証券时报網 叶玲珍最近、リチウム電池用隔膜業界では買収ブームが巻き起こっており、恩捷股份は中科華聯の買収を計画し、産業の一体化を推進している。佛塑科技は金力股份の買収案件が深交所の審査を通過し、資本市場の「隔膜の江湖」に新たな拡大の波が訪れる。業界の加速的な統合の背後で、多くの隔膜メーカーが値上げを開始し、業界の景気は引き続き高まっている。多くのインタビュー参加者は、現在、下流市場の需要が持続的に増加している一方で、隔膜業界の拡大意欲は不足しており、今後、供給と需要の状況は徐々に改善し、製品価格の回復や企業の収益修復を促すと考えている。「内向きの競争抑制（反内卷）」の背景の下で、隔膜業界の競争の焦点は規模拡大から構造のアップグレードへと移行しており、超薄高強度隔膜の研究開発と量産能力を備え、かつグローバルな供給能力を持つ企業は、差別化された競争優位性を活かし、業界の再編の中で先手を取ることができる。買収ブームと値上げの波が交互に展開最近、リチウム電池用隔膜の分野では、「買収ブーム」と「値上げの波」が次々と繰り返され、市場の活性度が著しく高まっている。12月中旬、隔膜のリーディング企業である恩捷股份は再編計画を発表し、株式発行による中科華聯の全株取得と資金調達を行うことを示した。資料によると、中科華聯は国内トップクラスのリチウム電池用隔膜製造装置メーカーであり、高性能湿式隔膜ブランド「蓝科途」も所有している。2024年の国内湿式隔膜市場におけるシェアは約4.5％で、業界第六位となる見込みだ。恩捷股份は、「今回の買収により、産業チェーンの上下流の協調効果を発揮し、生産コストを削減し、設備調達のサイクルを短縮するとともに、製品ラインナップを補強し、技術的な『護城河』を築く」と述べている。また、12月9日には佛塑科技が金力股份の買収を50.8億元で行う計画が深交所の買収再編審査委員会を通過した。金力股份は湿式隔膜の分野に特化し、2024年の国内湿式隔膜市場におけるシェアは約18％で、業界第2位に位置している。これらの取引により、金力股份は「曲線上の上場」を実現し、佛塑科技は産業チェーンを拡張してリチウム電池用隔膜市場に参入し、収益性を向上させることができる。「トップ企業がこのタイミングで買収を選択するのは、一つには現在業界が底値圏にあり、低コストで優良資産を獲得できるチャンスであること、もう一つには、最近リチウム電池の各段階で安定化の兆しが見られ、今の買収が迅速に統合の利益をもたらす可能性があることに起因している」と、真鍜研究のチーフアナリスト墨柯は証券时报の記者に語った。華東地区のある隔膜業界関係者は、「産業の買収は『内向きの競争抑制』の重要な手段だ」と述べ、「新たな生産能力の建設と比べて、買収は既存の生産能力の構造を最適化し、供給と需要の格局を持続的に改善させることができる」と語った。値上げの背後には、実質的な需要の支えがある。「隔膜業界は10月末にはすでに供給が逼迫していた。現在、トップ企業は全てフル生産・フル販売状態で、注文は次第に二線・三線メーカーに流れ、業界全体の稼働率も向上している。一部の隔膜メーカーでは『顧客が催促してくる』現象も見られる」と、前述の隔膜関係者は述べた。鑫椤资讯の上級研究員、陳雷雨は、「今回の値上げに対する顧客の受容度は高い。現在、主要な電池企業を除き、他の顧客も一定程度の値上げを実現している」と語った。供給と需要のバランスが取れる見込みインタビューの中で、証券时报の記者は、現在、下流の動力電池やエネルギー貯蔵の需要が持続的に増加している一方で、隔膜業界の拡大意欲は低迷しており、優良な既存生産能力の希少性が次第に顕在化しつつあることから、業界の供給と需要の格局はバランスに向かうと見ている。需要側から見ると、東吴証券のリサーチレポートは、2026年までに世界の動力電池需要は1704GWhに達し、前年比19.5％増加すると予測している。