中信証券：決断は4月を見て決めるイラン紛争の動向と市場への影響には大きな期待の分裂が存在し、判断の背後には現在検証できない3つの核心問題がある。1つは紛争の激しさが低下した後、航行の回復程度はどれほどか。2つは米連邦準備制度理事会（FRB）がインフレ指標を重視しているのか、それとも実際の雇用状況をより気にしているのか。3つは中国がコスト圧力に直面しているのか、それともサプライチェーンのシフトの機会なのか。これらの問題は4月にならないと徐々に明らかにならない可能性が高い。巨大な不確実性に直面し、市場は短期的に一部のポジションを縮小し、前期に上昇した銘柄が最近大きく下落している。しかし、全体としては、業績主導やストーリー主導の相場の線索は、年初から現在までのリターンがほぼ同じスタートラインに戻っており、最初の3ヶ月は春の躁動と冷却過程における期待とストーリーの博弈による市場のローテーションであり、年間の勝敗を決めるものではない。PPIのより広範な回復と価格伝導、企業の収益能力の修復こそが、今年の予想差とスペースを兼ね備えた方向性であり、決断は4月を見て行う。広発証券：地政学と高油価以外で高景気を維持できる産業を探す地政学と高油価を除外して、今後高い景気を独立して維持できる産業は何か。私たちは、現在、光通信など海外のAIチェーンが2027年までの見通しを深めており、依然として確定的な景気方向であり、現時点の機関の主要ポジションもそこにある。ただし、これらは中東戦争の変化（油価→米国金利環境→米国AI→国内サプライチェーン）に相関しており、短期的な変動性は制御しにくい。過去の科網（IT・インターネット）経験を参考に、今後も独立して高景気を維持できる産業を探す場合、景気のトレンドと地政学や高油価の相関が低い場合、次の米伊情勢の展開に関わらず、配置の優位性を持つべきだ。したがって、ポートフォリオのボラティリティをコントロールし、ヘッジの観点から、海外の計算能力に加え、基本面が上昇トレンドにあり、油価の影響を受けにくいβ方向に2つの産業を引き続き配置することを推奨する：蓄電池チェーン（インバーター/リチウム電池）、国産AIDCチェーン（特に字節系）。申万宏源：今はすでに最大の圧力段階かもしれない米伊紛争の膠着、リスク選好の継続的な圧迫により、「第一段階の上昇」を支える資金の短期的な縮小が進んでおり、これにより今はすでに最大の圧力段階にある可能性がある。安定成長政策の発動は理にかなっており、安定成長の構造と絶対収益の縮小構造には差異が存在し、尾部リスクを構成していると考えられる。同時に、中期的な変数は過小評価されていると考える。まず、中米にとって、金融引き締めによる輸入インフレ対応はどちらも悪手だ。インフレ耐性を高めることは高い確率である。次に、米国経済は粘り強く、中国経済には調整余地があり、景気後退は基準シナリオではない。さらに、地政学的膠着状態により、中国のエネルギー安全保障やサプライチェーンの安全性がグローバルなαとなる可能性もある。たとえ米伊紛争が中期的に反復しても、A株への影響は次第に弱まる可能性が高い。短期的には、市場は「超売り → 安定成長政策の発動 → 反発」のプロセスを演じる可能性がある。その後もレンジ内の振動が続き、リードするセクターは絶えずローテーションするだろう。新たな主線（例：短期の蓄電、光通信の景気に基づく上昇）には、市場はレンジ上限に挑戦する可能性がある。一方、反発後に主線セクターの演出が阻害されると、市場はレンジ下限に向かう可能性もある。配置については、短期的には「現実重視」の構造を推奨し、CPO（ココナッツオイル）や蓄電池は強気の方向性だ。エネルギーコストの影響下で、新エネルギーと新エネルギー車はエネルギー多様化と供給の反脆弱性のトレンドにより、伝統的エネルギーとともに重要な戦略資源となる可能性がある。また、「第二段階の上昇」構造（AI産業チェーン＋価格上昇サイクル）は調整局面でも配置可能だが、短期的なタイムフレームには限界がある。