第 288 期2024-12-27焦点注目**上海証券取引所、深圳証券取引所、北京証券取引所による专项品种会社債券指針の修正**12月27日、上海証券取引所、深圳証券取引所、北京証券取引所はそれぞれ、专项品种会社債券の業務指針を修正し、発表した。その中で、科学技術革新への的確な支援を強化し、科創投資類および科創孵化類の発行者の適用範囲を拡大すること、重点分野や優良企業への融資支援を強化し、農村振興債券や短期会社債の発行主体の適用範囲を広げ、中小微企業支援債券の募集資金の使途を拡大し、グリーン債券や中小微企業支援債券において、前期の自己資金支出の置換に関する期限設定をより柔軟にすることが記載された。上海証券取引所、深圳証券取引所、北京証券取引所による专项品种会社債券指針の修正**上交所：12月31日の債券全額清算・決済サービス時間の延長**12月27日、上海証券取引所は通知を発表し、中国人民銀行の2024年度年末決算日に関する支払・清算業務の要請に従い、2024年12月31日の債券全額清算・決済サービスの終了時間を17:00から18:00に延長した。**11省市での专项债プロジェクト「自己審査・自己発行」試行、来年の発行ペースは加速**最近、国務院総理府は「地方政府专项債管理体制の最適化・改善に関する意見」を公開した。その中で、专项债プロジェクトの審査権限を下放することが大きなポイントとなっている。広東省、江蘇省など11省市が最初の「自己審査・自己発行」試行地区に選ばれた。華西証券の首席経済学者・劉郁は、自己審査・自己発行モデルの下では、专项债の発行にあたり、発改委や財政部への再審査が不要となり、審査権の下放により省ごとに专项债資金の自主配分が可能となり、発行と運用の効率が向上し、全体の発行ペースの加速につながると分析している。マクロ動向**過去11ヶ月間に全国で新規地方債発行額は46740億元**財政部のデータによると、2024年の11月までに全国で新たに発行された債券は1051億元、その内訳は一般債券195億元、专项債券856億元。全国のリファイナンス債券は12090億元、その内一般債券639億元、专项債券11451億元。合計で全国の地方政府債券の発行額は13141億元となった。その内、一般債券は834億元、专项債券は12307億元。1月から11月までのデータでは、全国で新規に発行された地方政府債券は合計46740億元、その内一般債券6763億元、专项債券39977億元。リファイナンス債券は40283億元、その内一般債券13089億元、专项債券27194億元。地方政府債券の合計発行額は87023億元、その内一般債券19852億元、专项債券67171億元。国務院国資委：国有企業の管理者の最終等級調整や不適任者の退出に関する指針の策定を検討中12月27日、国務院国資委党委委員・副主任の苟坪は、「国有企業改革深化・向上推進2024年第4回特別推進会議」において、2025年末までに国有企業において管理者の最終等級調整と不適任者の退出制度を普及させることは、改革深化の明確な要求であると述べた。国資委は関連の作業指針の策定を検討中であり、政策指導を強化している。地域のホットスポット**河南省財政庁長・趙慶業：融資プラットフォームの数と債務規模を年々圧縮**12月26日、河南省財政庁党委書記・長の趙慶業は、記者の取材に対し、2025年までに全省の財政システムはより積極的な財政政策を徹底的に実施し、継続的に努力し、より力強く経済の持続的回復を促進すると述べた。中央の既存負債置換政策の機会を活用し、負債の段階的解消とともに、融資プラットフォームの数と債務規模を年々縮小させる。河南省財政庁長・趙慶業：融資プラットフォームの数と債務規模を年々圧縮**234.37億元！河南省、評価を通過した专项債プロジェクト169件を公示**12月27日、河南省財政庁は2024年第6回評価を通過した专项債プロジェクト（非発行予定を含む）を公示した。今回の公示には、評価を通過したプロジェクトが169件、申請総額は234.37億元となっている。公示期間は2024年12月27日から12月31日まで。**234.37億元！河南省、評価を通過した专项債プロジェクト169件を公示**安阳市：2024年に新たに追加された专项債は109.73億元記者は安阳市財政局から、今年に入り、安阳市は地方政府の新規債券資金獲得に積極的に取り組んできたと聞いた。これまでに、2024年の地方政府の新規債券は合計109.73億元に達し、その内訳は、プロジェクト建設に54.08億元、政府性基金の財源補充に16.75億元、債務リスクの解消に38.9億元を充てている。これにより、安陽の高速鉄道交通ハブ建設や殷墟博物館建設など99のプロジェクトを支援し、同時に隠れた債務リスクの解消も効果的に推進している。