エネルギー貯蔵の需要は約1000GWhに達し、前年比64％増となる見込みだ。総合的に見て、2026年の世界の動力・エネルギー貯蔵電池の需要増加率は30％超となり、2027年も20％超の成長を維持できると予測されている。下流市場の拡大と対照的に、隔膜の供給増加は縮小傾向にある。「隔膜は重資産産業であり、前期の固定資産投資が大きく、回収期間も長い」と、前述の隔膜関係者は述べた。現在、単一の湿式隔膜生産ラインの投資額は約2億元であり、この値上げ後の利益水準で計算しても、多くのメーカーの回収期間は10年以上に及ぶ。投資額が大きいだけでなく、隔膜生産ラインの稼働までの期間も長いため、拡大意欲を抑制している。「現在、隔膜生産ラインの一部のコア設備は輸入に依存しており、設備調達には時間がかかる。一般的に、隔膜生産ラインは土建工事、設備調達、調整、規格に合った製品の生産開始までに約1年半から2年かかる」と述べた。特に、明確な信号や既に生産能力が事前に確保されている場合を除き、現在の隔膜メーカーは容易に拡大しない傾向にある。今年8月、乾式リチウム電池隔膜と湿式リチウム電池隔膜の企業はそれぞれ座談会を開催し、「反内卷」に関する一連の合意に達した。乾式隔膜の主要企業は、供給と需要の比率が60％の合理的範囲内で産能を科学的に解放し、拡張を一時停止し、今後2年間は既存の産能を消化することを表明した。湿式隔膜企業も、低品質・低効率の遅れた産能の重複展開を避けるため、産能調整を行う方針を示した。現在、「反内卷」運動は業界内で集中的に展開されている。8月26日、長陽科技は従来計画していた隔膜プロジェクトの産能を縮小し、「年産6.5億平方メートルのエネルギー貯蔵および動力電池用リチウム電池隔膜プロジェクト」の計画産能を3.5億平方メートルに削減し、「年産4億平方メートルのエネルギー貯蔵と自動車用リチウムイオン電池隔膜プロジェクト」の産能も2億平方メートルに縮小した。さらに、隔膜上場企業の公告を整理すると、2025年以降、新たな拡張計画を発表した企業はほとんどなく、今後1〜2年の間に業界の新規産能は限定的になると予想される。「来年には隔膜の供給と需要が明らかに改善し、製品価格も合理的な水準に着実に回復する見込みであり、特に高品質湿式隔膜の供給不足が生じる可能性がある」と、前述の隔膜関係者は述べた。拡大戦略の見直しに伴い、隔膜業界の競争構造も静かに変化しつつある。恩捷股份は、「中小企業は拡大の自信と能力に欠けており、今後、供給側の増加は主にトップ企業からのものになると予想され、業界の集中度はさらに高まるだろう」と語った。差別化による突破供給と需要の回復に加え、今回の業界再編と価格引き上げは、製品構造のイノベーションとアップグレードも伴っており、競争の次元は規模や価格の競争から、技術革新や製品性能、顧客資源を含む多面的な競争へとシフトしている。製品面では、業界は「超薄高強」方向に進化しており、5μm（マイクロメートル）超薄隔膜は争奪戦の的となっている。報告によると、固定電池の体積内で、隔膜が薄く、孔隙率が高いほど、正負極間の有効空間が広がり、電池内部の抵抗が低減し、エネルギー密度や高倍率充放電性能が向上する。工芸技術の面では、隔膜の厚さを抑えつつ、強度を高め、安全性能を確保することが核心技術の壁となっている。「近年、新エネルギー車の長距離走行や超高速充電の方向性が明確になり、蓄電用大電芯技術の加速的な実用化と相まって、隔膜製品は超薄化へと進化している」と、前述の隔膜関係者は述べた。「現在、業界は9μmや7μmから5μmへの規格アップグレードを加速させているが、技術的な難易度が高いため、大量生産を実現できるメーカーはごく少数だ。」証券时报の記者は、今回の買収ブームの中で、恩捷股份と佛塑科技がともに5μm製品分野に目を向けていることに注目した。