今日は国家統計局が2026年1～2月の国民経済運行データを発表しました。「第十五次五カ年計画」のスタート年として、今年の初めから主要経済指標が顕著に回復し、良好なスタートを切り、多くの積極的な亮点が現れています。 工業生産面では、運行が加速し、装備製造業とハイテク製造業の伸びが良好です。1～2月の全国規模以上工業の付加価値は前年比6.3％増加し、昨年12月より1.1ポイント加速しました。月次比較では、2月の規模以上工業付加価値は0.83％増加しています。 サービス業では、比較的速い成長を実現し、現代サービス業が急速に発展しています。1～2月の全国サービス業生産指数は前年比5.2％増加し、昨年12月より0.2ポイント加速しました。 消費分野では、社会消費財小売総額の増加率が顕著に回復しています。1～2月の社会消費財小売総額は前年比2.8％増加し、昨年12月より1.9ポイント加速しました。月次比較では、2月は0.81％増加しています。この回復は一方で、春節休暇が昨年より1～2日延長されたことにより、より多くの消費需要が喚起されたこと、もう一方で今年の春節が遅く、北方の天気が比較的暖かいため、住民の外出や消費に有利だったことによります。特に、都市部の消費財小売額は前年比2.7％増、農村部は3.2％増と、農村の伸びが都市よりも明らかに速いです。これは、帰省者の増加が農村の消費活力を高めたこと、また農村の基数が低いため、前年比の増加率も高くなったことを反映しています。 固定資産投資は、マイナスからプラスへと転じました。1～2月の全国固定資産投資は前年比1.8％増となり、昨年の年間は3.8％減少でした。不動産開発投資を除くと、全国の固定資産投資の伸びは5.2％に達します。民間投資は前年比2.6％減少しましたが、これは昨年の全体より4.8ポイント縮小したもので、不動産開発投資を除くと、民間投資は1％増加しています。 貨物の輸出入は、急速な成長を実現し、貿易構造の最適化が進んでいます。1～2月の貨物輸出入総額は前年比18.3％増加し、12月より13.4ポイント加速しました。そのうち、輸出は19.2％増、輸入は17.1％増です。国際情勢が複雑多様な中、我が国の輸出入貿易は強い弾力性を示し、輸出製品の競争力も突出しています。特に、機電製品の輸出は24.3％増加しています。 物価面では、顕著な改善が見られます。1～2月の消費者物価指数（CPI）は前年比0.8％上昇し、上昇幅が拡大しています（1月は0.2％、2月は1.3％の上昇）。工業生産者出荷価格指数（PPI）は前年比1.2％低下しましたが、その減少幅は縮小しています。 全体として、1～2月の主要経済指標は明らかに回復し、国民経済は良好なスタートを切っています。ただし、外部環境の変化の影響が深まり、地政学的リスクが持続的に上昇していること、国内経済の発展と転換の中で古い問題や新たな課題に直面していることも認識すべきです。今後は、経済安定成長の政策をさらに強化し、「安定の中に進歩を求める」基本方針を堅持し、より積極的かつ有効なマクロ政策を実施し、地域に応じた新たな生産力の発展を促進し、雇用の安定、企業の安定、市場の安定、期待の安定に努め、経済の質的向上と量的適正成長を推進します。 今年の経済は、安定成長政策の継続的な支援の下で全面的に改善される見込みです。政府の働きかけによる2026年のGDP成長目標は4.5％～5％に設定されており、CPIの上昇目標は約2％です。この目標は現在の経済運行状況に適合し、努力次第で実現可能な範囲です。経済の安定とデータの改善は、投資家の信頼をさらに高めるのに役立ちます。 A株市場に目を向けると、3月は年明け後の春の相場を迎えることが期待されていましたが、中東の突発的な大規模衝突の影響で、市場のリズムが乱れました。米国がイランを攻撃した後、イランは強力に反撃し、ホルムズ海峡をほぼ完全に封鎖しました。この海峡は世界の石油輸送の約20％を占めており、国際的な原油価格は一時119ドル/バレル（戦前の約73ドル）に急騰しました。原油価格の大幅上昇はインフレ期待を高め、市場は米連邦準備制度の年内利下げ予想を大きく遅らせ、さらには年内の利下げ見送りの見方も出てきました。これにより、世界の株式市場に衝撃が走りました。 この影響で、3月のA株は全体的に大きく乱高下し、多くの銘柄が調整局面に入りました。石油・ガス、化学など一部のセクターだけが大きく上昇しました。戦闘が緩和すれば、これらのセクターも明らかに調整局面に入りました。国際金価格はすでに連続して上昇し、5000ドル/オンスの大台を突破し、多くの利益確定売りが出ました。