AIはどこにでもあります。だからシリコンバレーはより多くのチップを買い、より多くのサーバーファームを構築しようと動き出しました。しかし今や、AIの欲求に合わせて経済の一部を全面的に書き換え始めています。この技術はガスタービン、国富ファンド、ジェットエンジン、そして長年のモデル構築の教義がずっと間違った滑走路を走ってきたのかどうかについての数十億ドル規模の議論と並ぶ場所に到達しています。隣接産業は次々と目覚め、自分たちがAI経済に巻き込まれていることに気づいています。超音速ジェットのスタートアップはAIデータセンターを動かすために12億5000万ドルの注文を獲得しています。Google（$GOOGL -2.00%）はエネルギー開発企業を買収しました。Meta（$META -2.15%）はルイジアナのデータセンターを273億ドルの民間債務の見せ物に変えました。そしてヤン・ルクンは、シリコンバレーのお気に入りのAI前提には限界があると長年主張してきた後、「世界モデル」を追いかけるために10億3000万ドルを調達しました。AI資本は依然として馴染みのハードウェアを買っています。しかし、それはまた、より奇妙な領域にも足を踏み入れています。豊かさを増す業界の威勢の良さとともに、何かがAIの物語に属しているのか、それともより早くAIの物語に適合させてより多くの権力や時間を確保できるのかを問うのをやめ、より多くの電力や土地、レバレッジ、選択肢をシステムに取り込もうとしています。シリコンバレーは「よりスケールを拡大する」か、「LLMパラダイムが知的に破綻している」かの選択をしているわけではありません。同じエコシステムが、ギガワット規模の計算能力を買う研究所や、次のトークン予測だけでは広範な能力を持つエージェントには到達できないと主張する研究所に資金を提供しています。カジノの反対派も依然としてカジノ資金で資金調達しています。しばらくの間、AIの資本支出は想像しやすかったです。GPUを増やす。クラスターを大きくする。小さな自治体ほどの規模のデータセンターのための砂漠や畑をもう一つ作る。確かに、そのイメージは今も存在します。先週、ミラ・ムラティのThinking Machinesは、次世代のヴェラ・ルービンシステムの少なくとも1ギガワットの計算能力を確保しました。これは業界の幹部たちがその価値を約500億ドルと見積もったほどの計算力です。フェイ・フェイ・リーのWorld Labsは、「空間知能」のためにさらに10億ドルを調達しました。イリヤ・スツケバーのまだ曖昧なベンチャー、Safe Superintelligence（SSI）は、公開製品はなくとも、報告された評価額320億ドルで20億ドルを調達しました。反対派でさえ資本を持っています。異端者たちには資本の積み重ねがあります。資金は確かに大きくなっています。しかし、そのお金は落ち着きを失い始めています。今や、ライバルの理論、異国的な構造、隣接産業、そしてより多くの電力や土地、レバレッジ、選択肢をシステムに取り込もうとするあらゆる企業のコスチュームに資金が流れています。AIの支出ブームはもはや整然としたものではありません。1年前の洗練された企業のシルエットを失い、今や資金過多、ボトルネックだらけの業界のように振る舞っています。そして、何がAIインフラストラクチャーとみなされるのか、その定義もますます即興的になっています。成熟した支出ブームはこうして広がります。即興で進み、 scavenger（略奪者）のように資源を漁り、近隣の経済を植民地化します。AIは今、その物語のその部分に到達しています。**奇妙な支出の方法**-------------------------シリコンバレーはかつて、古典的な方法でAIに投資してきました。チップを買い、クラスターを構築し、コンクリートを流し込み、ウォール街に未来にはより大きなサーバールームが必要だと伝える。今日の支出ブームは、そのリードを外れ始めているようです。誰もが数字が誇張されていることを知っていますが、それでも資金は一年前には考えられなかったような形式で流入しています。