銀保チャネルの「変奏」 保底1.75％の配当保険が銀行の「看板商品」

AIに問う · 低金利下でなぜ配当保険が銀行の主推商品となっているのか？

毎日経済新聞記者：涂颖浩    編集：廖丹

「こちらのヒット商品をご紹介します。これは強制的な貯蓄のようなもので、将来的に良いリターンを得られます。この商品の最低保証金利は1.75％で、変動する配当部分を含めると、シミュレーション利率は3.3％〜3.4％です。」3月中旬、上海地区のある股份制銀行のロビーで、資産運用マネージャーの張媛が熱心に5年払いの配当型保険商品を顧客に勧めている。

現在、余剰資金で何を買うのが良いか？最近、毎日経済新聞の記者は上海地区の複数の銀行を訪問し、国有大手銀行や股份制銀行を含め、保険商品が最も人気のカテゴリーであることを確認した。預定利率1.75％の配当保険は、各銀行が一斉に推奨する主力商品となっており、主に配当型年金保険や終身寿险などが含まれる。

「現在、銀行と保険機関は配当保険の普及を強化しています。これは一時的な業界の現象です。」と華源証券の固収（固定収益）首席アナリストの廖志明は、毎日経済新聞の記者に語った。一方、現段階では、預金金利は低水準にあり、配当保険は最低保証金利を持つ商品特性により、資産運用市場で一定の魅力を持つ（注：配当保険は本質的に保険商品であり、純粋な資産運用商品ではないが、一定の資産運用性も兼ね備えている）。また、昨年の株式市場の好調により、配当保険は顧客に対して比較的魅力的な収益を示すことができる。さらに、保険商品は銀行にとっても高い中間業務収入をもたらす。

中泰証券研究所所長の戴志锋は記者に対し、預金金利の継続的な低下を背景に、保険商品は「期限を固定し、期待を固定し、変動リスクを低減する」資産配置ツールとして包装されやすくなっており、そのため年初には顧客の資産配分決定と共鳴しやすいと述べた。

万能保険の冷え込み

最近、記者は上海地区の7つの銀行を訪問し、国有大手銀行、股份制銀行、都市商業銀行を含め、顧客の余剰資金に対して、これらの銀行の資産運用マネージャーは一斉に保険商品を推奨した。

「定期払い型保険商品の期間は通常10年以上で、若年層に適している。強制貯蓄ツールとして、将来の資金計画にも役立つ。例えば、子供の教育資金や将来の年金の補充として使える。」と浦発銀行の資産運用マネージャーは保険商品を勧める際に述べた。

建設銀行の資産運用マネージャーは、資産配分の観点から、保険は防御的な商品として顧客の資産を守る役割を果たすと語った。「普通型保険商品の2023年の利率は約4.0％だが、現在は2.0％に下がっている。それでも、長期預金の金利よりは高い。」と述べた。

一方、他の金融商品は保険ほどの熱を持っていない。例えば、大口定期預金について、上海銀行の顧客マネージャーは、現在の最大の問題は金利がどんどん低下していることだと指摘した。彼によると、今回の大口定期預金の最高金利は1.75％で、3年前の約3.4％と比べてほぼ半減している。

上海銀行の資産運用マネージャーも保険商品を推奨したが、現在の預定利率2.0％の普通寿险よりも、保証金利の上に配当が付く配当型商品をより推奨している。まず、保険会社の配当保険口座は規制の対象となっており、一部の収益を配当として分配する必要がある。次に、大規模な保険会社を選ぶと、その運営モデルがより整備されており、配当もより魅力的になる。最後に、一部の商品はシミュレーション利率に達しないこともあるが、配当実現率が20％〜30％程度であれば、固定収益商品よりも高い場合が多い。

預定利率1.75％の配当保険は人気の推奨商品となっている。例えば、招商銀行の資産運用マネージャーは、配当型年金保険を推奨し、最低保証金利は1.75％、変動部分は1.45％の金利で計算し、シミュレーション利率は3.2％に達すると述べた。

中信銀行の資産運用マネージャーは、配当型終身寿险商品を推奨し、最低保証金利も同じく1.75％、配当部分を含めるとシミュレーション利率は3.75％に達し、昨年の配当実現率145％を参考にすると、実質的な収益率は約3.5％となる。

また、他の銀行の資産運用マネージャーも類似の配当保険商品を推奨している。

記者が訪問した際、配当保険と同じく変動収益の特徴を持つ万能保険については、資産運用マネージャーは推奨しなかった。「万能保険はあまり期待通りの収益を得られないことが多い。確定収益と変動収益の両方を持つ配当保険の方が良い。」と述べた。

過去数年間、万能保険は高い収益率を背景に、住民の資産配分の重要な対象となり、「高利回りの資産運用の代替」として市場に見なされていた。しかし、金利の継続的な低下に伴い、多くの万能保険商品は最低保証利率に近づき、魅力は大きく低下している。

季節性の要因が主導

新年の市場では、なぜ保険商品が重点的に推奨されるのか？

戴志锋は、特に貯蓄型保険や配当保険は、自然と年初に集中して力を入れる傾向があると考えている。その理由は、保険販売には長期的に「開門紅」（新規販売促進のためのキャンペーン）の慣習があり、年初は年間の新規契約目標の前倒し分解にあたるため、商品供給、マーケティング資源、研修やチャネルのインセンティブが第一四半期に集中しやすいからだ。そのため、一線の顧客マネージャーは保険商品を優先的に推奨しやすい。

