャーも、2026年前半のテクノロジー相場は引き続き続くと予測し、AIを中心に据えつつも、構造的な機会は総量よりも強くなるとし、2025年より投資難易度は高まると述べている。投資は「過熱度」に注意注目すべきは、昨年のテクノロジー牛市の中で、多くの「堅実志向」のバリュー型ファンドも、算力やロボット関連銘柄を積極的に組み入れたことだ。AIのスーパーサイクルの論理により、関連テクノロジーのリーディング銘柄の評価は歴史的なピークに達した。しかし、テクノロジー株の投資論理は最終的に「ビジョン駆動」から「利益検証」へと移行する。年初に、「AIの資本支出の収益化速度が予想を下回る」との声が出ると、PERの高騰はファンド純資産価値に重くのしかかるダモクレスの剣となった。米連邦準備制度の利下げペースの繰り返しや、世界のAI産業チェーンが「投入の痛み」期に入る中、この高いプレミアムは激しい平均回帰を経験している。前述のロボットセクターの下落やPCB、CPOセクターの上昇乏しさもその例だ。また、利益効果に惹かれて多くの資金がこれらのセクターに流入すると、ポジションの偏りも高まり、評価だけでなく、過熱した取引もパフォーマンス逆転の要因となる。データによると、昨年12月、CSI TMT指数の単日取引額は2000億～2500億元の範囲で安定し、消費、循環、金融など他のセクターを大きく上回り、A株の取引の主力となった。あるリサーチレポートは、機関投資家がテクノロジーセクターに大幅に買い増しを行い、消費や金融セクターの持ち分を減らした結果、これら二つのセクターの配分比率は2010年以来最低水準に落ち込み、資金の伝統的なセクターからテクノロジーへの移行が、テクノロジー株の過熱感をさらに高めていると指摘している。深圳のある公募ファンドマネージャーは、証券时报記者に対し、「市場の方向性が変われば、機関投資家は回避やポートフォリオ調整のために、以前のホット銘柄を手放すことになる。買い手が減少する環境では、この集団的撤退は『踏みつけ効果』に容易に発展し得る」と述べた。「昨年の上昇の論理がいかに堅固だったかに比例して、今年の下落の勢いもまた激しい」と、そのファンドマネージャーはさらに付け加え、「最近の『HALO』資産の爆発的な人気も、結局は過去2年間にわたるAIセクターの上昇が市場全体を凌駕し、資金がよりコストパフォーマンスの高い銘柄を探している結果だ。リスク許容度が低下する時、これらの資金は物理的な防御壁や経営面での不可欠性を持つ企業を主に狙う」と述べている。
AIセクターはコンセプトの物語から商業化の実現へと転換し、一部の優良ファンドの純資産価値が「変貌」している
証券时报記者 赵梦桥
第一四半期の相場は終わりに近づき、ファンド投資における「損益同源」の劇が再び演じられている。昨年の「テクノロジー牛市」で好調だった一部の優良ファンドは、市場の切り替えにより純資産価値が下落した。例えば、ロボットセクターに重きを置いた複数の製品は、年内に二桁の下落を記録している。
一部の団体資金の動きが緩み、徐々に高低を切り替える中、単一セクター戦略へのリスク露呈が明らかになっている。現在もなお、テクノロジー株は主要な投資テーマであるが、ファンドマネージャーの中には、「ダーウィンの瞬間」に入ると、市場のテクノロジー株に対する認識を「概念的な物語」から「商業化の実現」や「技術の実用性確定」へと転換すべきだと指摘する声もある。
複数の優良ファンドが年内に「顔を変える」
現時点で、一部のアクティブ株式型ファンドはすでにパフォーマンスの差を広げており、昨年の優良ファンドの継続性も市場の注目を集めている。
証券时报記者が注目したところ、年内にパフォーマンスが最も低迷したファンドの多くは、昨年大きく躍進した製品と一致している。例えば、華北の中型公募のあるファンドは、昨年人型ロボット産業チェーンに集中投資し、関連市場の爆発的な好調により純資産価値が99.27%上昇し、ほぼ倍増の手前まできている。
年初から現在まで、ロボットテーマの冷え込みとともに関連銘柄が大きく調整され、前述のファンドの純資産価値も約23%大きく下落し、一時的に年内の下落率トップとなった。さらに、華南の二つの公募ファンドもロボットセクターに重きを置いており、その下落率は20%以上に達している。
昨年の波乱に満ちた「テクノロジー牛市」を振り返ると、多くのテクノロジー株は評価プレミアムを享受し、AI演算チップ、低空衛星、前述の人型ロボットテーマのファンドは50%超や倍増のリターンを記録した。利益効果が顕著だったため、資金は昨年後半にこれらの高値の概念株に流入し、多くのファンドはパフォーマンスのピーク時に規模も爆発的に拡大した。
