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出典：財聯社
米連邦準備制度理事会（FRB）議長パウエルは今夜、任期中の倒数2番目のFOMC会議を迎える。現在、業界の予想では、中東の戦闘による高い不確実性に直面し、今週のFRBは動かざるを得ないと見られている……
金利先物市場の価格設定によると、今夜のFOMC会議での利下げの可能性はほぼゼロであり、フェデラルファンド金利の目標レンジは3.5%から3.75%のまま維持され、近い将来に利下げは見込まれていない。最新の先物価格によると、政策決定者は少なくとも9月まで緩和政策を検討せず、10月まで待つ可能性が高い。たとえそうであっても、今年は最大でも一度の利下げにとどまる見込みだ。
しかし、米連邦準備制度のハト派とタカ派の陣営は、今夜、中東戦争が二重の使命の両端にどのように圧力をかけるか、また経済成長鈍化の脅威に対して利下げを行うべきかについて激しい議論を交わす可能性が高い。
「米連邦準備制度の二重の使命が対立する場合、激論は避けられない」と、KPMGのチーフエコノミストDiane Swonkは述べている。「実情は、米国のインフレ（2%以上の状態）が5年も続いており、その根深さとリスクが増していることを考えると、他の中央銀行のように無視できる余裕はない。」
スケジュールによると、米連邦準備制度の関係者は、北京時間の木曜日午前2時に声明を発表し、その30分後にパウエル議長が記者会見を行う。今回の会議は四半期末の定例会議であり、利率点陣図を含む最新の四半期経済予測（SEP）も同時に発表されるため、投資家は注目すべきだ……
以下は財聯社による今夜の米連邦準備制度決定に関する予測の詳細：
①会後声明にはどのような表現の変化があるか？
業界の予想では、FOMCは会後の声明でイランの紛争に言及し、その地政学的リスクと米国経済の不確実性を示唆する可能性が高い。関係者はまた、最近の雇用データの変動を反映させるために労働市場の記述を更新する必要があるかもしれない。一部の米連邦準備制度の関係者は、エネルギー価格の上昇後にインフレをどう評価するかについても関心を持っている。
注目すべきは、1月の議事録に複数の関係者が「今後の金利の道筋には『双方向（変動）リスク』が存在する」との表現を支持していたことだ。これは、インフレが高止まりし続ける場合、利上げに前向きな姿勢を示す可能性を意味している。調査した経済学者の半数近くは、この表現が今回の会議で採用されると予想しているが、弱い雇用データやイランの紛争に関する不確実性が、利上げ支持を抑制する可能性もある。
「新米連邦準備制度通信社」と呼ばれる著名ジャーナリストNick Timiraosは、今週早々の記事で、もし今回の会議でこの修正が行われれば、米連邦準備制度が緩和サイクルの終了を初めて認めることになると指摘している。
現在、一部のウォール街の投資銀行は、それぞれの予測修正バージョンを発表している。
ゴールドマン・サックスは、FOMC声明はイラン戦争の不確実性を認め、短期的にインフレを押し上げ、経済活動を抑制する可能性があると予想している。声明はまた、経済活動の成長を「穏やか」と表現し、「堅調」とはしない可能性がある。最新の雇用データを踏まえ、委員会は労働市場の記述を適度に下方修正するかもしれない。
モルガン・スタンレーは、声明は小幅な修正にとどまり、失業率は「やや上昇したが依然低水準」とし、「いくつかの安定兆候が見られる」との表現を維持すると予想している。声明はまた、「フェデラルファンド金利の目標レンジの今後の調整の幅と時期」についての前回の指針を保持する見込みだ。
モルガン・スタンレーは、FOMCは高油価による全体的なインフレ上昇を無視する準備ができていると考えている。インフレ水準が依然高い状態であるとの表現も維持される可能性が高いが、声明には1月会議以降の油価上昇についても触れるかもしれない。
②今夜、反対票は何票出るか？
