（出典：ETF風向標）
先週（3月16日～20日）の取引週は、海外の戦闘の継続的な影響を受けて、これまで比較的堅調だったA株市場に深刻な調整が入りました。
世界の主要資産クラスの過去4週間の動き
Windのデータによると、万得全A指数の日足は4陰1陽で、週足は3連続陰線、月足は一時的に5月の平均線を下回っています。
その他の主要株価指数もほぼ全面的に下落し、小型株が最も下げをリードしています；ただし、創業板指数だけは累積で上昇しています。
上海総合指数は後半に4000ポイントを割り込み、これも大きな注目を集めました。ネットユーザーからは「古参投資家の快適ゾーンに戻った」と冗談が出るほどです。
個別株の投資家心理も繰り返し氷点に達しています。今週の5取引日中、3日間は4,000社超の下落が見られました。
さらに珍しいのは、木曜日と金曜日のように連続2日間で上昇銘柄が1,000社未満だったケースは、過去1年（あるいは昨年4月7日以降）で初めてのことで、市場の恐怖感の高さを示しています。
2025年3月下旬以降、上昇銘柄が1,000社未満の日
より悪い状況は、2024年12月31日から2025年1月3日までの3連落に遡りますが、その翌日（1月6日）には市場は下げ止まり、安定しました。
株価が過熱したときは調整されるのと同じく、過度に売り込まれた場合にはテクニカルな反発も起こるべきであり、過剰な売り込みほど反発の確率は高まります。連続した氷点状態は、市場が過度に恐怖している可能性を示唆しています。
この短期的な「感情サイクル」は、木曜日と金曜日の振り返り記事ですでに繰り返し解説しており、また本稿で挙げる「市場は間もなく反発を迎える」という最も直接的な理由でもあります。
分析によると、金曜日午後の上海総合指数は3957ポイントまで一方的に下落し、4000ポイントの節目を割り込み、2月3日の日中安値と半年線も下回りました。来週の初めに市場が先行きの下落を続ける場合、次のサポートラインは約3936～3940ポイントと見られます；この範囲で下げ止まれば、超過売りの反発が期待できるでしょう。
次に、他の角度からの分析も見ていきます。
反発の判断には隠れた前提条件があります。それは、現在の市場は依然として「スローペースの上昇局面」にあるということです。少なくとも月足以上のK線を見る限り、この点は今のところ変わっていません。
德邦証券は、金曜日の市場大幅調整について、原因は大きく3つあると指摘しています。
一つは、株価指数先物の決済日効果です。3月20日は株価指数先物の決済日であり、市場の変動が大きくなる可能性があります。
二つ目は、外部のリスク回避ムードの高まりです。中東情勢の緊迫化が市場のリスクプレミアムを押し上げています。
三つ目は、市場自身のテクニカル調整圧力です。上海総合指数は4000ポイント付近で強い売り圧力に直面しています。
今後の展望として、価値成長スタイルの分化が続くと見られます。調整局面では、低評価・高配当のバリュー株が相対的に下げにくくなる可能性があり、また上場企業の決算発表期に入るため、高評価・高弾性の成長株は一定の調整圧力に直面する可能性もあります。
中東情勢については、最近の振り返りでも避けて通れない重要な要素です。
前海開源基金のチーフエコノミスト、楊徳龍は土曜日に寄稿し、多くの人が懸念しているのは、やっと始まったスローペースの長期上昇相場が、中東の地政学的衝突によって中断されるのではないかという点だと述べています。しかし彼は、「そうはならない」と断言しています。今回の衝突は短期的な痛手をもたらすが、今の牛市を終わらせるには至らないとしています。
彼は次のように述べています。「今回のスローペースの長期上昇相場は、深層に論理的な支えがあります。政策面での資本市場への大きな支援、住民の貯蓄の資本市場への移行、中国の科技革新による外資の低評価資産への流入などです。これらのファンダメンタルズは根本的に変わっていません。したがって、中東の地政学的衝突によるA株の変動は、短期的なショックとみなすべきであり、長期的な影響要因ではありません。」
「このスローペースの長期上昇相場のトレンドはすでに確立されており、良好なスタートを切っています。社会各界がこの相場を積極的に守り続けることを願います。そうすれば、この牛市は持続できるでしょう。」
