AIへの質問・中東紛争が米連邦準備制度の金利決定にどのように影響を与えるかのバランスについて北京時間木曜日（19日）早朝、米連邦準備制度理事会（FRB）は3月の金利決定を発表した。連邦公開市場委員会（FOMC）は11対1の賛成で、金利範囲を3.50％から3.75％のまま維持することを決定した。反対票は米連邦準備制度理事のミランから出され、彼は25ベーシスポイントの利下げを提案した。 米連邦準備制度の四半期経済見通し（SEP）では、経済とインフレの予測をやや上方修正し、雇用市場は概ね安定している。注目のドットチャートでは、今年の利下げは1回と予測されており、昨年12月と一致している。パウエルFRB議長は、中東戦争による高い不確実性を踏まえ、FRBは会ごとに金利決定を行うと述べた。任期終了時にFRB議長の人事が未確定の場合は、臨時代理議長が務める。 **経済への影響は今後の観察が必要** 決定声明によると、最近の経済活動は堅調に拡大している。雇用の伸びは低水準を維持し、失業率は数ヶ月間ほぼ変わらず、インフレ率は依然高めだ。 **注目すべきは、声明に地政学的要因に関する記述が追加された点：中東情勢の展開が米国経済に与える影響は未確定である。** パウエルFRB議長は記者会見で、イラン紛争の影響で原油価格が急騰し、短期的にインフレを押し上げると予測した。「短期的なインフレ期待指標はここ数週間上昇しており、これは中東の供給中断による原油価格の大幅な上昇を反映している可能性がある。ただし、現時点では、その経済への潜在的な影響の範囲や持続期間を判断するには早すぎる」と述べた。彼はまた、金融政策は十分に準備されており、最新のデータや変化する経済見通し、リスクのバランスに基づき、今後の政策金利の調整の幅と時期を決定すると付け加えた。 最新の経済見通し（SEP）では、今年の経済成長率予測を0.1ポイント引き上げて2.4％とし、2027年の成長予測も0.3ポイント上方修正して2.3％、2028年は0.2ポイント上げて2.1％とした。 インフレの見通しは依然として高止まりしている。米連邦準備制度は、今年のコアPCEインフレ率を2.7％と予測し、昨年12月の予測から0.2ポイント引き上げた。2027年の予測も0.1ポイント上げて2.2％とした。全体のPCEインフレ率も同様に修正され、今年は0.3ポイント上げて2.7％、2027年は0.1ポイント上げて2.2％となった。 **これについてパウエル議長は、「インフレの鈍化速度はFRBが望む水準に達していない」と述べた。「年央から関税の変化が見られると予想しているが、その影響は一時的であり、関税によるインフレ圧力は後退するだろう」と付け加えた。** 雇用市場は比較的堅調に推移している。FRBは、今年の失業率を4.4％と予測し、前回の予測と変わらない。2027年の失業率は0.1ポイント引き上げて4.3％、長期失業率は4.2％を維持するとした。 この予測について、パウエルは「誰もこの紛争がどのような影響をもたらすか分からない」と述べた。「油価の衝撃は、支出や雇用に一定の下押し圧力をもたらす一方、インフレには上昇圧力をかけるだろう」としつつも、「これらの衝撃は、米国内のエネルギー生産増により相殺できる」と付け加えた。 また、彼はスタグフレーション（停滞とインフレの同時進行）懸念を否定し、「経済状況がはるかに悪化した場合にのみ、『スタグフレーション』という表現を使う」と述べた。 **金利の見通しに不確実性が続く** FOMCの今回の金利予測は変わらなかった。2026年の金利中央値は3.4％で、1回の利下げを示唆している。2027年と2028年の金利中央値は3.1％で、範囲は3.00％から3.25％となる。 更新されたドットチャートでは、FRB内の意見の分裂が依然として大きいことが示されている。19人の参加者のうち、今年の利下げを1回または見送ると予測しているのは7人。外部の予測では、1人の委員が2026年に積極的に100ベーシスポイントの利下げを提案している可能性も指摘されている。2027年と2028年の主要な範囲は3.00％～3.25％で、それぞれ6人と7人の委員が支持しているが、全体としては分散しており、昨年12月と似た状況だ。 金利の見通しについて、パウエルは「FRBは労働市場とインフレリスクのバランスを取る必要があるため、決定は難しい」と述べた。「現在の労働市場は下向きリスクを抱えており、利下げを支持する傾向がある。