AI・蘇州顧家はなぜ18年間の保有後に突然全株売却を決めたのか？
難題は汾酒によって解決された
中国のルーター王、トランプのゴールドカードを購入したと報じられる
出典｜深蓝财经
執筆者｜王鑫
この数日、医薬品セクターで最も面白い出来事は、CROのリーディング企業である昭衍新薬の動きだ。
そのきっかけは、日曜日の夜に昭衍新薬が発表したもので、第四大株主の顧曉磊と第七大株主の顧美芳（いとこ関係）が一気に全株を売却し、3074万株を放出、総株数の4.1％を占める。清算理由はたったの六文字——自己資金の必要性。
3月17日月曜日、昭衍新薬のA株はストップ安、H株は11.7％下落。暴落後、株価は年初の高値からほぼ半減している。
しかし、よりブラックユーモラスなのは、株価崩壊を目の当たりにし、二人は慌てて「認めて」計画を修正し、全株売却を最大3％まで縮小、約7億円を現金化し、投資家に対して「過ちを認めて改善」する姿を見せたことだ。
このほとんど遊びのような操作を見て、個人投資家は怒り、機関投資家は笑うだろう。しかし、本当に考えるべきは：蘇州の顧家は昭衍新薬への戦略的投資を18年以上続けており、顧曉磊と顧美芳はかつて同社の取締役だったのに、なぜ今突然逃げ出すのかという点だ。
「スリッパ王」家族の減持
蘇州太倉の顧家は、中国の医薬界では非常に有名だ。
顧曉磊の祖父、顧建平は、1970年代に香塘村の书记を務め、上海の企業向けに灯芯絨スリッパの加工を始め、「スリッパ王」と呼ばれた。2000年、彼は靴工場を基盤に香塘グループを設立し、改制を経て太倉の民間企業の黒馬へと成長した。
現在、香塘グループの会長は顧曉磊の父、顧振其だ。顧美芳はその妹にあたる。
顧家が初めて医薬に関わったのは2002年だ。顧建平は日本のパートナーを通じて、北京で起業した周志文と冯宇霞夫妻と知り合った。顧建平はこの夫妻に3000万元を投資し、後の舒泰神となる薬品会社を立ち上げた。
その前に、周志文夫妻は昭衍新薬を設立していた。
2008年、顧家は昭衍新薬に出資し、現在の株式保有構造が形成された。その後、香塘グループは次々に9つのバイオ医薬企業に投資し、これらは昭衍新薬の上場初期の主要顧客となった。
このシナリオ通りなら、香塘グループはいずれ第二の復星医薬になる可能性もある。
特に、昭衍新薬の株価が高値だった2年前まで、顧家は大規模な減持をしなかった。なぜ今突然清算に走るのか？
公開情報から何か手がかりが見えるかもしれない。
2022年、香塘グループは中国の民間製造業企業500強で476位、年売上は135.23億元（2021年データ）。
2023年、江蘇省民間企業トップ100で87位、売上は145.2億元（2022年データ）。
2025年10月には、江蘇省民間企業200強で香塘グループは172位、2024年の売上は98.04億元。
香塘グループは四つの主要事業セクターを持ち、医薬品が第一位、その次がスマート製造、金融・ベンチャーキャピタル、不動産だ。
売上が145億から98億に減少したのは、どのセクターに問題があったのか、推測しやすい。
社内の人間がより早く逃げ出す
顧家の今回の動きは目立つが、実際に一番早く逃げ出すのはやはり会社の内部の人間だ。
今年1月、実質的なコントローラーである周志文は大規模な売却を行い、1497.9万株を大宗取引と集中取引で売り抜き、約5.68億元を現金化した。
この売却開始以降、昭衍新薬の株価は一貫して下落し、最新の終値は彼の平均売却価格より22.72％低い。
さらに遡ると、2025年9月から11月にかけて、複数の取締役や監査役が合計42.24万株を売却している。
注目すべきは、2020年11月から2021年2月までの間、周志文と冯宇霞夫妻は規定超過の売却を行い、その情報開示も遅れ、2024年2月に北京証券監督管理局から警告書を受けている。
2020年11月の最初の売却から、周志文は累計で約15.2億元を現金化している。
実質的なコントローラーも高管も株主も次々に逃げ出す昭衍新薬の動きは、「猿王が木から急いで下りる」ようだ。
猿を育てて利益を維持
次に、昭衍新薬自身の状況を見る。
1月21日、同社は「業績予想上方修正」発表を行い、2025年の収入は13.9％〜22.1％減少見込みだが、純利益は214％〜371％増加するとした。
これは、昭衍新薬の利益増加が、コアの薬品安全性評価や薬効学研究などのサービス事業によるものではないことを意味している。
純利益が急増した理由は何か？秘密は生物資産にある。
A株の企業は生きた動物を「生物資産」として公正価値で評価し、昭衍新薬の生物資産は実験用サルだ。年末に市場価値を見て、損益計算書に反映させる。
現在、昭衍新薬は国内で最も多くのサル資源を持つCROの一つとされ、「猿王」と呼ばれている。
2024年、サルの価値が下落し、同社は約2億円の減損処理を行った。2025年初には帳簿上の生物資産の初期値は3.83億円だったが、6月末には再び価値が下がり、2214万円の損失を計上。