この衝突は本来、安全資産として金価格を押し上げるはずでしたが、前の上昇幅が大きすぎたこと、インフレ期待の再燃、米連邦の利下げ遅延により、金価格は一時的に高値から反落し、持続的な上昇には至りませんでした。現在、米国のトランプ大統領は戦争を早期に終結させる可能性を示唆し、イランとイスラエルも一定の退き姿勢を見せており、戦争の拡大の可能性は低いと見られています。したがって、最もパニックに陥った段階は過ぎ去り、その後の市場は徐々に自身の運行規律に回帰する見込みです。今回の中東衝突は短期的な衝撃にとどまり、この長期的な緩やかな上昇相場を終わらせるものではありません。この相場は、政策による資本市場支援など、深い論理的背景に支えられています。 今年の全国人民代表大会（全人代）で、証券監督管理委員会（証監会）の吴清主席は、資本市場改革をさらに深化させ、創業板の科技革新企業支援を拡大し、上場のための緑色通道を提供し、新たな生産力の発展を支援すると述べました。両会は「第十五次五カ年計画」の概要を承認し、今年はスタートの年として、重点的に支援される科技分野—具体的には具身知能、人型ロボット、半導体チップ、人工知能、計算力アルゴリズム、固体電池、商業宇宙、核融合、量子技術など—と関連する未来産業が引き続き資本市場の注目を集める見込みです。最近、資源株の上昇により資金が短期的に資源セクターに流れましたが、科技株も一時大きく調整しました。市場が安定し回復した後も、これらの科技革新分野は成長の主軸となり、科技バブルの継続が期待されます。 DeepSeekなどの大型モデルの登場以来、中国は高端チップ、大規模モデル、人型ロボットなどの具身知能分野で一連の突破を果たし、世界の資本の中国科技力に対する認識を大きく高め、従来の悲観的な見方を一変させました。過去2年、私は米国でバフェットの株主総会に参加し、シリコンバレーのアップル、グーグル、NVIDIAなどの巨大科技企業を訪問した際、ChatGPTがリリースされ、瞬く間に1億人のユーザーを突破した頃、中国はテストに参加できず、多くの人がAIの大発展時代において、大規模モデルのイテレーション遅れがあれば、中国は米国に10年遅れを取るのではと懸念していました。米国は高端チップの輸出制限や大規模モデルの制限を通じて、中国のAIを10年遅れさせようと試みてきましたが、今やその企みは失敗に終わっています。DeepSeekなどの製品が登場したことで、世界の資本は中国の大規模モデルに対する見方を根本的に変えました。中国の高端チップと大規模モデルの発展は、多くの外資の予想を超えています。昨年、NVIDIAの幹部と交流した際、彼らは中国の大規模モデルは米国と比べて遅れておらず、むしろオープンソースモデルのため、企業の利用コストが低く、サポートも充実していると述べました。最近のデータによると、中国の大規模モデルの利用率はすでに世界の60％以上を占めており、今後さらに高まる見込みです。 AIの応用面では、中国の優位性はさらに顕著です。AI＋消費の最良のシナリオの一つは人型ロボットです。今年の春節テレビ番組（春晚）では、4つのロボット企業の製品が登場し、小品、武術パフォーマンス、ミニ動画など多彩な場面で活躍し、印象的でした。ある人は春晚の演出を「満載のロボット」と揶揄しました。ただし、番組後のロボットセクターは期待通りに大きく上昇せず、多くの投資家は、現在のロボットのパフォーマンスは演技色が強く、事前にプログラムされたものが多く、真に自律して働くには技術的な突破が必要だと疑問を呈しています。現在納入されているロボットは主に工場や商業施設、ホテルなどで使用されており、家庭に本格的に普及させるには、より賢い「頭脳」が必要です。発展を妨げる核心は「知能の大脳」であり、小脳のバランスや柔軟な手などのハードウェアはすでにかなり成熟しています。私は、技術の進歩は止められず、多くの資本が流入すれば、「知能の大脳」のボトルネックも徐々に突破されると信じています。 ビル・ゲイツの言葉通り、新技術の短期的なパフォーマンスは過大評価されやすい一方、長期的な影響は過小評価されがちです。人型ロボットもまさにそうで、短期的な期待が高すぎて失望に終わることもありますが、長期的にはその潜在性は非常に大きく、今は逆に過小評価されています。私は人型ロボットの方向性を強く支持し、これが家電、スマートフォン、新エネルギー車に次ぐ、中国の第四の産業チェーンになると考えています。（著者は前海オープン基金のチーフエコノミスト兼ファンドマネージャーです）
