この記事の出典：時代财经 作者：林心林ビール大手がかつての豪語「白染め」の代償を支払う。画像出典：Pexels3月10日の夜、国内のビール大手華潤啤酒（00291.HK）は利益警告を発表し、2025年12月31日までの年度の純利益が約29.2億元から33.5億元になる可能性があるとし、前年同期の47.59億元と比べて約29.6％から38.6％減少するとした。これは華潤啤酒の成長過程では稀なことである。時代财经の整理によると、2025年の華潤啤酒の利益額は過去5年で最低水準に近づく見込みだ。この大幅な利益減少は、一度限りの大規模な減損処理に起因している。華潤啤酒は公告で、純利益の減少は主に2023年1月10日に贵州金沙窖酒酒业有限公司（以下「金沙酒业」）の55.19％の株式を買収した後に認識された商誉減損約27.9億元から29.7億元によるものだと明らかにした。高級路線でバドワイザーやジーマと激しい競争を繰り広げる一方、白酒事業の継続的な低迷にも苦しむ。昨年、経営陣交代を経た国内ビールのトップ企業は、早期に潜在的なリスクを解消し始めている。百億元の買収後、商誉減損の計上この大規模な減損処理は、3年前に業界を騒がせた百億元の白酒買収案件を再び世間の注目にさらした。2023年1月10日、華潤啤酒は金沙酒业の55.19％の株式譲渡を完了し、正式に金沙酒业の親会社となった。買収の発表から完了までわずか2か月余りであり、これはこれまでの白酒業界最大の買収案件だ。この買収を通じて、華潤啤酒は「啤+白」戦略を打ち出し、強力なビールチャネルを活用して白酒事業を強化しようとした。さらに、白酒の利益率は高く、華潤啤酒の全体的な収益性向上や事業構造の最適化に寄与すると期待された。2024年の財務報告によると、金沙酒业の粗利益率は68.5％と高く、業界平均の約40％を大きく上回る。買収前、いわゆる「酱酒の黒馬」金沙酒业の業績は好調だった。華潤啤酒が金沙酒业を買収した際の資料によると、2021年の年間売上高は36.41億元、2022年上半期は20.01億元、純利益はそれぞれ13.15億元と6.7億元だった。この実績により、外部からはこのクロスオーバー統合に大きな期待が寄せられていた。理想と現実のギャップは早くも明らかになった。ビールと白酒の異なるチャネル展開と戦略に加え、近年の白酒業界の冷え込みにより、金沙酒业、特に高級ブランド「摘要酒」は在庫処理や価格逆転の課題に直面している。時代财经の整理によると、華潤啤酒の近年の財務報告では、白酒事業の成長は明らかに停滞している。2023年から2024年にかけて、華潤啤酒の白酒事業の売上高は20.67億元、21.49億元、営業利益（EBIT）は1.3億元、1.21億元だった。2025年上半期の白酒事業の売上は7.81億元で、前年同期比34％減少し、EBITは1.52億元の赤字となった。特に注目すべきは、華潤啤酒の白酒事業は主に金沙酒业が貢献している点だ。業績の低迷が続く中、2025年、華潤啤酒はこの買収に対して27.9億～29.7億元の商誉減損を計上した。華潤啤酒は公告で、金沙酒业の商誉減損の主な原因は白酒市場の需要低迷と消費需要の縮小による消費の減少だと述べている。商誉減損とは、企業が買収時に支払った高額のプレミアム部分が、将来の収益予測の大幅な下振れにより、当期の財務諸表で減額されることを指す。「本質的には過去の過剰な買収評価の修正であり、一度の減損計上によってリスクを整理することだ」と、白酒業界の関係者は時代财经に語った。また、華潤啤酒の入主以降、金沙酒业の経営陣も何度も交代しており、2年以内に3回の取締役会長の交代と2回の総経理の交代があった。白酒の拡大失敗、金種子も赤字この大規模な減損は、華潤啤酒が百億元の買収による評価と経営リスクを一度に清算したことを意味し、侯孝海が主導した白酒拡張路線が戦略的縮小と調整段階に入ったことを示している。2025年6月27日、侯孝海は取締役および取締役会長の辞任を決定。