一方、インフレは上昇リスクを抱えており、利上げや据え置きの可能性もある」と付け加えた。「したがって、我々は難しい立場にある。政策の枠組みは、これらのリスクをバランスさせることを求めている。現在の金利水準は、制約的と非制約的の中間の境界付近にある」と述べた。 FRB議長は、金融政策は固定されたルートに従わないと再確認した。「金融政策はあらかじめ決められた道筋に沿って進むものではなく、会ごとに判断して決定する」と述べた。彼はまた、「FRBは、完全雇用と物価安定という二つの大きな目標を持ち、引き続き完全雇用を支援しつつ、インフレを2％の目標に向けて持続的に回帰させることに努めている」と強調した。 ドットチャートでは、今年の利下げは1回と見込まれているが、パウエルは、インフレが頑固に続く場合にはこの見通しが変わる可能性を認めた。彼は「金利予測は条件付きであり、経済の動向次第だ。インフレの進展が見られなければ、利下げは行わない」と述べた。 トランプ政権からの圧力にもかかわらず、パウエルは中央銀行の独立性がFRBの職責を果たす上で重要であると強調し、その独立性は議会の民主党・共和党双方から広く支持されていると述べた。 **自身の今後について、パウエルは米司法省の調査が終了するまではFRB理事を辞めるつもりはないと述べた。なお、新たなFRB議長候補のケビン・ウォッシュの議会承認手続きは遅れており、「私の任期終了時に議長人事が未確定の場合は、私が臨時代理議長を務める」と語った。** **政策の見通しはどうなるか** 今回のFRB会議の焦点は、紛争によるエネルギー価格の高騰と、それがインフレや経済成長に与える影響の評価にあり、今後も注目される。紛争はホルムズ海峡の航行を麻痺させており、この海峡は世界の約5分の1の石油と液化天然ガスの供給源だ。原油価格の上昇は、ガソリン価格の高騰や消費支出の減少など、経済見通しに多方面で圧力をかける。 イランの戦闘の影響で、ブレント原油先物は水曜日に一時109ドルを突破した。米国の2月の生産者物価指数（PPI）も堅調で、市場は今年の利下げ予想を大きく後退させた。**シカゴ商品取引所（CME Group）のFRB観測ツールによると、少なくとも12月まではFRBがほぼ利下げを行う可能性は低いと示されている。** 米国株は大きく下落した。トラスト・バンク・インベストメント・マネジメントのチーフ投資戦略家、マイケル・アロネは、「短期的には原油価格の変動がリスク資産のパフォーマンスを判断する有効な指標となる」と述べた。彼は、「原油価格が100ドルを超えることは心理的な節目であり、市場にさらなる衝撃を与えるだろう」と指摘した。 今後の消費者物価期待の指標であるインフレスワップも静かに上昇しており、先週の1年物の予想は約3％に急上昇し、過去5か月の高値を付けた。これは2月の前年比2.4％を大きく上回っている。 ニューヨーク連邦準備銀行の最新データによると、今年2月までに米国人の新規信用申請は約4年ぶりの高水準に達した。調査によると、信用需要の大部分はクレジットカードの増枠に集中しており、新規の他のローンの需要はそれほど高くない。信用需要の増加とともに、承認の難易度も低下している。報告によると、2月時点で信用申請の拒否率は15.9％で、2021年6月以来最低水準だ。 ウォール街では、経済成長と「経済の臨界点」への懸念が根強い。これは、中央銀行の関係者が最も予測しにくく、政策シグナルを伝えるのが難しい「スタグフレーション」のジレンマだ。「紛争が続き、原油価格が高止まりし、変動する中、経済の見通しはますます暗くなる」と、フランス銀行のリサーチ責任者スバドラ・ラジャパは述べた。「我々の基本シナリオは、紛争が早期に解決し、経済に持続的な影響を与えないと仮定しているが……高インフレと労働市場の悪化は、FRBが二重の使命（完全雇用と物価安定）をバランスさせるのを難しくしている。」 「政策の混乱の最悪期が終わったと思われた矢先に、またイラン戦争に直面している」と、TSロムバードのグローバルマクロ責任者ダリオ・パーキンスは、米国経済がパンデミック、インフレ、FRBの急速な利上げ、トランプ政権下での関税や移民政策の変化を経て、繰り返し打撃を受けてきた歴史を振り返った。「我々の基本仮説は、紛争は短期的なものであり、『すべては終わる』と考えているが……このエネルギー危機が経済を圧迫する最後の一押しになるのかどうか、見極めが必要だ」と締めくくった。(本記事は第一财经より)
