特集：外部ショックによる市場の安定基調は変わらず 中国資産の中長期的な好調な展望が堅固3月以降、国内豚肉市場は寒さが一段と深まっている。一方では、供給過剰と需要の低迷の二重の圧力により、豚肉価格は11元/キロの節目を下回り、2018年の歴史的最低値に近づいている。もう一方では、豆粕やトウモロコシの価格上昇に伴い、飼料コストは絶えず上昇し、業界全体は深刻な赤字に陥っている。この低迷する状況に対し、政策側は「底支え」策を次々と打ち出している。繁殖母豚の在庫調整目標の引き下げや主要企業に対する出荷量削減の要請、養豚場の拡張金融支援の引き締め、豚肉保険の精密な保険適用と賠償推進など、多角的な政策支援体制が徐々に構築されている。豚価は継続的に下落業界は全面的な赤字に陥る中国養豚ネットのデータによると、3月19日時点で全国の外三元豚価格は10.26元/キロに下落し、年内最低値を更新した。最大下落率は約23％、前年比では30％超の下落となる。この価格水準は業界のコストラインを突破し、2018年の最低値に迫っている。過去の動きを振り返ると、過去10年以内の最低豚価は2018年の第2四半期の9.92元/キロであり、現在の価格はその最低値からわずか0.3元/キロ差しかない。業界の「心理的防衛線」は大きな試練に直面している。「現在、養豚業界全体は赤字状態にある」と、広発期貨の豚肉研究員朱迪は述べる。自家繁殖・自家育成モデルの下、2025年9月末から赤字に転じ、2026年1月には一時的に黒字化したものの、春節後の現物価格の急落により、全業界はキャッシュフローの損失段階に入った。仔豚市場もまた寒さに包まれている。農業農村部の3月18日発表の監測データによると、3月第2週の全国25省の仔豚価格は下落し、平均価格は前週比2％、前年比27.1％の下落となった。先物市場も悲観的な見通しを反映している。豚肉の主要先物2605契約は4日連続で下落し、3月19日の終値は10335元/トンとなり、3月13日の終値から7％以上下落、最低価格は10250元/トンを記録し、同契約の上場以来最低値を更新した。豚価の底値追求と対照的に、飼料コストは依然として上昇を続けている。統計によると、豆粕の主要価格は年内に11％上昇し、トウモロコシは半年で8％上昇した。朱迪は、「最近の豆粕とトウモロコシの価格動向は強気で、ここ2ヶ月間持続的に上昇しており、養殖コストをさらに押し上げている。これにより、養殖の利益は悪化し続けている」と述べる。上場豚企の「生産量増加、価格低下」第一四半期の業績圧迫豚価の継続的な低迷は、上場豚企の販売データにも直接反映されている。統計によると、1月から2月までに公開された19社の豚企の販売状況によると、期間中の出荷豚数は合計3043万頭で、前年比9.9％増加した。しかし、販売収入はほぼ全社で減少している。業界のリーディングカンパニーである牧原股份は、前2ヶ月の出荷数が1161.2万頭に達し、1月と2月の売上高はそれぞれ前年比11.93％と23.98％の減少となった。売上減少の主な原因は、商品豚の販売平均価格の大幅下落である。温氏股份の2月の売上高は39.56億元で、前年比・前月比ともに約15.6％と15.8％の減少となり、2025年以降最低水準を記録した。新希望の2月の売上高も7.42％減少した。唐人神は1月から2月までに豚の販売数は87.46万頭で前年比1.99％増加したが、売上高は22.74％減少した。業界の冬の時期に直面し、主要企業はそれぞれ「冬支度」の策を打ち出している。温氏股份は、投資家との交流で、「40年以上の経験を持ち、周期を乗り越えるためのノウハウを蓄積してきた。豚価の低迷を覚悟している」と述べた。さらに、「現在の豚と鶏の養殖コストは業界トップクラスであり、これを乗り越える自信がある」とも語った。同社は2025年末の負債比率を約50％にまで低減させ、2026年には48％に引き下げる計画だ。重要なのは、鶏の養殖事業が合理的な利益を維持し、安定したキャッシュフローをもたらしている点である。牧原股份は、「周期に賭けず、価格を予測せず、コストと管理で乗り切る」との姿勢を示す。同社は、現金準備が十分であり、数百億元の信用枠も未使用であり、資金状況は比較的安全とみている。