対象資産の中科華聯と金力股份の主力製品はともに5μm超高強度リチウム電池隔膜であり、すでに寧德時代のサプライチェーンに入り込んでいる。特に、金力股份は2024年にこの分野で市場シェア第1位となる見込みだ。さらに、恩捷股份の雲南省玉溪にある5μm超薄高強度隔膜の生産ラインもすでに稼働している。収益性の面では、5μm超薄隔膜は高い技術プレミアムを持つ。上海有色金属網のデータによると、5μm湿式基膜の平均価格は1.39元/平方メートルで、7μm規格の平均価格より70％高い。陳雷雨は、「現段階で寧德時代は大量に5μm隔膜を使用しており、2026年にはこの製品の調達比率が全隔膜調達の50％を超える見込みで、他のメーカーも追随する可能性が高い」と証券时报の記者に語った。市場側では、海外展開能力が差別化競争のもう一つの重要な武器となっている。「海外市場の毛利率は高く、成長余地も大きい。海外でのローカル供給を迅速に実現できる隔膜企業は、より多くの市場シェアを獲得できるだろう」と墨柯は述べた。主要メーカーの海外展開を見ると、海外の生産拠点は多点展開の様相を呈している。恩捷股份のハンガリー第1期の隔膜生産ラインはすでに稼働し出荷を開始している。米国の7億平方メートルのコーティング膜プロジェクトも進行中で、サンプル提供と検証を行っている。さらに、同社はマレーシアにも年産10億平方メートルの隔膜生産能力を計画している。星源材質は、スウェーデン、米国、マレーシアに生産拠点を持ち、マレーシアの工場が完成すれば、年産20億平方メートルの湿式およびコーティング隔膜の「スーパー工場」になる見込みだ。中材科技も今年4月に、ハンガリーに年産6.4億平方メートルの湿式コーティング隔膜生産拠点を建設すると正式に発表し、投資額は1.14億ユーロに上る。
リーディング企業による大規模買収！このスーパーセクターでは、合併の波と価格上昇の波が重なる！供給と需要がバランスに向かう見込み
証券时报網 叶玲珍
最近、リチウム電池用隔膜業界では買収ブームが巻き起こっており、恩捷股份は中科華聯の買収を計画し、産業の一体化を推進している。佛塑科技は金力股份の買収案件が深交所の審査を通過し、資本市場の「隔膜の江湖」に新たな拡大の波が訪れる。
業界の加速的な統合の背後で、多くの隔膜メーカーが値上げを開始し、業界の景気は引き続き高まっている。多くのインタビュー参加者は、現在、下流市場の需要が持続的に増加している一方で、隔膜業界の拡大意欲は不足しており、今後、供給と需要の状況は徐々に改善し、製品価格の回復や企業の収益修復を促すと考えている。
「内向きの競争抑制（反内卷）」の背景の下で、隔膜業界の競争の焦点は規模拡大から構造のアップグレードへと移行しており、超薄高強度隔膜の研究開発と量産能力を備え、かつグローバルな供給能力を持つ企業は、差別化された競争優位性を活かし、業界の再編の中で先手を取ることができる。
買収ブームと値上げの波が交互に展開
最近、リチウム電池用隔膜の分野では、「買収ブーム」と「値上げの波」が次々と繰り返され、市場の活性度が著しく高まっている。
12月中旬、隔膜のリーディング企業である恩捷股份は再編計画を発表し、株式発行による中科華聯の全株取得と資金調達を行うことを示した。資料によると、中科華聯は国内トップクラスのリチウム電池用隔膜製造装置メーカーであり、高性能湿式隔膜ブランド「蓝科途」も所有している。2024年の国内湿式隔膜市場におけるシェアは約4.5％で、業界第六位となる見込みだ。
恩捷股份は、「今回の買収により、産業チェーンの上下流の協調効果を発揮し、生産コストを削減し、設備調達のサイクルを短縮するとともに、製品ラインナップを補強し、技術的な『護城河』を築く」と述べている。