ムラティのThinking Machinesは、外部にほとんど証拠が出る前に産業規模の計算能力を整えました。ルクンのAMIは、世界モデルを追いかけており、「人間レベルの知能に至るLLM重視のルートは『全くのナンセンス』」とし、既存の（すでに非常に現実的な）支配的アーキテクチャの理論的代替に10億ドルを投じています。World Labsは空間知能と3D世界モデルを中心に構築しています。SSIは創業者プレミアムを資本イベントに変え、普通のスタートアップにはあり得ない規模の資金調達を行い、その後ほとんど何も公に語らずにいます。これらの代替案は、過剰な修正や懐疑的な見直しとして現れるのではなく、億万長者規模の欲求を持っています。AMIの主なコストは計算能力と才能です。World Labsの投資者リストにはAMDやNvidiaも含まれます。同じブーム、同じ資金の海、しかし買うべきものについての予想は大きく異なります。一方は、AIレースには産業規模の計算能力が必要だと考え、もう一方は全く異なる地図が必要だと考えています。投資家は当然、両方に資金を出しています。すでに豊かな業界が、実際の知能に近づくための奇妙な方法にますます資金を投入しています。巨大クラスターや世界モデル、空間知能、創業者プレミアムのムーンショットなど、あらゆるルートに資金が流れ始めると、そのブームは野心的であると同時に不安に見えてきます。バンク・オブ・アメリカ（$BAC +0.32%）のサビタ・スブラマニアンは、「投資家は夢を買っている」と述べています。S&Pグローバル（$SPGI -0.40%）は、この循環的なインフラ取引が支配的になっていると指摘し、「循環的インフラ取引が支配的」と書いています。クラウド大手やチップ供給企業はスタートアップに資金を投入し、スタートアップはその資金をクラウドや計算に再投資し、システム全体はより高価なフィードバックループのように見え始めています。AI企業は「資産重視」になりつつあり、従来のソフトウェア企業よりもインフラ運営者のように振る舞っています。これは種の変化です。**奇妙な建設方法**-------------------------もし賭けがより奇妙になったなら、その背後にある物理的・金融的仕組みもさらに奇妙になっています。ムーディーズは最近、アマゾン（$AMZN -1.62%）、Meta、Google（Alphabet）、マイクロソフト（$MSFT -1.84%）、オラクル（$ORCL -3.76%）が未だバランスシートに載っていない未来のデータセンターリース義務として6620億ドルを蓄積していると指摘しました。業界はフットノートを次の数年間の拡大の舞台とみなし始めています。サーバーホールは資本構造の問題として二重に存在しています。Sightline Climateは、2024年以降に発表された777の大規模データセンターとAI工場にわたる190ギガワットを追跡しています。2026年に稼働予定の16ギガワットのうち、実際に建設中なのは約5ギガワットだけで、残りの約11ギガワットは発表段階にとどまっており、進展は見られません。今年予定されているデータセンタープロジェクトの半分近くが遅れる可能性もあります。開発は依然として盛り上がっていますが、スケジュールの虚構も同様です。パイプラインにはかなりの願望的思考が流れ始めています。メタのハイペリオンキャンパスは、完全に成熟したときの奇妙さを示しています。同社はルイジアナのサイトに対し、ブルー・オウル・キャピタルと27億ドルの資金調達（ベンチャーに連動した債券販売、史上最大の民間債務発行）を行いました。メタは20%の持分を保持し、ブルー・オウルが80%を取得。構造はメタのバランスシートからこのプロジェクトを切り離しつつ、望むキャンパスを確保させるものでした。これはプライベートクレジット、ジョイントベンチャー、インフラファイナンスがフーディーを着て、プラットフォームストーリーとして通そうとしている例です。AI企業は上流へと漂流し続けています。なぜなら、ユーティリティを待つのはあまりにも遅すぎるからです。