1月の米連邦準備制度議事会では、2名の理事が反対票を投じた。米国の投資家にはおなじみのミランとウォラーだ。彼らは当時、25ベーシスポイントの利下げを支持した。
現在、多くの関係者は、今夜の会議でも2～3票の「利下げ支持」のハト派反対票が出る可能性を予想している。特に、最近の理事の発言はハト派寄りであり、彼女が利下げ支持の陣営に加わるリスクを高めている。
ウォラーは過去数週間、「1月の雇用が堅調だった場合、2月に利下げを支持する」と述べており、今月初めの「ネガティブな非農業部門雇用統計」がそれを裏付けている。ミランは、今年4回の利下げを呼びかけており、早めの対応を促している。
Timiraosは、今週、これら3人の理事が利下げを支持する反対票を投じる可能性があると指摘している。ポイントは票数の差ではなく、これらの理事はいずれも、公開で利下げを求める大統領に任命された人物だからだ。1988年以来、同じ会議で3人の理事が一度に反対票を投じた例はない。
注目すべきは、理事の反対票と他の決定者の反対票は重みが異なることだ。理事は在任中はFOMCの常任投票権を持つが、地区連銀の議長の投票権は毎年交代する。
ウォール街の投資銀行も、ゴールドマン・サックスは3人の理事が反対票を投じ、25ベーシスポイントの利下げを支持すると予測している。モルガン・スタンレーも同様に、これらの理事が利下げを支持すると見ている。
③利率点陣図にはどのような変化があるか？
今夜の米連邦準備制度の決定の最大の注目点は、今年初めて公表される利率点陣図だ。投資家はこれを通じて、今後数年間の金利見通しについてより深く理解できる。
（昨年12月の点陣図）
戦時中の予測は非常に難しく、経済への影響も中東の紛争の継続期間に大きく依存するため、今夜のFRBの経済・金利予測には高い不確実性が伴う。トランプ大統領は、紛争はすぐに終わると示唆していたが、その真偽は不明だ。イラン側も最近、油価が200ドル/バレルを超える可能性を示唆している。
ゴールドマン・サックスは、今夜の最新点陣図では、2026年の金利中央値は3.25%から3.50%の範囲に収まると予想している。2027年、2028年以降の長期金利も同様に3.00%から3.25%の範囲に収まる見込みだ。
これは、2026年に一度利下げを行い、その後2027年に再び利下げを行い、金利は中立水準に達することを意味している。これは12月の点陣図とほぼ一致する。ゴールドマン・サックスは、一部のFRB関係者が最新の労働市場の悪化を理由に早期の利下げを支持し、他のメンバーはインフレの兆候を理由に利下げを遅らせると推測している。
もちろん、前述の通り、今夜の点陣図の予測は非常に難しく、関係者の「点」の散らばりも大きい。Wilmington TrustのチーフエコノミストLuke Tilleyは、「委員会内の意見が分かれているため、予測は非常にばらつきが出る。基本的な要因は急速に変化しているため、予測は非常に困難だ」と述べている。
「新米連邦準備制度通信社」のTimiraosは火曜日に、利率点陣図の予測が今週の市場の反応を左右すると述べている。注目すべきは、昨年12月の会議では、19人のFRB関係者のうち12人が今年少なくとも1回の利下げを予測していたことだ。しかし、3人が見解を変えれば、注目の点陣図の中央値予測はゼロに下がる。
④中東戦火の中、FRBはインフレ・経済見通しをどう修正するか？
最新の利率点陣図は、経済展望サマリー（SEP）に含まれて同時に発表される。関係者のインフレ率、GDP、失業率の予測は、投資家にとっても重要な手掛かりとなり、長期的に油価ショックが経済に与える影響を示す可能性がある。
今回の会議前、FRBが最も重視するインフレ指標であるコアPCE指数の伸び率は、1月に3.1%に加速した。一方、昨年4月には2.6%まで低下していた。
Timiraosは、FRB関係者がインフレ予測を引き上げれば、利下げ期待はさらに難しくなると指摘している。特に、現在の金利水準が景気を刺激も抑制もしない水準に近いと考える人々にとってはそうだ。ただし、ハト派は、油価のショックが家庭支出を圧迫し、消費を抑制する可能性を指摘し、利下げの選択肢を残す理由と考えている。
