理想汽车は最近、2025年第4四半期および通年の財務報告を発表しました。かつて新勢力の中で「最も稼ぐ学生」と称されたこの企業は、低得点の結果を出しました。3月12日の夜、理想汽车は2025年第4四半期および通年の未監査財務実績を公告しました。財務報告によると、2025年の理想汽车の新車販売台数は40.63万台で、前年同期比18.8％減少しました。**第4四半期の利益は99.4％減少**理想汽车の販売失速は、売上高、利益、粗利益率など複数の財務指標に直接影響しました。売上高面では、2025年の総収入は1123億元で、前年同期比22.3％減少。第4四半期だけを見ると、総収入は288億元で、前年同期比35％減少し、四半期ごとの減少幅は通年を大きく上回り、市場の圧力はさらに高まりました。利益面では、2025年の純利益はわずか11億元で、2024年の80億元と比べて85.8％急落。第4四半期の純利益は0.2億元で、前年同期比99.4％減少し、非経常的損益を除いても、米国の一般会計原則（Non-GAAP）下での当該四半期の純利益は2.74億元にとどまりました。経営面の損失も、理想汽车にとって近年初めての通年経営損失となりました。2025年の営業損失は5.21億元で、2024年の利益70億元と比べて大きく悪化。第4四半期の営業損失はさらに拡大し、4.43億元となり、営業利益率は-1.5％に落ち込み、収益性は大きく縮小しました。注目すべきは、2025年に理想汽车が最終的に記録した11億元の純利益は、主に19.2億元の利息収入と投資収益によるものであり、主な事業からのものではないことです。一台あたりの平均販売価格の低下と粗利益率の低下は、理想汽车の利益余地をさらに圧縮しました。市場競争と価格戦争の激化、低価格モデルが販売の主力となるなどの要因により、理想汽车の平均販売価格は2025年第3四半期の27.8万元から第4四半期の約25万元へと下落しました。また、第3四半期の粗利益率は、MEGAモデルのリコールの影響で変動し、約11億元の一時費用を計上した結果、2025年第3四半期の純損失は6.24億元に達し、連続11四半期の黒字記録は途絶えました。この影響を除くと、第3四半期の実質的な車両粗利益率は19.8％でしたが、それでも第4四半期の車両粗利益率は16.8％に低下し、3ポイント下落。長年維持してきた約20％の車両粗利益率を破る結果となりました。キャッシュフローも顕著な変化を示し、営業キャッシュフローは正から負に転じ、2024年の159億元から2025年は-86億元に。自由キャッシュフローも82億元から-128億元に減少し、経営活動による現金創出能力の低下を反映しています。ただし、2025年末時点で、理想汽车の現金及び現金同等物、定期預金、短期投資の合計は1012億元と十分な資金を保有しています。**転換の開始は挫折**理想汽车は2025年を、単一の延程型から「延程＋純電」二能戦略への転換の重要な年と位置付けていましたが、そのスタートは早くも挫折しました。財務報告の電話会議で明らかになった情報によると、理想の純電分野の展開は次々と障害に直面しています。2024年3月に発売された最初の純電モデルMEGAは、販売目標の高さ、充電ネットワークの遅れ、発売初期のネット上の論争により、延程モデルの成功を再現できませんでした。2025年7月に発売された2番目の純電モデルi8も、衝突試験動画の公開をきっかけに論争を呼びました。同年9月には、販売促進のために低価格のi6を投入しましたが、多数の注文を抱えながらも、下半期のバッテリー需要の爆発とサプライチェーンの不足により、迅速な納品ができず、最適な販売拡大期を逃しました。新製品ラインの波乱に加え、理想の基盤であった延程「基本盤」も、前例のない打撃を受けています。問界や零跑などの競合他社が「大空間＋高仕様」の家庭用SUV路線を模倣する中、理想L8とL9が属する高級SUV市場は、同質化の激しい競争に陥っています。また、2025年の国内自動車市場の成長は、「買換え促進」政策に主導されており、補助金額が固定されているため、低価格の製品が主な恩恵を受けています。理想汽车は中高端市場をターゲットにしているため、市場の恩恵を享受できず、高級市場の低迷により圧力を受けています。**人事の「刷新」**販売と利益の両面で圧力が高まる中、理想汽车は2025年下半期に大規模な組織改革を開始しました。2025年11月、李想CEOは過去3年間の職業経営者管理モデルを終結させ、スタートアップ企業の体制に回帰すると発表しました。それに伴い、多くのコア技術幹部が退職しました。2025年8月以降、Huawei系の幹部である邹良军や李文智を含む、知能運転、製品、チップ、サプライチェーンに関わる幹部が次々と離職しています。2026年に入り、理想汽车は研究開発体制の大規模な再編を行いました。李想は業績報告会で、調整は完了し、研究開発チームはハードウェアとソフトウェアの機能別ではなく、「デジタル人」の創造を目標とした組織に変更されたと述べました。販売面では、理想は直営店の管理問題の解決も試みています。2026年3月、同社は店舗パートナー制度を導入し、経営決定権を委譲し、利益分配を行うことで販売インセンティブ体系を調整しました。