ベイインメイの大株主による再編が加速、浙江金華国資が主導権を握る見込み

AI・謝宏は国資が主導権を握った後、経営陣から退くのか？

「粉ミルク第一株」ベインミー株式会社（以下「ベインミー」、002570.SZ）も所有権の移転が予想される。

3月18日夜、ベインミーは公告を発表し、持株比率の高い浙江小贝大美控股有限公司（以下「小贝大美控股」）が金華臻合企業管理合伙企業（有限合伙）（以下「金華臻合」）と《再編投資協定》を締結し、2026年3月18日に金華中院に再編申請を提出したと述べた。承認されれば、ベインミーの実質的な支配者は創業者の謝宏から金華市国資委に変わる。

これ以前、小贝大美控股は流動性の不足、期限到来の債務の返済不能、明らかに返済能力の欠如を理由に、2025年7月に金華中院に予備的再編申請を行った。2026年1月30日には、その予備的再編案が債権者会議で承認された。公告時点で、小贝大美控股はベインミーの株式1.3億株（会社総株数の12.3%）を保有し、そのうち98.9%は質入れまたは凍結状態にある。

今年2月5日、小贝大美控股は公開募集と再編投資者の選定公告を出し、3月4日までに最終的に応募したのは金華臻合一社のみで、後者の実控は金華市国資委だった。公告によると、金華臻合は再編投資金約8.6億元と、関連債務解消のための追加資金3000万元を提供する予定。

ベインミーは謝宏によって1992年に創立され、中国国内の粉ミルクブランドのトップの一つだった。第三者データによると、2010年のベインミーの乳児用粉ミルク市場占有率は10.8%で、中国国内第一位となり、2011年に深交所に上場した。しかし、上場後、謝宏は健康上の理由で全ての職務を辞任し、2013年以降、業績はピークを迎えた後、徐々に低迷した。

2018年に謝宏が復帰してから、ベインミーは一連の内部改革を開始した。2022年から2024年までの売上高はそれぞれ25.1億元、25.3億元、27.7億元、純利益は1.8億元の赤字、4745.3万元の黒字、1億元の黒字だった。2025年前三半期の売上高は前年同期比2.6%減の20.3億元、純利益は前年同期比48.1%増の1.1億元と、業績は徐々に安定してきた。

しかし、2023年以降、小贝大美控股（旧ベインミーグループ）の関連債務問題が集中して表面化し、担保に入れたベインミーの株式の譲渡や競売が複数回行われ、最終的に破産再編に向かっている。

計画によると、《再編投資協定》の締結後、債権者会議の承認と金華中院の裁定を経て、小贝大美控股の再編が成功すれば、ベインミーの実質的な支配者は変更され、創業者時代は終わる見込みだが、謝宏が引き続きベインミーに留まるかどうかは未定である。

金華臻合が提出した《再編投資方案》によると、再編成功後、新会社は小贝大美控股とベインミー株式会社の安定運営を維持し、法令に則った従業員株式インセンティブを引き続き支援し、資産・負債構造や経営能力を全面的に最適化し、コア資産の価値を守る。公告では、ベインミーは独立した完全な事業と自主経営能力を持ち、事業、スタッフ、資産、組織、財務面で持株会社と相互に独立しているとし、関連する変化は日常の生産経営に大きな影響を与えないと述べている。

乳業の独立分析師・宋亮は、長年の発展を経て、ベインミーは機能性栄養、乳児用粉ミルクの生産・研究開発などの面で依然として価値があり、もし持株会社の債務問題が解決すれば、今後の発展に大きく寄与すると語った。

（本稿は第一财经からの転載）