現状、最新の経済展望サマリーは、FRBの2026年の予測が悪化する可能性を示唆している。ゴールドマン・サックスの予測変更は以下の通り：
コアインフレの前年比上昇率を0.2ポイント引き上げて2.7%に；
全体のインフレ率の前年比上昇率を0.6ポイント引き上げて3.0%に；
GDP成長率を0.2ポイント下方修正し、2.1%に；
失業率を0.2ポイント引き上げて4.6%に。
⑤パウエル議長の記者会見の見どころは？
最後に、今夜のFRB決定の最大の見どころは、パウエル議長がどのように「言葉を紡ぐか」にある。
業界の予想では、パウエルは、関係者がイランとの紛争がどれだけ長引くかを観察し、その経済成長やインフレへの連鎖反応を評価するために、より多くの時間が必要だと強調する可能性が高い。また、現在の全体的な不確実性の高さと、FRBが政策の柔軟性を維持する必要性も強調するだろう。
Russell Investmentsのシニア投資戦略家BeiChen Linは、「今夜の決定はほぼ確実に3月は利率を据え置くと見られているが、パウエル議長が示唆する未来の金利動向についての何らかのヒントがあれば、それが重要になる」と述べている。米国経済は依然堅調だが、これにより米国の追加利下げのハードルはかなり高くなる可能性がある。
米国銀行のレポートによると、「市場は4月の利下げの可能性をほぼ完全に排除しているため、パウエルの市場誘導能力は、彼の発言が委員会のコンセンサスをどの程度反映しているかにかかる。彼の発言は非常に難しいものになるだろう」と指摘している。
在会見中、記者たちはパウエルに、5月にFRB議長を辞任した後もFRBに留まる意向があるかどうかを質問する可能性もある。トランプ大統領は、元理事のケビン・ウォッシュを次期議長に指名したが、ノースカロライナ州の共和党上院議員トム・ティリスは、ウォッシュの上院承認手続きを妨害しており、司法省の調査が終了するまでは支持しないと表明している。
先週、米国の裁判官は、司法省が1月にFRBに送った改修コストに関する召喚状を差し止めた。また、裁判所の書類によると、パウエルは少なくとも法的手続きが終了するまで、理事会に留まる必要性を感じていたことも示されている。
最近の記者会見では、こうした問題には触れられず、今後どの程度議論に関与するかは不明だ。
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中東の戦火の中、初めての米連邦準備制度理事会の決定：今夜、パウエルはどんな衝撃的な発表をするのか？
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出典：財聯社
米連邦準備制度理事会（FRB）議長パウエルは今夜、任期中の倒数2番目のFOMC会議を迎える。現在、業界の予想では、中東の戦闘による高い不確実性に直面し、今週のFRBは動かざるを得ないと見られている……
金利先物市場の価格設定によると、今夜のFOMC会議での利下げの可能性はほぼゼロであり、フェデラルファンド金利の目標レンジは3.5%から3.75%のまま維持され、近い将来に利下げは見込まれていない。最新の先物価格によると、政策決定者は少なくとも9月まで緩和政策を検討せず、10月まで待つ可能性が高い。たとえそうであっても、今年は最大でも一度の利下げにとどまる見込みだ。
しかし、米連邦準備制度のハト派とタカ派の陣営は、今夜、中東戦争が二重の使命の両端にどのように圧力をかけるか、また経済成長鈍化の脅威に対して利下げを行うべきかについて激しい議論を交わす可能性が高い。
「米連邦準備制度の二重の使命が対立する場合、激論は避けられない」と、KPMGのチーフエコノミストDiane Swonkは述べている。「実情は、米国のインフレ（2%以上の状態）が5年も続いており、その根深さとリスクが増していることを考えると、他の中央銀行のように無視できる余裕はない。」