市場で「理想が100店舗閉鎖」との噂について、理想汽车の馬東輝総裁は電話会議でこれを否定し、これは非効率な店舗の正常な最適化であり、2026年も店舗数は増加すると述べました。ただし、戦略は数量追求から「質重視」に転換し、主要都市の展開を強化します。財務報告では、研究開発投資の増加が継続的な指標となっています。2025年の研究開発投資額は113億元に達し、過去最高を記録。そのうち50％超がAI技術の研究に充てられました。李想は、AI技術の影響により、企業間の競争は新たな段階に入り、先行企業の優位性は短期間で追いつくのが難しくなると判断しています。これを踏まえ、理想汽车は2025年に具現化知能企業への転換を発表しました。自社開発の5ナノメートル製造プロセスのスマートドライビング用チップ「マヘ100」は、流片を完了し、試作車に搭載され、2026年第2四半期の正式量産を予定しています。製品面では、新モデルを通じて市場のリズムを取り戻す計画です。次世代L9は2026年第2四半期に発売され、自社開発の高性能チップと全ライン制御シャシーを搭載し、インテリジェンスによる世代突破を目指します。純電モデルでは、管理層は電話会議で、i6の納品を妨げていたバッテリーの供給問題は解消され、月産能力は2万台に達していると明らかにしました。2026年には高級純電モデルのi9も発売予定です。また、海外市場も長期的な成長を目指す戦略の一環として位置付けられています。2025年末には、エジプト、カザフスタン、アゼルバイジャンなどの市場に正式に進出しました。2026年には、海外市場が一部の増加分をもたらす見込みです。戦略の頻繁な調整にもかかわらず、理想汽车は短期的な経営圧力に直面しています。2026年第1四半期の市場状況は依然厳しいままで、理想汽车の業績予測によると、四半期の販売台数は8.5万～9万台、前年同期比8.5％～3.1％減少。売上高は204億～216億元で、前年同期比21.3％～16.7％の減少となる見込みです。すでに発表された1月と2月の販売台数はそれぞれ2.77万台と2.64万台であり、3月には少なくとも3.1万台の販売が必要です。2026年通年について、李想は前年比20％超の成長を目標とし、2024年のピーク時の約49万台に回復させる計画です。花旗銀行の財務報告後の調査レポートでは、この目標には懸念を示し、理想汽车の「中立」評価を維持しつつ、2026年と2027年の収益予測を引き下げました。
「最も稼ぐ能力がある」理想自動車が低得点の成績表を提出
理想汽车は最近、2025年第4四半期および通年の財務報告を発表しました。かつて新勢力の中で「最も稼ぐ学生」と称されたこの企業は、低得点の結果を出しました。
3月12日の夜、理想汽车は2025年第4四半期および通年の未監査財務実績を公告しました。財務報告によると、2025年の理想汽车の新車販売台数は40.63万台で、前年同期比18.8％減少しました。
第4四半期の利益は99.4％減少
理想汽车の販売失速は、売上高、利益、粗利益率など複数の財務指標に直接影響しました。
売上高面では、2025年の総収入は1123億元で、前年同期比22.3％減少。第4四半期だけを見ると、総収入は288億元で、前年同期比35％減少し、四半期ごとの減少幅は通年を大きく上回り、市場の圧力はさらに高まりました。
利益面では、2025年の純利益はわずか11億元で、2024年の80億元と比べて85.8％急落。第4四半期の純利益は0.2億元で、前年同期比99.4％減少し、非経常的損益を除いても、米国の一般会計原則（Non-GAAP）下での当該四半期の純利益は2.74億元にとどまりました。
経営面の損失も、理想汽车にとって近年初めての通年経営損失となりました。
2025年の営業損失は5.21億元で、2024年の利益70億元と比べて大きく悪化。第4四半期の営業損失はさらに拡大し、4.43億元となり、営業利益率は-1.5％に落ち込み、収益性は大きく縮小しました。
注目すべきは、2025年に理想汽车が最終的に記録した11億元の純利益は、主に19.2億元の利息収入と投資収益によるものであり、主な事業からのものではないことです。
一台あたりの平均販売価格の低下と粗利益率の低下は、理想汽车の利益余地をさらに圧縮しました。市場競争と価格戦争の激化、低価格モデルが販売の主力となるなどの要因により、理想汽车の平均販売価格は2025年第3四半期の27.8万元から第4四半期の約25万元へと下落しました。
また、第3四半期の粗利益率は、MEGAモデルのリコールの影響で変動し、約11億元の一時費用を計上した結果、2025年第3四半期の純損失は6.24億元に達し、連続11四半期の黒字記録は途絶えました。この影響を除くと、第3四半期の実質的な車両粗利益率は19.8％でしたが、それでも第4四半期の車両粗利益率は16.8％に低下し、3ポイント下落。長年維持してきた約20％の車両粗利益率を破る結果となりました。