彼の見解では、保険販売の「開門紅」の慣例と異なり、資産運用商品の規模変動は、既存顧客の再配置や市場の変動により左右され、年初の推奨商品に完全に依存しない。銀行のリテール顧客層から見ると、顧客が最も関心を持つのは、名目収益率が高いかどうかではなく、収益率が理解しやすいか、変動に耐えられるか、保有体験が安定しているかだ。保険商品は、「流動性を確保しつつ確実性を得る」ツールとして理解されやすいため、一線の販売現場では成約しやすい。

複数の取材からわかったことは、季節性の要因に加え、銀行が配当保険の販売に力を入れる理由は他にもある。

一つは、金利差が縮小し、従来の収益モデルが圧迫される中で、保険の販売代理は中間業務収入を増やす効果的な手段となり、非利息収入の比率を高める必要性に応えていること。保険機関にとっては、「報行合一」政策の実施や業界の手数料体系の規範化により、銀保チャネルは広範な店舗網、深い顧客基盤、高い獲得効率を持ち、規模と価値の両面で成長をもたらしている。

二つ目は、2026年に銀行の預金満期後の再配置需要が高まり、銀保事業に新たな成長エンジンをもたらすこと。低リスク志向の資金の一部は、安全性の高く収益性のある銀保商品に流入する可能性がある。国金証券の推計によると、2026年の銀保チャネルの増加資金は「前高後低」の傾向を示し、1月は3057億元、第一四半期は5094億元、年間では11150億元となる見込み。

三つ目は、保険機関が銀保市場での配当保険商品の戦略的展開を強化していること。保険市場の金利調整に伴い、普通型寿险商品の預定利率はすでに2.0％に下がっている。取材を通じてわかったのは、銀保市場の主力商品はすでに預定利率1.75％の配当保険に切り替わっていることだ。北京大学の応用経済学博士後、朱俊生教授は、配当保険の「保証収益＋変動配当」の収益構造は、保険会社の硬直負債圧力を軽減しつつ、長期的な収益空間を顧客に提供し、保険資金の資産配分の柔軟性も高めると述べた。低金利環境下では、「低保証、強変動」の商品モデルが業界の重要な方向性となっている。

金利の引き下げ圧力は依然として存在

銀保商品の販売が好調な中、今年の資産運用の「開門紅」による規模拡大はやや鈍い。取材によると、店頭での資産運用商品の推奨はあまり積極的ではない。

2025年の中国銀行業資産運用市場の年次報告によると、昨年末時点で銀行の資産運用市場の規模は33.29兆元に拡大し、固収（固定収益）系商品が主流、混合型商品も拡大している。資産配分は公募基金や銀行預金にシフトしており、平均収益率は初めて2％を下回った。同業者のデータによると、2026年1月の資産運用商品の規模は縮小に転じており、2月にやや回復したものの、前年同期比では大きな変化は見られない。

戴志锋は、2月の資産運用は「全面的に回復したわけではなく、1月のやや弱い状況からの修復」と分析している。その主な要因は三つ。

一つは、季節性の乱れが収束し、資金が流入していること。1月は、銀行の表内預金や貸出、春節前の準備、住民の流動性調整などにより、資産運用市場の受け入れ能力が一時的に圧迫された。2月になると、春節の影響が薄れ、前期に資産運用市場から流出した短期資金や流動性資金が自然に戻ってきているため、「申込・解約の修復」が見られるだけで、「チャネルの販売主線の切り替え」ではない。

二つ目は、流入資金は主に低リスクの資産運用商品に向かっていることである。2月の資産運用市場の回復は、現金管理や固収系商品が中心であり、これは低リスク資金が春節後に「預金よりやや増えたが、依然として比較的堅実な」資産を再び見つけていることを示している。

三つ目は、資産運用会社が積極的に利益を還元し、顧客体験の修復を図っていることだ。今年に入り、資産運用機関は二つのことに注力している。一つは手数料の引き下げ、もう一つは商品構成の最適化だ。前者は顧客の手取り収益を直接向上させ、後者は現金管理や固収商品を基盤とし、多資産戦略を適度に増やすことで商品魅力を高めている。

2月の資産運用市場の回復について、廖志明は、多くの企業が年末賞与を一斉に支給し、住民はその資金を定期預金に預けるか、資産運用商品に振り向けていると指摘している。

注目すべきは、配当保険の預定利率1.75％の引き下げ圧力もあり、銀行の販売員はこのタイミングを逃さずに推進を強化していることだ。ある資産運用マネージャーは、今後、保険会社は預定利率が1.75％未満の配当保険商品を発売する見込みだと語った。別の股份制銀行の資産運用マネージャーも、預定利率は今後さらに引き下げられる可能性があると述べている。

これについて、朱俊生は、配当保険の預定利率の低下は、一方で保険商品の構造転換を促進し、他方で生命保険業界の競争ロジックが根本的に変化していることを示していると分析している。過去は、生命保険商品の競争は主に金利水準に依存していたが、今後は総合的な能力、長期投資能力、資産配分能力、商品サービス能力、ブランド力、堅実な経営などの要素にシフトしていく。言い換えれば、生命保険業界は徐々に「金利駆動」から「資産運用能力駆動」への競争モデルに移行している。保険販売の論理から見ると、今後の市場の焦点は、保証金利よりも配当実現率など、長期投資能力を反映する指標に移っていく見込みだ。（インターンの程雪冰もこの記事に寄稿している）

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