また、12月9日には佛塑科技が金力股份の買収を50.8億元で行う計画が深交所の買収再編審査委員会を通過した。金力股份は湿式隔膜の分野に特化し、2024年の国内湿式隔膜市場におけるシェアは約18％で、業界第2位に位置している。
これらの取引により、金力股份は「曲線上の上場」を実現し、佛塑科技は産業チェーンを拡張してリチウム電池用隔膜市場に参入し、収益性を向上させることができる。
「トップ企業がこのタイミングで買収を選択するのは、一つには現在業界が底値圏にあり、低コストで優良資産を獲得できるチャンスであること、もう一つには、最近リチウム電池の各段階で安定化の兆しが見られ、今の買収が迅速に統合の利益をもたらす可能性があることに起因している」と、真鍜研究のチーフアナリスト墨柯は証券时报の記者に語った。
華東地区のある隔膜業界関係者は、「産業の買収は『内向きの競争抑制』の重要な手段だ」と述べ、「新たな生産能力の建設と比べて、買収は既存の生産能力の構造を最適化し、供給と需要の格局を持続的に改善させることができる」と語った。
値上げの背後には、実質的な需要の支えがある。
「隔膜業界は10月末にはすでに供給が逼迫していた。現在、トップ企業は全てフル生産・フル販売状態で、注文は次第に二線・三線メーカーに流れ、業界全体の稼働率も向上している。一部の隔膜メーカーでは『顧客が催促してくる』現象も見られる」と、前述の隔膜関係者は述べた。
鑫椤资讯の上級研究員、陳雷雨は、「今回の値上げに対する顧客の受容度は高い。現在、主要な電池企業を除き、他の顧客も一定程度の値上げを実現している」と語った。
供給と需要のバランスが取れる見込み
インタビューの中で、証券时报の記者は、現在、下流の動力電池やエネルギー貯蔵の需要が持続的に増加している一方で、隔膜業界の拡大意欲は低迷しており、優良な既存生産能力の希少性が次第に顕在化しつつあることから、業界の供給と需要の格局はバランスに向かうと見ている。
需要側から見ると、東吴証券のリサーチレポートは、2026年までに世界の動力電池需要は1704GWhに達し、前年比19.5％増加すると予測している。エネルギー貯蔵の需要は約1000GWhに達し、前年比64％増となる見込みだ。総合的に見て、2026年の世界の動力・エネルギー貯蔵電池の需要増加率は30％超となり、2027年も20％超の成長を維持できると予測されている。
下流市場の拡大と対照的に、隔膜の供給増加は縮小傾向にある。
「隔膜は重資産産業であり、前期の固定資産投資が大きく、回収期間も長い」と、前述の隔膜関係者は述べた。現在、単一の湿式隔膜生産ラインの投資額は約2億元であり、この値上げ後の利益水準で計算しても、多くのメーカーの回収期間は10年以上に及ぶ。
投資額が大きいだけでなく、隔膜生産ラインの稼働までの期間も長いため、拡大意欲を抑制している。「現在、隔膜生産ラインの一部のコア設備は輸入に依存しており、設備調達には時間がかかる。一般的に、隔膜生産ラインは土建工事、設備調達、調整、規格に合った製品の生産開始までに約1年半から2年かかる」と述べた。特に、明確な信号や既に生産能力が事前に確保されている場合を除き、現在の隔膜メーカーは容易に拡大しない傾向にある。
今年8月、乾式リチウム電池隔膜と湿式リチウム電池隔膜の企業はそれぞれ座談会を開催し、「反内卷」に関する一連の合意に達した。乾式隔膜の主要企業は、供給と需要の比率が60％の合理的範囲内で産能を科学的に解放し、拡張を一時停止し、今後2年間は既存の産能を消化することを表明した。湿式隔膜企業も、低品質・低効率の遅れた産能の重複展開を避けるため、産能調整を行う方針を示した。