キャッシュフローも顕著な変化を示し、営業キャッシュフローは正から負に転じ、2024年の159億元から2025年は-86億元に。自由キャッシュフローも82億元から-128億元に減少し、経営活動による現金創出能力の低下を反映しています。ただし、2025年末時点で、理想汽车の現金及び現金同等物、定期預金、短期投資の合計は1012億元と十分な資金を保有しています。
転換の開始は挫折
理想汽车は2025年を、単一の延程型から「延程＋純電」二能戦略への転換の重要な年と位置付けていましたが、そのスタートは早くも挫折しました。
財務報告の電話会議で明らかになった情報によると、理想の純電分野の展開は次々と障害に直面しています。2024年3月に発売された最初の純電モデルMEGAは、販売目標の高さ、充電ネットワークの遅れ、発売初期のネット上の論争により、延程モデルの成功を再現できませんでした。
2025年7月に発売された2番目の純電モデルi8も、衝突試験動画の公開をきっかけに論争を呼びました。同年9月には、販売促進のために低価格のi6を投入しましたが、多数の注文を抱えながらも、下半期のバッテリー需要の爆発とサプライチェーンの不足により、迅速な納品ができず、最適な販売拡大期を逃しました。
新製品ラインの波乱に加え、理想の基盤であった延程「基本盤」も、前例のない打撃を受けています。問界や零跑などの競合他社が「大空間＋高仕様」の家庭用SUV路線を模倣する中、理想L8とL9が属する高級SUV市場は、同質化の激しい競争に陥っています。
また、2025年の国内自動車市場の成長は、「買換え促進」政策に主導されており、補助金額が固定されているため、低価格の製品が主な恩恵を受けています。理想汽车は中高端市場をターゲットにしているため、市場の恩恵を享受できず、高級市場の低迷により圧力を受けています。
人事の「刷新」
販売と利益の両面で圧力が高まる中、理想汽车は2025年下半期に大規模な組織改革を開始しました。
2025年11月、李想CEOは過去3年間の職業経営者管理モデルを終結させ、スタートアップ企業の体制に回帰すると発表しました。それに伴い、多くのコア技術幹部が退職しました。2025年8月以降、Huawei系の幹部である邹良军や李文智を含む、知能運転、製品、チップ、サプライチェーンに関わる幹部が次々と離職しています。
2026年に入り、理想汽车は研究開発体制の大規模な再編を行いました。李想は業績報告会で、調整は完了し、研究開発チームはハードウェアとソフトウェアの機能別ではなく、「デジタル人」の創造を目標とした組織に変更されたと述べました。
販売面では、理想は直営店の管理問題の解決も試みています。2026年3月、同社は店舗パートナー制度を導入し、経営決定権を委譲し、利益分配を行うことで販売インセンティブ体系を調整しました。
市場で「理想が100店舗閉鎖」との噂について、理想汽车の馬東輝総裁は電話会議でこれを否定し、これは非効率な店舗の正常な最適化であり、2026年も店舗数は増加すると述べました。ただし、戦略は数量追求から「質重視」に転換し、主要都市の展開を強化します。
財務報告では、研究開発投資の増加が継続的な指標となっています。2025年の研究開発投資額は113億元に達し、過去最高を記録。そのうち50％超がAI技術の研究に充てられました。
李想は、AI技術の影響により、企業間の競争は新たな段階に入り、先行企業の優位性は短期間で追いつくのが難しくなると判断しています。これを踏まえ、理想汽车は2025年に具現化知能企業への転換を発表しました。自社開発の5ナノメートル製造プロセスのスマートドライビング用チップ「マヘ100」は、流片を完了し、試作車に搭載され、2026年第2四半期の正式量産を予定しています。
製品面では、新モデルを通じて市場のリズムを取り戻す計画です。次世代L9は2026年第2四半期に発売され、自社開発の高性能チップと全ライン制御シャシーを搭載し、インテリジェンスによる世代突破を目指します。純電モデルでは、管理層は電話会議で、i6の納品を妨げていたバッテリーの供給問題は解消され、月産能力は2万台に達していると明らかにしました。2026年には高級純電モデルのi9も発売予定です。
また、海外市場も長期的な成長を目指す戦略の一環として位置付けられています。2025年末には、エジプト、カザフスタン、アゼルバイジャンなどの市場に正式に進出しました。2026年には、海外市場が一部の増加分をもたらす見込みです。
戦略の頻繁な調整にもかかわらず、理想汽车は短期的な経営圧力に直面しています。
2026年第1四半期の市場状況は依然厳しいままで、理想汽车の業績予測によると、四半期の販売台数は8.5万～9万台、前年同期比8.5％～3.1％減少。売上高は204億～216億元で、前年同期比21.3％～16.7％の減少となる見込みです。すでに発表された1月と2月の販売台数はそれぞれ2.77万台と2.64万台であり、3月には少なくとも3.1万台の販売が必要です。
2026年通年について、李想は前年比20％超の成長を目標とし、2024年のピーク時の約49万台に回復させる計画です。花旗銀行の財務報告後の調査レポートでは、この目標には懸念を示し、理想汽车の「中立」評価を維持しつつ、2026年と2027年の収益予測を引き下げました。