両方欲しい？舍得酒业の業績圧力と拡大の苦境

なぜAI・舍得酒业の老酒戦略はストック競争の中で冷え込んでいるのか？

白酒業界が「絞り込み型ストック競争」に入り、消費がますます合理化する背景の中、かつて「老酒戦略」により資本舞台に復帰した四川の名門企業・舍得酒业は、業績圧迫、チャネルの変動、経営陣の交代といった複数の課題に直面している。

舍得酒业が最近公開した財務報告によると、2025年の売上高は44.19億元で前年同期比17.51％減少し、純利益は2.23億元にとどまり、前年同期比35.51％大きく減少した。

業績は明らかに「四半期ごとに冷え込む」傾向を示している。

第1四半期の純利益は3.46億元だったが、第3四半期には2873万元にまで落ち込み、第4四半期には2.49億元の純損失を計上した。

製品構成を見ると、中高級酒（例：智慧舍得、品味舍得）の年間売上は31.2億元で、前年同期比23.83％減少。一方、普通酒（例：沱牌特级T68）の売上は7.33億元で、5.75％増加している。

高級品の減少と普通酒の限られた粗利益の組み合わせにより、収益のギャップを埋めることが難しくなっている。

舍得酒业は年初に公開した株式報酬の評価目標によると、2025年の売上高は前年比20％増、純利益は164％増を目標としており、それぞれ64.28億元と9.13億元を掲げていた。しかし、実際の達成率は68.7％と24.4％にとどまり、経営予測と市場の現実との乖離が顕著である。

チャネルもまた不安定だ。卸売代理店の収入は32.49億元で、前年同期比25.19％減少。卸売業者は516社退出し、純減少は138社の2525社となった。

同社のECチャネルは2025年に6035.930万元の売上を達成し、前年同期比35.46％増となったが、白酒の消費が依然としてオフラインの宴席中心である現状では、オンラインの増加だけでは全体を覆すには不十分だ。

財務報告の発表前に、同社は副社長の王勇の辞任を発表した。

復星系の支配下に入ってからの5年間、舍得酒业の中核幹部の交代は頻繁であり、王勇の辞任は市場の経営安定性への懸念を一層高めている。

多くの課題に直面しながらも、取締役会は引き続き株主に対して積極的なメッセージを発信している。

2025年度の利益配分案によると、1株あたり3.1元（税引き後）の現金配当を予定し、総配当額は約1.02億元、これは当年度の純利益の45.67％に相当する。

戦略面では、舍得酒业は引き続き「老酒戦略」のストーリーを維持している。

年次報告書では、四川・河北・山東・河南などの伝統的な優位市場に焦点を当て、ブランドの全国展開を段階的に推進すると明言している。同社は「舍得」「沱牌」を核とした二重ブランドのマトリックスを構築し、「舍得」を老酒カテゴリーの第一ブランドに育てるとともに、「沱牌」をコストパフォーマンスに優れた大衆名酒へと浸透させる計画だ。

しかし、「高付加価値を追求しつつ、大衆にも広く供給する」というこの戦略は、ストック競争の時代において資源配分の大きな課題に直面している。

地域別の分布を見ると、2025年の省内市場の売上は前年比20.19％減少し、省外市場も19.25％の減少となっている。

業界の在庫削減サイクルの中で、舍得酒业は本拠地を守りつつ外部への拡大を模索しており、「舍」と「得」の岐路に立たされている。