中国銀河証券：A株の下落余地は相対的に限定的地政学的紛争の持続時間と進展経路には依然として大きな不確実性があり、短期的に世界のリスク資産への影響は収束しにくいと予想される。世界的な株式市場は高いボラティリティを継続する見込みだ。ただし、私たちの主導的なロジックに基づけば、A株の下落余地は相対的に限定的であり、市場はおそらく震荡と構造的ローテーションを通じて外部圧力を消化するだろう。構造面では、市場の取引はインフレロジックに集中し、地政学的紛争下での原油価格の変動も、短期的な市場構造に影響を与える重要な変数となる。配置については、次の点に注目：一、米伊紛争のエスカレーションが続き、エネルギーと代替需要が強まることに注目し、石炭化学、石炭、航運港湾、油ガスなどに関心を持つ。二、有色金属は最近大きく調整しており、調整後のバリュエーションとコストパフォーマンスに注目。三、市場は防御的資産にシフトしており、金融、公用事業、交通運輸などに関心を持つ。四、テクノロジー革新関連、電力設備、新エネルギー、蓄電、半導体、計算能力、通信設備なども注目。さらに、消費関連は歴史的に低い評価水準にあり、一部細分分野は期待修復の余地があるため、農林牧漁、食品飲料、家電などに注目を推奨。中信建投：市場は長期的な調整局面に直面か現在、米国とイラン・イラクの戦争の勃発と継続的なエスカレーションにより、ドル安仮説は挑戦を受けており、高油価環境下でFRBの利下げ期待は大きく変化している。そのため、これまで推進してきたこのラウンドの牛市のコアエンジンは弱まっている。前述の通り、牛市後半、相場は評価の上昇から業績の上昇へと移行し（評価の消化）、もし業績の成長期待が良好なら、A株の牛市は継続可能だ。ただし、成長期待の確認前は、相場は評価の上昇から業績の獲得への移行の痛みを伴う期間に直面する。世界の変局に対処する三つの戦略：一、世界的なエネルギー価格の大幅上昇により、消費が抑制される背景では、次の分野が明らかに損なわれる可能性がある：高評価のセクター、高エネルギー消費（燃料）産業、需要抑制とコスト上昇の産業。注目すべき三つの方向性は：一つはホルムズ海峡封鎖と長期高油価の恩恵を受ける産業、例：石炭化学、新エネルギー、蓄電、原子力、電力網。二つはキャッシュフローが安定した防御的銘柄、例：石炭、水力発電。三つは確実な成長性のある銘柄、例：AIの価格上昇チェーン、電力不足チェーン。中国製造業の価値再評価世界的なエネルギー安全保障への不安が高まる中、中国資産の独自の優位性が次第に顕在化している。一つは、中国が世界をリードする石炭化学と電力設備の産業チェーンを持ち、太陽光発電の年間生産能力はホルムズ海峡の原油輸出総量の24％に相当し、エネルギーシステムの整備は外部ショックに対する脆弱性を低減し、世界にエネルギー代替を効果的に提供できる。もう一つは、中国の製造業のリーディング企業はPE評価と生産能力の価値の観点から、海外の巨頭と比較して歴史的に低評価の範囲にあり、PE評価差は2018年以来の極大値にあり、総市值/総生産能力の価格設定も明らかに低く、輸出の持続的成長自体が再評価の基盤を証明している。同時に、中国の内需は内生的な修復兆候を示し、1-2月の社会零售総額の増加は安定し、酒類・宝飾品などの非補助商品も好調であり、消費の改善は単なる政策刺激に依存していないことを示している。輸出の外貨獲得も内需に伝導しつつある。実物資産の台頭に関するストーリーは終わっておらず、ドルの迷雲を晴らすことで世界の真実が見えてくる。私たちの推奨は次の通り：一、世界の動乱の中でエネルギー安全保障が特に重要となるが、今年は一次エネルギーの建設が二次エネルギーより優先されるため、原油、石油運搬、石炭、銅、アルミ、金、ゴムを最優先とする。二、中国の製造業は世界の舵取り役であり、物流は金融資産より遅いが、再評価の到来を待つ。電力設備、新エネルギー、機械設備、化学工業など。三、逆境の要因が解消される中で、消費の構造的な機会を模索する——観光・景勝地、調味料・発酵品、ビール・酒類、医薬商業、医療美容など。