9月3日、元総裁の赵春武が総裁から華潤啤酒の取締役会長に就任し、赵春武の全面的なリーダーシップの時代が始まった。赵春武にとっては、現在の厳しい市場環境に対応するだけでなく、侯孝海時代に築かれた白酒事業の低迷と統合の遅れという遺産の解決も必要だ。業界関係者は、この白酒買収の負担を一気に解消し、将来の業績基盤を縮小させることで、後の成長の道を開く狙いがあるとみている。「一度にネガティブ要素をすべて取り除いた。」しかし、後任の赵春武にとっては、金沙酒业だけでなく、他の負担も背負っている。侯孝海の指導の下、華潤啤酒は2020年以降、白酒市場への大規模な進出を開始。金沙酒业の55.19％の株式取得に加え、山东景芝白酒有限公司の40％株式を13億元で買収し、さらに華潤戦略投資を通じて金種子グループの49％株式を取得、間接的に金種子酒（600199.SH）の13.28％を保有し、第二の大株主となった。これにより、酱香、馥郁、芝香の三大香型の白酒展開を形成している。その中で、金種子酒は安徽省の白酒「四朵金花」の一つだ。近年、金種子の業績もやや低迷し、2022年から2024年までの3年間は黒字を達成できていない。1月に発表された業績予告によると、2025年度の純利益は赤字になる見込みだ。2025年の第3四半期報告では、主な収入は6.28億元で前年同期比22.08％減少、親会社純利益は-1.0億元で前年同期比0.97％減少している。景芝酒业の状況はさらに微妙だ。華潤啤酒が白酒市場に進出した出発点である景芝酒业は、40％の株式取得後も全国展開はほとんど進まず、今も主に山東省内にとどまっている。今世緣が2019年末に公開した情報によると、景芝酒业の2018年の売上は12.48億元、純利益は627.5万元だったが、華潤啤酒が2021年に出資して以降、具体的なデータは公開されていない。啤白の連携を本当にスムーズにし、統合の難局を打破することが、赵春武時代の最も現実的な課題となるだろう。
減損計上超過27億元、華潤啤酒は百億白酒の買収に「支払う」、昨年の純利益はほぼ3割減
この記事の出典：時代财经 作者：林心林
ビール大手がかつての豪語「白染め」の代償を支払う。
画像出典：Pexels
3月10日の夜、国内のビール大手華潤啤酒（00291.HK）は利益警告を発表し、2025年12月31日までの年度の純利益が約29.2億元から33.5億元になる可能性があるとし、前年同期の47.59億元と比べて約29.6％から38.6％減少するとした。
これは華潤啤酒の成長過程では稀なことである。時代财经の整理によると、2025年の華潤啤酒の利益額は過去5年で最低水準に近づく見込みだ。
この大幅な利益減少は、一度限りの大規模な減損処理に起因している。華潤啤酒は公告で、純利益の減少は主に2023年1月10日に贵州金沙窖酒酒业有限公司（以下「金沙酒业」）の55.19％の株式を買収した後に認識された商誉減損約27.9億元から29.7億元によるものだと明らかにした。
高級路線でバドワイザーやジーマと激しい競争を繰り広げる一方、白酒事業の継続的な低迷にも苦しむ。昨年、経営陣交代を経た国内ビールのトップ企業は、早期に潜在的なリスクを解消し始めている。
百億元の買収後、商誉減損の計上
この大規模な減損処理は、3年前に業界を騒がせた百億元の白酒買収案件を再び世間の注目にさらした。
2023年1月10日、華潤啤酒は金沙酒业の55.19％の株式譲渡を完了し、正式に金沙酒业の親会社となった。買収の発表から完了までわずか2か月余りであり、これはこれまでの白酒業界最大の買収案件だ。
この買収を通じて、華潤啤酒は「啤+白」戦略を打ち出し、強力なビールチャネルを活用して白酒事業を強化しようとした。さらに、白酒の利益率は高く、華潤啤酒の全体的な収益性向上や事業構造の最適化に寄与すると期待された。2024年の財務報告によると、金沙酒业の粗利益率は68.5％と高く、業界平均の約40％を大きく上回る。