今後の収益性は、既存の養殖規模の継続的な向上と、屠殺事業の拡大と収益性の確立にかかっている。政策は「底支え」信号を発信市場の転換点はいつ現れるか業界が赤字に陥る中、政策側は強力な「底支え」策を次々と示している。今年3月初め、農業農村部と国家発展改革委員会は、7つの大手養豚企業を招集し、豚肉生産能力の調整を強化する方針を示した。繁殖母豚の在庫調整目標は約3650万頭に引き下げられる見込みで、企業の生産能力調整責任を強化するための登録制度も導入される。さらに、金融支援の用途を制限し、豚舎の拡張を原則的に支援しない方針も示された。これらは、質と効率の向上を目的としている。最近では、豚肉保険の精密な投保と賠償も推進されている。3月19日には、関連部門が再び会議を開催し、企業に対して調整目標の履行と繁殖母豚の削減を促した。政策調整の歴史を振り返ると、2024年3月1日に農業農村部は《豚肉生産能力調整実施方案（2024年修正）》を発表し、全国の繁殖母豚の正常保有目標を4100万頭から3900万頭に引き下げた。2025年末には、繁殖母豚の在庫は3961万頭に達する見込みだ。「繁殖母豚の在庫は約10ヶ月後に豚肉出荷に影響を与える」との周期性と、現状の効率性を踏まえ、ある機関は2026年第3四半期に豚価の底打ちを迎えると予測している。2026年の平均豚価は約13元/キロ、上半期は12.2元/キロ、下半期に反発して14元/キロに達すると見込まれる。しかし、上場豚企は周期の反転に対して慎重な姿勢を崩していない。国内の大手豚企の責任者は、上海証券報に対し、「在庫調整の速度が予想より遅く、飼料コストの上昇もあり、養殖コストが押し上げられているため、利益の圧縮は続く」と述べた。「市場には楽観的な見通しもあるが、反転の兆しはまだ明確ではない。様子を見ながら進むしかない」とも語った。彼は、「本格的な反転は、実質的な生産能力の整理が完了してからだ。今はまだ周期の底打ち段階だ」と付け加えた。（出典：上海証券報）
豚価下落＋業績圧迫 生豚養殖業の冷え込みが深まる
特集：外部ショックによる市場の安定基調は変わらず 中国資産の中長期的な好調な展望が堅固
3月以降、国内豚肉市場は寒さが一段と深まっている。一方では、供給過剰と需要の低迷の二重の圧力により、豚肉価格は11元/キロの節目を下回り、2018年の歴史的最低値に近づいている。もう一方では、豆粕やトウモロコシの価格上昇に伴い、飼料コストは絶えず上昇し、業界全体は深刻な赤字に陥っている。
この低迷する状況に対し、政策側は「底支え」策を次々と打ち出している。繁殖母豚の在庫調整目標の引き下げや主要企業に対する出荷量削減の要請、養豚場の拡張金融支援の引き締め、豚肉保険の精密な保険適用と賠償推進など、多角的な政策支援体制が徐々に構築されている。
豚価は継続的に下落
業界は全面的な赤字に陥る
中国養豚ネットのデータによると、3月19日時点で全国の外三元豚価格は10.26元/キロに下落し、年内最低値を更新した。最大下落率は約23％、前年比では30％超の下落となる。この価格水準は業界のコストラインを突破し、2018年の最低値に迫っている。
過去の動きを振り返ると、過去10年以内の最低豚価は2018年の第2四半期の9.92元/キロであり、現在の価格はその最低値からわずか0.3元/キロ差しかない。業界の「心理的防衛線」は大きな試練に直面している。
「現在、養豚業界全体は赤字状態にある」と、広発期貨の豚肉研究員朱迪は述べる。自家繁殖・自家育成モデルの下、2025年9月末から赤字に転じ、2026年1月には一時的に黒字化したものの、春節後の現物価格の急落により、全業界はキャッシュフローの損失段階に入った。
仔豚市場もまた寒さに包まれている。農業農村部の3月18日発表の監測データによると、3月第2週の全国25省の仔豚価格は下落し、平均価格は前週比2％、前年比27.1％の下落となった。
先物市場も悲観的な見通しを反映している。豚肉の主要先物2605契約は4日連続で下落し、3月19日の終値は10335元/トンとなり、3月13日の終値から7％以上下落、最低価格は10250元/トンを記録し、同契約の上場以来最低値を更新した。