興業証券：業績期は「我を中心」に景気の確実性に焦点最近の市場調整は、主に二つの懸念から生じている。一つは経済の「滞胀」リスク、もう一つは「紛争の激化と制御不能」リスクだ。これらは本ラウンドの紛争の結末ではない可能性もある。短期的には、紛争の激化は事態の縮小の契機を生み出し、市場の反攻の号砲は悲観的な時にこそ静かに鳴ることが多い。中長期的には、「滞胀」はこの経済の最も悲観的なシナリオかもしれないが、基準シナリオではない。現在の市場の悲観的な評価は、中長期的な修復の土台となる。配置については、油価の上昇から恩恵を受ける観点から、まず新エネルギーを推奨し、次に周期的な上昇を見込む石炭、農産品、ガスも注目。景気の確実性の観点からは、北米と国内の計算能力チェーン（CPO、PCB、国内半導体産業）や、「AI革新」の下で期待差の大きいAIの下流（ゲーム、デジタルメディアなどAIGC受益分野、クラウドサービスの価格上昇に伴う計算機分野）に注目。低位の銘柄では、以前に調整された革新的医薬品も注目。光大証券：調整を蓄え、突破を待つ現在、外部要因がA株に一定の抑制圧力をかけている。一つはホルムズ海峡の緊張が続き、世界のエネルギー市場が動揺し、インフレ期待が高まっていること。もう一つは、米連邦準備制度のタカ派志向が強まり、世界の資本市場の流動性に圧力をかけている。ただし、市場にはいくつかの好材料も存在する。例えば、中央銀行の積極的な表明、1-2月の経済データの好調、国内経済が中東情勢の影響を比較的小さく受けていることなど。総合的に見て、市場は主に調整局面を迎えると予想される。中東の紛争の影響で、短期的にはリスク回避資産や資源品が一定のパフォーマンスを示す可能性がある。中長期的には、成長と景気循環の二つの主線に注目。成長は産業の熱狂と投資家のリスク嗜好の高まりにより、ロボットやAIなどに恩恵をもたらす。景気循環は商品価格の堅調と政策支援により、価格上昇が期待できる資源品やオフラインサービス分野に注目。ホットトピックとしては、短期的には価格上昇とクリーンエネルギー関連の投資機会に注目。中期的には、原油価格が長期間高水準に留まるかどうかを観察し、米国の「滞胀類似」懸念を引き起こすと、市場の資産間のボラティリティ拡大の可能性もある。浙商証券：蓄勢し、更なる高みへ展望として、3月中旬以降に上海総合指数は徐々に安定し、一部の成長株指数は4月末に安定する見込み。四半期の視点では、「系統的なスローベア」相場は継続し、2026年第2四半期後半から第3四半期にかけて、上海総合指数は5178-2440の0.809分位数に挑戦できると予想。スタイルのローテーションは中大型株優位、成長と価値のバランス重視。産業配置の方針は、「新旧エネルギーの両輪を推進し、景気循環の消費を彩る」。四つの方向性を押さえる：新動能の強者は引き続き強く、HALO（ハイテク・AI・ロボット・オートメーション）取引背景の下、伝統産業は価値再評価と景気循環の拡散、消費品の細分化。テーマはAIが価値の基盤を再構築し、「HALO」取引やトークンの海外展開の新機会に注目。華西証券：銀行等のセクター配置を推奨、さらなる「安定市場」政策待ち米伊紛争の長期化と海外の利下げ期待の後退が交錯し、世界市場は短期的にリスク選好の圧力を受けている。一方、国内の政策環境はより確定的であり、規制当局は「資本市場の安定」を明確に示している。今後は、「平準基金」や資本市場の構造性ツールの最適化、中長期資金の市場参入、逆サイクル規制政策などの安定策に期待できる。輸入インフレの影響は国内の金融政策を制約しにくく、緩和的な流動性環境は継続し、財政の積極的な動きも住民の期待修復に寄与。産業配置は、防御的戦略が一時的に優位。銀行、公用事業、必需消費品などに注目。エネルギーの自主性・コントロールに関わる新エネルギーや電力も重要。高景気の成長関連では、AIの計算能力、蓄電なども注目。
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中信証券：決断は4月を見て決める