Googleは、インターセクトを47.5億ドルの現金と負債で買収し、エネルギーとデータセンターの開発者をGoogleの軌道に引き込みました。OpenAIとソフトバンクはそれぞれ5億ドルをSB Energyに投資し、OpenAIは最初のスターゲート構築のために1.2ギガワットのリース契約を結びましたが、その後キャンセルされました。普通の技術予算は「容量確保」で終わりますが、この予算は、土地、発電、電力、キャンパスを確保できる人々に届くまで拡大し続けています。サイト計画も奇妙に聞こえ始めています。Data Center Frontierは、現場発電が一部の市場では主要インフラとみなされていると報じました。クルーソーの長期ビジョンには、国内の小規模推論重視のデータセンターや、太陽光とバッテリーだけで運用される独自の電力網を持つものも含まれています。電力網の接続はかつてユーティリティの問題でしたが、今や製品設計の一部として再浮上しています。AIの能力は、時間通りに電力を供給できるあらゆる電気の側面クエストとともにやってきます。この構築の多くは今や巨大なリース、構造化された設備取引、プライベートクレジット契約、資本積み重ねの形で行われており、空港やパイプライン、商用発電所の周辺により馴染みのあるものだったはずです。スプレッドシートと変電所が机を共有し始めています。AIはもはやハードウェアだけを必要としません。過剰な需要と多くのボトルネックを抱える市場にハードウェアを供給し続けるための、巧妙な資金調達も必要になっています。**奇妙な未来**-------------------------次に、周囲の経済も種を変え始めます。ブーム・スーパースピードのアイデンティティは、ロマンス、速度（そしてその多さ）、そして空の旅を再び魅力的にするという幻想に基づいていました。クルーソーはAIキャンパス用にタービン29台を1.21ギガワットのオンサイト電力戦略の一環として注文しました。ベーカー・ヒューズ（$BKR -0.59%）もマッチングジェネレーターを提供する契約を結びました。AI支出は、航空機メーカーにとってユーティリティの代替手段としての第二幕をもたらすほど大きくなっています。市場は残酷なユーモアのセンスを持っています。電気自動車のバッテリー製造業者は、コア市場の冷え込みに伴い、AIデータセンター用のストレージモジュールを製造するために工場を再構築しています。ビットコインマイナーは、サーバーフリートをAIデータセンターに転用し、暗号通貨の二日酔いから残った電力アクセスと施設を活用しています。パイプライン会社のウィリアムズは、ガス生産資産の買収を検討し、ハイパースケーラーに燃料、輸送、電力のフルパッケージを提供しようとしています。すでに440メガワットのオハイオ州プロジェクトと、約31億ドルのコストがかかる他の2つのオハイオ州プロジェクトがあります。AIは古い供給者よりも速く新しい供給者を巻き込んでいます。AIの資本ブームは単に拡大しているだけではありません。拡大は退屈な部分です。今や資金はライバル理論への巨大な賭け、リースや債券、残存保証、エネルギー開発者の買収、超音速タービン、改造ジェットエンジン、パイプラインの論理、プライベート電力の即興に流れています。これほど大きな支出ブームは、隣接するビジネス、バランスシート、政治、サプライチェーンを巻き込みつつあります。航空宇宙エンジニア、バッテリー工場、原子力の実用主義者、世界モデルの伝道者、国富ファンドを同じ文に招き入れる頃には、その全体像が見えにくくなるほどです。AIの資本支出は依然としてチップ、コンクリート、冷却塔を買っていますが、それだけではなく、より奇妙な場所や形態にも現れ続けています。基本的な欲求が自己の整然としたバージョンを超え始めているのです。十分な資金と忍耐力を持つブームは、近隣の経済を曲げ始め、どこかの誰かが「これもAIビジネスだ」と決めるまで続きます。チップはただの最初の入札でした。今や、AIの買い物リストは奇妙です。構築も奇妙です。そして、その仲間も奇妙になっています。📬 デイリーブリーフに登録------------------------------### 毎週平日の朝にお届けする、無料で速くて楽しいグローバル経済のブリーフィングです。登録する