発行動向**許昌市投資グループ、220百万元の中期債を完了、利率2.85％**12月27日、許昌市投資グループ有限公司は、2024年度第2期中期債の発行を完了したと公表した。本期債の略称は「24許昌投資MTN002」、発行規模は2.2億元、利率は2.85％、期限は5年。主承銷は交通銀行、共同承銷は郵貯銀行と国信証券。発行主体の信用格付けはAA+で、調達資金は既存の債務返済に充てられる予定。**中原航空リース、3億元のグリーン社債を完了、利率3.15％**12月27日、中原航空融资租赁股份有限公司は、2024年に向けた専門投資家向けの非公開グリーン社債（第2期）の発行を完了した。本債の略称は「G24中航2」、規模は3億元、利率は3.15％、期限は5（3+2）年。主承銷は長江証券、西部証券、申万宏源証券。発行主体の信用格付けはAA＋で、調達資金はグリーン産業プロジェクトの銀行融資返済に充てられる。**洛陽市都市建設投資グループ、1.2億元の社債を完了、利率2.38％**12月27日、洛陽市都市建設投資グループ有限公司は、2024年に向けた専門投資家向けの非公開社債（第1期）（品種1）を完了した。本債の略称は「24洛建01」、発行規模は1.2億元、利率は2.38％、期限は3年。主承銷は海通証券と広發証券。中诚信国際は信用格付けをAA+とし、調達資金は満期または売却される社債の元本返済に充てる予定。**許昌資産管理、10億元の社債を申請、深交所に受理される**12月27日、許昌市資産管理有限公司の2024年向け専門投資家非公開社債プロジェクトは、深圳証券取引所に受理された。予定発行額は10億元、承銷・管理は国泰君安、西部証券。資産管理公司の登録資本金は20億元で、許昌市国有資本運営グループの全額出資子会社。債市主体**河南燃気グループ、AA＋主体信用格付けを取得**12月27日、国内の権威ある信用格付機関・聯合資信の厳格な評価を経て、河南燃気グループ有限公司は「AA＋」の主体信用格付けを取得し、展望は安定とされた。河南燃気グループは2023年10月26日に設立され、登録資本金は100億元、河南投資グループが100％出資している。**中州水務、5億元の低炭素転換連動社債を発行予定、承銷業者を選定**12月27日、中州水務控股有限公司は、非公開の低炭素転換連動社債の公開招標公告を出し、承銷業者の選定を行った。入札締切は2025年1月20日14時30分で、連合体による入札も受け付ける。予定発行規模は最大5億元、期限は5年以内、年化承銷料率は0.2％を超えない。発行主体の信用格付けはAA＋。**穆会涛、周口市投資グループの総経理に就任**12月26日、周口市投資グループ有限公司は、党委会と取締役会の決議により、穆会涛を総経理に任命したと発表した。経歴によると、穆会涛は以前、周口市政府事務局に勤務していた。債市の動向非市場化の債券発行、重慶黔江都市投資が警告書を受領12月27日、重慶証券監督管理局は、非市場化の債券発行行為があったとして、重慶市黔江区都市建設投資（グループ）有限公司に対し、警告書を交付する行政監督措置を決定した。市場の見解国金固收：2025年の非金属信用債の到期圧力は3～4月に集中国金固收研究チームは、2025年の信用債の到期状況について分析した。2025年の非金属信用債の到期圧力は主に3～4月に集中するとみている。到期とリパットは信用債の主な償還方式であり、到期額とリパット期間内の額の合計で到期圧力を測定している。2024年12月23日時点の既存信用債から推算すると、2025年の信用債の到期・リパット総額は10.32兆元、その内到期額は7.83兆元、リパット額は2.49兆元となる。到期圧力は主に3～4月に集中し、それぞれ1.37兆元と1.24兆元となる。**2025年の城投債の到期圧力はどの程度か？**2025年、AA＋およびAA主体格付けの城投債の到期・リパット額はそれぞれ1.76兆元、2.41兆元、1.32兆元、332億元であり、到期・リパット比率はそれぞれ31％、38％、38％、32％となる。**2025年の産業債の到期圧力はどの程度か？**2025年、中高格付け主体の産業債の到期・リパット額はそれぞれ4.07兆元、0.52兆元、0.15兆元、493億元であり、到期・リパット比率はそれぞれ37％、41％、38％、7％となる。主に中央企業と国有企業に集中しており、2025年の中央企業、国有企業、民間企業、その他の企業の産業債の到期・リパット額はそれぞれ2.16兆元、2.14兆元、0.27兆元、0.22兆元で、到期・リパット比率はそれぞれ36％、36％、30％、41％。圧力は主に中央国有企業主体に集中している。編集：史健 | 審査：李震 | 監査：万軍偉