イラン紛争の動向と市場への影響には大きな期待の分裂が存在し、判断の背後には現在検証できない3つの核心問題がある。1つは紛争の激しさが低下した後、航行の回復程度はどれほどか。2つは米連邦準備制度理事会（FRB）がインフレ指標を重視しているのか、それとも実際の雇用状況をより気にしているのか。3つは中国がコスト圧力に直面しているのか、それともサプライチェーンのシフトの機会なのか。これらの問題は4月にならないと徐々に明らかにならない可能性が高い。巨大な不確実性に直面し、市場は短期的に一部のポジションを縮小し、前期に上昇した銘柄が最近大きく下落している。
しかし、全体としては、業績主導やストーリー主導の相場の線索は、年初から現在までのリターンがほぼ同じスタートラインに戻っており、最初の3ヶ月は春の躁動と冷却過程における期待とストーリーの博弈による市場のローテーションであり、年間の勝敗を決めるものではない。PPIのより広範な回復と価格伝導、企業の収益能力の修復こそが、今年の予想差とスペースを兼ね備えた方向性であり、決断は4月を見て行う。
広発証券：地政学と高油価以外で高景気を維持できる産業を探す
地政学と高油価を除外して、今後高い景気を独立して維持できる産業は何か。私たちは、現在、光通信など海外のAIチェーンが2027年までの見通しを深めており、依然として確定的な景気方向であり、現時点の機関の主要ポジションもそこにある。ただし、これらは中東戦争の変化（油価→米国金利環境→米国AI→国内サプライチェーン）に相関しており、短期的な変動性は制御しにくい。
過去の科網（IT・インターネット）経験を参考に、今後も独立して高景気を維持できる産業を探す場合、景気のトレンドと地政学や高油価の相関が低い場合、次の米伊情勢の展開に関わらず、配置の優位性を持つべきだ。したがって、ポートフォリオのボラティリティをコントロールし、ヘッジの観点から、海外の計算能力に加え、基本面が上昇トレンドにあり、油価の影響を受けにくいβ方向に2つの産業を引き続き配置することを推奨する：蓄電池チェーン（インバーター/リチウム電池）、国産AIDCチェーン（特に字節系）。
申万宏源：今はすでに最大の圧力段階かもしれない
米伊紛争の膠着、リスク選好の継続的な圧迫により、「第一段階の上昇」を支える資金の短期的な縮小が進んでおり、これにより今はすでに最大の圧力段階にある可能性がある。安定成長政策の発動は理にかなっており、安定成長の構造と絶対収益の縮小構造には差異が存在し、尾部リスクを構成していると考えられる。同時に、中期的な変数は過小評価されていると考える。まず、中米にとって、金融引き締めによる輸入インフレ対応はどちらも悪手だ。インフレ耐性を高めることは高い確率である。次に、米国経済は粘り強く、中国経済には調整余地があり、景気後退は基準シナリオではない。さらに、地政学的膠着状態により、中国のエネルギー安全保障やサプライチェーンの安全性がグローバルなαとなる可能性もある。たとえ米伊紛争が中期的に反復しても、A株への影響は次第に弱まる可能性が高い。
短期的には、市場は「超売り → 安定成長政策の発動 → 反発」のプロセスを演じる可能性がある。その後もレンジ内の振動が続き、リードするセクターは絶えずローテーションするだろう。新たな主線（例：短期の蓄電、光通信の景気に基づく上昇）には、市場はレンジ上限に挑戦する可能性がある。一方、反発後に主線セクターの演出が阻害されると、市場はレンジ下限に向かう可能性もある。
配置については、短期的には「現実重視」の構造を推奨し、CPO（ココナッツオイル）や蓄電池は強気の方向性だ。エネルギーコストの影響下で、新エネルギーと新エネルギー車はエネルギー多様化と供給の反脆弱性のトレンドにより、伝統的エネルギーとともに重要な戦略資源となる可能性がある。また、「第二段階の上昇」構造（AI産業チェーン＋価格上昇サイクル）は調整局面でも配置可能だが、短期的なタイムフレームには限界がある。
