2026年の連邦準備制度から何を期待すべきか?

（MENAFN- The Peninsula） The Peninsula

ドーハ、カタール：2026年初頭において、QNBの米国のマクロ経済見通しは概ね楽観的な見方を維持している。

QNB経済コメントによると、最新の人工知能（AI）関連の資本支出の波の強まり、生産性の向上、そして住宅インフレの徐々な正常化が、米国経済にとって「ゴールデilocks」環境を生み出すと予想されている。

そのようなシナリオでは、経済成長は堅調に推移しつつ、インフレは緩やかに抑制され続ける。この組み合わせは、2024年9月に始まった金融緩和サイクルを継続させるために、連邦準備制度（Fed）による政策緩和を後押しし、徐々により緩和的な水準へと導くことになる。

しかしながら、楽観的な見方は年初に挑戦を受けている。いくつかの逆風要因がマクロ経済の見通しに疑問を投げかけている。

これには、貿易政策の緊張の再燃、米国の外交政策の変動性の増加、そして地政学的ショック後の世界的商品市場の大きな混乱が含まれる。これらの要因により、今年の利上げ実施も懸念されている。

アナリストは引き続き、2026年にFedが追加で2回の利下げを行うと予測しており、2024年9月に始まった緩和サイクルを延長し、年末までに政策金利を約3.25％に引き下げる見込みだ。

私たちの見解を支える3つの要因がある。第一に、地政学的な動きによる供給側のショックやインフレ圧力は一時的であり、金利変動に対してほぼ免疫がある。金融政策は主に金融条件と総需要に影響を与えることで機能しており、エネルギー不足や貿易制限、物流の停滞といった供給側の混乱に対処するには適していない。

歴史的に見て、中央銀行はこれらの一時的と予想される出来事を「見過ごす」傾向がある。供給側のインフレを抑制しようとして金融引き締めを行うと、経済活動への悪影響を増幅させるリスクがあり、価格圧力の軽減にはほとんど効果がない。今日の時点では、地政学的な混乱は一時的なものと見なされる可能性が高く、Fedはそれを一時的な事象として扱い、緩和サイクルの停止理由とはしないだろう。

第二に、エネルギー価格の上昇はインフレに寄与しているものの、その米国消費者物価指数（CPI）への影響は限定的である。エネルギーと交通は米国の消費バスケットの約12.8％しか占めていないため、燃料や原油価格の大幅な上昇も、ヘッドラインインフレに対しては比較的穏やかな影響しか及ぼさない。

その結果、全体的なインフレの推移は、Fedの目標に向かって緩やかに回帰する方向性を維持すると考えられる。米国CPIの主要構成要素の割合（％）。

第三に、Fedのリスクバランスは、インフレから雇用へと徐々にシフトしている。労働市場の状況は最近数四半期で明らかに軟化している。求人件数はパンデミック後のピークから大きく減少し、解雇もいくつかのセクターで加速している。民間の雇用指標も採用状況のさらなる緩和を示している。

同時に、AI技術の急速な普及は、企業に効率化と労働コストの合理化を促している。この循環的な冷却と構造的な生産性向上の組み合わせは、米国の労働市場が過剰な需要の時期から、徐々に余剰が増加する段階へと移行していることを示唆している。

価格安定と最大雇用の二重の使命を持つ中央銀行にとって、労働市場の悪化の兆候は追加的な金融緩和の必要性を強めるだろう。

総じて、地政学的緊張と商品価格の変動性は2026年のマクロ経済見通しを複雑にしているが、米国経済の広範なデフレ圧力の流れを妨げることはないと考える。私たちの見解では、現時点で供給側のインフレへの影響は抑えられ、労働市場の状況も徐々に軟化している。これらの要素は、Fedが金融政策の段階的正常化を継続し、今年中に2回の利下げを行い、政策金利を3.25％に引き下げるとの見通しを支持している。