現在、「反内卷」運動は業界内で集中的に展開されている。8月26日、長陽科技は従来計画していた隔膜プロジェクトの産能を縮小し、「年産6.5億平方メートルのエネルギー貯蔵および動力電池用リチウム電池隔膜プロジェクト」の計画産能を3.5億平方メートルに削減し、「年産4億平方メートルのエネルギー貯蔵と自動車用リチウムイオン電池隔膜プロジェクト」の産能も2億平方メートルに縮小した。さらに、隔膜上場企業の公告を整理すると、2025年以降、新たな拡張計画を発表した企業はほとんどなく、今後1〜2年の間に業界の新規産能は限定的になると予想される。
「来年には隔膜の供給と需要が明らかに改善し、製品価格も合理的な水準に着実に回復する見込みであり、特に高品質湿式隔膜の供給不足が生じる可能性がある」と、前述の隔膜関係者は述べた。
拡大戦略の見直しに伴い、隔膜業界の競争構造も静かに変化しつつある。恩捷股份は、「中小企業は拡大の自信と能力に欠けており、今後、供給側の増加は主にトップ企業からのものになると予想され、業界の集中度はさらに高まるだろう」と語った。
差別化による突破
供給と需要の回復に加え、今回の業界再編と価格引き上げは、製品構造のイノベーションとアップグレードも伴っており、競争の次元は規模や価格の競争から、技術革新や製品性能、顧客資源を含む多面的な競争へとシフトしている。
製品面では、業界は「超薄高強」方向に進化しており、5μm（マイクロメートル）超薄隔膜は争奪戦の的となっている。
報告によると、固定電池の体積内で、隔膜が薄く、孔隙率が高いほど、正負極間の有効空間が広がり、電池内部の抵抗が低減し、エネルギー密度や高倍率充放電性能が向上する。工芸技術の面では、隔膜の厚さを抑えつつ、強度を高め、安全性能を確保することが核心技術の壁となっている。
「近年、新エネルギー車の長距離走行や超高速充電の方向性が明確になり、蓄電用大電芯技術の加速的な実用化と相まって、隔膜製品は超薄化へと進化している」と、前述の隔膜関係者は述べた。「現在、業界は9μmや7μmから5μmへの規格アップグレードを加速させているが、技術的な難易度が高いため、大量生産を実現できるメーカーはごく少数だ。」
証券时报の記者は、今回の買収ブームの中で、恩捷股份と佛塑科技がともに5μm製品分野に目を向けていることに注目した。対象資産の中科華聯と金力股份の主力製品はともに5μm超高強度リチウム電池隔膜であり、すでに寧德時代のサプライチェーンに入り込んでいる。特に、金力股份は2024年にこの分野で市場シェア第1位となる見込みだ。さらに、恩捷股份の雲南省玉溪にある5μm超薄高強度隔膜の生産ラインもすでに稼働している。
収益性の面では、5μm超薄隔膜は高い技術プレミアムを持つ。上海有色金属網のデータによると、5μm湿式基膜の平均価格は1.39元/平方メートルで、7μm規格の平均価格より70％高い。
陳雷雨は、「現段階で寧德時代は大量に5μm隔膜を使用しており、2026年にはこの製品の調達比率が全隔膜調達の50％を超える見込みで、他のメーカーも追随する可能性が高い」と証券时报の記者に語った。
市場側では、海外展開能力が差別化競争のもう一つの重要な武器となっている。「海外市場の毛利率は高く、成長余地も大きい。海外でのローカル供給を迅速に実現できる隔膜企業は、より多くの市場シェアを獲得できるだろう」と墨柯は述べた。
主要メーカーの海外展開を見ると、海外の生産拠点は多点展開の様相を呈している。恩捷股份のハンガリー第1期の隔膜生産ラインはすでに稼働し出荷を開始している。米国の7億平方メートルのコーティング膜プロジェクトも進行中で、サンプル提供と検証を行っている。さらに、同社はマレーシアにも年産10億平方メートルの隔膜生産能力を計画している。
星源材質は、スウェーデン、米国、マレーシアに生産拠点を持ち、マレーシアの工場が完成すれば、年産20億平方メートルの湿式およびコーティング隔膜の「スーパー工場」になる見込みだ。中材科技も今年4月に、ハンガリーに年産6.4億平方メートルの湿式コーティング隔膜生産拠点を建設すると正式に発表し、投資額は1.14億ユーロに上る。