中国銀河証券：A株の下落余地は相対的に限定的
地政学的紛争の持続時間と進展経路には依然として大きな不確実性があり、短期的に世界のリスク資産への影響は収束しにくいと予想される。世界的な株式市場は高いボラティリティを継続する見込みだ。ただし、私たちの主導的なロジックに基づけば、A株の下落余地は相対的に限定的であり、市場はおそらく震荡と構造的ローテーションを通じて外部圧力を消化するだろう。構造面では、市場の取引はインフレロジックに集中し、地政学的紛争下での原油価格の変動も、短期的な市場構造に影響を与える重要な変数となる。
配置については、次の点に注目：一、米伊紛争のエスカレーションが続き、エネルギーと代替需要が強まることに注目し、石炭化学、石炭、航運港湾、油ガスなどに関心を持つ。二、有色金属は最近大きく調整しており、調整後のバリュエーションとコストパフォーマンスに注目。三、市場は防御的資産にシフトしており、金融、公用事業、交通運輸などに関心を持つ。四、テクノロジー革新関連、電力設備、新エネルギー、蓄電、半導体、計算能力、通信設備なども注目。さらに、消費関連は歴史的に低い評価水準にあり、一部細分分野は期待修復の余地があるため、農林牧漁、食品飲料、家電などに注目を推奨。
中信建投：市場は長期的な調整局面に直面か
現在、米国とイラン・イラクの戦争の勃発と継続的なエスカレーションにより、ドル安仮説は挑戦を受けており、高油価環境下でFRBの利下げ期待は大きく変化している。そのため、これまで推進してきたこのラウンドの牛市のコアエンジンは弱まっている。前述の通り、牛市後半、相場は評価の上昇から業績の上昇へと移行し（評価の消化）、もし業績の成長期待が良好なら、A株の牛市は継続可能だ。ただし、成長期待の確認前は、相場は評価の上昇から業績の獲得への移行の痛みを伴う期間に直面する。
世界の変局に対処する三つの戦略：一、世界的なエネルギー価格の大幅上昇により、消費が抑制される背景では、次の分野が明らかに損なわれる可能性がある：高評価のセクター、高エネルギー消費（燃料）産業、需要抑制とコスト上昇の産業。注目すべき三つの方向性は：一つはホルムズ海峡封鎖と長期高油価の恩恵を受ける産業、例：石炭化学、新エネルギー、蓄電、原子力、電力網。二つはキャッシュフローが安定した防御的銘柄、例：石炭、水力発電。三つは確実な成長性のある銘柄、例：AIの価格上昇チェーン、電力不足チェーン。
中国製造業の価値再評価
世界的なエネルギー安全保障への不安が高まる中、中国資産の独自の優位性が次第に顕在化している。一つは、中国が世界をリードする石炭化学と電力設備の産業チェーンを持ち、太陽光発電の年間生産能力はホルムズ海峡の原油輸出総量の24％に相当し、エネルギーシステムの整備は外部ショックに対する脆弱性を低減し、世界にエネルギー代替を効果的に提供できる。もう一つは、中国の製造業のリーディング企業はPE評価と生産能力の価値の観点から、海外の巨頭と比較して歴史的に低評価の範囲にあり、PE評価差は2018年以来の極大値にあり、総市值/総生産能力の価格設定も明らかに低く、輸出の持続的成長自体が再評価の基盤を証明している。同時に、中国の内需は内生的な修復兆候を示し、1-2月の社会零售総額の増加は安定し、酒類・宝飾品などの非補助商品も好調であり、消費の改善は単なる政策刺激に依存していないことを示している。輸出の外貨獲得も内需に伝導しつつある。
実物資産の台頭に関するストーリーは終わっておらず、ドルの迷雲を晴らすことで世界の真実が見えてくる。私たちの推奨は次の通り：一、世界の動乱の中でエネルギー安全保障が特に重要となるが、今年は一次エネルギーの建設が二次エネルギーより優先されるため、原油、石油運搬、石炭、銅、アルミ、金、ゴムを最優先とする。二、中国の製造業は世界の舵取り役であり、物流は金融資産より遅いが、再評価の到来を待つ。電力設備、新エネルギー、機械設備、化学工業など。三、逆境の要因が解消される中で、消費の構造的な機会を模索する——観光・景勝地、調味料・発酵品、ビール・酒類、医薬商業、医療美容など。
