アドビの収益：全体的に良好な四半期、長年のCEOが退任

マスターピース：アドビの主要モーニングスター指標

• 公正価値推定値

  : $380

• マスターピース評価

  : ★★★★

• マスターピース経済的堀評価

  : 狭い

• マスターピース不確実性評価

  : 高い

アドビの収益について私たちが考えたこと

アドビの2024会計年度第1四半期の売上高は前年同期比12.0%増の64億ドルとなり、非GAAP営業利益率は47.4%と、いずれも予測を上回りました。

なぜ重要か: 第2四半期の見通しは、私たちのコンセンサスモデルが想定した範囲をやや上回るものでした。これは、私たちのモデルに対して7四半期連続で売上高の上振れを示しています。成長は見捨てられたと思われていたにもかかわらず、総売上高、サブスクリプション売上高、現在の未達成パフォーマンス義務（CRPO）の伸びが加速し、人工知能関連の年間定期収益は前年同期比3倍の4億ドル超に達しました。

• これに対して、フリーミアム提供やストックフォト販売の弱さがARRの伸びを抑制しました。ARRの成長率は前年同期比10.9%に鈍化し、これは一定通貨ベースの売上高の成長と一致します。経営陣は後半に再加速すると見込んでいます。
• 財務および運営データに加え、62歳のCEOシャンタヌ・ナラヤンは、18年間のリーダーシップを経て辞任を発表しましたが、後任が決まるまで在任します。候補者の選定には外部・内部の両方が含まれます。

結論: 狭い堀のアドビに対して公正価値推定値の$380を維持し、忍耐強くリスク許容度の高い投資家にとって魅力的な評価と考えています。短期的な見通しを反映してわずかに調整しましたが、長期の前提は変わりません。

• ソフトウェアに対する市場のセンチメントは認識していますが、AIの破壊的革新による業界の崩壊の兆候は見られません。アドビのさまざまな加速要因がその証拠です。それでも、AIの脅威による不確実性の高まりが、私たちの堀評価の格下げにつながりました。

今後の見通し: 第2四半期の見通しは、私たちの予想を上回り、売上高は64.3億ドルから64.8億ドル、非GAAP EPSは5.80ドルから5.85ドルと予測しています。アドビは年間目標を再確認し、ARRの成長率は10.2%としています。四半期の好調を踏まえ、2026会計年度の見通しを超える見込みです。