スケジュールによると、米連邦準備制度の関係者は、北京時間の木曜日午前2時に声明を発表し、その30分後にパウエル議長が記者会見を行う。今回の会議は四半期末の定例会議であり、利率点陣図を含む最新の四半期経済予測（SEP）も同時に発表されるため、投資家は注目すべきだ……
以下は財聯社による今夜の米連邦準備制度決定に関する予測の詳細：
①会後声明にはどのような表現の変化があるか？
業界の予想では、FOMCは会後の声明でイランの紛争に言及し、その地政学的リスクと米国経済の不確実性を示唆する可能性が高い。関係者はまた、最近の雇用データの変動を反映させるために労働市場の記述を更新する必要があるかもしれない。一部の米連邦準備制度の関係者は、エネルギー価格の上昇後にインフレをどう評価するかについても関心を持っている。
注目すべきは、1月の議事録に複数の関係者が「今後の金利の道筋には『双方向（変動）リスク』が存在する」との表現を支持していたことだ。これは、インフレが高止まりし続ける場合、利上げに前向きな姿勢を示す可能性を意味している。調査した経済学者の半数近くは、この表現が今回の会議で採用されると予想しているが、弱い雇用データやイランの紛争に関する不確実性が、利上げ支持を抑制する可能性もある。
「新米連邦準備制度通信社」と呼ばれる著名ジャーナリストNick Timiraosは、今週早々の記事で、もし今回の会議でこの修正が行われれば、米連邦準備制度が緩和サイクルの終了を初めて認めることになると指摘している。
現在、一部のウォール街の投資銀行は、それぞれの予測修正バージョンを発表している。
②今夜、反対票は何票出るか？
1月の米連邦準備制度議事会では、2名の理事が反対票を投じた。米国の投資家にはおなじみのミランとウォラーだ。彼らは当時、25ベーシスポイントの利下げを支持した。
現在、多くの関係者は、今夜の会議でも2～3票の「利下げ支持」のハト派反対票が出る可能性を予想している。特に、最近の理事の発言はハト派寄りであり、彼女が利下げ支持の陣営に加わるリスクを高めている。
ウォラーは過去数週間、「1月の雇用が堅調だった場合、2月に利下げを支持する」と述べており、今月初めの「ネガティブな非農業部門雇用統計」がそれを裏付けている。ミランは、今年4回の利下げを呼びかけており、早めの対応を促している。
Timiraosは、今週、これら3人の理事が利下げを支持する反対票を投じる可能性があると指摘している。ポイントは票数の差ではなく、これらの理事はいずれも、公開で利下げを求める大統領に任命された人物だからだ。1988年以来、同じ会議で3人の理事が一度に反対票を投じた例はない。
注目すべきは、理事の反対票と他の決定者の反対票は重みが異なることだ。理事は在任中はFOMCの常任投票権を持つが、地区連銀の議長の投票権は毎年交代する。
ウォール街の投資銀行も、ゴールドマン・サックスは3人の理事が反対票を投じ、25ベーシスポイントの利下げを支持すると予測している。モルガン・スタンレーも同様に、これらの理事が利下げを支持すると見ている。
③利率点陣図にはどのような変化があるか？
今夜の米連邦準備制度の決定の最大の注目点は、今年初めて公表される利率点陣図だ。投資家はこれを通じて、今後数年間の金利見通しについてより深く理解できる。
（昨年12月の点陣図）
戦時中の予測は非常に難しく、経済への影響も中東の紛争の継続期間に大きく依存するため、今夜のFRBの経済・金利予測には高い不確実性が伴う。トランプ大統領は、紛争はすぐに終わると示唆していたが、その真偽は不明だ。イラン側も最近、油価が200ドル/バレルを超える可能性を示唆している。
ゴールドマン・サックスは、今夜の最新点陣図では、2026年の金利中央値は3.25%から3.50%の範囲に収まると予想している。2027年、2028年以降の長期金利も同様に3.00%から3.25%の範囲に収まる見込みだ。