興業証券：業績期は「我を中心」に景気の確実性に焦点
最近の市場調整は、主に二つの懸念から生じている。一つは経済の「滞胀」リスク、もう一つは「紛争の激化と制御不能」リスクだ。これらは本ラウンドの紛争の結末ではない可能性もある。短期的には、紛争の激化は事態の縮小の契機を生み出し、市場の反攻の号砲は悲観的な時にこそ静かに鳴ることが多い。中長期的には、「滞胀」はこの経済の最も悲観的なシナリオかもしれないが、基準シナリオではない。現在の市場の悲観的な評価は、中長期的な修復の土台となる。
配置については、油価の上昇から恩恵を受ける観点から、まず新エネルギーを推奨し、次に周期的な上昇を見込む石炭、農産品、ガスも注目。景気の確実性の観点からは、北米と国内の計算能力チェーン（CPO、PCB、国内半導体産業）や、「AI革新」の下で期待差の大きいAIの下流（ゲーム、デジタルメディアなどAIGC受益分野、クラウドサービスの価格上昇に伴う計算機分野）に注目。低位の銘柄では、以前に調整された革新的医薬品も注目。
光大証券：調整を蓄え、突破を待つ
現在、外部要因がA株に一定の抑制圧力をかけている。一つはホルムズ海峡の緊張が続き、世界のエネルギー市場が動揺し、インフレ期待が高まっていること。もう一つは、米連邦準備制度のタカ派志向が強まり、世界の資本市場の流動性に圧力をかけている。ただし、市場にはいくつかの好材料も存在する。例えば、中央銀行の積極的な表明、1-2月の経済データの好調、国内経済が中東情勢の影響を比較的小さく受けていることなど。総合的に見て、市場は主に調整局面を迎えると予想される。
中東の紛争の影響で、短期的にはリスク回避資産や資源品が一定のパフォーマンスを示す可能性がある。中長期的には、成長と景気循環の二つの主線に注目。成長は産業の熱狂と投資家のリスク嗜好の高まりにより、ロボットやAIなどに恩恵をもたらす。景気循環は商品価格の堅調と政策支援により、価格上昇が期待できる資源品やオフラインサービス分野に注目。
ホットトピックとしては、短期的には価格上昇とクリーンエネルギー関連の投資機会に注目。中期的には、原油価格が長期間高水準に留まるかどうかを観察し、米国の「滞胀類似」懸念を引き起こすと、市場の資産間のボラティリティ拡大の可能性もある。
浙商証券：蓄勢し、更なる高みへ
展望として、3月中旬以降に上海総合指数は徐々に安定し、一部の成長株指数は4月末に安定する見込み。四半期の視点では、「系統的なスローベア」相場は継続し、2026年第2四半期後半から第3四半期にかけて、上海総合指数は5178-2440の0.809分位数に挑戦できると予想。スタイルのローテーションは中大型株優位、成長と価値のバランス重視。
産業配置の方針は、「新旧エネルギーの両輪を推進し、景気循環の消費を彩る」。四つの方向性を押さえる：新動能の強者は引き続き強く、HALO（ハイテク・AI・ロボット・オートメーション）取引背景の下、伝統産業は価値再評価と景気循環の拡散、消費品の細分化。テーマはAIが価値の基盤を再構築し、「HALO」取引やトークンの海外展開の新機会に注目。
華西証券：銀行等のセクター配置を推奨、さらなる「安定市場」政策待ち
米伊紛争の長期化と海外の利下げ期待の後退が交錯し、世界市場は短期的にリスク選好の圧力を受けている。一方、国内の政策環境はより確定的であり、規制当局は「資本市場の安定」を明確に示している。今後は、「平準基金」や資本市場の構造性ツールの最適化、中長期資金の市場参入、逆サイクル規制政策などの安定策に期待できる。輸入インフレの影響は国内の金融政策を制約しにくく、緩和的な流動性環境は継続し、財政の積極的な動きも住民の期待修復に寄与。
産業配置は、防御的戦略が一時的に優位。銀行、公用事業、必需消費品などに注目。エネルギーの自主性・コントロールに関わる新エネルギーや電力も重要。高景気の成長関連では、AIの計算能力、蓄電なども注目。