しかし、昭衍の説明によると、2025年下半期にサルの価値が「天に昇る猿」のように急上昇し、年末には公正価値が45億円以上の黒字に転じた。昨年6月末の時点では、サルの価値は3.76億円だったため、半年で価値が倍以上に跳ね上がったことになる。同時に、サルの飼育数はほとんど変わっていない。
確かにサルの価格は上昇している。中国科学院武汉病毒研究所の2025年4月の調達情報では、蟹食いサル9匹の予算は85.5万元、単価は約9.5万元。これに対し、今年2月の上海薬物研究所の入札では、蟹食いサル450匹の予算は6200万元、単価は約13.7万元に上昇している。
自然増価や幼猿から青年猿、適齢期の実験猿への成長による価値の階梯的上昇が、会社の生物資産の公正価値を押し上げている。
しかし、サルの飼育が資源の壁となる一方で、会社の脆弱性も拡大している。
「猿王」の悩み
今年2月26日、『学习时报』に「積極的にデジタル細胞技術の高地を占める」と題した記事が掲載された。そこでは、「模擬細胞」について触れられている。これは、FDAが昨年推進した動物実験の段階的廃止と、AIによる毒性予測や臓器類似体のテストへの移行を指す。
『学习时报』は何の媒体か、説明は不要だ。
偶然にも、最近のニュースで、ロシュが2176個のNVIDIAチップを購入し、AIインフラを拡大する計画だと報じられた。米中のAI競争の火種は、やがて医薬業界にも及ぶだろう。猿の価値は、今後それほど重要ではなくなる可能性もある。
次に、同社のコア事業を見ると、ここ数年、CRO業界は小さな甘さから大きな女主人へと変貌し、過剰な生産能力、受注の減少、低価格競争が激化し、粗利益率は一貫して低下している。同時に、サルの価格も変動し、2023年と2024年には純利益がそれぞれ63％と81％減少した。
最も悲惨なのは、2025年の実験室サービスなどの主業が1.3億〜2.1億元の赤字となり、上場以来初の通年赤字となったことだ。現在、時価総額は2021年のピークから約7割も蒸発している。
これこそ、太倉の顧家が清算に踏み切った本当の理由であり、時代の転換点を示している。
しかし、大環境の回復や抗体、小核酸など新興分野の爆発、海外事業の拡大は、依然として結末を書き換える可能性を秘めている。
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実質的な支配者や役員、古い株主たちが皆逃げているのに、「猿王」はどうしたのか？
AI・蘇州顧家はなぜ18年間の保有後に突然全株売却を決めたのか？
難題は汾酒によって解決された
中国のルーター王、トランプのゴールドカードを購入したと報じられる
出典｜深蓝财经
執筆者｜王鑫
この数日、医薬品セクターで最も面白い出来事は、CROのリーディング企業である昭衍新薬の動きだ。
そのきっかけは、日曜日の夜に昭衍新薬が発表したもので、第四大株主の顧曉磊と第七大株主の顧美芳（いとこ関係）が一気に全株を売却し、3074万株を放出、総株数の4.1％を占める。清算理由はたったの六文字——自己資金の必要性。
3月17日月曜日、昭衍新薬のA株はストップ安、H株は11.7％下落。暴落後、株価は年初の高値からほぼ半減している。
しかし、よりブラックユーモラスなのは、株価崩壊を目の当たりにし、二人は慌てて「認めて」計画を修正し、全株売却を最大3％まで縮小、約7億円を現金化し、投資家に対して「過ちを認めて改善」する姿を見せたことだ。
このほとんど遊びのような操作を見て、個人投資家は怒り、機関投資家は笑うだろう。しかし、本当に考えるべきは：蘇州の顧家は昭衍新薬への戦略的投資を18年以上続けており、顧曉磊と顧美芳はかつて同社の取締役だったのに、なぜ今突然逃げ出すのかという点だ。
「スリッパ王」家族の減持
蘇州太倉の顧家は、中国の医薬界では非常に有名だ。
顧曉磊の祖父、顧建平は、1970年代に香塘村の书记を務め、上海の企業向けに灯芯絨スリッパの加工を始め、「スリッパ王」と呼ばれた。2000年、彼は靴工場を基盤に香塘グループを設立し、改制を経て太倉の民間企業の黒馬へと成長した。
現在、香塘グループの会長は顧曉磊の父、顧振其だ。顧美芳はその妹にあたる。
顧家が初めて医薬に関わったのは2002年だ。顧建平は日本のパートナーを通じて、北京で起業した周志文と冯宇霞夫妻と知り合った。顧建平はこの夫妻に3000万元を投資し、後の舒泰神となる薬品会社を立ち上げた。
その前に、周志文夫妻は昭衍新薬を設立していた。
2008年、顧家は昭衍新薬に出資し、現在の株式保有構造が形成された。その後、香塘グループは次々に9つのバイオ医薬企業に投資し、これらは昭衍新薬の上場初期の主要顧客となった。
このシナリオ通りなら、香塘グループはいずれ第二の復星医薬になる可能性もある。