FRBは据え置き！中東情勢は不透明で、今年は1回の利下げの可能性、パウエルはスタグフレーションを否定
AIへの質問・中東紛争が米連邦準備制度の金利決定にどのように影響を与えるかのバランスについて
北京時間木曜日（19日）早朝、米連邦準備制度理事会（FRB）は3月の金利決定を発表した。連邦公開市場委員会（FOMC）は11対1の賛成で、金利範囲を3.50％から3.75％のまま維持することを決定した。反対票は米連邦準備制度理事のミランから出され、彼は25ベーシスポイントの利下げを提案した。
米連邦準備制度の四半期経済見通し（SEP）では、経済とインフレの予測をやや上方修正し、雇用市場は概ね安定している。注目のドットチャートでは、今年の利下げは1回と予測されており、昨年12月と一致している。パウエルFRB議長は、中東戦争による高い不確実性を踏まえ、FRBは会ごとに金利決定を行うと述べた。任期終了時にFRB議長の人事が未確定の場合は、臨時代理議長が務める。
経済への影響は今後の観察が必要
決定声明によると、最近の経済活動は堅調に拡大している。雇用の伸びは低水準を維持し、失業率は数ヶ月間ほぼ変わらず、インフレ率は依然高めだ。
注目すべきは、声明に地政学的要因に関する記述が追加された点：中東情勢の展開が米国経済に与える影響は未確定である。
パウエルFRB議長は記者会見で、イラン紛争の影響で原油価格が急騰し、短期的にインフレを押し上げると予測した。「短期的なインフレ期待指標はここ数週間上昇しており、これは中東の供給中断による原油価格の大幅な上昇を反映している可能性がある。ただし、現時点では、その経済への潜在的な影響の範囲や持続期間を判断するには早すぎる」と述べた。彼はまた、金融政策は十分に準備されており、最新のデータや変化する経済見通し、リスクのバランスに基づき、今後の政策金利の調整の幅と時期を決定すると付け加えた。
最新の経済見通し（SEP）では、今年の経済成長率予測を0.1ポイント引き上げて2.4％とし、2027年の成長予測も0.3ポイント上方修正して2.3％、2028年は0.2ポイント上げて2.1％とした。
インフレの見通しは依然として高止まりしている。米連邦準備制度は、今年のコアPCEインフレ率を2.7％と予測し、昨年12月の予測から0.2ポイント引き上げた。2027年の予測も0.1ポイント上げて2.2％とした。全体のPCEインフレ率も同様に修正され、今年は0.3ポイント上げて2.7％、2027年は0.1ポイント上げて2.2％となった。
これについてパウエル議長は、「インフレの鈍化速度はFRBが望む水準に達していない」と述べた。「年央から関税の変化が見られると予想しているが、その影響は一時的であり、関税によるインフレ圧力は後退するだろう」と付け加えた。
雇用市場は比較的堅調に推移している。FRBは、今年の失業率を4.4％と予測し、前回の予測と変わらない。2027年の失業率は0.1ポイント引き上げて4.3％、長期失業率は4.2％を維持するとした。
この予測について、パウエルは「誰もこの紛争がどのような影響をもたらすか分からない」と述べた。「油価の衝撃は、支出や雇用に一定の下押し圧力をもたらす一方、インフレには上昇圧力をかけるだろう」としつつも、「これらの衝撃は、米国内のエネルギー生産増により相殺できる」と付け加えた。
また、彼はスタグフレーション（停滞とインフレの同時進行）懸念を否定し、「経済状況がはるかに悪化した場合にのみ、『スタグフレーション』という表現を使う」と述べた。
金利の見通しに不確実性が続く
FOMCの今回の金利予測は変わらなかった。2026年の金利中央値は3.4％で、1回の利下げを示唆している。2027年と2028年の金利中央値は3.1％で、範囲は3.00％から3.25％となる。
更新されたドットチャートでは、FRB内の意見の分裂が依然として大きいことが示されている。19人の参加者のうち、今年の利下げを1回または見送ると予測しているのは7人。外部の予測では、1人の委員が2026年に積極的に100ベーシスポイントの利下げを提案している可能性も指摘されている。2027年と2028年の主要な範囲は3.00％～3.25％で、それぞれ6人と7人の委員が支持しているが、全体としては分散しており、昨年12月と似た状況だ。
