AI・エネルギーショックは韓国株式市場の脆弱性をどのように露呈させているのか？
もしかするとそうかもしれないが、投資家はより大きな変動に備える必要がある。
2026年3月17日
去年の春、李在明は韓国大統領選挙で「KOSPI指数を5000ポイントにする」という公約を掲げ、最終的に勝利を収めた。選挙公約として、これは間違いなく印象的な具体的目標だった。しかし同時に、それは遠い夢のようにも思えた。当時、韓国の基準株価指数は目標の半分に過ぎず、2021年のピークである約3300ポイントを大きく下回っていた。しかし、就任からわずか8ヶ月足らずの1月末までに、李在明はその公約を実現した。わずか1ヶ月後、KOSPIは6000ポイントの大台を突破し、それまでのスローガンは保守的に見えるほどだった。2025年2月末までの12ヶ月間で、この指数は138％上昇し、世界の主要株式市場を大きく引き離した。何ものもその進行を止めることはできなかった。
しかし、エネルギーショックがすべてを変えた。米国とイスラエルがイランを攻撃した2取引日間で、韓国総合株価指数（KOSPI）は約5分の1近く急落し、他の主要株価指数を上回る下落率を記録した。エネルギー輸入大国である韓国は、石油や天然ガスの価格上昇により大きな打撃を受ける。湾岸地域の主要エネルギー供給者が戦争の影響で機能停止したため、韓国政府は石炭火力発電所の増産と消費者価格の抑制を約束した。戦前から外国人投資家は売りを始めており、今や国内の大手投資家も売却に加わっている。では、KOSPIのブルマーケットはすでに終わったのだろうか？
過去12ヶ月の持続的な上昇は、韓国株式市場の基準から見れば稀有なことだ。これまでの10年の間、同指数はほとんど横ばい状態だった（2021年の世界的なパンデミック後の経済繁栄期を除く）。構成銘柄は主に自動車、造船、軍需、家電などの伝統的な輸出産業に集中している。これらの産業は中国の低価格製品の影響を受けやすく、また、規模が巨大で運営の透明性に欠ける財閥（家族支配の企業グループ）に属していることが多い。
その結果、株主還元率は低迷し、韓国総合株価指数（KOSPI）には「韓国割引」がつき続けている。2025年初頭、同指数のPERはわずか10倍だったのに対し、日本の東証株価指数（TOPIX）は15倍、米国のブルーチップ指数であるS&P500は25倍と、比較的割安だった。
過去1年間の韓国株式（K株）への投資熱は、欠点が突然長所に変わった例といえる。韓国の資産負債表（資産集約型）と製品（陳腐化率低）は、いわば人気の「ハロー株」（HALO株）の典型的特徴だ。ソフトウェア主導の時代において、韓国総合株価指数（KOSPI）構成銘柄の資本集約度は効率の悪さと見なされてきた。しかし、AIインフラの構築競争、国防予算の大幅拡大、西側と中国の電気自動車用バッテリーや液化天然ガス輸送船などの重要分野での脱中国化が進む中、こうした資本集約型戦略が再び注目を集めている。
これらの動きは今も続いている。これが、イラン情勢の影響を受けながらも、韓国総合株価指数（KOSPI）が李顕龍首相の公約を裏切らなかった理由だ。これはまた、韓国株式市場には依然として上昇余地があることを意味している。ただし、その上昇はより激しく、変動も大きくなる可能性が高い。
その理由の一つは、韓国総合株価指数（KOSPI）の集中度が高まり続けていることだ。わずか2社、サムスン電子とSKハイニックスだけで、指数の時価総額の約2割を占めている。2025年初頭にはこの比率は約6分の1に過ぎなかったが、今やこの2社だけで指数の年間収益の3分の2以上を占めている。AIの急成長により、メモリーチップの利益が急騰し、KOSPIは目覚ましい高値に達した。現在、AIの発展により、メモリーチップの売上はソウルの甘いお菓子のように好調だ。しかし、半導体業界の他の部分と同様に、これらの利益も繁栄と不況の周期的な変動に左右されやすい。
次に、韓国株式市場は国内の個人投資家の関心をますます集めている。取引アカウント数や証券会社に預ける預金残高は爆発的に増加している。多くの投資家は借入をして投資を行っている。信用取引（証券会社からの融資を受けて投資すること）は、3月初めに過去最高の34兆ウォン（約230億ドル）に達し、昨年同期の18兆ウォンを上回った。韓国の投資家にサムスンやSKハイニックスなどの銘柄を買い増す機会を提供するオフショアのレバレッジETF（上場投資信託）には、今年、数十億ドルの資金流入があった。これらはすべて、利益を拡大させる一方で、損失も増幅させている。
韓国総合株価指数（KOSPI）の構成銘柄の見通しが明るいことから、国内外の投資家は再び市場に戻る可能性がある。ウォール街の戦略家は、韓国株の過熱感は1ヶ月前よりも低下しており、評価も依然として割安だと指摘している。近年の日本企業の評価を押し上げた改革と同様に、韓国の企業統治改革も二党の支持を得ている。エネルギーショックが収まれば、KOSPIの激しい変動は再び起こるかもしれない。しかし、投資家はこれまで以上に激しい変動に備える必要がある。