もちろん、週末のニュースを見ると、現時点でいくつかの緩和兆候が伝えられているものの、中東情勢は依然として複雑です。
例えば：
中央テレビの報道によると、米財務省の情報を引用し、米国は現地時間3月20日に30日間の許可を承認し、イラン産原油や石油製品を積載した船舶の売買を認めました。この新たな許可は、3月20日までに積載されたイラン原油と石油製品の販売を可能にします。
米財務長官のベセントは、「狭い範囲で短期間の許可」を発表し、海上に滞留しているイランの石油の販売を認めています。現有の石油供給を一時的に解放することで、米国は世界市場に約1.4億バレルの石油を迅速に供給します。この一時的・短期的な許可は、すでに輸送中の石油に限定されます。
少し前に、ドナルド・トランプ米大統領は自身のソーシャルメディア「リアル・ソーシャル」で、イラン政権に対する中東での主要な軍事行動を段階的に縮小することを検討しているとし、「彼らは目標に非常に近づいている」と述べました。
また、
CCTV国際ニュースは、21日にイランのタスニム通信を引用し、米国とイスラエルが再びイランのナタンズ濃縮施設を攻撃したと報じました。現時点では放射性物質の漏洩は報告されておらず、近隣住民に危険はありません。
また、イスラエル国防大臣のカッツは21日に、「今後一週間で、イスラエルと米国はイランに対する軍事攻撃を大幅に強化し、イスラエルと米国の利益に対するすべての脅威を根絶する」と表明しました。
【イラン：米国とイスラエルがペルシャ湾内の民間船舶や旅客交通を攻撃】
【イラン軍：イスラエル軍F-16戦闘機を撃墜】
その他のニュースも注目すべきものがあります。
【何立峰、外資系企業の責任者と会談】
中央テレビによると、中国共産党中央政治局委員、国務院副総理の何立峰は21日夕方、釣魚台国賓館で、HSBC、UBS、ルイ・ダーフ、シーメンス・ヘルスケア、シュナイダーエレクトリック、リオ・ティント、プルデンシャル、銀瑞達、スタンダードチャータード、シュザン・アノ、テンシーなどの著名な外資系企業の責任者と会談しました。何は、「現在の中国経済は安定的に進展し、新たな優位性を持ちつつある」と述べ、「第十四五」期間中に中国は高水準の対外開放を堅持し、高品質な発展を推進するとし、これが外資系企業にとってより広い市場機会を創出すると強調しました。外資系企業には、中国での投資を拡大し、互恵協力を深めるよう呼びかけました。責任者たちは、「中国経済に対して自信を持ち続け、引き続き中国市場に深く関わり、投資を拡大したい」と表明しました。
【中小保険会社、支払い能力圧力で一部縮小？複数の保険関係者：一部の調整は正常範囲であり、増持の流れは変わらない】
【金融法案、社会に意見募集】
3月20日、司法部、中国人民銀行、金融監督管理局、中国証券監督管理委員会、国家外貨管理局は、「中華人民共和国金融法（草案）」を公式ウェブサイトで公開し、意見募集を開始しました。意見では、「中央銀行は、関係部門と協力し、金融市場のマクロ調整と管理を行い、必要に応じて逆サイクル調整や跨周期調整を採用できる」としています。また、「金融市場のリスクに迅速に対応するためのメカニズムを整備し、市場の異常な変動やパニック、流動性枯渇などの重大リスクに慎重に対処する」とも述べています。
【金、43年ぶり最大の週次下落】
金曜日（3月20日）のニューヨーク市場の終値時点で、現物金は3.42％下落し、1オンスあたり4,491.67ドルとなり、今週だけで10％超の下落となりました。COMEX金先物も2.47％下落し、4,492ドル/オンスとなり、今週は11％超の下落です。
銀も6.8％下落し、1オンスあたり67.897ドルとなり、週次で15％超の下落。COMEX銀先物も4.78％下落し、67.810ドル/オンスとなり、週で16％超の下落となっています。
企業関連
【上海証券取引所、宇樹科技の科創板IPO申請を受理、調達額は42.02億元】
【協創データ：当社および子会社は超微コンピュータと一切取引関係なし】
協創データはインタラクティブプラットフォーム上で、「当社および子会社は超微コンピュータと一切取引関係がない」と表明しました。市場の噂を鵜呑みにせず、最近インターネットや市場で流れる虚偽情報については、正式に厳正な声明を出し、虚偽の発言を否定・訂正しています。会社は常任の法律顧問である广东信达律师事务所に、これらの虚偽情報の全面的な調査を委託し、権利保護に関わるすべての事案を全権委任し、法に則って株主や会社の合法的権益を守っています。
