香港株式のIPO申請提出速度は減速しておらず、上場メカニズム改革は当面「レッドチップ構造」には関与しない

今年以来、香港株式市場には30社の新規上場（29社のIPOと1社の紹介上場）があり、そのうち29社がメインボードに、1社がGEMに上場し、合計で1000億香港ドルを超える資金調達を達成しています。

香港証券監督委員会がIPO上場書類の質を厳しく管理し、証券会社の保証人の署名項目数さえ制限している中、今年に入っても香港株式のIPO申請数は減少していません。1月から2月にかけてメインボードへの上場申請は164件に達し、香港取引所が処理中のIPO申請は500件を超える可能性があります。

しかし最近、市場ではレッドチューブ構造の企業の香港株式上場申請が受理されないとの噂が流れています。中国資本の投資銀行関係者は、内陸企業の香港IPOの事実審査は香港証券取引所だけでなく、中国証券監督管理委員会の备案も必要であり、香港取引所の第一段階の上場規則の改訂や計画中の上場制度改革は「レッドチューブ構造」の企業には当面関係しないと分析しています。ただし、現時点では、今年に入ってレッドチューブ構造の企業で备案通知を受けたのは1社のみです。

香港株式IPOの申請ペースは鈍っていない

昨年12月、香港証券監督委員会と香港取引所は共同でIPO保証人に書簡を送り、上場申請書類の質を確保するよう求め、その後、監督当局が保証人の署名項目数を制限するとの情報も出ています。

この措置は市場の広範な関心と反響を呼び、全国人民代表大会（全国両会）期間中、全国政協委員であり、香港中資証券業協会の永遠名誉会長である譚岳衡氏は、香港株式IPOの質を厳格に管理し、香港市場の国際的な評判を損なわないようにし、より先見的な視点で香港資本市場の健全かつ持続可能な発展を守るべきだと提言しています。

しかしながら、今年に入っても香港株式の申請ペースは緩んでおらず、1月から2月にかけて新たに提出されたIPO申請は昨年同期を大きく上回っています。

香港取引所が公開したデータによると、1月から2月までに香港取引所が受理したメインボードのIPO申請は164件に達し、未処理の既存申請や再申請を含めると合計530件にのぼります。これには8件のGEM上場申請は含まれていません。ただし、一部申請の処理期限が過ぎているものや、拒否、差し戻し、自主撤回された申請が合計29件あり、すでに上場済みまたは上場委員会の承認を得ていないIPO案件も存在します。

以前、香港取引所の上場担当責任者である伍潔镟氏は記者に対し、「これまでの監督当局の警告は主に上場書類の質に関するものであり、上場申請資料の質が上場企業の質を意味するわけではない。香港取引所は常に上場企業の質に厳格であり、その質の維持と投資者保護は矛盾しない。両者を同時に実現することは可能だ」と強調しています。

上場制度改革は「レッドチューブ」には当面関係しない

最近、香港取引所は上場規則の最適化を進め、同一株式の異なる議決権を持つ革新的産業企業の門戸を緩和し、最大20対1の投票権比率を認めるなどの措置を取っています。また、二次上場の規定を改善し、海外上場企業の香港上場を促進し、すべてのIPO予定企業に対して秘密申告を認めるとともに、差し戻しメカニズムも強化しています。

これは香港取引所の第一段階の上場規則の改訂であり、「レッドチューブ構造」の調整には関係しておらず、今後の改革計画にも言及されていません。

最近、香港取引所の上場委員会委員長である黄嘉信氏は、第一段階の規則改訂に加え、今後は代替取引プラットフォームの設立に関する市場調査や、特殊目的買収（SPAC）や特殊技術企業の上場制度の見直しも計画していると明らかにしました。

将来的には、特殊目的買収企業や特殊技術企業の上場制度もさらに最適化・改正される可能性がありますが、香港取引所が無理やり「レッドチューブ構造」の企業を排除することは考えにくいと見られています。

中国資本の投資銀行関係者は、「レッドチューブ構造」の企業について一概に言えず、一部は違法設立の疑いがあったり、必要性がなかったりするケースもあり、資産移転や規制逃れの疑いもあるため、さらなる意見募集や、「レッドチューブ構造」を解体してからのIPO申請が必要になる可能性も排除できないと分析しています。

実際、备案の進捗状況を見ると、3月20日までに中国証券監督管理委員会に备案を通過した香港上場IPO申請は合計41件で、そのうち唯一の「レッドチューブ構造」は群核科技（Manycore Tech Inc.）であり、国内運営実体の杭州群核信息技術有限公司を通じて海外上場の备案資料を提出しています。

編集：戦術恒

レイアウト：王璐璐

校正：李凌锋