しかし、2026年に入り、市場の急激な切り替えにより、昨年のホットな銘柄は評価と論理の両面で逆殺され、多くの優良ファンドの年内パフォーマンスは振るわず、「倍増基」でも年内下落率が二桁を超えるケースも出ている。
分析者は、原因について、昨年好調だったファンドの多くは極端な単一セクター戦略を採用していたことを指摘する。上昇局面では、この戦略は集中投資による弾力性最大化を可能にしたが、調整局面では防御性に欠ける「満杯投資」のため、最大の下げ要因となった。
「損益同源は、投資において最も素朴でありながら最も残酷な法則だ」と、華北のあるファンドマネージャーは述べている。
テクノロジー株は依然として主線
地政学的衝突の影響を受け、年内にパフォーマンスをリードしたファンドは一時、エネルギーや非鉄金属テーマに席巻されたが、現在もなお、テクノロジーテーマのファンドが中心となっている。
3月20日時点で、広発遠見智選が49%以上の上昇率でトップに立ち、昨年末の時点でこのファンドの重倉銘柄はストレージ関連の概念株一色だった。さらに、国寿安保デジタル経済、国寿安保産業アップグレード、紅土イノベーション新科技など、30%以上の上昇を示すファンドも、関連のテクノロジー株に投資している。
「2026年初のこの時点から見ると、A株のテクノロジーセクターも構造的な変革を経験している」と、広発基金の唐晓斌マネージャーは述べる。「2023年から2025年はAI技術の『大爆発』の時代だったが、その中には騒ぎと無秩序な競争もあった。だが、2026年は『ダーウィンの瞬間』に入る可能性がある。」
興業基金の徐成城マネージャーは、今後のテクノロジースタイルの展開は、産業の成長トレンドと実績の実現の相互検証にかかっていると指摘し、2026年のテクノロジー投資の核心は、産業内の実績確定性にあると述べる。
さらに、人工知能産業を例にとると、市場の認識は「概念的な物語」から「商業化の実現」や「技術の実用性確定」へと変化しており、セクター内で顕著な分化が見られる。全体として、テクノロジー産業の評価水準が高止まりする中、資金は真の収益支援、自主制御のロジック、グローバル競争力を持つ細分セクターに集中している。
大成基金の郭玮羚マネージャーも、2026年前半のテクノロジー相場は引き続き続くと予測し、AIを中心に据えつつも、構造的な機会は総量よりも強くなるとし、2025年より投資難易度は高まると述べている。
投資は「過熱度」に注意
注目すべきは、昨年のテクノロジー牛市の中で、多くの「堅実志向」のバリュー型ファンドも、算力やロボット関連銘柄を積極的に組み入れたことだ。AIのスーパーサイクルの論理により、関連テクノロジーのリーディング銘柄の評価は歴史的なピークに達した。
しかし、テクノロジー株の投資論理は最終的に「ビジョン駆動」から「利益検証」へと移行する。年初に、「AIの資本支出の収益化速度が予想を下回る」との声が出ると、PERの高騰はファンド純資産価値に重くのしかかるダモクレスの剣となった。米連邦準備制度の利下げペースの繰り返しや、世界のAI産業チェーンが「投入の痛み」期に入る中、この高いプレミアムは激しい平均回帰を経験している。前述のロボットセクターの下落やPCB、CPOセクターの上昇乏しさもその例だ。
また、利益効果に惹かれて多くの資金がこれらのセクターに流入すると、ポジションの偏りも高まり、評価だけでなく、過熱した取引もパフォーマンス逆転の要因となる。
データによると、昨年12月、CSI TMT指数の単日取引額は2000億～2500億元の範囲で安定し、消費、循環、金融など他のセクターを大きく上回り、A株の取引の主力となった。
あるリサーチレポートは、機関投資家がテクノロジーセクターに大幅に買い増しを行い、消費や金融セクターの持ち分を減らした結果、これら二つのセクターの配分比率は2010年以来最低水準に落ち込み、資金の伝統的なセクターからテクノロジーへの移行が、テクノロジー株の過熱感をさらに高めていると指摘している。
深圳のある公募ファンドマネージャーは、証券时报記者に対し、「市場の方向性が変われば、機関投資家は回避やポートフォリオ調整のために、以前のホット銘柄を手放すことになる。買い手が減少する環境では、この集団的撤退は『踏みつけ効果』に容易に発展し得る」と述べた。
「昨年の上昇の論理がいかに堅固だったかに比例して、今年の下落の勢いもまた激しい」と、そのファンドマネージャーはさらに付け加え、「最近の『HALO』資産の爆発的な人気も、結局は過去2年間にわたるAIセクターの上昇が市場全体を凌駕し、資金がよりコストパフォーマンスの高い銘柄を探している結果だ。リスク許容度が低下する時、これらの資金は物理的な防御壁や経営面での不可欠性を持つ企業を主に狙う」と述べている。