買収前、いわゆる「酱酒の黒馬」金沙酒业の業績は好調だった。華潤啤酒が金沙酒业を買収した際の資料によると、2021年の年間売上高は36.41億元、2022年上半期は20.01億元、純利益はそれぞれ13.15億元と6.7億元だった。
この実績により、外部からはこのクロスオーバー統合に大きな期待が寄せられていた。
理想と現実のギャップは早くも明らかになった。ビールと白酒の異なるチャネル展開と戦略に加え、近年の白酒業界の冷え込みにより、金沙酒业、特に高級ブランド「摘要酒」は在庫処理や価格逆転の課題に直面している。
時代财经の整理によると、華潤啤酒の近年の財務報告では、白酒事業の成長は明らかに停滞している。2023年から2024年にかけて、華潤啤酒の白酒事業の売上高は20.67億元、21.49億元、営業利益（EBIT）は1.3億元、1.21億元だった。2025年上半期の白酒事業の売上は7.81億元で、前年同期比34％減少し、EBITは1.52億元の赤字となった。
特に注目すべきは、華潤啤酒の白酒事業は主に金沙酒业が貢献している点だ。業績の低迷が続く中、2025年、華潤啤酒はこの買収に対して27.9億～29.7億元の商誉減損を計上した。
華潤啤酒は公告で、金沙酒业の商誉減損の主な原因は白酒市場の需要低迷と消費需要の縮小による消費の減少だと述べている。商誉減損とは、企業が買収時に支払った高額のプレミアム部分が、将来の収益予測の大幅な下振れにより、当期の財務諸表で減額されることを指す。
「本質的には過去の過剰な買収評価の修正であり、一度の減損計上によってリスクを整理することだ」と、白酒業界の関係者は時代财经に語った。
また、華潤啤酒の入主以降、金沙酒业の経営陣も何度も交代しており、2年以内に3回の取締役会長の交代と2回の総経理の交代があった。
白酒の拡大失敗、金種子も赤字
この大規模な減損は、華潤啤酒が百億元の買収による評価と経営リスクを一度に清算したことを意味し、侯孝海が主導した白酒拡張路線が戦略的縮小と調整段階に入ったことを示している。
2025年6月27日、侯孝海は取締役および取締役会長の辞任を決定。9月3日、元総裁の赵春武が総裁から華潤啤酒の取締役会長に就任し、赵春武の全面的なリーダーシップの時代が始まった。
赵春武にとっては、現在の厳しい市場環境に対応するだけでなく、侯孝海時代に築かれた白酒事業の低迷と統合の遅れという遺産の解決も必要だ。
業界関係者は、この白酒買収の負担を一気に解消し、将来の業績基盤を縮小させることで、後の成長の道を開く狙いがあるとみている。「一度にネガティブ要素をすべて取り除いた。」
しかし、後任の赵春武にとっては、金沙酒业だけでなく、他の負担も背負っている。侯孝海の指導の下、華潤啤酒は2020年以降、白酒市場への大規模な進出を開始。金沙酒业の55.19％の株式取得に加え、山东景芝白酒有限公司の40％株式を13億元で買収し、さらに華潤戦略投資を通じて金種子グループの49％株式を取得、間接的に金種子酒（600199.SH）の13.28％を保有し、第二の大株主となった。これにより、酱香、馥郁、芝香の三大香型の白酒展開を形成している。
その中で、金種子酒は安徽省の白酒「四朵金花」の一つだ。近年、金種子の業績もやや低迷し、2022年から2024年までの3年間は黒字を達成できていない。1月に発表された業績予告によると、2025年度の純利益は赤字になる見込みだ。2025年の第3四半期報告では、主な収入は6.28億元で前年同期比22.08％減少、親会社純利益は-1.0億元で前年同期比0.97％減少している。
景芝酒业の状況はさらに微妙だ。華潤啤酒が白酒市場に進出した出発点である景芝酒业は、40％の株式取得後も全国展開はほとんど進まず、今も主に山東省内にとどまっている。
今世緣が2019年末に公開した情報によると、景芝酒业の2018年の売上は12.48億元、純利益は627.5万元だったが、華潤啤酒が2021年に出資して以降、具体的なデータは公開されていない。
啤白の連携を本当にスムーズにし、統合の難局を打破することが、赵春武時代の最も現実的な課題となるだろう。