これは、2026年に一度利下げを行い、その後2027年に再び利下げを行い、金利は中立水準に達することを意味している。これは12月の点陣図とほぼ一致する。ゴールドマン・サックスは、一部のFRB関係者が最新の労働市場の悪化を理由に早期の利下げを支持し、他のメンバーはインフレの兆候を理由に利下げを遅らせると推測している。
もちろん、前述の通り、今夜の点陣図の予測は非常に難しく、関係者の「点」の散らばりも大きい。Wilmington TrustのチーフエコノミストLuke Tilleyは、「委員会内の意見が分かれているため、予測は非常にばらつきが出る。基本的な要因は急速に変化しているため、予測は非常に困難だ」と述べている。
「新米連邦準備制度通信社」のTimiraosは火曜日に、利率点陣図の予測が今週の市場の反応を左右すると述べている。注目すべきは、昨年12月の会議では、19人のFRB関係者のうち12人が今年少なくとも1回の利下げを予測していたことだ。しかし、3人が見解を変えれば、注目の点陣図の中央値予測はゼロに下がる。
④中東戦火の中、FRBはインフレ・経済見通しをどう修正するか？
最新の利率点陣図は、経済展望サマリー（SEP）に含まれて同時に発表される。関係者のインフレ率、GDP、失業率の予測は、投資家にとっても重要な手掛かりとなり、長期的に油価ショックが経済に与える影響を示す可能性がある。
今回の会議前、FRBが最も重視するインフレ指標であるコアPCE指数の伸び率は、1月に3.1%に加速した。一方、昨年4月には2.6%まで低下していた。
Timiraosは、FRB関係者がインフレ予測を引き上げれば、利下げ期待はさらに難しくなると指摘している。特に、現在の金利水準が景気を刺激も抑制もしない水準に近いと考える人々にとってはそうだ。ただし、ハト派は、油価のショックが家庭支出を圧迫し、消費を抑制する可能性を指摘し、利下げの選択肢を残す理由と考えている。
現状、最新の経済展望サマリーは、FRBの2026年の予測が悪化する可能性を示唆している。ゴールドマン・サックスの予測変更は以下の通り：
⑤パウエル議長の記者会見の見どころは？
最後に、今夜のFRB決定の最大の見どころは、パウエル議長がどのように「言葉を紡ぐか」にある。
業界の予想では、パウエルは、関係者がイランとの紛争がどれだけ長引くかを観察し、その経済成長やインフレへの連鎖反応を評価するために、より多くの時間が必要だと強調する可能性が高い。また、現在の全体的な不確実性の高さと、FRBが政策の柔軟性を維持する必要性も強調するだろう。
Russell Investmentsのシニア投資戦略家BeiChen Linは、「今夜の決定はほぼ確実に3月は利率を据え置くと見られているが、パウエル議長が示唆する未来の金利動向についての何らかのヒントがあれば、それが重要になる」と述べている。米国経済は依然堅調だが、これにより米国の追加利下げのハードルはかなり高くなる可能性がある。
米国銀行のレポートによると、「市場は4月の利下げの可能性をほぼ完全に排除しているため、パウエルの市場誘導能力は、彼の発言が委員会のコンセンサスをどの程度反映しているかにかかる。彼の発言は非常に難しいものになるだろう」と指摘している。
在会見中、記者たちはパウエルに、5月にFRB議長を辞任した後もFRBに留まる意向があるかどうかを質問する可能性もある。トランプ大統領は、元理事のケビン・ウォッシュを次期議長に指名したが、ノースカロライナ州の共和党上院議員トム・ティリスは、ウォッシュの上院承認手続きを妨害しており、司法省の調査が終了するまでは支持しないと表明している。
先週、米国の裁判官は、司法省が1月にFRBに送った改修コストに関する召喚状を差し止めた。また、裁判所の書類によると、パウエルは少なくとも法的手続きが終了するまで、理事会に留まる必要性を感じていたことも示されている。
最近の記者会見では、こうした問題には触れられず、今後どの程度議論に関与するかは不明だ。