特に、昭衍新薬の株価が高値だった2年前まで、顧家は大規模な減持をしなかった。なぜ今突然清算に走るのか？
公開情報から何か手がかりが見えるかもしれない。
2022年、香塘グループは中国の民間製造業企業500強で476位、年売上は135.23億元（2021年データ）。
2023年、江蘇省民間企業トップ100で87位、売上は145.2億元（2022年データ）。
2025年10月には、江蘇省民間企業200強で香塘グループは172位、2024年の売上は98.04億元。
香塘グループは四つの主要事業セクターを持ち、医薬品が第一位、その次がスマート製造、金融・ベンチャーキャピタル、不動産だ。
売上が145億から98億に減少したのは、どのセクターに問題があったのか、推測しやすい。
社内の人間がより早く逃げ出す
顧家の今回の動きは目立つが、実際に一番早く逃げ出すのはやはり会社の内部の人間だ。
今年1月、実質的なコントローラーである周志文は大規模な売却を行い、1497.9万株を大宗取引と集中取引で売り抜き、約5.68億元を現金化した。
この売却開始以降、昭衍新薬の株価は一貫して下落し、最新の終値は彼の平均売却価格より22.72％低い。
さらに遡ると、2025年9月から11月にかけて、複数の取締役や監査役が合計42.24万株を売却している。
注目すべきは、2020年11月から2021年2月までの間、周志文と冯宇霞夫妻は規定超過の売却を行い、その情報開示も遅れ、2024年2月に北京証券監督管理局から警告書を受けている。
2020年11月の最初の売却から、周志文は累計で約15.2億元を現金化している。
実質的なコントローラーも高管も株主も次々に逃げ出す昭衍新薬の動きは、「猿王が木から急いで下りる」ようだ。
猿を育てて利益を維持
次に、昭衍新薬自身の状況を見る。
1月21日、同社は「業績予想上方修正」発表を行い、2025年の収入は13.9％〜22.1％減少見込みだが、純利益は214％〜371％増加するとした。
これは、昭衍新薬の利益増加が、コアの薬品安全性評価や薬効学研究などのサービス事業によるものではないことを意味している。
純利益が急増した理由は何か？秘密は生物資産にある。
A株の企業は生きた動物を「生物資産」として公正価値で評価し、昭衍新薬の生物資産は実験用サルだ。年末に市場価値を見て、損益計算書に反映させる。
現在、昭衍新薬は国内で最も多くのサル資源を持つCROの一つとされ、「猿王」と呼ばれている。
2024年、サルの価値が下落し、同社は約2億円の減損処理を行った。2025年初には帳簿上の生物資産の初期値は3.83億円だったが、6月末には再び価値が下がり、2214万円の損失を計上。
しかし、昭衍の説明によると、2025年下半期にサルの価値が「天に昇る猿」のように急上昇し、年末には公正価値が45億円以上の黒字に転じた。昨年6月末の時点では、サルの価値は3.76億円だったため、半年で価値が倍以上に跳ね上がったことになる。同時に、サルの飼育数はほとんど変わっていない。
確かにサルの価格は上昇している。中国科学院武汉病毒研究所の2025年4月の調達情報では、蟹食いサル9匹の予算は85.5万元、単価は約9.5万元。これに対し、今年2月の上海薬物研究所の入札では、蟹食いサル450匹の予算は6200万元、単価は約13.7万元に上昇している。
自然増価や幼猿から青年猿、適齢期の実験猿への成長による価値の階梯的上昇が、会社の生物資産の公正価値を押し上げている。
しかし、サルの飼育が資源の壁となる一方で、会社の脆弱性も拡大している。
「猿王」の悩み
今年2月26日、『学习时报』に「積極的にデジタル細胞技術の高地を占める」と題した記事が掲載された。そこでは、「模擬細胞」について触れられている。これは、FDAが昨年推進した動物実験の段階的廃止と、AIによる毒性予測や臓器類似体のテストへの移行を指す。
『学习时报』は何の媒体か、説明は不要だ。
偶然にも、最近のニュースで、ロシュが2176個のNVIDIAチップを購入し、AIインフラを拡大する計画だと報じられた。米中のAI競争の火種は、やがて医薬業界にも及ぶだろう。猿の価値は、今後それほど重要ではなくなる可能性もある。
次に、同社のコア事業を見ると、ここ数年、CRO業界は小さな甘さから大きな女主人へと変貌し、過剰な生産能力、受注の減少、低価格競争が激化し、粗利益率は一貫して低下している。同時に、サルの価格も変動し、2023年と2024年には純利益がそれぞれ63％と81％減少した。
最も悲惨なのは、2025年の実験室サービスなどの主業が1.3億〜2.1億元の赤字となり、上場以来初の通年赤字となったことだ。現在、時価総額は2021年のピークから約7割も蒸発している。
これこそ、太倉の顧家が清算に踏み切った本当の理由であり、時代の転換点を示している。
しかし、大環境の回復や抗体、小核酸など新興分野の爆発、海外事業の拡大は、依然として結末を書き換える可能性を秘めている。