金利の見通しについて、パウエルは「FRBは労働市場とインフレリスクのバランスを取る必要があるため、決定は難しい」と述べた。「現在の労働市場は下向きリスクを抱えており、利下げを支持する傾向がある。一方、インフレは上昇リスクを抱えており、利上げや据え置きの可能性もある」と付け加えた。「したがって、我々は難しい立場にある。政策の枠組みは、これらのリスクをバランスさせることを求めている。現在の金利水準は、制約的と非制約的の中間の境界付近にある」と述べた。
FRB議長は、金融政策は固定されたルートに従わないと再確認した。「金融政策はあらかじめ決められた道筋に沿って進むものではなく、会ごとに判断して決定する」と述べた。彼はまた、「FRBは、完全雇用と物価安定という二つの大きな目標を持ち、引き続き完全雇用を支援しつつ、インフレを2％の目標に向けて持続的に回帰させることに努めている」と強調した。
ドットチャートでは、今年の利下げは1回と見込まれているが、パウエルは、インフレが頑固に続く場合にはこの見通しが変わる可能性を認めた。彼は「金利予測は条件付きであり、経済の動向次第だ。インフレの進展が見られなければ、利下げは行わない」と述べた。
トランプ政権からの圧力にもかかわらず、パウエルは中央銀行の独立性がFRBの職責を果たす上で重要であると強調し、その独立性は議会の民主党・共和党双方から広く支持されていると述べた。
自身の今後について、パウエルは米司法省の調査が終了するまではFRB理事を辞めるつもりはないと述べた。なお、新たなFRB議長候補のケビン・ウォッシュの議会承認手続きは遅れており、「私の任期終了時に議長人事が未確定の場合は、私が臨時代理議長を務める」と語った。
政策の見通しはどうなるか
今回のFRB会議の焦点は、紛争によるエネルギー価格の高騰と、それがインフレや経済成長に与える影響の評価にあり、今後も注目される。紛争はホルムズ海峡の航行を麻痺させており、この海峡は世界の約5分の1の石油と液化天然ガスの供給源だ。原油価格の上昇は、ガソリン価格の高騰や消費支出の減少など、経済見通しに多方面で圧力をかける。
イランの戦闘の影響で、ブレント原油先物は水曜日に一時109ドルを突破した。米国の2月の生産者物価指数（PPI）も堅調で、市場は今年の利下げ予想を大きく後退させた。シカゴ商品取引所（CME Group）のFRB観測ツールによると、少なくとも12月まではFRBがほぼ利下げを行う可能性は低いと示されている。
米国株は大きく下落した。トラスト・バンク・インベストメント・マネジメントのチーフ投資戦略家、マイケル・アロネは、「短期的には原油価格の変動がリスク資産のパフォーマンスを判断する有効な指標となる」と述べた。彼は、「原油価格が100ドルを超えることは心理的な節目であり、市場にさらなる衝撃を与えるだろう」と指摘した。
今後の消費者物価期待の指標であるインフレスワップも静かに上昇しており、先週の1年物の予想は約3％に急上昇し、過去5か月の高値を付けた。これは2月の前年比2.4％を大きく上回っている。
ニューヨーク連邦準備銀行の最新データによると、今年2月までに米国人の新規信用申請は約4年ぶりの高水準に達した。調査によると、信用需要の大部分はクレジットカードの増枠に集中しており、新規の他のローンの需要はそれほど高くない。信用需要の増加とともに、承認の難易度も低下している。報告によると、2月時点で信用申請の拒否率は15.9％で、2021年6月以来最低水準だ。
ウォール街では、経済成長と「経済の臨界点」への懸念が根強い。これは、中央銀行の関係者が最も予測しにくく、政策シグナルを伝えるのが難しい「スタグフレーション」のジレンマだ。「紛争が続き、原油価格が高止まりし、変動する中、経済の見通しはますます暗くなる」と、フランス銀行のリサーチ責任者スバドラ・ラジャパは述べた。「我々の基本シナリオは、紛争が早期に解決し、経済に持続的な影響を与えないと仮定しているが……高インフレと労働市場の悪化は、FRBが二重の使命（完全雇用と物価安定）をバランスさせるのを難しくしている。」
「政策の混乱の最悪期が終わったと思われた矢先に、またイラン戦争に直面している」と、TSロムバードのグローバルマクロ責任者ダリオ・パーキンスは、米国経済がパンデミック、インフレ、FRBの急速な利上げ、トランプ政権下での関税や移民政策の変化を経て、繰り返し打撃を受けてきた歴史を振り返った。「我々の基本仮説は、紛争は短期的なものであり、『すべては終わる』と考えているが……このエネルギー危機が経済を圧迫する最後の一押しになるのかどうか、見極めが必要だ」と締めくくった。(本記事は第一财经より)