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英メディア：韓国株式市場の史上最大級の強気相場はエネルギーショックに耐えられるか？
AI・エネルギーショックは韓国株式市場の脆弱性をどのように露呈させているのか？
もしかするとそうかもしれないが、投資家はより大きな変動に備える必要がある。
2026年3月17日
去年の春、李在明は韓国大統領選挙で「KOSPI指数を5000ポイントにする」という公約を掲げ、最終的に勝利を収めた。選挙公約として、これは間違いなく印象的な具体的目標だった。しかし同時に、それは遠い夢のようにも思えた。当時、韓国の基準株価指数は目標の半分に過ぎず、2021年のピークである約3300ポイントを大きく下回っていた。しかし、就任からわずか8ヶ月足らずの1月末までに、李在明はその公約を実現した。わずか1ヶ月後、KOSPIは6000ポイントの大台を突破し、それまでのスローガンは保守的に見えるほどだった。2025年2月末までの12ヶ月間で、この指数は138％上昇し、世界の主要株式市場を大きく引き離した。何ものもその進行を止めることはできなかった。
しかし、エネルギーショックがすべてを変えた。米国とイスラエルがイランを攻撃した2取引日間で、韓国総合株価指数（KOSPI）は約5分の1近く急落し、他の主要株価指数を上回る下落率を記録した。エネルギー輸入大国である韓国は、石油や天然ガスの価格上昇により大きな打撃を受ける。湾岸地域の主要エネルギー供給者が戦争の影響で機能停止したため、韓国政府は石炭火力発電所の増産と消費者価格の抑制を約束した。戦前から外国人投資家は売りを始めており、今や国内の大手投資家も売却に加わっている。では、KOSPIのブルマーケットはすでに終わったのだろうか？
過去12ヶ月の持続的な上昇は、韓国株式市場の基準から見れば稀有なことだ。これまでの10年の間、同指数はほとんど横ばい状態だった（2021年の世界的なパンデミック後の経済繁栄期を除く）。構成銘柄は主に自動車、造船、軍需、家電などの伝統的な輸出産業に集中している。これらの産業は中国の低価格製品の影響を受けやすく、また、規模が巨大で運営の透明性に欠ける財閥（家族支配の企業グループ）に属していることが多い。
その結果、株主還元率は低迷し、韓国総合株価指数（KOSPI）には「韓国割引」がつき続けている。2025年初頭、同指数のPERはわずか10倍だったのに対し、日本の東証株価指数（TOPIX）は15倍、米国のブルーチップ指数であるS&P500は25倍と、比較的割安だった。
過去1年間の韓国株式（K株）への投資熱は、欠点が突然長所に変わった例といえる。韓国の資産負債表（資産集約型）と製品（陳腐化率低）は、いわば人気の「ハロー株」（HALO株）の典型的特徴だ。ソフトウェア主導の時代において、韓国総合株価指数（KOSPI）構成銘柄の資本集約度は効率の悪さと見なされてきた。しかし、AIインフラの構築競争、国防予算の大幅拡大、西側と中国の電気自動車用バッテリーや液化天然ガス輸送船などの重要分野での脱中国化が進む中、こうした資本集約型戦略が再び注目を集めている。
これらの動きは今も続いている。これが、イラン情勢の影響を受けながらも、韓国総合株価指数（KOSPI）が李顕龍首相の公約を裏切らなかった理由だ。これはまた、韓国株式市場には依然として上昇余地があることを意味している。ただし、その上昇はより激しく、変動も大きくなる可能性が高い。
その理由の一つは、韓国総合株価指数（KOSPI）の集中度が高まり続けていることだ。わずか2社、サムスン電子とSKハイニックスだけで、指数の時価総額の約2割を占めている。2025年初頭にはこの比率は約6分の1に過ぎなかったが、今やこの2社だけで指数の年間収益の3分の2以上を占めている。AIの急成長により、メモリーチップの利益が急騰し、KOSPIは目覚ましい高値に達した。現在、AIの発展により、メモリーチップの売上はソウルの甘いお菓子のように好調だ。しかし、半導体業界の他の部分と同様に、これらの利益も繁栄と不況の周期的な変動に左右されやすい。
次に、韓国株式市場は国内の個人投資家の関心をますます集めている。取引アカウント数や証券会社に預ける預金残高は爆発的に増加している。多くの投資家は借入をして投資を行っている。信用取引（証券会社からの融資を受けて投資すること）は、3月初めに過去最高の34兆ウォン（約230億ドル）に達し、昨年同期の18兆ウォンを上回った。韓国の投資家にサムスンやSKハイニックスなどの銘柄を買い増す機会を提供するオフショアのレバレッジETF（上場投資信託）には、今年、数十億ドルの資金流入があった。これらはすべて、利益を拡大させる一方で、損失も増幅させている。
韓国総合株価指数（KOSPI）の構成銘柄の見通しが明るいことから、国内外の投資家は再び市場に戻る可能性がある。ウォール街の戦略家は、韓国株の過熱感は1ヶ月前よりも低下しており、評価も依然として割安だと指摘している。近年の日本企業の評価を押し上げた改革と同様に、韓国の企業統治改革も二党の支持を得ている。エネルギーショックが収まれば、KOSPIの激しい変動は再び起こるかもしれない。しかし、投資家はこれまで以上に激しい変動に備える必要がある。