重要なポイント-------------* トランプ大統領は、元連邦準備制度理事会（Fed）総裁のケビン・ウォーシュを次期議長に指名する予定です。* ウォーシュは、金利の引き下げやFedのバランスシート縮小を支持してきました。* アナリストは、市場がウォーシュを信頼できる候補と見なし、上院での承認に問題はないと予測しています。ケビン・ウォーシュを連邦準備制度理事会の次期議長に選任したことで、アナリストはドナルド・トランプ大統領が経験豊富な官僚に金融政策の舵取りを任せていると見ています。しかし、ウォーシュがトランプの圧力に屈して必要以上に金利を引き下げる兆候に注意を払っています。長い憶測の末、トランプ大統領は金曜日に、ウォーシュをジェローム・パウエルの後任として議長に指名する意向を発表しました。ウォーシュは、金利の引き下げや改革を支持し、「ミッション・クリープ」（任務の拡大）に苦しむ中央銀行の状態を指摘しています。アナリストは、今後も経済成長が続く場合でも、緩和的な政策に傾く可能性があると考えていますが、インフレ対策として高金利を支持してきたウォーシュの実績がその姿勢を抑えるかもしれないとも指摘しています。金利に関するFedの独立性が焦点に----------------------------この指名は、特に困難な時期に行われています。経済の見通しが不透明なため、政策の分裂が生じており、一部のメンバーは雇用市場を守り成長を促進するために低金利を支持し、他のメンバーはインフレを抑えるために金利を維持したいと考えています。トランプ大統領は、パウエルや連邦公開市場委員会（FOMC）がもっと金利を引き下げるべきだと繰り返し批判しています。また、Fedの独立性と信用性についても疑問が投げかけられています。今月初め、最高裁判所は、トランプ大統領がリーサ・クック理事を法的に解任できるかどうかの審理を行いました。米国司法省は、中央銀行のオフィスビルの改修に関連して、Fedとパウエルに対して召喚状を出しており、これを権力の乱用と批判する声もあります。ケビン・ウォーシュとは？-------------------ウォーシュはスタンフォード大学のハーバー研究所のフェローです。彼はキャリアの初期にウォール街のモルガン・スタンレーで働き、その後、国家経済会議やジョージ・W・ブッシュ大統領下の連邦準備制度理事会の理事を務めました。かつては「ハト派」（引き締め的な金融政策を支持する立場）とされていましたが、最近ではトランプの見解に沿い、低金利を支持し、フォックスニュースに対してトランプがパウエルの政策運営に不満を持つのは正しいと述べています。「ジェローム・パウエル議長の下でのFedの実績は賢明ではない選択の連続だ」と、昨秋のウォール・ストリート・ジャーナルの寄稿で述べ、中央銀行のバランスシート縮小を主張しました。また、「ミッション・クリープ」に対しても警鐘を鳴らしています。> 「私がトランプ大統領の任命者に唯一懸念しているのは、彼がトランプに従うと約束し、選挙の時期に良く見せるために金利を過度に引き下げることを約束したかどうかです。」> > ジェームズ・エンジェル、ジョージタウン大学マクドノー経営大学院のファイナンス准教授ナティクシスのチーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは木曜日の顧客向けメモで、ウォーシュは「市場からはかなり信頼できると見なされるだろう」と述べ、「上院での承認に問題はないはずだ」と予測しています。アバディーン・インベストメンツの副チーフエコノミスト、ルーク・バソロメウは次のように述べています。「ウォーシュのFedでの経験は、金融市場の理解が深く、危機対応に非常に有能な評判を築いており、長期にわたる独立した思考の実績もあるため、信頼できる候補だと言えます。」ホッジは、ウォーシュは供給側の楽観主義者であり、規制緩和や減税のような政策が経済全体の生産性を促進できると信じていると指摘しています。これが「迅速な金利引き下げ」の正当化になる可能性があります。ただし、「もしその生産性向上が実現せず、インフレが粘り強く続く場合、ウォーシュはよりハト派的な立場に転じる可能性が高い」とも述べています。