【Cubic Bond Market Channel】Henan Announces 169 Special Bond Projects That Passed Review/Special Category Corporate Bonds Expanded/Zhongzhou Water Services Selects Underwriters for 500 Million Yuan Corporate Bonds
第 288 期
2024-12-27
焦点注目
上海証券取引所、深圳証券取引所、北京証券取引所による专项品种会社債券指針の修正
12月27日、上海証券取引所、深圳証券取引所、北京証券取引所はそれぞれ、专项品种会社債券の業務指針を修正し、発表した。その中で、科学技術革新への的確な支援を強化し、科創投資類および科創孵化類の発行者の適用範囲を拡大すること、重点分野や優良企業への融資支援を強化し、農村振興債券や短期会社債の発行主体の適用範囲を広げ、中小微企業支援債券の募集資金の使途を拡大し、グリーン債券や中小微企業支援債券において、前期の自己資金支出の置換に関する期限設定をより柔軟にすることが記載された。
上海証券取引所、深圳証券取引所、北京証券取引所による专项品种会社債券指針の修正
上交所：12月31日の債券全額清算・決済サービス時間の延長
12月27日、上海証券取引所は通知を発表し、中国人民銀行の2024年度年末決算日に関する支払・清算業務の要請に従い、2024年12月31日の債券全額清算・決済サービスの終了時間を17:00から18:00に延長した。
11省市での专项债プロジェクト「自己審査・自己発行」試行、来年の発行ペースは加速
最近、国務院総理府は「地方政府专项債管理体制の最適化・改善に関する意見」を公開した。その中で、专项债プロジェクトの審査権限を下放することが大きなポイントとなっている。広東省、江蘇省など11省市が最初の「自己審査・自己発行」試行地区に選ばれた。華西証券の首席経済学者・劉郁は、自己審査・自己発行モデルの下では、专项债の発行にあたり、発改委や財政部への再審査が不要となり、審査権の下放により省ごとに专项债資金の自主配分が可能となり、発行と運用の効率が向上し、全体の発行ペースの加速につながると分析している。
マクロ動向
過去11ヶ月間に全国で新規地方債発行額は46740億元
財政部のデータによると、2024年の11月までに全国で新たに発行された債券は1051億元、その内訳は一般債券195億元、专项債券856億元。全国のリファイナンス債券は12090億元、その内一般債券639億元、专项債券11451億元。合計で全国の地方政府債券の発行額は13141億元となった。その内、一般債券は834億元、专项債券は12307億元。
1月から11月までのデータでは、全国で新規に発行された地方政府債券は合計46740億元、その内一般債券6763億元、专项債券39977億元。リファイナンス債券は40283億元、その内一般債券13089億元、专项債券27194億元。地方政府債券の合計発行額は87023億元、その内一般債券19852億元、专项債券67171億元。
国務院国資委：国有企業の管理者の最終等級調整や不適任者の退出に関する指針の策定を検討中
12月27日、国務院国資委党委委員・副主任の苟坪は、「国有企業改革深化・向上推進2024年第4回特別推進会議」において、2025年末までに国有企業において管理者の最終等級調整と不適任者の退出制度を普及させることは、改革深化の明確な要求であると述べた。国資委は関連の作業指針の策定を検討中であり、政策指導を強化している。
地域のホットスポット
河南省財政庁長・趙慶業：融資プラットフォームの数と債務規模を年々圧縮
12月26日、河南省財政庁党委書記・長の趙慶業は、記者の取材に対し、2025年までに全省の財政システムはより積極的な財政政策を徹底的に実施し、継続的に努力し、より力強く経済の持続的回復を促進すると述べた。中央の既存負債置換政策の機会を活用し、負債の段階的解消とともに、融資プラットフォームの数と債務規模を年々縮小させる。
河南省財政庁長・趙慶業：融資プラットフォームの数と債務規模を年々圧縮
234.37億元！河南省、評価を通過した专项債プロジェクト169件を公示
12月27日、河南省財政庁は2024年第6回評価を通過した专项債プロジェクト（非発行予定を含む）を公示した。今回の公示には、評価を通過したプロジェクトが169件、申請総額は234.37億元となっている。公示期間は2024年12月27日から12月31日まで。
234.37億元！河南省、評価を通過した专项債プロジェクト169件を公示
安阳市：2024年に新たに追加された专项債は109.73億元
記者は安阳市財政局から、今年に入り、安阳市は地方政府の新規債券資金獲得に積極的に取り組んできたと聞いた。これまでに、2024年の地方政府の新規債券は合計109.73億元に達し、その内訳は、プロジェクト建設に54.08億元、政府性基金の財源補充に16.75億元、債務リスクの解消に38.9億元を充てている。これにより、安陽の高速鉄道交通ハブ建設や殷墟博物館建設など99のプロジェクトを支援し、同時に隠れた債務リスクの解消も効果的に推進している。
