一買ったら下がる、損切りしたら上がる!なぜあなたの恐怖が量化のカモになるのか?

「明らかにある株を買いたいと思っているのに、買うとすぐに下落する；恐怖で損切りしたのに、その後上昇する」。これが今年に入って多くの個人投資家が最も直感的に感じていることだ。

同時に、市場では一つの声も出始めている。それは、量的取引（クオンツ取引）に対する非難だ——「量的取引が収穫しているのではなく、誰がやっているのか？」

量的ファンドの急速な拡大

量的取引がこれほど注目される理由は、近年の量的ファンドの急速な拡大と密接に関係している。

Windのデータによると、2026年2月に登録された証券系の私募商品は合計1296本に達し、今年1月の登録数（650本）と比べて99.38%増加し、過去2年で二番目に高い水準を記録した。

さらに、2026年以降に登録された証券系私募商品は2878本に達し、去年同期の1786本と比べて60%以上の増加を示している。

特に注目すべきは、百億元規模の量的私募の数が初めて百億元規模の主観的戦略私募を超えたことだ。国内の百億元私募の運用者は126社に上り、その半数以上が量的戦略を採用している。2025年末時点で、国内の量的私募の規模は既に1.8兆元を突破し、私募証券の規模の30%以上を占めている。

この登録ブームの背後には、目を見張るような実績がある。東方証券が以前発表した量的ファンドの年間レビューと展望レポートによると、2018年1月1日から2025年12月31日までの期間において、公募の沪深300指数増（指数連動型ファンド）、中証500指数増、中証1000指数増の平均年超過収益はそれぞれ3.9%、4.88%、11.06%だった。一方、私募の朝陽永续細分戦略指数によると、沪深300指数増、中証500指数増、中証1000指数増の同期の年超過収益はそれぞれ6.61%、8.81%、18.58%となっている。中証2000指数増は比較的新しい指数だが、同期間の年超過収益は中証1000指数増を上回り、2024年以降も公募・私募ともに2000指数増の年平均超過収益はそれぞれ8.93%、15.96%に達している。

小型株：量的取引の狩場

広く知られているように、現行の市場における量的戦略は小型株を非常に好む傾向がある。これはこれらの株式の取引構造の特性に由来する：機関投資家の関与が少なく、取引参加者の大半は個人投資家であり、取引には大きな非合理性が存在し、逆張り投資に大きな余地を残している。

中信保誠基金の量的投資部副部長兼ファンドマネージャーの王颖は、時価総額が通常約25億元の小型株や微小株は、主流の機関投資家のコア銘柄プールに入りにくく、売り手側のリサーチも少なく、その取引相手は行動パターンの異なる個人投資家が多いと指摘している。

ある公募ファンドの投資研究担当者は記者に対し、「小型株はファンダメンタルズとの関連性が相対的に低い。多くの小型株は高評価で、流動性に支えられているケースが多い」と分析している。

この投資研究者の見解によると、この流動性主導の市場構造こそが、量的取引にとっては自然な生存土壌となっている。

量的モデルは、個別銘柄の資金流入、取引データ、価格と量の動きなどの因子を基にモデル化し、資金流入や大きな値上がりが見込める銘柄を素早く利益確定し、短期的に売り圧力の強い、評価が誤って低く見積もられた銘柄に適時に買い増しを行う。高頻度・小幅の売買を繰り返し、小さな利益を積み重ねて長期的に堅実な複利効果を生み出す。

「小型株を買う人は何を稼ぎたいのか？本質的には価格変動による利益を追求している」と前述の公募ファンドの投資研究担当者は述べる。「小型株の価値中枢は長期的に安定しているため、時には評価が崩れることもあるが、市場はむしろ取引の感情や動きに左右されやすい。そうした環境下で、量的取引の速度とデータ処理の優位性が発揮される。予測に頼るのではなく、短期的な価格偏差を捉えることに長けている。人間が機械に勝てるわけがないだろう？」

個人投資家の損失は恐怖心に由来し、量的取引は短期的な価格偏差を利用している

「量的取引が個人投資家を収穫している」という見方に対し、ある私募の主観的長期投資家は異なる意見を持っている。彼は例を挙げて説明した。

「ある個人投資家が、ある株が10元から20元に上昇すると予想し、買いに入ったとする。しかし翌日、株価は安く始まり、その投資家は恐怖にかられて9元で損切りしてしまう。この売り行動により、株価は短期的に平均値から乖離する。量的モデルはこの短期的な価格偏差を捉え、9元の位置で買い、株価が9.5元に反発したときに売る。結果的に、個人投資家は1元の損失を出し、量的取引は0.5元の利益を得る。」

「個人投資家の損失は、恐怖心による取引に起因している。そして、量的取引は市場の短期的な価格偏差を利用しているだけだ。これは誰が誰を収穫しているかの問題ではなく、取引行動そのものの違いだ」と前述の私募の長期投資家は述べる。彼は、量的取引は取引技術やモデル構築において普通の投資家より優れているのは事実だと認めている。現在は明確な異常取引監視政策があり、ビッグデータによる監視も厳格だ。すべての投資家は市場の中で一定の役割を果たしている。「あなたは買い上がりや売り下がりを追い、市場の流動性に貢献し、彼は価値を発見している」と。

この私募の長期投資家は比喩的に、量的取引を短距離走者に例えた。絶え間なくダッシュし、リレーし、再びダッシュする。一方、主観的長期投資家は中長距離走者のように、ゆっくりと株を持ちながら走る。顧客は自分の好みに応じて、絶えずダッシュするか、ゆっくり走るかを選び、それぞれが得意なことをしている。

最初の問いに戻ると：なぜ個人投資家はいつも量的取引に狙われていると感じるのか？

実は答えは非常に簡単だ。個人投資家の取引行動が、ちょうど量的取引のアルゴリズムを引き起こしているからだ。恐怖に駆られて損切りをし、量的取引は安値で買い、個人投資家が熱狂して高値で追いかけるとき、量的取引は高値で売り抜ける。これは本質的にスピードの勝負であり、その勝負では機械の方が人間よりも速い。

前述の公募投資研究者が言うように、これは個人投資家がただ収穫されるだけの状況を意味しない。「負けそうなら参加して、量的取引に働いてもらうか、自分の得意分野に戻って価値投資を続け、企業の成長による利益を得るかだ」と。

異なる舞台には、常に異なるランナーがいる。