ジョージタウン大学マクドノー経営大学院のファイナンス准教授、ジェームズ・エンジェルは、「ウォーシュは、私たちが期待するFed議長の背景と経験を備えている」とし、「適切な出身校や2008年の金融危機時の経験も持ち合わせている」と述べています。「私がトランプの任命者に唯一懸念しているのは、彼がトランプに従うと約束し、金利を過度に引き下げて選挙を有利にしようとしたかどうかです。」ウォーシュの金融政策への影響は？-----------------------ウォーシュは金利の引き下げを推進するとともに、米国債の保有増加を懸念し、その経済への影響が過大だと批判しています。彼は、バランスシートを縮小すれば、低金利を維持しやすくなると述べています。しかし、アナリストは、ウォーシュは当面は低金利を好むかもしれませんが、その姿勢がどの程度Fedの政策に反映されるかは不明だと指摘しています。パントニオン・マクロ経済学のチーフエコノミスト、サミュエル・トゥームズは金曜日のメモで、「理論的には、ウォーシュは今日金利を引き下げることを望んでいると大統領に伝えたと考えるのが妥当だ」と述べています。「しかし、彼のハト派的な本能は、議長に就任した後に戻るかもしれません。」トゥームズは、ウォーシュの実績から、彼は危機時に最大雇用を確保するよりも、インフレの制御を優先する可能性が高いと示唆しています。「持続的に3%近いインフレが続く場合、ウォーシュは自分の記録がどう評価されるかにより関心を持ち、トランプ大統領に迎合し続けることよりも、歴史にどう記録されるかを気にするだろう」と述べています。ウォーシュの政策は、容易すぎるとは限りません。また、FOMC内には委員会のダイナミクスも存在します。12人の投票メンバーの中で、「議長として、ウォーシュは今年後半に2回の25ベーシスポイントの利下げを支持し続けるだろう」とバソロメウは述べています。「しかし、Fedの運営枠組みやバランスシート縮小に関して大きな変化をもたらすのは難しいだろう。」Fedはすぐに金利を引き下げるのか？-----------------------Fedは今週の1月会合で金利を据え置き、パウエル議長は金利は「中立的な推定範囲内にある」と述べました（政策が制約的でも緩和的でもない水準）。市場は、今週の決定後、6月に金利を引き下げる確率を約47%と見積もっており、その見通しはトランプの発表以降、ほとんど変わっていません。CME FedWatchツールによると、債券先物取引は6月の利下げ確率を48.5%と織り込んでいます。
ケビン・ウォーシュがFRB議長になった場合、金利に何をもたらす可能性があるか
重要なポイント
ケビン・ウォーシュを連邦準備制度理事会の次期議長に選任したことで、アナリストはドナルド・トランプ大統領が経験豊富な官僚に金融政策の舵取りを任せていると見ています。しかし、ウォーシュがトランプの圧力に屈して必要以上に金利を引き下げる兆候に注意を払っています。
長い憶測の末、トランプ大統領は金曜日に、ウォーシュをジェローム・パウエルの後任として議長に指名する意向を発表しました。ウォーシュは、金利の引き下げや改革を支持し、「ミッション・クリープ」（任務の拡大）に苦しむ中央銀行の状態を指摘しています。アナリストは、今後も経済成長が続く場合でも、緩和的な政策に傾く可能性があると考えていますが、インフレ対策として高金利を支持してきたウォーシュの実績がその姿勢を抑えるかもしれないとも指摘しています。
金利に関するFedの独立性が焦点に
この指名は、特に困難な時期に行われています。経済の見通しが不透明なため、政策の分裂が生じており、一部のメンバーは雇用市場を守り成長を促進するために低金利を支持し、他のメンバーはインフレを抑えるために金利を維持したいと考えています。トランプ大統領は、パウエルや連邦公開市場委員会（FOMC）がもっと金利を引き下げるべきだと繰り返し批判しています。
また、Fedの独立性と信用性についても疑問が投げかけられています。今月初め、最高裁判所は、トランプ大統領がリーサ・クック理事を法的に解任できるかどうかの審理を行いました。米国司法省は、中央銀行のオフィスビルの改修に関連して、Fedとパウエルに対して召喚状を出しており、これを権力の乱用と批判する声もあります。