豚価の底値追求と対照的に、飼料コストは依然として上昇を続けている。統計によると、豆粕の主要価格は年内に11％上昇し、トウモロコシは半年で8％上昇した。朱迪は、「最近の豆粕とトウモロコシの価格動向は強気で、ここ2ヶ月間持続的に上昇しており、養殖コストをさらに押し上げている。これにより、養殖の利益は悪化し続けている」と述べる。
上場豚企の「生産量増加、価格低下」
第一四半期の業績圧迫
豚価の継続的な低迷は、上場豚企の販売データにも直接反映されている。
統計によると、1月から2月までに公開された19社の豚企の販売状況によると、期間中の出荷豚数は合計3043万頭で、前年比9.9％増加した。しかし、販売収入はほぼ全社で減少している。
業界のリーディングカンパニーである牧原股份は、前2ヶ月の出荷数が1161.2万頭に達し、1月と2月の売上高はそれぞれ前年比11.93％と23.98％の減少となった。売上減少の主な原因は、商品豚の販売平均価格の大幅下落である。温氏股份の2月の売上高は39.56億元で、前年比・前月比ともに約15.6％と15.8％の減少となり、2025年以降最低水準を記録した。新希望の2月の売上高も7.42％減少した。唐人神は1月から2月までに豚の販売数は87.46万頭で前年比1.99％増加したが、売上高は22.74％減少した。
業界の冬の時期に直面し、主要企業はそれぞれ「冬支度」の策を打ち出している。
温氏股份は、投資家との交流で、「40年以上の経験を持ち、周期を乗り越えるためのノウハウを蓄積してきた。豚価の低迷を覚悟している」と述べた。さらに、「現在の豚と鶏の養殖コストは業界トップクラスであり、これを乗り越える自信がある」とも語った。同社は2025年末の負債比率を約50％にまで低減させ、2026年には48％に引き下げる計画だ。重要なのは、鶏の養殖事業が合理的な利益を維持し、安定したキャッシュフローをもたらしている点である。
牧原股份は、「周期に賭けず、価格を予測せず、コストと管理で乗り切る」との姿勢を示す。同社は、現金準備が十分であり、数百億元の信用枠も未使用であり、資金状況は比較的安全とみている。今後の収益性は、既存の養殖規模の継続的な向上と、屠殺事業の拡大と収益性の確立にかかっている。
政策は「底支え」信号を発信
市場の転換点はいつ現れるか
業界が赤字に陥る中、政策側は強力な「底支え」策を次々と示している。
今年3月初め、農業農村部と国家発展改革委員会は、7つの大手養豚企業を招集し、豚肉生産能力の調整を強化する方針を示した。繁殖母豚の在庫調整目標は約3650万頭に引き下げられる見込みで、企業の生産能力調整責任を強化するための登録制度も導入される。さらに、金融支援の用途を制限し、豚舎の拡張を原則的に支援しない方針も示された。これらは、質と効率の向上を目的としている。最近では、豚肉保険の精密な投保と賠償も推進されている。
3月19日には、関連部門が再び会議を開催し、企業に対して調整目標の履行と繁殖母豚の削減を促した。
政策調整の歴史を振り返ると、2024年3月1日に農業農村部は《豚肉生産能力調整実施方案（2024年修正）》を発表し、全国の繁殖母豚の正常保有目標を4100万頭から3900万頭に引き下げた。2025年末には、繁殖母豚の在庫は3961万頭に達する見込みだ。
「繁殖母豚の在庫は約10ヶ月後に豚肉出荷に影響を与える」との周期性と、現状の効率性を踏まえ、ある機関は2026年第3四半期に豚価の底打ちを迎えると予測している。2026年の平均豚価は約13元/キロ、上半期は12.2元/キロ、下半期に反発して14元/キロに達すると見込まれる。
しかし、上場豚企は周期の反転に対して慎重な姿勢を崩していない。国内の大手豚企の責任者は、上海証券報に対し、「在庫調整の速度が予想より遅く、飼料コストの上昇もあり、養殖コストが押し上げられているため、利益の圧縮は続く」と述べた。
「市場には楽観的な見通しもあるが、反転の兆しはまだ明確ではない。様子を見ながら進むしかない」とも語った。彼は、「本格的な反転は、実質的な生産能力の整理が完了してからだ。今はまだ周期の底打ち段階だ」と付け加えた。
（出典：上海証券報）