3月22日、中国人民銀行の潘功勝総裁は、中国発展高層フォーラム2026年年次会議での基調講演において、適度な緩和的金融政策を引き続き実施すると述べた。預金準備率、政策金利、公開市場操作など多様な金融政策手段を総合的に運用し、流動性を十分に確保する。現在、中国の社会融資条件は緩和状態にあり、金融総量は合理的に増加している。これについて、工銀国際のチーフエコノミストである程実は、現在の金融市場の金利水準はすでに歴史的な低水準にあり、中国経済は新旧の動力変換の重要な段階にあると指摘した。金融政策の運用の重点も深く変化し、総量調整から総量と構造的ツールの協調的な発揮へと移行している。一方、預金準備率引き下げや金利引き下げなどの総量ツールは、依然として総需要と価格期待の安定にとって重要な手段である。もう一方で、構造的金融政策は、科技革新やグリーン転換などの正の外部性分野への金融資源の流れを導く重要な支点となっている。中国首席経済学者フォーラム研究院の院長であり、ECU・Lujiazui国際金融研究院の上級学術顧問である盛松成は、金融政策と財政政策は中国のマクロ経済調整の二大核心ツールであると指摘した。両者の協調的な推進と精密な施策は、「第十四五」計画の良いスタートと良い歩みを確保するのに役立つ。**金融総量の合理的な増加**潘功勝は、中央銀行は支援的な金融政策の立場を堅持し、経済の安定的成長と高品質な発展、金融市場の安定運営のために良好な金融環境を創出すると強調した。「適度な緩和的金融政策を引き続き実施します。現在、中国の社会融資条件は緩和状態にあり、金融総量は合理的に増加しています。短期と長期、実体経済の成長支援と金融システムの健全性維持、内外のバランスの関係をうまく調整しながら、預金準備率、政策金利、公開市場操作など多様な金融政策手段を総合的に運用し、流動性を十分に確保します」と潘功勝は述べた。程実は、価格シグナルを中心としたマクロ調整ツールとして、総量政策は銀行の資金供給とマイクロ主体の融資需要の両方に作用しやすく、インフレ期待の安定と総需要の修復により適していると分析した。運用の観点から、年初の構造調整は、2026年の政策緩和が穏やかで段階的に進むことを示唆している。ツールの運用について、程実は、数量型ツールは比較的優先される可能性が高く、預金準備率引き下げなどにより流動性を合理的に充実させ、構造政策の効果発揮のための環境を整えると判断した。現在、金融機関の平均預金準備率は約6.3％であり、約50ベーシスポイントの引き下げ余地があると予測される。価格型ツールの運用は比較的慎重であり、金利引き下げの余地は客観的に存在するが、小幅かつ漸進的に進める可能性が高く、政策伝導の効果に応じて動的に評価される。7日物逆レポ金利はすでに1.4％の歴史的低水準にあるが、10〜20ベーシスポイントの適度な調整余地は残っている。中央銀行の観点から、人民元の穏やかな上昇に対する市場の期待は流動性供給の余地を提供している。銀行側では、2025年以来、純利ざやは安定傾向を示し、連続2四半期1.42％を維持している。2026年には大規模な3年期・5年期預金の一斉満期と再設定価額が予定されており、金利調整の余地を生み出している。マイクロレベルでは、2026年の新たな「二新」政策は、内需拡大の支援を継続し、商業複合施設やショッピングセンターなどのオフライン消費インフラの設備更新も支援範囲に含まれ、重点消費品の補助率も引き上げられ、企業や住民の信頼感を高め、金融政策の伝導効率を向上させる。構造的金融政策の視点から、程実は、金融政策の三大ツールの中で、一般的に公開市場操作による短期金利を政策金利とみなすと指摘した。中央銀行は7日物逆レポ金利を短期政策金利として、商業銀行に短期流動性を供給している。しかし、運用の性質と期間構造から、再貸付の実行金利もまた、中央銀行が直接設定する政策金利に属し、商業銀行を通じて伝導されるもので、より長期の資金や特定用途に対応している。伝統的な金利伝導メカニズムに従えば、中央銀行は短期政策金利を調整することで市場の期待に影響を与え、期間構造を通じて中長期金利に伝わり、最終的に実体経済の融資コストに作用する。したがって、従来の枠組みでは、政策金利はマクロ調整のシグナル機能とともに、実体の融資コストを調整する直接的な役割も期待されている。しかし、金利水準の全体的な低下、伝導弾性の低下、経済構造的な矛盾の顕在化により、単一の金利ツールだけでは複数の目標を同時に達成しにくくなっている。近年の政策実践では、短期政策金利は主に金利の中枢を固定し、市場期待を安定させる役割を担い、再貸付金利は特定分野の融資コストを目的的に引き下げるために用いられている。**専門家：政策の協調的推進**盛松成は、金融政策と財政政策は中国のマクロ経済調整の二大核心ツールであると指摘し、両者の協調的な推進と精密な施策は、「第十四五」計画の良いスタートと良い歩みを確保するのに役立つと述べた。