ケビン・ウォーシュとは？
ウォーシュはスタンフォード大学のハーバー研究所のフェローです。彼はキャリアの初期にウォール街のモルガン・スタンレーで働き、その後、国家経済会議やジョージ・W・ブッシュ大統領下の連邦準備制度理事会の理事を務めました。
かつては「ハト派」（引き締め的な金融政策を支持する立場）とされていましたが、最近ではトランプの見解に沿い、低金利を支持し、フォックスニュースに対してトランプがパウエルの政策運営に不満を持つのは正しいと述べています。「ジェローム・パウエル議長の下でのFedの実績は賢明ではない選択の連続だ」と、昨秋のウォール・ストリート・ジャーナルの寄稿で述べ、中央銀行のバランスシート縮小を主張しました。また、「ミッション・クリープ」に対しても警鐘を鳴らしています。
ナティクシスのチーフエコノミスト、クリストファー・ホッジは木曜日の顧客向けメモで、ウォーシュは「市場からはかなり信頼できると見なされるだろう」と述べ、「上院での承認に問題はないはずだ」と予測しています。
アバディーン・インベストメンツの副チーフエコノミスト、ルーク・バソロメウは次のように述べています。「ウォーシュのFedでの経験は、金融市場の理解が深く、危機対応に非常に有能な評判を築いており、長期にわたる独立した思考の実績もあるため、信頼できる候補だと言えます。」
ホッジは、ウォーシュは供給側の楽観主義者であり、規制緩和や減税のような政策が経済全体の生産性を促進できると信じていると指摘しています。これが「迅速な金利引き下げ」の正当化になる可能性があります。ただし、「もしその生産性向上が実現せず、インフレが粘り強く続く場合、ウォーシュはよりハト派的な立場に転じる可能性が高い」とも述べています。
ジョージタウン大学マクドノー経営大学院のファイナンス准教授、ジェームズ・エンジェルは、「ウォーシュは、私たちが期待するFed議長の背景と経験を備えている」とし、「適切な出身校や2008年の金融危機時の経験も持ち合わせている」と述べています。「私がトランプの任命者に唯一懸念しているのは、彼がトランプに従うと約束し、金利を過度に引き下げて選挙を有利にしようとしたかどうかです。」
ウォーシュの金融政策への影響は？
ウォーシュは金利の引き下げを推進するとともに、米国債の保有増加を懸念し、その経済への影響が過大だと批判しています。彼は、バランスシートを縮小すれば、低金利を維持しやすくなると述べています。
しかし、アナリストは、ウォーシュは当面は低金利を好むかもしれませんが、その姿勢がどの程度Fedの政策に反映されるかは不明だと指摘しています。パントニオン・マクロ経済学のチーフエコノミスト、サミュエル・トゥームズは金曜日のメモで、「理論的には、ウォーシュは今日金利を引き下げることを望んでいると大統領に伝えたと考えるのが妥当だ」と述べています。「しかし、彼のハト派的な本能は、議長に就任した後に戻るかもしれません。」
トゥームズは、ウォーシュの実績から、彼は危機時に最大雇用を確保するよりも、インフレの制御を優先する可能性が高いと示唆しています。「持続的に3%近いインフレが続く場合、ウォーシュは自分の記録がどう評価されるかにより関心を持ち、トランプ大統領に迎合し続けることよりも、歴史にどう記録されるかを気にするだろう」と述べています。ウォーシュの政策は、容易すぎるとは限りません。
また、FOMC内には委員会のダイナミクスも存在します。12人の投票メンバーの中で、「議長として、ウォーシュは今年後半に2回の25ベーシスポイントの利下げを支持し続けるだろう」とバソロメウは述べています。「しかし、Fedの運営枠組みやバランスシート縮小に関して大きな変化をもたらすのは難しいだろう。」
Fedはすぐに金利を引き下げるのか？
Fedは今週の1月会合で金利を据え置き、パウエル議長は金利は「中立的な推定範囲内にある」と述べました（政策が制約的でも緩和的でもない水準）。
市場は、今週の決定後、6月に金利を引き下げる確率を約47%と見積もっており、その見通しはトランプの発表以降、ほとんど変わっていません。CME FedWatchツールによると、債券先物取引は6月の利下げ確率を48.5%と織り込んでいます。