AIの支出狂いはますます奇妙になっている
AIはどこにでもあります。だからシリコンバレーはより多くのチップを買い、より多くのサーバーファームを構築しようと動き出しました。しかし今や、AIの欲求に合わせて経済の一部を全面的に書き換え始めています。この技術はガスタービン、国富ファンド、ジェットエンジン、そして長年のモデル構築の教義がずっと間違った滑走路を走ってきたのかどうかについての数十億ドル規模の議論と並ぶ場所に到達しています。
隣接産業は次々と目覚め、自分たちがAI経済に巻き込まれていることに気づいています。超音速ジェットのスタートアップはAIデータセンターを動かすために12億5000万ドルの注文を獲得しています。Google（$GOOGL -2.00%）はエネルギー開発企業を買収しました。Meta（$META -2.15%）はルイジアナのデータセンターを273億ドルの民間債務の見せ物に変えました。そしてヤン・ルクンは、シリコンバレーのお気に入りのAI前提には限界があると長年主張してきた後、「世界モデル」を追いかけるために10億3000万ドルを調達しました。
AI資本は依然として馴染みのハードウェアを買っています。しかし、それはまた、より奇妙な領域にも足を踏み入れています。豊かさを増す業界の威勢の良さとともに、何かがAIの物語に属しているのか、それともより早くAIの物語に適合させてより多くの権力や時間を確保できるのかを問うのをやめ、より多くの電力や土地、レバレッジ、選択肢をシステムに取り込もうとしています。シリコンバレーは「よりスケールを拡大する」か、「LLMパラダイムが知的に破綻している」かの選択をしているわけではありません。同じエコシステムが、ギガワット規模の計算能力を買う研究所や、次のトークン予測だけでは広範な能力を持つエージェントには到達できないと主張する研究所に資金を提供しています。
カジノの反対派も依然としてカジノ資金で資金調達しています。
しばらくの間、AIの資本支出は想像しやすかったです。GPUを増やす。クラスターを大きくする。小さな自治体ほどの規模のデータセンターのための砂漠や畑をもう一つ作る。確かに、そのイメージは今も存在します。先週、ミラ・ムラティのThinking Machinesは、次世代のヴェラ・ルービンシステムの少なくとも1ギガワットの計算能力を確保しました。これは業界の幹部たちがその価値を約500億ドルと見積もったほどの計算力です。フェイ・フェイ・リーのWorld Labsは、「空間知能」のためにさらに10億ドルを調達しました。イリヤ・スツケバーのまだ曖昧なベンチャー、Safe Superintelligence（SSI）は、公開製品はなくとも、報告された評価額320億ドルで20億ドルを調達しました。反対派でさえ資本を持っています。異端者たちには資本の積み重ねがあります。
資金は確かに大きくなっています。しかし、そのお金は落ち着きを失い始めています。今や、ライバルの理論、異国的な構造、隣接産業、そしてより多くの電力や土地、レバレッジ、選択肢をシステムに取り込もうとするあらゆる企業のコスチュームに資金が流れています。AIの支出ブームはもはや整然としたものではありません。1年前の洗練された企業のシルエットを失い、今や資金過多、ボトルネックだらけの業界のように振る舞っています。そして、何がAIインフラストラクチャーとみなされるのか、その定義もますます即興的になっています。
成熟した支出ブームはこうして広がります。即興で進み、 scavenger（略奪者）のように資源を漁り、近隣の経済を植民地化します。AIは今、その物語のその部分に到達しています。
奇妙な支出の方法
シリコンバレーはかつて、古典的な方法でAIに投資してきました。チップを買い、クラスターを構築し、コンクリートを流し込み、ウォール街に未来にはより大きなサーバールームが必要だと伝える。今日の支出ブームは、そのリードを外れ始めているようです。誰もが数字が誇張されていることを知っていますが、それでも資金は一年前には考えられなかったような形式で流入しています。