発行動向
許昌市投資グループ、220百万元の中期債を完了、利率2.85％
12月27日、許昌市投資グループ有限公司は、2024年度第2期中期債の発行を完了したと公表した。本期債の略称は「24許昌投資MTN002」、発行規模は2.2億元、利率は2.85％、期限は5年。主承銷は交通銀行、共同承銷は郵貯銀行と国信証券。発行主体の信用格付けはAA+で、調達資金は既存の債務返済に充てられる予定。
中原航空リース、3億元のグリーン社債を完了、利率3.15％
12月27日、中原航空融资租赁股份有限公司は、2024年に向けた専門投資家向けの非公開グリーン社債（第2期）の発行を完了した。本債の略称は「G24中航2」、規模は3億元、利率は3.15％、期限は5（3+2）年。主承銷は長江証券、西部証券、申万宏源証券。発行主体の信用格付けはAA＋で、調達資金はグリーン産業プロジェクトの銀行融資返済に充てられる。
洛陽市都市建設投資グループ、1.2億元の社債を完了、利率2.38％
12月27日、洛陽市都市建設投資グループ有限公司は、2024年に向けた専門投資家向けの非公開社債（第1期）（品種1）を完了した。本債の略称は「24洛建01」、発行規模は1.2億元、利率は2.38％、期限は3年。主承銷は海通証券と広發証券。中诚信国際は信用格付けをAA+とし、調達資金は満期または売却される社債の元本返済に充てる予定。
許昌資産管理、10億元の社債を申請、深交所に受理される
12月27日、許昌市資産管理有限公司の2024年向け専門投資家非公開社債プロジェクトは、深圳証券取引所に受理された。予定発行額は10億元、承銷・管理は国泰君安、西部証券。資産管理公司の登録資本金は20億元で、許昌市国有資本運営グループの全額出資子会社。
債市主体
河南燃気グループ、AA＋主体信用格付けを取得
12月27日、国内の権威ある信用格付機関・聯合資信の厳格な評価を経て、河南燃気グループ有限公司は「AA＋」の主体信用格付けを取得し、展望は安定とされた。河南燃気グループは2023年10月26日に設立され、登録資本金は100億元、河南投資グループが100％出資している。
中州水務、5億元の低炭素転換連動社債を発行予定、承銷業者を選定
12月27日、中州水務控股有限公司は、非公開の低炭素転換連動社債の公開招標公告を出し、承銷業者の選定を行った。入札締切は2025年1月20日14時30分で、連合体による入札も受け付ける。予定発行規模は最大5億元、期限は5年以内、年化承銷料率は0.2％を超えない。発行主体の信用格付けはAA＋。
穆会涛、周口市投資グループの総経理に就任
12月26日、周口市投資グループ有限公司は、党委会と取締役会の決議により、穆会涛を総経理に任命したと発表した。経歴によると、穆会涛は以前、周口市政府事務局に勤務していた。
債市の動向
非市場化の債券発行、重慶黔江都市投資が警告書を受領
12月27日、重慶証券監督管理局は、非市場化の債券発行行為があったとして、重慶市黔江区都市建設投資（グループ）有限公司に対し、警告書を交付する行政監督措置を決定した。
市場の見解
国金固收：2025年の非金属信用債の到期圧力は3～4月に集中
国金固收研究チームは、2025年の信用債の到期状況について分析した。2025年の非金属信用債の到期圧力は主に3～4月に集中するとみている。到期とリパットは信用債の主な償還方式であり、到期額とリパット期間内の額の合計で到期圧力を測定している。2024年12月23日時点の既存信用債から推算すると、2025年の信用債の到期・リパット総額は10.32兆元、その内到期額は7.83兆元、リパット額は2.49兆元となる。到期圧力は主に3～4月に集中し、それぞれ1.37兆元と1.24兆元となる。
2025年の城投債の到期圧力はどの程度か？
2025年、AA＋およびAA主体格付けの城投債の到期・リパット額はそれぞれ1.76兆元、2.41兆元、1.32兆元、332億元であり、到期・リパット比率はそれぞれ31％、38％、38％、32％となる。
2025年の産業債の到期圧力はどの程度か？
2025年、中高格付け主体の産業債の到期・リパット額はそれぞれ4.07兆元、0.52兆元、0.15兆元、493億元であり、到期・リパット比率はそれぞれ37％、41％、38％、7％となる。主に中央企業と国有企業に集中しており、2025年の中央企業、国有企業、民間企業、その他の企業の産業債の到期・リパット額はそれぞれ2.16兆元、2.14兆元、0.27兆元、0.22兆元で、到期・リパット比率はそれぞれ36％、36％、30％、41％。圧力は主に中央国有企業主体に集中している。
編集：史健 | 審査：李震 | 監査：万軍偉