盛松成は、財政政策と金融政策は、ツールの革新とメカニズムの連携を通じて、対象、実施時点、リズムの面で高い一貫性と適合性を示していると述べた。政策の方向性の一致について、盛松成は、科技革新分野において、中央銀行は科技革新と技術改造の再貸付を導入し、優遇金利で金融機関に資金を供給し、科技革新と技術改造分野への信用支援を促進していると指摘した。同時に、財政部も設備更新の貸付に対する財政補貼政策を推進し、企業の融資コストをさらに引き下げている。消費促進の分野では、中央銀行はサービス消費と高齢者支援の再貸付を設立し、金融機関に重点分野への信用供給を促している。財政政策は、「二重補助」（サービス業経営主体の貸付補助と個人消費貸付の補助）や育児補助金、消費券、耐久消費財の「旧品交換促進」などの措置を通じて、住民と企業のキャッシュフローを直接改善している。革新的ツールの補完性について、盛松成は、金融政策の構造的ツール（各種再貸付など）は、本質的に中央銀行が商業銀行に提供する優遇金利の貸付であり、債権の形で金融体系に「利益をもたらす」仕組みで、銀行に特定分野への資金投資を誘導するものであると述べた。これらのツールは、主に実体経済の負債側に作用し、明確な期限と回収要求を持ち、元本の安全とリスク管理を重視し、企業の融資コスト低減や短期キャッシュフローの改善に寄与するが、長期資本投入やリスク解消の機能は難しい。これに対し、財政政策ツールは、より「株式」的性質を持つと盛松成は述べた。実体経済や金融機関の資本金を財政資金で補充し、長期的な資本の蓄積を形成する。例えば、特別国債を通じて商業銀行に資金注入し、資本充足率の制約を緩和し、信用供給能力を高める。あるいは、財政資金を用いて新型の政策性金融ツールを支援したり、重要なプロジェクトの資本金を確保するために特別債を発行したりして、重要戦略の実現を保障する。これらの資金は短期的なリターンを目的とせず、リスクや損失を直接引き受けることができ、長期的な構造調整のニーズにより適合している。盛松成は、貨幣政策は中長期の流動性供給（例：預金準備率引き下げ）や政策金利の調整を通じて、財政政策と連携し、政府債券の円滑な発行と資金コストの安定を図り、総需要を拡大していると総括した。両者は、「債権＋株式」の補完メカニズムを通じて、科技革新や消費喚起、経済の弱い部分の支援に焦点を当て、調整と発展を精密に推進している。（出典：每日経済新聞）
中央銀行総裁潘功勝の最新発言：現在の社会融資条件は緩和された状態にある
3月22日、中国人民銀行の潘功勝総裁は、中国発展高層フォーラム2026年年次会議での基調講演において、適度な緩和的金融政策を引き続き実施すると述べた。預金準備率、政策金利、公開市場操作など多様な金融政策手段を総合的に運用し、流動性を十分に確保する。現在、中国の社会融資条件は緩和状態にあり、金融総量は合理的に増加している。
これについて、工銀国際のチーフエコノミストである程実は、現在の金融市場の金利水準はすでに歴史的な低水準にあり、中国経済は新旧の動力変換の重要な段階にあると指摘した。金融政策の運用の重点も深く変化し、総量調整から総量と構造的ツールの協調的な発揮へと移行している。一方、預金準備率引き下げや金利引き下げなどの総量ツールは、依然として総需要と価格期待の安定にとって重要な手段である。もう一方で、構造的金融政策は、科技革新やグリーン転換などの正の外部性分野への金融資源の流れを導く重要な支点となっている。
中国首席経済学者フォーラム研究院の院長であり、ECU・Lujiazui国際金融研究院の上級学術顧問である盛松成は、金融政策と財政政策は中国のマクロ経済調整の二大核心ツールであると指摘した。両者の協調的な推進と精密な施策は、「第十四五」計画の良いスタートと良い歩みを確保するのに役立つ。
金融総量の合理的な増加
潘功勝は、中央銀行は支援的な金融政策の立場を堅持し、経済の安定的成長と高品質な発展、金融市場の安定運営のために良好な金融環境を創出すると強調した。
「適度な緩和的金融政策を引き続き実施します。現在、中国の社会融資条件は緩和状態にあり、金融総量は合理的に増加しています。短期と長期、実体経済の成長支援と金融システムの健全性維持、内外のバランスの関係をうまく調整しながら、預金準備率、政策金利、公開市場操作など多様な金融政策手段を総合的に運用し、流動性を十分に確保します」と潘功勝は述べた。
程実は、価格シグナルを中心としたマクロ調整ツールとして、総量政策は銀行の資金供給とマイクロ主体の融資需要の両方に作用しやすく、インフレ期待の安定と総需要の修復により適していると分析した。運用の観点から、年初の構造調整は、2026年の政策緩和が穏やかで段階的に進むことを示唆している。