ムラティのThinking Machinesは、外部にほとんど証拠が出る前に産業規模の計算能力を整えました。ルクンのAMIは、世界モデルを追いかけており、「人間レベルの知能に至るLLM重視のルートは『全くのナンセンス』」とし、既存の（すでに非常に現実的な）支配的アーキテクチャの理論的代替に10億ドルを投じています。World Labsは空間知能と3D世界モデルを中心に構築しています。SSIは創業者プレミアムを資本イベントに変え、普通のスタートアップにはあり得ない規模の資金調達を行い、その後ほとんど何も公に語らずにいます。
これらの代替案は、過剰な修正や懐疑的な見直しとして現れるのではなく、億万長者規模の欲求を持っています。AMIの主なコストは計算能力と才能です。World Labsの投資者リストにはAMDやNvidiaも含まれます。同じブーム、同じ資金の海、しかし買うべきものについての予想は大きく異なります。
一方は、AIレースには産業規模の計算能力が必要だと考え、もう一方は全く異なる地図が必要だと考えています。投資家は当然、両方に資金を出しています。すでに豊かな業界が、実際の知能に近づくための奇妙な方法にますます資金を投入しています。巨大クラスターや世界モデル、空間知能、創業者プレミアムのムーンショットなど、あらゆるルートに資金が流れ始めると、そのブームは野心的であると同時に不安に見えてきます。バンク・オブ・アメリカ（$BAC +0.32%）のサビタ・スブラマニアンは、「投資家は夢を買っている」と述べています。
S&Pグローバル（$SPGI -0.40%）は、この循環的なインフラ取引が支配的になっていると指摘し、「循環的インフラ取引が支配的」と書いています。クラウド大手やチップ供給企業はスタートアップに資金を投入し、スタートアップはその資金をクラウドや計算に再投資し、システム全体はより高価なフィードバックループのように見え始めています。AI企業は「資産重視」になりつつあり、従来のソフトウェア企業よりもインフラ運営者のように振る舞っています。これは種の変化です。
奇妙な建設方法
もし賭けがより奇妙になったなら、その背後にある物理的・金融的仕組みもさらに奇妙になっています。ムーディーズは最近、アマゾン（$AMZN -1.62%）、Meta、Google（Alphabet）、マイクロソフト（$MSFT -1.84%）、オラクル（$ORCL -3.76%）が未だバランスシートに載っていない未来のデータセンターリース義務として6620億ドルを蓄積していると指摘しました。業界はフットノートを次の数年間の拡大の舞台とみなし始めています。サーバーホールは資本構造の問題として二重に存在しています。
Sightline Climateは、2024年以降に発表された777の大規模データセンターとAI工場にわたる190ギガワットを追跡しています。2026年に稼働予定の16ギガワットのうち、実際に建設中なのは約5ギガワットだけで、残りの約11ギガワットは発表段階にとどまっており、進展は見られません。今年予定されているデータセンタープロジェクトの半分近くが遅れる可能性もあります。開発は依然として盛り上がっていますが、スケジュールの虚構も同様です。パイプラインにはかなりの願望的思考が流れ始めています。
メタのハイペリオンキャンパスは、完全に成熟したときの奇妙さを示しています。同社はルイジアナのサイトに対し、ブルー・オウル・キャピタルと27億ドルの資金調達（ベンチャーに連動した債券販売、史上最大の民間債務発行）を行いました。メタは20%の持分を保持し、ブルー・オウルが80%を取得。構造はメタのバランスシートからこのプロジェクトを切り離しつつ、望むキャンパスを確保させるものでした。これはプライベートクレジット、ジョイントベンチャー、インフラファイナンスがフーディーを着て、プラットフォームストーリーとして通そうとしている例です。
AI企業は上流へと漂流し続けています。なぜなら、ユーティリティを待つのはあまりにも遅すぎるからです。