【紫金鉱業：2025年純利益が前年比61.55％増、10株あたり3.8元の配当を予定】
紫金鉱業は、2025年の営業収入が3兆4,907億9,000万元（前年比14.96％増）、純利益は517億7,700万元（前年比61.55％増）になると公告しました。10株あたりの現金配当は3.8元（税引き前）とし、この配当案は2025年度の株主総会の承認を経て決定されます。報告期間中、鉱産物の生産量は着実に増加し、金90トン、銅1,090,000トン、炭酸リチウム当量2.55万トン、亜鉛（鉛）40万トン、銀439トンを実現しました。特に、金の増加率は世界の鉱業企業の中でもトップクラスであり、銅の生産量は3年連続で100万トン超を維持し、リチウム関連の新規プロジェクトも次々と稼働しています。
最後に、来週の重要な予定を見ていきます。
3月23日（月）
華為の春季全場面新製品発表会（尚界ブランド発表）
国内のレギュラーガソリンはこの日24時に今年第6回目の価格調整を迎え、機関の予測によると、92号ガソリンは来週1リットルあたり1.6元上昇し、「9元時代」に再び突入する見込みです。
3月24日（火）
博鳌アジアフォーラム2026年年次総会（24日～27日）
周杰倫（ジェイ・チョウ）が新アルバムのリリース記者会見を当日開催
3月25日（水）
中関村フォーラム年次総会（25日～29日）
上海国際半導体展（SEMICON China）（25日～27日）
3月26日（木）
第114回全国糖酒会が成都で開催（26日～28日）
3月27日（金）
中国電動自動車百人会フォーラム（27日～29日）
投資にはリスクが伴います。自己判断が重要です。
本記事はあくまで参考情報であり、売買の根拠を示すものではありません。投資の際は自己責任で行ってください。
表紙画像出典：行情ソフトのスクリーンショット
毎経記者：趙雲 毎経編集：彭水萍
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過去一年で「最も恐怖な瞬間」がすでに訪れました！明日、A株は反発しますか？
（出典：ETF風向標）
先週（3月16日～20日）の取引週は、海外の戦闘の継続的な影響を受けて、これまで比較的堅調だったA株市場に深刻な調整が入りました。
世界の主要資産クラスの過去4週間の動き
Windのデータによると、万得全A指数の日足は4陰1陽で、週足は3連続陰線、月足は一時的に5月の平均線を下回っています。
その他の主要株価指数もほぼ全面的に下落し、小型株が最も下げをリードしています；ただし、創業板指数だけは累積で上昇しています。
上海総合指数は後半に4000ポイントを割り込み、これも大きな注目を集めました。ネットユーザーからは「古参投資家の快適ゾーンに戻った」と冗談が出るほどです。
個別株の投資家心理も繰り返し氷点に達しています。今週の5取引日中、3日間は4,000社超の下落が見られました。
さらに珍しいのは、木曜日と金曜日のように連続2日間で上昇銘柄が1,000社未満だったケースは、過去1年（あるいは昨年4月7日以降）で初めてのことで、市場の恐怖感の高さを示しています。
2025年3月下旬以降、上昇銘柄が1,000社未満の日
より悪い状況は、2024年12月31日から2025年1月3日までの3連落に遡りますが、その翌日（1月6日）には市場は下げ止まり、安定しました。
株価が過熱したときは調整されるのと同じく、過度に売り込まれた場合にはテクニカルな反発も起こるべきであり、過剰な売り込みほど反発の確率は高まります。連続した氷点状態は、市場が過度に恐怖している可能性を示唆しています。
この短期的な「感情サイクル」は、木曜日と金曜日の振り返り記事ですでに繰り返し解説しており、また本稿で挙げる「市場は間もなく反発を迎える」という最も直接的な理由でもあります。
分析によると、金曜日午後の上海総合指数は3957ポイントまで一方的に下落し、4000ポイントの節目を割り込み、2月3日の日中安値と半年線も下回りました。来週の初めに市場が先行きの下落を続ける場合、次のサポートラインは約3936～3940ポイントと見られます；この範囲で下げ止まれば、超過売りの反発が期待できるでしょう。