ツールの運用について、程実は、数量型ツールは比較的優先される可能性が高く、預金準備率引き下げなどにより流動性を合理的に充実させ、構造政策の効果発揮のための環境を整えると判断した。現在、金融機関の平均預金準備率は約6.3％であり、約50ベーシスポイントの引き下げ余地があると予測される。価格型ツールの運用は比較的慎重であり、金利引き下げの余地は客観的に存在するが、小幅かつ漸進的に進める可能性が高く、政策伝導の効果に応じて動的に評価される。7日物逆レポ金利はすでに1.4％の歴史的低水準にあるが、10〜20ベーシスポイントの適度な調整余地は残っている。中央銀行の観点から、人民元の穏やかな上昇に対する市場の期待は流動性供給の余地を提供している。銀行側では、2025年以来、純利ざやは安定傾向を示し、連続2四半期1.42％を維持している。2026年には大規模な3年期・5年期預金の一斉満期と再設定価額が予定されており、金利調整の余地を生み出している。マイクロレベルでは、2026年の新たな「二新」政策は、内需拡大の支援を継続し、商業複合施設やショッピングセンターなどのオフライン消費インフラの設備更新も支援範囲に含まれ、重点消費品の補助率も引き上げられ、企業や住民の信頼感を高め、金融政策の伝導効率を向上させる。
構造的金融政策の視点から、程実は、金融政策の三大ツールの中で、一般的に公開市場操作による短期金利を政策金利とみなすと指摘した。中央銀行は7日物逆レポ金利を短期政策金利として、商業銀行に短期流動性を供給している。しかし、運用の性質と期間構造から、再貸付の実行金利もまた、中央銀行が直接設定する政策金利に属し、商業銀行を通じて伝導されるもので、より長期の資金や特定用途に対応している。伝統的な金利伝導メカニズムに従えば、中央銀行は短期政策金利を調整することで市場の期待に影響を与え、期間構造を通じて中長期金利に伝わり、最終的に実体経済の融資コストに作用する。したがって、従来の枠組みでは、政策金利はマクロ調整のシグナル機能とともに、実体の融資コストを調整する直接的な役割も期待されている。しかし、金利水準の全体的な低下、伝導弾性の低下、経済構造的な矛盾の顕在化により、単一の金利ツールだけでは複数の目標を同時に達成しにくくなっている。近年の政策実践では、短期政策金利は主に金利の中枢を固定し、市場期待を安定させる役割を担い、再貸付金利は特定分野の融資コストを目的的に引き下げるために用いられている。
専門家：政策の協調的推進
盛松成は、金融政策と財政政策は中国のマクロ経済調整の二大核心ツールであると指摘し、両者の協調的な推進と精密な施策は、「第十四五」計画の良いスタートと良い歩みを確保するのに役立つと述べた。
盛松成は、財政政策と金融政策は、ツールの革新とメカニズムの連携を通じて、対象、実施時点、リズムの面で高い一貫性と適合性を示していると述べた。
政策の方向性の一致について、盛松成は、科技革新分野において、中央銀行は科技革新と技術改造の再貸付を導入し、優遇金利で金融機関に資金を供給し、科技革新と技術改造分野への信用支援を促進していると指摘した。同時に、財政部も設備更新の貸付に対する財政補貼政策を推進し、企業の融資コストをさらに引き下げている。
消費促進の分野では、中央銀行はサービス消費と高齢者支援の再貸付を設立し、金融機関に重点分野への信用供給を促している。財政政策は、「二重補助」（サービス業経営主体の貸付補助と個人消費貸付の補助）や育児補助金、消費券、耐久消費財の「旧品交換促進」などの措置を通じて、住民と企業のキャッシュフローを直接改善している。
革新的ツールの補完性について、盛松成は、金融政策の構造的ツール（各種再貸付など）は、本質的に中央銀行が商業銀行に提供する優遇金利の貸付であり、債権の形で金融体系に「利益をもたらす」仕組みで、銀行に特定分野への資金投資を誘導するものであると述べた。これらのツールは、主に実体経済の負債側に作用し、明確な期限と回収要求を持ち、元本の安全とリスク管理を重視し、企業の融資コスト低減や短期キャッシュフローの改善に寄与するが、長期資本投入やリスク解消の機能は難しい。
これに対し、財政政策ツールは、より「株式」的性質を持つと盛松成は述べた。実体経済や金融機関の資本金を財政資金で補充し、長期的な資本の蓄積を形成する。例えば、特別国債を通じて商業銀行に資金注入し、資本充足率の制約を緩和し、信用供給能力を高める。あるいは、財政資金を用いて新型の政策性金融ツールを支援したり、重要なプロジェクトの資本金を確保するために特別債を発行したりして、重要戦略の実現を保障する。これらの資金は短期的なリターンを目的とせず、リスクや損失を直接引き受けることができ、長期的な構造調整のニーズにより適合している。
盛松成は、貨幣政策は中長期の流動性供給（例：預金準備率引き下げ）や政策金利の調整を通じて、財政政策と連携し、政府債券の円滑な発行と資金コストの安定を図り、総需要を拡大していると総括した。両者は、「債権＋株式」の補完メカニズムを通じて、科技革新や消費喚起、経済の弱い部分の支援に焦点を当て、調整と発展を精密に推進している。
（出典：每日経済新聞）