Googleは、インターセクトを47.5億ドルの現金と負債で買収し、エネルギーとデータセンターの開発者をGoogleの軌道に引き込みました。OpenAIとソフトバンクはそれぞれ5億ドルをSB Energyに投資し、OpenAIは最初のスターゲート構築のために1.2ギガワットのリース契約を結びましたが、その後キャンセルされました。普通の技術予算は「容量確保」で終わりますが、この予算は、土地、発電、電力、キャンパスを確保できる人々に届くまで拡大し続けています。
サイト計画も奇妙に聞こえ始めています。Data Center Frontierは、現場発電が一部の市場では主要インフラとみなされていると報じました。クルーソーの長期ビジョンには、国内の小規模推論重視のデータセンターや、太陽光とバッテリーだけで運用される独自の電力網を持つものも含まれています。電力網の接続はかつてユーティリティの問題でしたが、今や製品設計の一部として再浮上しています。AIの能力は、時間通りに電力を供給できるあらゆる電気の側面クエストとともにやってきます。
この構築の多くは今や巨大なリース、構造化された設備取引、プライベートクレジット契約、資本積み重ねの形で行われており、空港やパイプライン、商用発電所の周辺により馴染みのあるものだったはずです。スプレッドシートと変電所が机を共有し始めています。AIはもはやハードウェアだけを必要としません。過剰な需要と多くのボトルネックを抱える市場にハードウェアを供給し続けるための、巧妙な資金調達も必要になっています。
奇妙な未来
次に、周囲の経済も種を変え始めます。ブーム・スーパースピードのアイデンティティは、ロマンス、速度（そしてその多さ）、そして空の旅を再び魅力的にするという幻想に基づいていました。クルーソーはAIキャンパス用にタービン29台を1.21ギガワットのオンサイト電力戦略の一環として注文しました。ベーカー・ヒューズ（$BKR -0.59%）もマッチングジェネレーターを提供する契約を結びました。AI支出は、航空機メーカーにとってユーティリティの代替手段としての第二幕をもたらすほど大きくなっています。市場は残酷なユーモアのセンスを持っています。
電気自動車のバッテリー製造業者は、コア市場の冷え込みに伴い、AIデータセンター用のストレージモジュールを製造するために工場を再構築しています。ビットコインマイナーは、サーバーフリートをAIデータセンターに転用し、暗号通貨の二日酔いから残った電力アクセスと施設を活用しています。パイプライン会社のウィリアムズは、ガス生産資産の買収を検討し、ハイパースケーラーに燃料、輸送、電力のフルパッケージを提供しようとしています。すでに440メガワットのオハイオ州プロジェクトと、約31億ドルのコストがかかる他の2つのオハイオ州プロジェクトがあります。AIは古い供給者よりも速く新しい供給者を巻き込んでいます。
AIの資本ブームは単に拡大しているだけではありません。拡大は退屈な部分です。今や資金はライバル理論への巨大な賭け、リースや債券、残存保証、エネルギー開発者の買収、超音速タービン、改造ジェットエンジン、パイプラインの論理、プライベート電力の即興に流れています。これほど大きな支出ブームは、隣接するビジネス、バランスシート、政治、サプライチェーンを巻き込みつつあります。
航空宇宙エンジニア、バッテリー工場、原子力の実用主義者、世界モデルの伝道者、国富ファンドを同じ文に招き入れる頃には、その全体像が見えにくくなるほどです。AIの資本支出は依然としてチップ、コンクリート、冷却塔を買っていますが、それだけではなく、より奇妙な場所や形態にも現れ続けています。基本的な欲求が自己の整然としたバージョンを超え始めているのです。十分な資金と忍耐力を持つブームは、近隣の経済を曲げ始め、どこかの誰かが「これもAIビジネスだ」と決めるまで続きます。
チップはただの最初の入札でした。今や、AIの買い物リストは奇妙です。構築も奇妙です。そして、その仲間も奇妙になっています。
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