杨德龙：1-2月我国国民经济数据明显改善 未来政策力度有望进一步加大
今日は国家統計局が2026年1～2月の国民経済運行データを発表しました。「第十五次五カ年計画」のスタート年として、今年の初めから主要経済指標が顕著に回復し、良好なスタートを切り、多くの積極的な亮点が現れています。
工業生産面では、運行が加速し、装備製造業とハイテク製造業の伸びが良好です。1～2月の全国規模以上工業の付加価値は前年比6.3％増加し、昨年12月より1.1ポイント加速しました。月次比較では、2月の規模以上工業付加価値は0.83％増加しています。
サービス業では、比較的速い成長を実現し、現代サービス業が急速に発展しています。1～2月の全国サービス業生産指数は前年比5.2％増加し、昨年12月より0.2ポイント加速しました。
消費分野では、社会消費財小売総額の増加率が顕著に回復しています。1～2月の社会消費財小売総額は前年比2.8％増加し、昨年12月より1.9ポイント加速しました。月次比較では、2月は0.81％増加しています。この回復は一方で、春節休暇が昨年より1～2日延長されたことにより、より多くの消費需要が喚起されたこと、もう一方で今年の春節が遅く、北方の天気が比較的暖かいため、住民の外出や消費に有利だったことによります。特に、都市部の消費財小売額は前年比2.7％増、農村部は3.2％増と、農村の伸びが都市よりも明らかに速いです。これは、帰省者の増加が農村の消費活力を高めたこと、また農村の基数が低いため、前年比の増加率も高くなったことを反映しています。
固定資産投資は、マイナスからプラスへと転じました。1～2月の全国固定資産投資は前年比1.8％増となり、昨年の年間は3.8％減少でした。不動産開発投資を除くと、全国の固定資産投資の伸びは5.2％に達します。民間投資は前年比2.6％減少しましたが、これは昨年の全体より4.8ポイント縮小したもので、不動産開発投資を除くと、民間投資は1％増加しています。
貨物の輸出入は、急速な成長を実現し、貿易構造の最適化が進んでいます。1～2月の貨物輸出入総額は前年比18.3％増加し、12月より13.4ポイント加速しました。そのうち、輸出は19.2％増、輸入は17.1％増です。国際情勢が複雑多様な中、我が国の輸出入貿易は強い弾力性を示し、輸出製品の競争力も突出しています。特に、機電製品の輸出は24.3％増加しています。
物価面では、顕著な改善が見られます。1～2月の消費者物価指数（CPI）は前年比0.8％上昇し、上昇幅が拡大しています（1月は0.2％、2月は1.3％の上昇）。工業生産者出荷価格指数（PPI）は前年比1.2％低下しましたが、その減少幅は縮小しています。
全体として、1～2月の主要経済指標は明らかに回復し、国民経済は良好なスタートを切っています。ただし、外部環境の変化の影響が深まり、地政学的リスクが持続的に上昇していること、国内経済の発展と転換の中で古い問題や新たな課題に直面していることも認識すべきです。今後は、経済安定成長の政策をさらに強化し、「安定の中に進歩を求める」基本方針を堅持し、より積極的かつ有効なマクロ政策を実施し、地域に応じた新たな生産力の発展を促進し、雇用の安定、企業の安定、市場の安定、期待の安定に努め、経済の質的向上と量的適正成長を推進します。
今年の経済は、安定成長政策の継続的な支援の下で全面的に改善される見込みです。政府の働きかけによる2026年のGDP成長目標は4.5％～5％に設定されており、CPIの上昇目標は約2％です。この目標は現在の経済運行状況に適合し、努力次第で実現可能な範囲です。経済の安定とデータの改善は、投資家の信頼をさらに高めるのに役立ちます。
A株市場に目を向けると、3月は年明け後の春の相場を迎えることが期待されていましたが、中東の突発的な大規模衝突の影響で、市場のリズムが乱れました。米国がイランを攻撃した後、イランは強力に反撃し、ホルムズ海峡をほぼ完全に封鎖しました。この海峡は世界の石油輸送の約20％を占めており、国際的な原油価格は一時119ドル/バレル（戦前の約73ドル）に急騰しました。原油価格の大幅上昇はインフレ期待を高め、市場は米連邦準備制度の年内利下げ予想を大きく遅らせ、さらには年内の利下げ見送りの見方も出てきました。これにより、世界の株式市場に衝撃が走りました。