次に、他の角度からの分析も見ていきます。
反発の判断には隠れた前提条件があります。それは、現在の市場は依然として「スローペースの上昇局面」にあるということです。少なくとも月足以上のK線を見る限り、この点は今のところ変わっていません。
德邦証券は、金曜日の市場大幅調整について、原因は大きく3つあると指摘しています。
一つは、株価指数先物の決済日効果です。3月20日は株価指数先物の決済日であり、市場の変動が大きくなる可能性があります。
二つ目は、外部のリスク回避ムードの高まりです。中東情勢の緊迫化が市場のリスクプレミアムを押し上げています。
三つ目は、市場自身のテクニカル調整圧力です。上海総合指数は4000ポイント付近で強い売り圧力に直面しています。
今後の展望として、価値成長スタイルの分化が続くと見られます。調整局面では、低評価・高配当のバリュー株が相対的に下げにくくなる可能性があり、また上場企業の決算発表期に入るため、高評価・高弾性の成長株は一定の調整圧力に直面する可能性もあります。
中東情勢については、最近の振り返りでも避けて通れない重要な要素です。
前海開源基金のチーフエコノミスト、楊徳龍は土曜日に寄稿し、多くの人が懸念しているのは、やっと始まったスローペースの長期上昇相場が、中東の地政学的衝突によって中断されるのではないかという点だと述べています。しかし彼は、「そうはならない」と断言しています。今回の衝突は短期的な痛手をもたらすが、今の牛市を終わらせるには至らないとしています。
彼は次のように述べています。「今回のスローペースの長期上昇相場は、深層に論理的な支えがあります。政策面での資本市場への大きな支援、住民の貯蓄の資本市場への移行、中国の科技革新による外資の低評価資産への流入などです。これらのファンダメンタルズは根本的に変わっていません。したがって、中東の地政学的衝突によるA株の変動は、短期的なショックとみなすべきであり、長期的な影響要因ではありません。」
「このスローペースの長期上昇相場のトレンドはすでに確立されており、良好なスタートを切っています。社会各界がこの相場を積極的に守り続けることを願います。そうすれば、この牛市は持続できるでしょう。」
もちろん、週末のニュースを見ると、現時点でいくつかの緩和兆候が伝えられているものの、中東情勢は依然として複雑です。
例えば：
中央テレビの報道によると、米財務省の情報を引用し、米国は現地時間3月20日に30日間の許可を承認し、イラン産原油や石油製品を積載した船舶の売買を認めました。この新たな許可は、3月20日までに積載されたイラン原油と石油製品の販売を可能にします。
米財務長官のベセントは、「狭い範囲で短期間の許可」を発表し、海上に滞留しているイランの石油の販売を認めています。現有の石油供給を一時的に解放することで、米国は世界市場に約1.4億バレルの石油を迅速に供給します。この一時的・短期的な許可は、すでに輸送中の石油に限定されます。
少し前に、ドナルド・トランプ米大統領は自身のソーシャルメディア「リアル・ソーシャル」で、イラン政権に対する中東での主要な軍事行動を段階的に縮小することを検討しているとし、「彼らは目標に非常に近づいている」と述べました。
また、
CCTV国際ニュースは、21日にイランのタスニム通信を引用し、米国とイスラエルが再びイランのナタンズ濃縮施設を攻撃したと報じました。現時点では放射性物質の漏洩は報告されておらず、近隣住民に危険はありません。
また、イスラエル国防大臣のカッツは21日に、「今後一週間で、イスラエルと米国はイランに対する軍事攻撃を大幅に強化し、イスラエルと米国の利益に対するすべての脅威を根絶する」と表明しました。
【イラン：米国とイスラエルがペルシャ湾内の民間船舶や旅客交通を攻撃】
【イラン軍：イスラエル軍F-16戦闘機を撃墜】
その他のニュースも注目すべきものがあります。
【何立峰、外資系企業の責任者と会談】
中央テレビによると、中国共産党中央政治局委員、国務院副総理の何立峰は21日夕方、釣魚台国賓館で、HSBC、UBS、ルイ・ダーフ、シーメンス・ヘルスケア、シュナイダーエレクトリック、リオ・ティント、プルデンシャル、銀瑞達、スタンダードチャータード、シュザン・アノ、テンシーなどの著名な外資系企業の責任者と会談しました。何は、「現在の中国経済は安定的に進展し、新たな優位性を持ちつつある」と述べ、「第十四五」期間中に中国は高水準の対外開放を堅持し、高品質な発展を推進するとし、これが外資系企業にとってより広い市場機会を創出すると強調しました。外資系企業には、中国での投資を拡大し、互恵協力を深めるよう呼びかけました。責任者たちは、「中国経済に対して自信を持ち続け、引き続き中国市場に深く関わり、投資を拡大したい」と表明しました。
