純利益目標が17％引き下げられた　タパイグループに何が起きたのか？丨決算報告観察

AIへの質問 · タ牌グループの純利益増加は投資収益によるものですが、その持続性はどうでしょうか？

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2026年の収益予測は慎重です。

中房报记者 曾冬梅｜広州報道

2025年、水泥業界の一部上場企業は段階的な収益回復を迎えましたが、長期的な発展のボトルネックは依然突破されていません。

3月18日、広東省のタ牌グループ股份有限公司（以下「タ牌グループ」、002233.SZ）が発表した業績報告によると、2025年の売上高は前年比3.99％減の410.7億元、親会社に帰属する純利益は前年比17.87％増の6.34億元となりました。

しかし、純利益の増加は業界の景気回復によるものではなく、石炭などの生産コストの低下や投資収益の増加によるものであり、いずれも不確定要素です。そのため、同社は2026年の見通しを控えめにし、年間純利益目標を5.3億元と設定し、前年比17.6％減としました。

タ牌グループはこれを内部の生産運営目標と述べており、利益予測ではないとしていますが、2026年も水泥需要は引き続き下落傾向にあり、業界の現状は楽観できません。同社関係者は、現在も水泥業界は低迷から抜け出せておらず、短期的には水泥の主業の利益改善余地は小さいと認めています。

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投資収益が利益の約30％を占める

タ牌グループは国家が重点支援する水泥産業の構造調整を支える60の大手企業の一つであり、広東省内でも規模の大きい地域水泥のリーディング企業の一つです。各種シリカ酸塩水泥やプレミックスコンクリートの生産・販売を主な事業とし、現在、広東省梅州、惠州、福建省龍岩の三大生産拠点を持ちます。

2025年、地域市場の気候条件の改善と2024年の販売基数の低さにより、同社の水泥販売量は前年比1.14％増の数値を達成し、「水泥＋熟料」の販売量も0.91％増加しました。しかし、市場需要の弱さと業界競争の激化により、水泥販売価格は前年比4.25％下落し、販売量の増加は価格下落圧力を完全には相殺できず、売上高は前年比3.99％減少しました。

純利益の増加はコストの低下と投資収益の増加によるものです。具体的には、石炭などの原燃料の調達価格の低下とコスト削減・効率化の推進により、期間中に水泥の平均販売コストは前年比8.28％低下し、販売価格の下落率を上回ったため、総毛利率は2.37ポイント上昇し、主業の収益性が改善しました。また、資本市場の回復に伴い、2025年の投資収益も前年比増となっています。

公告によると、2025年、タ牌グループの証券投資と資産運用からの収益は約2.36億元で、利益総額の29.56％を占め、金融資産の公正価値変動損益は約1.13億元で、利益総額の14.17％を占めました。これら二つの収益だけで、同社の利益の約4割を超えています。これらの非常損益を除くと、2025年の親会社に帰属する純利益の前年比増加率は10.5％にとどまります。

過去の業績データを分析すると、非経常的損益がタ牌グループの業績の平滑化に重要な役割を果たしてきたことがわかります。例えば、2024年には親会社に帰属する純利益は27.46％減少しましたが、非経常的損益を除くとその減少幅は46.65％に拡大しています。

なお、タ牌グループの金融資産のうち、20％は証券投資であり、2025年の証券投資の最高額は13億元に達しました。関係者は、非経常的損益の中で、資産運用からの収益はリスクが低く持続可能性があると述べていますが、二次市場の変動が大きいため、証券投資の収益は持続しにくいとし、2026年には証券投資の規模を縮小しています。これは、今年の株式市場が弱含みの場合、同社の利益増加は一定の圧力に直面することを意味します。

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今年の純利益目標を二桁下方修正

水泥業界の発展は、社会全体の固定資産投資規模やインフラ整備、不動産業界と密接に関連しています。タ牌グループは年次報告書で、2025年は不動産市場の深刻な調整が続き、インフラ投資の伸びも鈍化し、全国の水泥市場は「量減少・価格弱含み・収益圧迫」の厳しい状況にあると述べています。業界は「内輪もめ反対」や生産のピークシフトを推進していますが、需要の低迷と地域間の競争激化により、市場は依然厳しい状況です。2025年の全国水泥生産量は16.93億トンで、前年比6.9％減少し、2010年以来の最低水準を記録しました。

地域市場の需要も回復していません。タ牌グループの水泥販売は主に三つの生産拠点を中心に、公路輸送で周辺市場に供給しています。そのため、広東省、特に粤東地域の経済成長速度や固定資産投資、住宅開発投資などが同社の経営状況に影響します。2025年、広東省のGDPは前年比3.9％増、固定資産投資は17.3％減少、住宅開発投資は23.6％減少し、年間の水泥消費量は1.31億トンで前年比5.98％減少、価格も近年最低水準となっています。

水泥企業の収益に影響を与える要素は、水泥の生産・販売量、販売価格、そして生産コストです。タ牌グループは、2026年も全国の水泥需要は引き続き下落傾向にあると見ていますが、その減少幅は約6％に縮小すると予測しています。超過生産の管理やピークシフト生産などの削減政策に関して合意と実施ができるかどうかが、水泥企業の収益回復の鍵となるでしょう。

過去数年間、タ牌グループの水泥生産量は一定の縮小を見せており、2021年には約2000万トンだったのが、2025年には1604万トンにまで減少しています。2026年の経営目標は、産銷水泥1600万トン、純利益5.3億元であり、2025年の6.43億元から約17.6％の減少を見込んでいます。

関係者は、純利益の目標は主に水泥の主業に対する慎重な見通しを反映していると述べています。生産量や販売価格の向上は難しく、コストもまた影響要因です。2025年前半の三季度では、石炭価格の下落が1トンあたりの水泥コストの70％を占めており、大きく貢献しましたが、後半の石炭価格上昇は2026年の生産コストに影響を与えるでしょう。

また、タ牌グループは環境保護や新エネルギーなどの新たな成長分野も育成していますが、2025年のこれらの事業の収入比率はわずか3.2％であり、利益への大きな寄与は期待できません。

値班編集委員：蘇志勇

責任編集：李紅梅 温紅妹