この影響で、3月のA株は全体的に大きく乱高下し、多くの銘柄が調整局面に入りました。石油・ガス、化学など一部のセクターだけが大きく上昇しました。戦闘が緩和すれば、これらのセクターも明らかに調整局面に入りました。国際金価格はすでに連続して上昇し、5000ドル/オンスの大台を突破し、多くの利益確定売りが出ました。この衝突は本来、安全資産として金価格を押し上げるはずでしたが、前の上昇幅が大きすぎたこと、インフレ期待の再燃、米連邦の利下げ遅延により、金価格は一時的に高値から反落し、持続的な上昇には至りませんでした。現在、米国のトランプ大統領は戦争を早期に終結させる可能性を示唆し、イランとイスラエルも一定の退き姿勢を見せており、戦争の拡大の可能性は低いと見られています。したがって、最もパニックに陥った段階は過ぎ去り、その後の市場は徐々に自身の運行規律に回帰する見込みです。今回の中東衝突は短期的な衝撃にとどまり、この長期的な緩やかな上昇相場を終わらせるものではありません。この相場は、政策による資本市場支援など、深い論理的背景に支えられています。
今年の全国人民代表大会（全人代）で、証券監督管理委員会（証監会）の吴清主席は、資本市場改革をさらに深化させ、創業板の科技革新企業支援を拡大し、上場のための緑色通道を提供し、新たな生産力の発展を支援すると述べました。両会は「第十五次五カ年計画」の概要を承認し、今年はスタートの年として、重点的に支援される科技分野—具体的には具身知能、人型ロボット、半導体チップ、人工知能、計算力アルゴリズム、固体電池、商業宇宙、核融合、量子技術など—と関連する未来産業が引き続き資本市場の注目を集める見込みです。最近、資源株の上昇により資金が短期的に資源セクターに流れましたが、科技株も一時大きく調整しました。市場が安定し回復した後も、これらの科技革新分野は成長の主軸となり、科技バブルの継続が期待されます。
DeepSeekなどの大型モデルの登場以来、中国は高端チップ、大規模モデル、人型ロボットなどの具身知能分野で一連の突破を果たし、世界の資本の中国科技力に対する認識を大きく高め、従来の悲観的な見方を一変させました。過去2年、私は米国でバフェットの株主総会に参加し、シリコンバレーのアップル、グーグル、NVIDIAなどの巨大科技企業を訪問した際、ChatGPTがリリースされ、瞬く間に1億人のユーザーを突破した頃、中国はテストに参加できず、多くの人がAIの大発展時代において、大規模モデルのイテレーション遅れがあれば、中国は米国に10年遅れを取るのではと懸念していました。米国は高端チップの輸出制限や大規模モデルの制限を通じて、中国のAIを10年遅れさせようと試みてきましたが、今やその企みは失敗に終わっています。DeepSeekなどの製品が登場したことで、世界の資本は中国の大規模モデルに対する見方を根本的に変えました。中国の高端チップと大規模モデルの発展は、多くの外資の予想を超えています。昨年、NVIDIAの幹部と交流した際、彼らは中国の大規模モデルは米国と比べて遅れておらず、むしろオープンソースモデルのため、企業の利用コストが低く、サポートも充実していると述べました。最近のデータによると、中国の大規模モデルの利用率はすでに世界の60％以上を占めており、今後さらに高まる見込みです。
AIの応用面では、中国の優位性はさらに顕著です。AI＋消費の最良のシナリオの一つは人型ロボットです。今年の春節テレビ番組（春晚）では、4つのロボット企業の製品が登場し、小品、武術パフォーマンス、ミニ動画など多彩な場面で活躍し、印象的でした。ある人は春晚の演出を「満載のロボット」と揶揄しました。ただし、番組後のロボットセクターは期待通りに大きく上昇せず、多くの投資家は、現在のロボットのパフォーマンスは演技色が強く、事前にプログラムされたものが多く、真に自律して働くには技術的な突破が必要だと疑問を呈しています。現在納入されているロボットは主に工場や商業施設、ホテルなどで使用されており、家庭に本格的に普及させるには、より賢い「頭脳」が必要です。発展を妨げる核心は「知能の大脳」であり、小脳のバランスや柔軟な手などのハードウェアはすでにかなり成熟しています。私は、技術の進歩は止められず、多くの資本が流入すれば、「知能の大脳」のボトルネックも徐々に突破されると信じています。
ビル・ゲイツの言葉通り、新技術の短期的なパフォーマンスは過大評価されやすい一方、長期的な影響は過小評価されがちです。人型ロボットもまさにそうで、短期的な期待が高すぎて失望に終わることもありますが、長期的にはその潜在性は非常に大きく、今は逆に過小評価されています。私は人型ロボットの方向性を強く支持し、これが家電、スマートフォン、新エネルギー車に次ぐ、中国の第四の産業チェーンになると考えています。
（著者は前海オープン基金のチーフエコノミスト兼ファンドマネージャーです）