【中小保険会社、支払い能力圧力で一部縮小？複数の保険関係者：一部の調整は正常範囲であり、増持の流れは変わらない】
【金融法案、社会に意見募集】
3月20日、司法部、中国人民銀行、金融監督管理局、中国証券監督管理委員会、国家外貨管理局は、「中華人民共和国金融法（草案）」を公式ウェブサイトで公開し、意見募集を開始しました。意見では、「中央銀行は、関係部門と協力し、金融市場のマクロ調整と管理を行い、必要に応じて逆サイクル調整や跨周期調整を採用できる」としています。また、「金融市場のリスクに迅速に対応するためのメカニズムを整備し、市場の異常な変動やパニック、流動性枯渇などの重大リスクに慎重に対処する」とも述べています。
【金、43年ぶり最大の週次下落】
金曜日（3月20日）のニューヨーク市場の終値時点で、現物金は3.42％下落し、1オンスあたり4,491.67ドルとなり、今週だけで10％超の下落となりました。COMEX金先物も2.47％下落し、4,492ドル/オンスとなり、今週は11％超の下落です。
銀も6.8％下落し、1オンスあたり67.897ドルとなり、週次で15％超の下落。COMEX銀先物も4.78％下落し、67.810ドル/オンスとなり、週で16％超の下落となっています。
企業関連
【上海証券取引所、宇樹科技の科創板IPO申請を受理、調達額は42.02億元】
【協創データ：当社および子会社は超微コンピュータと一切取引関係なし】
協創データはインタラクティブプラットフォーム上で、「当社および子会社は超微コンピュータと一切取引関係がない」と表明しました。市場の噂を鵜呑みにせず、最近インターネットや市場で流れる虚偽情報については、正式に厳正な声明を出し、虚偽の発言を否定・訂正しています。会社は常任の法律顧問である广东信达律师事务所に、これらの虚偽情報の全面的な調査を委託し、権利保護に関わるすべての事案を全権委任し、法に則って株主や会社の合法的権益を守っています。
【紫金鉱業：2025年純利益が前年比61.55％増、10株あたり3.8元の配当を予定】
紫金鉱業は、2025年の営業収入が3兆4,907億9,000万元（前年比14.96％増）、純利益は517億7,700万元（前年比61.55％増）になると公告しました。10株あたりの現金配当は3.8元（税引き前）とし、この配当案は2025年度の株主総会の承認を経て決定されます。報告期間中、鉱産物の生産量は着実に増加し、金90トン、銅1,090,000トン、炭酸リチウム当量2.55万トン、亜鉛（鉛）40万トン、銀439トンを実現しました。特に、金の増加率は世界の鉱業企業の中でもトップクラスであり、銅の生産量は3年連続で100万トン超を維持し、リチウム関連の新規プロジェクトも次々と稼働しています。
最後に、来週の重要な予定を見ていきます。
3月23日（月）
華為の春季全場面新製品発表会（尚界ブランド発表）
国内のレギュラーガソリンはこの日24時に今年第6回目の価格調整を迎え、機関の予測によると、92号ガソリンは来週1リットルあたり1.6元上昇し、「9元時代」に再び突入する見込みです。
3月24日（火）
博鳌アジアフォーラム2026年年次総会（24日～27日）
周杰倫（ジェイ・チョウ）が新アルバムのリリース記者会見を当日開催
3月25日（水）
中関村フォーラム年次総会（25日～29日）
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3月26日（木）
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3月27日（金）
中国電動自動車百人会フォーラム（27日～29日）
投資にはリスクが伴います。自己判断が重要です。
本記事はあくまで参考情報であり、売買の根拠を示すものではありません。投資の際は自己責任で行ってください。
表紙画像出典：行情ソフトのスクリーンショット
毎経記者：趙雲 毎経編集：彭水萍